Токенизация доходных физических активов: американские облигации способствуют росту, спрос на шифрование среди пользователей увеличивается

На блокчейне существует множество физических активов ( RWA ) токенов, каждый из которых имеет свои особенности и служит различным сценариям использования. Стейблкоины и токенизированное золото, например, существуют уже много лет, в то время как другие типы RWA, такие как государственные облигации США, появились недавно на фоне повышения процентных ставок. В данной статье будет кратко рассмотрены следующие виды доходных RWA:

• Недвижимость
• Частное кредитование
• Государственные облигации

Примечание: следующий анализ сосредоточен на токенах RWA и их рыночной капитализации, не включая информацию о базовых протоколах или вспомогательных услугах. Чтобы избежать сокрытия роста других токенов RWA с малой капитализацией или недооценки факторов, способствующих RWA, отчет не затрагивает рыночную капитализацию стейблкоинов ( в 125 миллиардов долларов, что является максимальной долей и самой длительной историей среди RWA ).

Интеграция реального мира и цифрового мира

RWA создается эмитентом через одно или несколько из следующих действий:

• Получение активов реального мира
• Токенизация активов на блокчейне
• Распространение токенов RWA среди пользователей блокчейна

Нет эмитента (, будь то централизованная компания, децентрализованный протокол или их комбинация ), RWA не может существовать в цепочке.

Некоторые замечательные эмитенты RWA включают:

• Centrifuge( активное размещение RWA стоимостью 2.38 миллиарда долларов): крупнейший эмитент частных кредитов на блокчейне.
• Franklin Templeton( активно выпустил RWA стоимостью 3,1 миллиарда долларов): традиционное финансовое учреждение, выпускающее токенизированные государственные облигации.
• Wisdom Tree( активно выпускает RWA на сумму 11 миллионов долларов США): учреждение на рынке капитала, выпускающее фонды, отслеживающие государственные облигации.

Это подчеркивает ситуацию, когда оффлайн-объекты обеспечивают поддержку для онлайновых RWA. Franklin Templeton и WisdomTree — две опытные традиционные финансовые компании, чья основная деятельность не связана с криптовалютами и блокчейн-технологиями. Franklin Templeton — это мировая инвестиционная компания с 76-летней историей, предлагающая индивидуальным и институциональным клиентам паевые инвестиционные фонды, ETF и другие продукты, управляя активами общей стоимостью 1,5 триллиона долларов. WisdomTree была основана в 1985 году и предлагает разнообразные продукты, модели и решения, торгуемые на бирже, управляя активами общей стоимостью 95,948 миллиарда долларов.

В последние годы Franklin Templeton и WisdomTree начали экспериментировать с RWA, токенизируя традиционные финансовые инструменты, такие как акционерные фонды и государственные облигации, чтобы удовлетворить потребности институциональных клиентов. Несмотря на то, что это еще на начальной стадии, выпуск RWA традиционными финансовыми компаниями имеет потенциал привлечь множество новых пользователей в сферу шифрования.

рост доходных RWA

По состоянию на 30 сентября, рыночная капитализация RWA составила 2,49 миллиарда долларов, что на 9,6% ниже пикового значения в 2,75 миллиарда долларов, достигнутого 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанного с государственными облигациями, за последние 18 месяцев активность частных кредиторов значительно сократилась, что привело к снижению рыночной капитализации RWA ниже исторического максимума.

С 31 января по 30 сентября стоимость нестабильных токенов RWA увеличилась на 1,05 миллиарда долларов. 855,7 миллиона долларов нового роста за последние три квартала поступило от государственных облигаций и других облигаций, недвижимости и частного кредитования.

Частное кредитование

Частное кредитование — это форма займа, предоставляемая финансированием небанковскими учреждениями. После финансового кризиса 2008 года банковское регулирование стало более строгим, и рынок частного кредитования значительно вырос, поскольку заемщики ищут дополнительные источники капитала. Эта тенденция усиливается в текущем цикле процентных ставок, особенно при ограничениях на балансе банков. Частное кредитование предоставляет заемщикам гибкость и защиту процентных ставок для кредиторов. По состоянию на август 2023 года оценка мирового рынка частного кредитования составляет 15 триллионов долларов.

С 1 января по 30 сентября активная стоимость кредитов частного сектора на блокчейне выросла на 210,5 миллиона долларов ( на 84% ). Большая часть роста ( связана с Centrifuge, у которой остаток непогашенных кредитов увеличился на 155,7 миллиона долларов. Clearpool за последние три квартала испытала максимальные относительные изменения, остаток кредита увеличился на 966% до 23,96 миллиона долларов. Clearpool в общей сложности выдала более 400 миллионов долларов частных кредитов.

