От розничного инвестора на платформе до новатора финансовой инфраструктуры: глубокий анализ стратегической трансформации Robinhood и будущей картины

30 июня 2025 года акции одной из торговых платформ резко подскочили более чем на 12% в ходе торгов, установив исторический максимум. Реакция рынка была такой горячей не только благодаря впечатляющему финансовому отчету, но и в большей степени из-за серии громких новостей, представленных на фестивале в Каннах: запуск продуктов токенизации акций, создание собственной блокчейн-платформы второго уровня на основе Arbitrum, предоставление бессрочных контрактов для пользователей из ЕС и т.д. Эти меры свидетельствуют о коренной смене восприятия данной платформы на рынке — она больше не просто "розничный инвесторский торговый App" для молодежи, а пытается стать потенциальным "девелопером финансовой инфраструктуры".

В данной статье будет поэтапно проанализирована эволюция бизнес-модели этой платформы с трех аспектов: "прошлое, настоящее, будущее", логика основных стратегий и рассмотрены ее потенциальные влияния на рынок в будущем.

I. Прошлое: Быстрый рост и трансформационные боли от "нулевой комиссии" к "многообразию"

1. Идея основания бизнеса и целевая аудитория

Эта платформа была основана двумя основателями с физическим и математическим образованием из Стэнфорда. Их опыт разработки систем низкой задержки для хедж-фондов заставил их осознать, что технологии, обслуживающие учреждения, также могут принести пользу розничным инвесторам. Их первоначальная цель – "финансовая демократия", направленная на то, чтобы предоставить обычным людям такие же инвестиционные возможности, как и учреждениям. Эта концепция отозвалась после финансового кризиса 2008 года, когда у поколения миллениалов возникло недоверие к большим банкам.

Они поймали волну мобильного интернета и в 2014 году выпустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств. Их два основных новшества заключаются в следующем:

• Торговля без комиссий: разрыв традиционной модели взимания сборов у брокеров, значительно снижает инвестиционные барьеры.
• Уникальный пользовательский опыт: простой и даже "завораживающий" дизайн интерфейса, который превращает сложные финансовые операции в игру, привлекает большое количество молодых людей без инвестиционного опыта.

2. Установление и споры вокруг основной бизнес-модели

За "нулевыми комиссиями" стоит тщательно разработанная этой платформой многообразная модель доходов, наиболее представительной и спорной из которых является оплата за поток заказов (PFOF).

Эта платформа не отправляет заказы пользователей напрямую на биржу, а упаковывает их и продает высокочастотным торговым маркетмейкерам. Маркетмейкеры зарабатывают небольшую прибыль на разнице между ценами покупки и продажи и выплачивают платформе часть в качестве вознаграждения. Эта модель приносит значительный доход, но также вызывает долгосрочные споры по поводу регулирования, основная проблема заключается в том, жертвует ли она наилучшей ценой исполнения пользователей ради собственной выгоды.

На основе PFOF эта платформа постоянно расширяет свой бизнес, создав три основных источника дохода:

• Торговая деятельность: расширение от торговли акциями до опционов и криптовалют.
• Процентный доход: запуск кредитования под залог и услуг управления капиталом.
• Подписка на услуги: предоставляет мгновенные пополнения, торги до и после торговых сессий и другие дополнительные функции.

3. Проблемы роста: кризис и размышления

Быстрое развитие этой платформы сопровождалось различными кризисными событиями:

• Технический и рискованный кризис: в марте 2020 года платформа была недоступна в течение всего дня, что привело к коллективному иску пользователей. В том же году 20-летний пользователь совершил самоубийство из-за недопонимания баланса на опционном счете, что выявило недостаток в обучении пользователей и предупреждении о рисках.
• Кризис доверия: в начале 2021 года во время события с GameStop платформа неожиданно ограничила возможность пользователей покупать популярные акции, её обвинили в "предательстве розничных инвесторов".
• Постоянное регуляторное давление: от штрафа, наложенного FINRA из-за проблемы PFOF, до расследования SEC по его криптовалютному бизнесу, регулирование всегда является мечом Damocles, нависающим над головой.

Эти кризисы выявили слабые места данной платформы: нестабильность технологий, недостатки в механизмах управления рисками и потенциальные конфликты между бизнес-моделью и интересами пользователей. Эти глубокие уроки заставили платформу искать новые направления роста и восстанавливать рыночное доверие.

Два. Сейчас: полное освоение криптоэкосистемы — стратегические амбиции и бизнес-логика

1. Ядро стратегического поворота: почему выбраны RWA и токенизация акций?

