Новый ландшафт рынка стейблкоинов: глобальная конкуренция в условиях технологических инноваций и регуляторных игр

Введение

Стейблкоины являются ключевым компонентом, связывающим традиционные финансы и экосистему криптоактивов, и их стратегическое положение продолжает расти. С ранних централизованных схем хранения до сегодняшних стейблкоинов, выпускаемых самими протоколами и основанных на синтетических и алгоритмических механизмах на блокчейне, структура рынка претерпела коренные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, физических активов, деривативов с залогом и второго уровня сети быстро расширяется, что способствует формированию новой модели сосуществования, конкуренции и сотрудничества.

Это уже не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция вокруг «будущей формы цифровой валюты» и «стандартов расчетов на блокчейне». Этот отчет фокусируется на основных тенденциях и структурных особенностях текущего рынка стейблкоинов, систематически рассматривая механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политическую среду основных проектов, чтобы помочь понять эволюционные тенденции стейблкоинов и будущую конкурентную среду.

Один. Тренды рынка стейблкоинов

1.1 Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года общая рыночная капитализация глобальных стейблкоинов составила около 2463,82 миллиарда долларов США, что на 4927,64% больше по сравнению с примерно 50 миллионами долларов в 2019 году, что демонстрирует взрывной рост. Это не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и выделяет их все более важную роль в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов продолжит стремительный рост, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, что составит 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, тем самым укрепив свои ключевые позиции на рынке.

С 2019 по 2022 год рыночная капитализация стейблкоинов увеличилась с 5 миллиардов долларов до 167,9 миллиардов долларов, увеличившись в 32 раза, что было вызвано взрывом экосистемы DeFi, ростом спроса на международные платежи и потребностью в защите на рынке.

В 2023 году рыночная капитализация снизилась на 17,57%, в основном из-за краха TerraUSD и ужесточения глобального регулирования криптовалют.

В 2024-2025 годах рыночная капитализация сильно восстанавливается, увеличиваясь на 78,02%, что отражает рост участия институциональных инвесторов и постоянное расширение приложений DeFi.

1.2 Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне нарастающего давления глобальной инфляции и нестабильности финансовых рынков, спрос инвесторов на "онлайн-наличные" значительно возрос. Министерство финансов США определяет стейблкоин как "онлайн-наличные", что предоставляет политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, во время резких колебаний криптоактивов, стейблкоин рассматривается как безопасная гавань.

Технический прогресс и преимущества в стоимости:

Некоторые эффективные публичные блокчейны, такие как Tron, значительно снизили затраты на транзакции, переводы USDT на блокчейне Tron практически без комиссии, что привлекло большое количество трейдеров. Высокоскоростные блокчейны, такие как Solana, также способствовали расширению сценариев использования стейблкоинов благодаря своей высокой скорости и низким комиссиям.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году BlackRock выпустит токенизированный фонд BUIDL на основе расчётов в USDC для исследований активов на блокчейне, таких как облигации и недвижимость, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчётах. По оценкам, в оптимистичном сценарии, когда глобальная нормативная база будет постепенно развиваться, а учреждения и частные лица широко примут стейблкоины, объём предложения глобального рынка стейблкоинов к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, а месячный объём транзакций на блокчейне составит 9 триллионов долларов, с общим объёмом годовых транзакций, возможно, превышающим 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины займут структурное базовое положение в глобальной сети клиринга, сопоставимое с традиционными электронными платёжными системами. По объёму рыночной капитализации стейблкоины станут "четвёртым типом основных валютных активов" после государственных облигаций, наличных и банковских депозитов, став важным средством цифровых платежей и обращения активов.

Спрос на DeFi:

Согласно данным Citibank, стейблкоины являются "главным входом" в DeFi, а их низкая волатильность делает их предпочтительным выбором для хранения и торговли ценностью. В отчете говорится, что стейблкоины составляют более двух третей объема торгов в цепочке и широко используются в таких сценариях, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL ведущих DeFi-протоколов вырастет примерно на 30%, а USDC и DAI станут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что еще раз подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

2. Структура и конкурентная среда рынка стейблкоинов

2.1 Концентрация рынка и общая структура

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует высокую степень концентрации: рыночная капитализация Tether составляет 1503,35 миллиарда долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USD Coin составляет 608,22 миллиарда долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля этих двух токенов на рынке достигает 86,06%, формируя двуглавую монополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно набирают популярность и бросают вызов доминирующему положению. Например, USDE, выпущенный Ethena Labs, вырос с 146 миллионов долларов в начале 2024 года до 4,889 миллиардов долларов, увеличившись более чем в 334 раза, что делает его самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1 и USD0 также демонстрируют хорошие тенденции рыночной экспансии, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы потрясти доминирование USDT и USDC.

2.2 Анализ конкурентной среды

Конкуренция на рынке в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Фиатно-обеспеченные стейблкоины: USDT и USDC поддерживаются резервами в долларах США, обладая преимуществами прозрачности и соблюдения норм в централизованных биржах и традиционных финансах. Например, USDT в 2024 году добавит 30 миллиардов долларов к своей рыночной капитализации, что демонстрирует уровень доверия на рынке.

Децентрализованные стейблкоины: USDE станет популярной торговой парой на некотором DEX в 2024 году благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, его объем заблокированных средств вырастет на 50%, быстро ворвавшись в экосистему DeFi; в то время как DAI, опираясь на децентрализованное управление, привлекает пользователей DeFi, но его масштаб относительно мал, всего 3.631 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 быстро расширился до 2.133 миллиарда долларов благодаря институциональной поддержке; USD0 привлекает пользователей с помощью механизма DeFi с рывком, достигнув рыночной капитализации в 641 миллион долларов.