Несмотря на рост в 2023 году, общая стоимость кредитов на блокчейне для частных лиц все еще на 70% ниже исторического максимума в 15,4 миллиарда долларов, достигнутого 15 мая 2022 года. В то время как Федеральная резервная система значительно повысила процентные ставки, объем активных кредитов резко сократился, и доходность по облигациям выросла в течение 9 месяцев после первого повышения ставок в марте 2022 года.

![Отчет о доходных RWA: Американские облигации способствуют росту доходов, резко увеличивается спрос на пользователей криптовалюты])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-372ec61e0aba15ad359d9a8760f35af7.webp(

Доходность, получаемая пользователями от частных кредитов на блокчейне через депозит стабильных токенов, значительно выше, чем доходность при использовании стабильных токенов через такие DeFi-кредитные протоколы, как Aave и Compound. С 1 января по 30 сентября, средняя суточная процентная разница между доходностью токенизированных частных кредитов на блокчейне и взвешенной средней ставкой предложения стабильных токенов Aave и Compound составила 7,7%.

![Отчет о доходности RWA: Увеличение доходов под воздействием американских облигаций, резкий рост спроса на шифрование для нативных пользователей])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2fd503e18fc84000f3dfc5aba608fefc.webp(

Важно отметить, что хранение стейбла на децентрализованных кредитных платформах связано с различными рисками по сравнению с платформами, предоставляющими токенизированные частные кредитные займы. Большинство займов на децентрализованных кредитных платформах являются избыточно обеспеченными, в то время как токены частных кредитов могут не иметь обеспечения.

)# Недвижимость

Недвижимость относится к категории материальных активов, включая жилую, коммерческую недвижимость и землю. Недвижимость особенно привлекает инвесторов благодаря своему потенциалу приносить положительный денежный поток через аренду и другие источники. В 2023 году недвижимость является крупнейшей категорией активов в мире, стоимостью около 613 триллионов долларов.

Среди всех категорий RWA с доходностью, цепочная недвижимость растет наименьшими темпами. С 1 января по 30 сентября общая стоимость этих токенизированных активов составила 178 миллионов долларов, в некоторых случаях представляя собой долевое владение недвижимостью. RealT является крупнейшим эмитентом токенизированной недвижимости, занимая 49% рынка. Tangible показал наибольший рост в этом году, увеличившись с 100 тысяч долларов до 64 миллионов долларов.

![收益型RWA报告： Подъем доходов, вызванный американскими облигациями, и резкий рост спроса со стороны оригинальных пользователей крипто]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2ca56c1264c5a021135f06756ad7951c.webp(

)# Государственные облигации и другие облигации

Государственные облигации США являются долговыми ценными бумагами, гарантированными правительством, и широко считаются самым безопасным и надежным активом с доходностью. В отличие от этого, корпоративные облигации имеют больший риск, но могут предложить более высокую доходность. В 2022 году глобальная оценка рынка облигаций составила 133 триллиона долларов, только в первые три квартала 2023 года американские компании выпустили облигации на сумму 1,02 триллиона долларов.

Токенизация государственных облигаций и других облигаций увеличила свою стоимость с 1 января по 30 сентября на 5.5705 миллионов долларов. Ondo Finance, Franklin Templeton и Matrixdock являются тремя крупнейшими эмитентами государственных облигаций RWA, которые в совокупности выпустили активов на сумму 5.7205 миллионов долларов, составивших 85%###, в этом году выпущено 4.685 миллионов долларов государственных облигаций RWA.

Frigg.eco выпускает облигации, связанные с разработчиками устойчивой инфраструктуры, больше похожие на корпоративные облигации. Эти облигации позволяют держателям токенов зарабатывать доход, финансируя разработки, и позволяют разработчикам выпускать долговое финансирование.

stUSDT является еще одним токенизированным государственным активом с рыночной капитализацией около 1,8 миллиарда долларов, но в последнее время подвергся критике за недостаточную прозрачность поддержки и источников дохода.

В течение последних 18 месяцев средняя доходность американских государственных облигаций сроком менее 3 лет (, которые наиболее широко используются в цепочке, была выше средней доходности по депозитам стабильных монет. В 2023 году средняя процентная ставка по этим облигациям превышала среднюю взвешенную ставку по стабильным монетам Aave и Compound на примерно 3% ), при этом доходность государственных облигаций была выше цепочной ставки (. В то же время среднее процентное различие между доходностью корпоративных облигаций уровня AAA от Moody's и доходностью цепочных стабильных монет составило 2.7% ), при этом доходность корпоративных облигаций была выше цепочной ставки (.

