Центральные банки США и Великобритании на этой неделе могут одновременно повысить ставки на 75 базисных точек, но значение этого будет совершенно иным

На прошлой неделе рынок государственных облигаций США и Великобритании показал сильные результаты: облигации США прекратили падение и отскочили, прервав тем самым двенадцатинедельную тенденцию снижения, в то время как британские облигации выросли на протяжении двух недель подряд.

Рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система и Центральный банк Великобритании на заседании по денежно-кредитной политике на этой неделе повысят ставки на 75 базисных точек.

Однако одинаковый размер повышения процентных ставок имеет совершенно разные политические значения для Федеральной резервной системы и Центрального банка Великобритании:

Для Федеральной резервной системы последовательное повышение ставки на 75 базисных пунктов в течение четырех раз приведет к ключевому выбору: восстановление экономики после пандемии скрывается под негативным воздействием жесткой политики, в то время как внутренний уровень инфляции остается на самом высоком уровне за 40 лет. Федеральной резервной системе придется взвешивать между сдерживанием инфляции и избежанием экономической рецессии, и рынок ожидает, что она скорее склонится к последнему.

Для Банка Англии повышение процентной ставки на 75 базисных пунктов станет крупнейшим с 1989 года. Очевидно, что в борьбе с инфляцией и в предотвращении экономической рецессии Банк Англии больше склоняется к первому. Временная стабильность в политической ситуации в Великобритании позволила рынку государственных облигаций восстановить спокойствие, и Банк Англии может сосредоточиться на решении самой серьезной инфляционной проблемы за последние 40 лет.

После повышения ставок Федеральной резервной системой в ноябре может замедлиться темп

Резкий рост доходности американских облигаций привел к снижению доходности 10-летних облигаций США до около 4%. Некоторые инвесторы считают, что предыдущая ужесточенная политика Федеральной резервной системы может привести к экономической рецессии, и, исходя из этой озабоченности, ФРС в будущем может замедлить темпы повышения процентных ставок, что может привести к завершению падения на долговом рынке.

Эта точка зрения получила поддержку некоторых чиновников Федеральной резервной системы. Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Дэли заявил, что ФРС должна избегать слишком агрессивного повышения процентных ставок, что может привести к «активной стагнации» экономики, и сейчас самое время обсудить замедление темпов повышения ставок. Президент Федерального резервного банка Чикаго Эванс также предупредил, что если пик ставки по федеральным фондам в следующем году значительно превысит прогнозируемые чиновниками 4,6% в сентябре, экономика столкнется с огромными рисками.

Однако, несмотря на распространение опасений по поводу рецессии, инфляция в США по-прежнему высока, и Федеральной резервной системе по-прежнему предстоит столкнуться с огромными вызовами в борьбе с инфляцией. Хотя в сентябре общий индекс цен PCE замедлился третий месяц подряд, базовый индекс цен PCE продолжает расти уже два месяца подряд. Кроме того, индекс потребительской уверенности в октябре достиг полугодового максимума, а потребительские инфляционные ожидания также немного увеличились.

Инвесторы в основном уже учли ожидания повышения ставки на 75 базисных пунктов в ноябре, однако по поводу размера повышения в декабре все еще существуют разногласия. Фьючерсные трейдеры ожидают очередного повышения на 75 базисных пунктов в декабре. Старший портфельный менеджер инвестиционного управления Federated Hermes Дональд Элленбергер полагает, что Федеральная резервная система хочет избавиться от единого шаблона повышения на 75 базисных пунктов, но замедлит темп повышения только после начала снижения инфляционных данных.

В то же время растут ожидания рынка о том, что Федеральная резервная система намекает на замедление повышения процентных ставок, что на прошлой неделе значительно отразилось на падении доходности 10-летних государственных облигаций. Инвесторы ожидают, что экономический рост существенно замедлится, и ФРС может начать снижать ставки в следующем году, поэтому они начали увеличивать вложения в долгосрочные государственные облигации.

Банк Англии может повысить процентные ставки на максимальную величину за 33 года для борьбы с инфляцией

На этой неделе заседание по денежно-кредитной политике Банка Англии сталкивается с более сложной ситуацией, так как ранее запланированный на 31 октября финансовый план был отложен на две недели, и Центральный банк примет решение по процентным ставкам и экономическому прогнозу, не зная деталей бюджета.

Рынок в целом ожидает, что Центральный банк Великобритании на этой неделе повысит процентную ставку на 75 базисных точек, что станет самым значительным повышением с 1989 года.

По сравнению с Федеральной резервной системой, положение Банка Англии более сложное:

Сначала это упорная инфляция. Инфляция в Великобритании в сентябре достигла 10%, вернувшись к максимальному уровню за 40 лет. Центральный банк Великобритании ранее предупреждал, что повышение процентной ставки в ноябре может потребоваться выше прежних ожиданий. Новый премьер-министр Сунак также заявил, что решение проблемы инфляции является текущим приоритетом.

Во-вторых, это надвигающаяся рецессия. Центральный банк Великобритании ожидает, что экономика Великобритании впадет в рецессию в последние три месяца этого года и продлится до конца 2023 года. Аналитики более пессимистичны и считают, что рецессия может продлиться до 2024 года.

В этом цикле повышения процентных ставок, хотя Банк Англии начал повышать ставки раньше, его темпы отстают от Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка. Федеральная резервная система трижды подряд повышала ставки на 75 базисных пунктов, а Европейский центральный банк также на прошлой неделе повысил ставки на 75 базисных пунктов, что делает положение Банка Англии, который повысил ставки всего на 50 базисных пунктов, еще более неудобным.

Кроме того, радикальный план по снижению налогов бывшего премьер-министра Трасса привел к временному кризису на рынке облигаций Великобритании, и правительству Великобритании необходимо срочно восстановить доверие.

С изменением премьер-министра Великобритании рынок облигаций Великобритании временно получил передышку и уже две недели значительно растет. Экономист Bloomberg Дэн Хэнсон прокомментировал, что с стабилизацией политической ситуации риск-премия на британские активы постепенно снижается, а давление на Центральный банк Великобритании для принятия активных мер ослабевает.