Эта платформа будет ставить будущее на RWA (реальные активы) и криптотехнологии, основываясь на глубоком финансовом стимулировании и стратегических соображениях.

В финансовом плане криптобизнес стал наиболее прибыльным бизнесом на платформе. В первом квартале 2025 года криптоторговля принесла 252 миллиона долларов дохода, что составило 43% от общего дохода от торговли, впервые обогнав опционы и став основным источником дохода от торговли. Ставка комиссионных для создания рынка по криптозаказам значительно выше, чем по акциям и опционам.

С точки зрения повышения нарратива, этот шаг помогает платформе перейти от спорного «розничного брокера» к «мосту между традиционными финансами и миром блокчейна». Это не только позволяет эффективно избавиться от регуляторной тени PFOF и периодической маркировки «Meme-акций», но также направлено на выход на рынок триллионного масштаба, который значительно превышает существующий бизнес — цифровизация и токенизация огромных активов реального мира.

Основная цель состоит в том, чтобы разрушить традиционную финансовую инфраструктуру и достичь:

• 24/7 круглосуточная торговля
• Почти мгновенные расчёты
• Неограниченное деление собственности
• Повышение ликвидности
• Автоматизированное соблюдение

2. "Три в одном" стратегический комбинационный удар

Для достижения этой грандиозной цели платформа разработала набор стратегических мер "три в одном":

• Токенизация акций: запуск токенов акций США на рынке ЕС, проведение образовательных мероприятий и технической проверки.
• Самостоятельная L2 публичная цепочка: основанная на технологии Arbitrum Orbit, построенная специально для оптимизации RWA, от "приложений" к "поставщику инфраструктуры".
• Платформенность: через приобретения и выпуск продуктов создать "многофункциональную инвестиционную платформу, управляемую криптовалютой", охватывающую весь жизненный цикл пользователя.

3. Анализ конкурентной среды

В сравнении с нативными криптобиржами, преимущество этой платформы заключается в огромной базе розничных пользователей, выдающем продукте и более целенаправленной стратегии RWA.

В отличие от традиционных брокеров, эта платформа обслуживает более молодых и активных розничных трейдеров, количество счетов которых превышает 2/3 от количества счетов у одного крупного брокера, но средние активы на счетах составляют лишь около 2% от таковых у последнего. Это и является их слабым местом, и одновременно будущим пространством для роста.

Три. Будущее: "Первый вход" в перестройку финансового порядка? Возможности и риски сосуществуют

1. Потенциальное влияние на структуру финансовых рынков

• Это может снизить ликвидность альткойнов, а рынок криптовалют может еще больше сегментироваться.
• Переосмысление правил торговли акциями окажет глубокое влияние на распределение ликвидности в глобальном масштабе и механизмы установления цен.
• Может ускорить приход традиционных финансовых гигантов, вызвав новую волну гонки финансовых технологий.

2. Возможности и реконструкция оценки данной платформы

Если стратегия будет успешной, платформа имеет потенциал стать核心 узлом, соединяющим триллионы долларов реальных активов с криптоэкосистемой, одновременно захватывая двойные дивиденды от "межпоколенческого переноса богатства" и "распространения криптологических технологий".

Его логика оценки претерпевает качественные изменения, переставая быть чисто циклическим брокером и становясь сложной компанией, обладающей атрибутами SaaS, финансовых технологий и инфраструктуры.

3. Риски и вызовы

• Непределенность регулирования: остается главным узким местом для реализации стратегии.
• Исполнительные и конкурентные риски: планы по созданию собственной блокчейн-сети, интеграции и приобретения, глобальной экспансии и т.д. проверяют исполнительные способности.
• Внутренняя уязвимость бизнес-модели: структура доходов по-прежнему сильно зависит от высоковолатильной торговой деятельности.

Резюме

Эта платформа пытается перейти из края финансовой системы в центр, проводя рискованную ставку на основе RWA и криптотехнологий, становясь "дизайнером систем" и "поставщиком инфраструктуры" на границе старого и нового финансового порядка. Она нацелена на базовую реконструкцию всей системы выпуска, торговли и клиринга активов, преобразуя закрытые, дорогие и неэффективные правила традиционных финансов в открытую, программируемую и комбинируемую новую финансовую логику.

Успех или неудача этой трансформации определит не только судьбу данной платформы, но и в значительной степени повлияет на эволюционный путь глобальных финансовых рынков в следующем десятилетии. Для инвесторов и наблюдателей за рынком эта платформа больше не является просто торговой платформой, а представляет собой "производный чертеж", позволяющий наблюдать за будущими финансовыми формами и полным безграничных возможностей. Волатильность продолжит существовать, а пространство для институционального арбитража только начало открываться.