![Отчет по доходным RWA: Рост доходности благодаря американским облигациям, резкий рост спроса со стороны крипто-родных пользователей])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006.webp(

) Перспектива

Спрос местных пользователей криптовалюты на доходы стимулировал рост RWA на блокчейне. В этом году около 82% новой создаваемой стоимости в области RWA приходит от доходных RWA. Доля доходных RWA в общей рыночной капитализации RWA с 1 января по 30 сентября почти удвоилась с 31% до 53% (, близкой к историческому максимуму в 57% ).

![Отчет о доходных RWA: рост доходности благодаря американским облигациям, резкий рост спроса со стороны пользователей, ориентированных на шифрование]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp(

С 2021 по 2023 год Федеральная резервная система активно ужесточала денежно-кредитную политику, повысив базовую процентную ставку до уровня, не наблюдавшегося с 2007 года. Это создало новый спрос для пользователей децентрализованных финансов RWA, стремящихся к более высокой доходности.

)# Большинство пользователей RWA - это пользователи, родившиеся в сфере шифрования

Большинство потребностей в RWA на блокчейне исходят от небольшого числа пользователей, родившихся в шифровании, а не от новых пользователей шифрования или традиционных инвесторов. Среднее время создания адреса пользователя, взаимодействующего с токенами RWA, предшествует времени создания этих активов на блокчейне, что подчеркивает, что средний держатель RWA уже какое-то время осуществляет сделки на блокчейне.

По состоянию на 31 августа 2023 года, 3232 уникальных адреса владеют основными активами RWA. Средний возраст адресов, владеющих и взаимодействующих с RWA, составляет 882 дня (2.42 года ), что означает, что в среднем адреса существуют в сети с апреля 2021 года. В то же время средний возраст активов RWA составляет 375 дней.

20% адресов, взаимодействующих или держащих RWA, начали проводить он-лайн сделки с активами RWA более трех лет назад, когда активы RWA начали появляться на блокчейне в 2023 году.

![Отчет о доходных RWA: рост доходности под влиянием американских облигаций, резкий рост спроса со стороны оригинальных пользователей шифрования]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e38e4ebc3b8942746f8368eeb763e4f.webp(

Многие владельцы RWA, которые выполнили свою первую транзакцию менее года назад, являются держателями активов, выпущенных Franklin Templeton и WisdomTree )34%, 188 адресов (, что указывает на то, что RWA-продукты, созданные опытными финансовыми компаниями, могут успешно привлекать новую аудиторию в область шифрования, хотя большинство пользователей RWA по-прежнему, похоже, являются коренными пользователями криптовалюты.

) RWA означает риски и ограничения реального мира

Хотя многие RWA выпускаются на публичных блокчейнах, они не предоставляют пользователям возможности беспрепятственного доступа к финансовым продуктам и услугам. В большинстве случаев пользователям, взаимодействующим с RWA на блокчейне, необходимо пройти KYC/AML или верификацию в белом списке, проверку кредитоспособности, возможно, им нужно будет соблюдать минимальные требования к балансу для того, чтобы выпускать, покупать, вносить и/или выкупать RWA. RWA подвержены ограничениям, аналогичным или в некоторых случаях большим, чем у традиционных финансовых аналогов. Это означает, что RWA не расширяют доступ к финансовым инструментам, позволяя людям участвовать в финансовых действиях, к которым они изначально не имели доступа.

Кроме того, RWA имеют уникальные риски. Например, поскольку частное кредитование в традиционных финансах в некоторых случаях является беззалоговым, токенизированное выражение частных кредитов также должно отражать эту реальность. Если заемщик вне цепи нарушает свои обязательства, вкладчики в цепи могут потерять средства. Для компенсации таких рисков эмитенты частного кредитования RWA должны находить способы локализации активов через передачу в рамках диапазона рисков/доходности кредита и через прозрачные процессы управления децентрализованной автономной организацией (DAO).

Политика Федеральной резервной системы имеет решающее значение

Действия Федеральной резервной системы значительно способствовали распространению RWA в этом году. Повышение процентных ставок сделало внебиржевые доходы более привлекательными для пользователей на блокчейне. Кроме того, рост процентных ставок изменил типы RWA, которые имеют наибольшую ценность. Например, во втором квартале 2022 года RWA, поддерживаемые частным кредитованием, составляли 56% от общего TVL RWA, в то время как RWA, поддерживаемые государственными облигациями США, составляли 0%. В третьем квартале 2023 года доля RWA, поддерживаемых частным кредитованием, снизилась до 18%, а доля RWA, поддерживаемых государственными облигациями США, увеличилась до 27%. Политика Федеральной резервной системы является движущей силой, влияющей на расширение и развитие области RWA DeFi.