RWA: Следующая точка взрыва Ethereum после Децентрализованных финансов

В последнее время принятие закона «GENIUS» вновь вызвало интерес рынка к RWA. В области RWA достигнуто несколько важных вех: продолжающийся сильный рост и ряд прорывов, таких как запуск токенизированных акций и ETF на одной из торговых платформ, предложение одной компании Комиссии по ценным бумагам и биржам США предоставить токенизированным активам равный статус с традиционными активами, а также выпуск децентрализованного фонда объемом 400 миллионов долларов в рамках одного из публичных блокчейнов.

В условиях беспрецедентного роста интереса к рынку и ожидаемого более широкого внедрения традиционных финансов важно глубоко проанализировать текущую ситуацию с RWA. RWA на основе Ethereum уже продемонстрировала удивительный рост в сравнении с предыдущим периодом, часто оставаясь на двузначных высоких значениях; темпы роста в 2025 году будут еще более ускоренными по сравнению с одноразовыми месяцами 2024 года. Еще одним ключевым фактором, способствующим этому тренду, является "эфиризация" как катализатор развития регулирования, а также то, что Фонд Ethereum выделяет RWA как стратегический приоритет. В этот критический момент статья подробно рассмотрит динамику развития RWA на Ethereum и его Layer-2 сетях.

Анализ данных: панорама роста RWA Ethereum

Данные четко показывают: стоимость RWA на Ethereum вступила в явный цикл роста. Смотрим на общую стоимость RWA на Ethereum, не относящуюся к стабильным монетам, ее долгосрочная траектория впечатляет — на протяжении многих лет она постоянно находилась в диапазоне 10-20 миллиардов долларов, пока в апреле 2024 года не вступила в фазу быстрого роста. Этот рост продолжает ускоряться в 2025 году. Основным двигателем является один фонд, чья текущая стоимость достигла 2,7 миллиарда долларов. Как показано оранжевой трендовой линией, фонд с марта 2025 года демонстрирует параболический рост, сильно способствуя общей экспансии экосистемы RWA на Ethereum.

! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum

По классификации активов, за исключением стабильных монет (, реальные активы на Эфире ) RWA ( имеют высокую концентрацию рыночной капитализации в двух основных категориях: проекты государственного долга ) 75.9% ( и товарные категории ), главным образом золото, 20.3% (, другие категории занимают небольшую долю. В то же время, в структуре рыночной капитализации RWA всего крипторынка наибольшая доля занимает частный кредит ) 57.4% (, затем проекты государственного долга ) 30.9% (.

! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a57c16d2a6545a38eafeb849268cec40.webp(

Дополнительно сосредоточившись на ведущих активах RWA Эфира, круговая диаграмма четко демонстрирует доминирующую позицию одного фонда. При сравнении с годом назад видно: тогда размер этого фонда был сопоставим с некоторыми продуктами на основе золота, а сейчас он значительно превзошел их. Несмотря на то, что состав десяти ведущих проектов остается в основном стабильным, темпы роста продуктов на основе государственных облигаций значительно опережают продукты на основе золота, и доля рынка продолжает расширяться.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий всплеск на Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad5648f6c6a0bff7bb104c63100f6733.webp(

С точки зрения протоколов, текущими лидерами являются в основном эмитенты стейблов — четыре крупнейших протокола представляют собой определенные проекты стейблов. Стоит отметить, что общая стоимость одного из секьюритизированных протоколов значительно превысила стоимость некоторых стейбловых проектов и заняла лидирующие позиции. К другим секьюритизированным протоколам, вошедшим в десятку лучших, также относятся определенные проекты.

![RWA: После DeFi, следующая точка взрыва Эфира])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp(

Сосредоточившись на месячных данных с начала 2024 года, волна роста началась в апреле 2024 года, когда был зафиксирован удивительный рост на 26,6% за месяц — это составило четверть общего прироста RWA Ethereum за месяц. Этот импульс продолжался в течение следующих трех месяцев, хотя в период с августа по декабрь 2024 года наблюдалось небольшое замедление, но сеть все равно сохраняла прирост около 200 миллионов долларов в месяц с ростом около 5% по сравнению с предыдущим месяцем и годовой ставкой более 60%.

