Компания хранилища цифровых активов: новая область инвестирования в криптоактивы

В сфере инвестиций в криптоактивы возникает новая тенденция — компании по управлению цифровыми активами (Digital Asset Treasury companies, DATs). Эти компании используют стратегию, аналогичную той, которую применяет известная программная компания, предоставляя возможности инвестирования в цифровые активы через инструменты постоянного капитала, котируемые на открытом фондовом рынке. После глубокого изучения мы считаем, что эта инвестиционная концепция имеет большой потенциал и заслуживает особого внимания.

Как инвесторы, мы всегда стремимся бросать вызов своим устоявшимся взглядам. Учитывая, что акции некоторых компаний DAT продолжают торговаться с премией, а также покупки со стороны фондов, ориентированных на фундаментальные показатели, мы считаем, что тенденция DAT может предоставить асимметричные инвестиционные возможности. Хотя уровень премии может не сохраняться вечно, есть разумные основания для инвестирования в компании цифровых активов и объяснения их торговой цены, превышающей базовую чистую стоимость активов (NAV).

Самая основная причина для роста заключается в том, что через некоторые компании DAT со временем инвесторы могут обладать большим количеством биткойнов на акцию (BTC-per-share, "BPS"). Приведем простой пример:

Если купить акции компании DAT по цене в два раза выше чистой стоимости активов, это будет эквивалентно покупке 0.5 BTC, а не прямой покупке 1.0 BTC. Однако, если компания сможет успешно привлечь средства и BPS будет расти на 50% в год (в прошлом году компания выросла на 74%), то к концу второго года фактическое количество BTC, принадлежащее инвестору, превысит 1.1, что больше, чем при прямой покупке на споте.

Чтобы верить, что компания DAT сможет продолжать увеличивать BPS, нужно верить в следующие три пункта:

1. Рынок акций не всегда рационален, иногда возникают оценки, которые слишком высоки по сравнению с чистыми активами.

2. Высокая волатильность акций компании DAT создала условия для выпуска конвертируемых облигаций или продажи опционов колл, что привело к получению высокого премиума.

3. Руководство обладает достаточной финансовой мудростью, чтобы использовать эти рыночные условия.

Одним из недооцененных факторов успеха DAT является то, как они связывают поведение традиционных инвесторов с инвестициями в цифровые активы, по сути, превращая криптоактивы в акции. Сильный спрос на продукты DAT, ETF и другие свидетельствует о том, что многие инвесторы ранее отказывались от криптоактивов из-за сложности оригинальных продуктов (таких как настройка кошелька или учетной записи на бирже). Теперь больше капитала поступает в криптосферу через традиционную финансовую систему, что является положительным знаком.

С точки зрения предложения, DAT и ETF имеют интересное сравнение: покупка DAT фактически блокирует предложение, поскольку DAT по своей сути является односторонним закрытым фондом, который маловероятно будет массово распродан. В отличие от этого, токены, удерживаемые ETF, могут быть легкодоступны для распродаж. Эта характеристика может оказать более позитивное влияние на цену базового актива, поскольку DAT может как приобретать больше токенов в качестве резерва, так и не способствовать распродажам.

В настоящее время на рынке появилось множество компаний DAT, сосредоточенных на различных криптоактивах, включая биткойн, Solana и эфириум. Эти компании имеют свои особенности, например, некоторые из них меньшего размера, но с большим потенциалом роста, в то время как другие фокусируются на более волатильных или более привлекательных по доходности активах.

С увеличением числа компаний DAT эта область быстро развивается. Инвесторы должны внимательно следить за этой тенденцией, поскольку она может стать важным мостом между традиционными финансами и миром криптоактивов.