Другие: Крах TerraUSD в 2022 году вызвал кризис доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что подтолкнуло рынок к более прозрачным стейблкоинам, обеспеченным фиатной валютой, в результате чего доля рынка USDC увеличилась примерно на 10% в 2023-2024 годах.

Логика восхождения 2.3 USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на основе Ethereum, который использует ставленный Ethereum в качестве залога и применяет стратегию дельта-нейтрального хеджирования для поддержания своей связи с долларом. Его быстрый рост можно объяснить следующими факторами:

Инновационный механизм дохода

USDE через функцию "интернет-облигаций" предоставляет держателям высокие доходы, которые поступают от доходов от стейкинга stETH и разницы в ставках по финансированию на рынке бессрочных контрактов. Эта модель высоких доходов привлекла большое количество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты не могут предложить аналогичные доходы.

Глубокая интеграция DeFi экосистемы

Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко проводить сделки, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. Объем заблокированных средств USDE на одном из DEX увеличился на 50%, что отражает его важное положение в экосистеме DeFi.

Децентрализованные и антикоррупционные характеристики

Как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что имеет значительную привлекательность среди пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в тех регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост спроса на рынке

С ростом экосистемы DeFi и криптовалют, спрос на стейблкоины продолжает увеличиваться. USDE, как инновационный, полностью децентрализованный стейблкоин, удовлетворяет потребности рынка в новых решениях для стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество учреждений

Сотрудничество Ethena Labs с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами усилило рыночную уверенность и ликвидность стейблкоина USDE.

Маркетинг и участие сообщества

Ethena Labs быстро привлекла внимание пользователей и разработчиков благодаря эффективным маркетинговым стратегиям и программам поощрения сообщества, что способствовало принятию стейблкоин USDE.

2.4 Вызовы новых стейблкоинов

USD1: выпущен World Liberty Financial, рыночная капитализация составляет 2,133,000,000 долларов США, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю увеличилась с 128,000,000 до 2,133,000,000 долларов США, темпы роста впечатляют.

WLFI связано с семьей Трампа и получило 200 миллионов долларов инвестиций от некоторых учреждений, что усилило поддержку со стороны институциональных инвесторов. В отчете указано, что USD1 был выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что еще больше повышает его рыночное влияние.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному принятию, но его политическая ситуация может вызвать регуляторные риски.

USD0: Выпущен на одной платформе, рыночная капитализация составляет 641 миллион долларов, занимает 12-е место. Он привлекает пользователей с помощью механизма стимулов для токенов, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0, сочетая низкую волатильность стейблкоинов и потенциал доходности DeFi, привлекает пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальная позиция USD0 в экосистеме DeFi обеспечивает его потенциал для роста, но необходимо повысить осведомленность на рынке и ликвидность.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им трудно подорвать господствующее положение USDT и USDC.

Три. Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе проводится системный анализ и сравнение пяти ведущих стейблкоинов по рыночной капитализации с точки зрения механической структуры, типов поддержки активов, ликвидности и областей применения, а также рисковых факторов.

3.1 Сравнительная таблица основных параметров

очертание

3.2 Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, крайне высока, и в подавляющем большинстве основных бирж, а также на децентрализованных торговых платформах есть ликвидные торговые пары. Они практически охватывают все основные публичные цепочки: USDT/USDC можно торговать на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon и других цепочках; в то время как новые стейблкоины в начале в основном выходят на определенных публичных цепочках и некоторых централизованных биржах. В недавнее время сеть Tron ввела нулевую комиссию для USDT, что дополнительно увеличило объем торгов и ликвидность USDT на этой цепочке. В целом, USDT и USDC являются самыми ликвидными стейблкоинами в мире, в то время как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и биржах.

3.3 Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором в оценке доверия к стейблкоинам. Ниже представлено подробное анализирование прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT:

Резерв: утверждается, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.

Прозрачность: каждый квартал публикуются отчеты о резервах, но они давно подвергаются сомнению, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, часть активов трудно проверить. Например, в 2023 году USDT обвиняли в том, что в его резервах есть коммерческие векселя, что вызвало беспокойство на рынке.

Риск: В истории было много случаев, когда из-за проблем с прозрачностью резервов проводились регуляторные расследования, например, одно из них в 2021 году.

USDC:

Резервная ситуация: поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями США, резервные активы хранятся в регулируемых финансовых учреждениях.

Прозрачность: каждый месяц публикуется проверенный отчет о резервах, высокая степень прозрачности, сильная степень доверия на рынке. Например, отчет за май 2025 года показывает, что общая сумма резервов превышает 60 миллиардов долларов, все в наличных и государственных облигациях.

Риск: зависимость от традиционной финансовой системы, подверженность макроэкономическим и регуляторным политикам.

USDE:

Резервная ситуация: синтетический доллар, основанный на stETH в качестве залога, и поддерживающий ценность с помощью дельта-нейтральной хеджинговой стратегии через DeFi-протокол.

Прозрачность: полностью основана на блокчейне, резервы и механизмы прозрачны, пользователи могут проверять на DeFi платформах. Например, в мае 2025 года залоговые активы USDE будут публично доступны в цепочке, показывая, что залоговая ставка stETH превышает 150%.

Риск: зависимость от стабильности экосистемы DeFi, рыночные колебания могут повлиять на его стоимость.

DAI:

Резерв: состоит из нескольких криптоактивов