Ценовой тупик Ethereum: многогранный анализ рыночных ожиданий, технических ограничений и капиталистической игры

С 2022 года Эфир, как важный актив крипторынка, демонстрирует значительное расхождение между своей ценовой динамикой и рыночными ожиданиями. Несмотря на то, что его экосистема по-прежнему занимает доминирующее положение в области децентрализованных финансов, цена Эфира длительное время остается вялой, а его рост был преодолен некоторыми новыми блокчейнами, что даже вызывает вопросы о "процветании экосистемы, но не реализованной ценности токенов". В этой статье будет проанализирована сложная логика, стоящая за слабостью Эфира с разных точек зрения.

Один, несоответствие рыночных ожиданий: размытость нарратива и неожиданный эффект ETF

Ethereum был основным двигателем волны децентрализованных финансов и невзаимозаменяемых токенов. Однако в последние годы, после того как рыночные热点 переместились в области искусственного интеллекта, реальных активов и мемных монет, его доминирование оказалось под угрозой. Многие новые проекты выбирают развитие на других платформах, что приводит к постепенному маргинализации Ethereum в новых нарративах.

Хотя решения второго уровня для Ethereum в некоторой степени смягчили узкие места производительности основной сети, их влияние на экосистему не является значительным. Разработчики чрезмерно сосредоточены на улучшении инфраструктуры, игнорируя инновации на уровне приложений, и это распределение ресурсов не только не увеличило базу пользователей, но и привело к тому, что объемы торгов и активность переместились к другим конкурентным публичным цепям.

Кроме того, в отличие от наплыва средств при запуске ETF на биткойн, после上市 ETF на Эфир наблюдается отток капитала, отчасти вызванный распродажами старых продуктов. Однако, парадоксально, интерес институциональных инвесторов к Эфиру в долгосрочной перспективе продолжает расти. Некоторые аналитики прогнозируют, что Эфир может стать "любимцем институциональных инвесторов" в будущем благодаря механизмам, таким как доходность от стейкинга, блокировка смарт-контрактов и поглощение ETF. Это несоответствие между краткосрочными и долгосрочными ожиданиями подчеркивает путаницу на рынке относительно способности Эфира к захвату ценности.

Два. Двуликий меч технического обновления: от "дискурса дефляции" к экологическому дисбалансу

Техническое обновление является центральным нарративом Ethereum в последние годы, но оно также привело к многим неожиданным побочным эффектам. Многочисленные обновления Ethereum успешно достигли дефляции предложения, но после последнего обновления, которое снизило затраты на хранение данных, это, наоборот, ослабило источники дохода основной сети и косвенно повлияло на потенциал увеличения стоимости Ethereum. Кроме того, ожидания сообщества по поводу шардов переключились на сети второго уровня, но стратегия развития экосистемы второго уровня чрезмерно зависит от коммерческого нарратива, не сумев существенно расширить базу пользователей.

Разногласия внутри сообщества Ethereum относительно дорожной карты развития усугубили технические проблемы. Некоторые разработчики критикуют существующую дорожную карту как "слишком консервативную" и призывают ускорить процесс обновления; другие ставят под сомнение стратегию "опоры только на вторичный уровень" и выступают за масштабное обновление основной сети. Эти колебания в техническом направлении выявили проблему отсутствия сильного лидерства в Ethereum. Хотя основные разработчики многократно подчеркивали, что "цена не является приоритетной целью", продажа эфира фондом все еще интерпретируется рынком как недостаток уверенности.

Три. Капитальная игра: борьба между входом институциональных инвесторов и внутренним давлением на продажу

В области капиталовложений Ethereum также сталкивается со сложной игрой.

Несмотря на слабые цены, институциональные инвестиции постепенно входят в рынок. Согласно отчетам, ограниченное предложение Эфира, доходы от стейкинга и соответствие нормативным требованиям делают его "предпочтительной платформой для смарт-контрактов для институциональных инвесторов". Некоторые учреждения даже предсказывают, что Эфир может вновь привлечь капитал из-за трендов, таких как стейблкоины, токенизация и агенты на основе искусственного интеллекта.

В то же время продажи инсайдеров также вызвали цепную реакцию. Сообщается, что фонд Ethereum несколько раз фиксировал прибыль на пиковых ценах, а также некоторые лица перевели большое количество Эфира на биржи на высоких уровнях, что усугубило опасения рынка по поводу "медвежьего настроя инсайдеров". Эти капиталовложения противодействуют входу институциональных инвесторов, что приводит к "заморозке" процесса "определения стоимости" Эфира.

Четыре, противоречия основных разработчиков: трудности экосистемной трансформации

Ядро разработчиков Ethereum ранее заявляло, что "боятся бычьего рынка", что раскрывает основное противоречие Ethereum:

• Вызовы децентрализации финансов: Децентрализованная финансовая культура Ethereum, хотя и стала основой его раннего положения, также привела к избыточной зависимости экосистемы от финансового арбитража. Сообщество призывает "выйти из тени децентрализованных финансов", переключившись на практические сценарии в сочетании с Web2, но прогресс идет медленно.

• Баланс между регулированием и инновациями: Неопределённое отношение регуляторов к Ethereum подавляет уверенность институтов. Несмотря на то, что политическая обстановка может принести перемены, Ethereum всё ещё необходимо найти новую равновесие между соблюдением норм и децентрализацией.

Пять, Перспективы на будущее: Путь к прорыву и потенциальные катализаторы

Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе цена Ethereum все еще может быть ограничена множеством факторов, в долгосрочной перспективе его будущее по-прежнему выглядит многообещающе.

Если Ethereum сможет принять модульную тенденцию, позиционируя себя как "уровень расчетов + уровень доступности данных", одновременно привлекая высокопроизводительные уровни выполнения других цепей, это может переосмыслить систему влияния. Кроме того, ускорение внедрения технологий конфиденциальности может открыть новые сценарии, такие как агентство искусственного интеллекта, децентрализованное хранение и т.д.

Кроме того, в ближайшие годы изменение законодательства и регуляторной политики США в отношении стабильных монет может открыть Эфиру путь к соблюдению норм. Если будет одобрено ETF на стейкинг или введен механизм создания физических активов, спрос со стороны институциональных инвесторов на Эфир может резко возрасти. В то же время, приход корпоративных средств и суверенных фондов может изменить структуру капитальных игр.

Слабость Ethereum в основном является результатом резонанса рынка, технологий и капитала. Его затруднения не являются следствием единственного фактора, а представляют собой неизбежные страдания, которые необходимо пережить в период экосистемной трансформации. В краткосрочной перспективе колебания цен по-прежнему будут ограничены внутренним давлением на продажу и вакуумом нарративов; в долгосрочной перспективе, если удастся найти новые опоры в области модульности, соблюдения норм и децентрализации финансов, Ethereum все еще может вернуться на путь роста.

С учетом ускоренного внедрения ETF на стейкинг Эфира и переосмыслением его ценности со стороны учреждений, переоценка ценности Эфира – это вопрос времени. Некоторые учреждения прогнозируют, что «цифровая нефть» Эфир сможет преодолеть отметку в 8000 долларов США к 2025 году, демонстрируя потенциал для долгосрочного развития.