В январе 2025 года темпы роста снова взорвались, увеличившись на 33,2% по сравнению с предыдущим месяцем. После кратковременной коррекции в феврале, Ethereum на протяжении четырех месяцев подряд сохранял двузначный рост, при этом в апреле и мае рост по сравнению с предыдущим месяцем превысил 20%.

![RWA：После DeFi, следующим пунктом взрыва Эфира])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c8ff43ca8d604bed36fc4a648c33373.webp(

)# Некоторый фонд

С быстрым ростом определенного фонда, ставшего крупнейшим проектом по рыночной капитализации в экосистеме Ethereum RWA, детальный анализ его пути роста имеет решающее значение. График темпов роста по месяцам показывает: на март 2025 года данный показатель остаётся относительно стабильным, а затем в марте 2025 года демонстрирует взрывной рост. Однако последние данные за май показывают, что суперскоростной рост немного замедлился, но всё еще наблюдается увеличение на 210 миллионов долларов, с месячным приростом 8,38%. Развитие в ближайшие месяцы является ключевым наблюдательным окном — необходимо отслеживать, продолжится ли тенденция замедления темпов роста или же будет наблюдаться дальнейший взрывной рост.

Взрывной рост фонда обусловлен множеством факторов. Основной рост связан с институциональным спросом, а конкурентоспособность продукта является ключевым двигателем успеха: круглосуточная работа, более быстрая скорость расчетов по сравнению с традиционными финансами и высокая доходность в рамках регулируемой структуры. Следует отметить, что интеграция Децентрализованных финансов (DeFi) создает синергетический эффект и открывает больше возможностей, например, 90% резервов определенного проекта стабильной монеты поддерживается этим фондом. В то же время, осведомленность о фонде как о качественном залоге продолжает расти, а запущенные проекты производных инструментов дополнительно разблокировали сценарии интеграции DeFi.

Активы фонда имеют высокую концентрацию: около 93% сосредоточены в основной сети Ethereum, другие экосистемы имеют трудности с достижением такого масштаба. В то же время, с постоянным расширением объема управления активами, фонд устанавливает новые рекорды по ежемесячным дивидендам, в марте 2025 года дивиденды составили 4,17 миллиона долларов, к маю они уже выросли до 7,9 миллиона долларов.

![RWA：После DeFi, следующая точка взрыва на Эфире]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp(

)# Стейблкоин

Учитывая, что законопроект «GENIUS» окажет структурное влияние на регуляторную основу стабильных монет, системный анализ траектории развития рынка стабильных монет на Эфире имеет важное прогностическое значение. С 2024 года общая рыночная капитализация этого сегмента продолжает демонстрировать устойчивую восходящую тенденцию, несмотря на то, что темпы роста по сравнению с другими сегментами RWA несколько замедлены, тем не менее, сохраняется устойчивый ежемесячный темп роста.

Малые проекты ### менее 500 миллионов долларов ( в начале 2024 года пережили постоянное сокращение. Но к концу 2024 года большинство проектов продолжили расти в капитализации, некоторые проекты демонстрировали постоянный рост капитализации. В то же время возникла группа новых стабильных монет, преодолевших капитализацию в 50 миллионов, экосистема стабильных монет Эфира стала более разнообразной, а проекты с малой капитализацией продолжили процветать с 2025 года.

Средние проекты )5-50 миллиардов долларов ( в 2024 году будут лишь немногими; одна стабильная монета прекратит эмиссию, упав с 1 миллиарда долларов в январе 2024 года до менее 500 миллионов долларов в марте. Однако в 2025 году два проекта одновременно преодолеют порог в 500 миллионов долларов, и средние стабильные монеты станут более разнообразными.

Головные стабильные монеты ) > 50 миллиардов долларов ( продолжают доминировать две основные стабильные монеты: одна стабильная монета на протяжении большей части 2024 года стабильно сохранялась на уровне 40 миллиардов долларов по рыночной капитализации, в начале декабря она взлетела до 70 миллиардов долларов, а затем постепенно стабилизировалась, пока недавно рыночная капитализация не снизилась; другая стабильная монета уверенно выросла с 22 миллиардов долларов в январе 2024 года до 38 миллиардов долларов в мае 2025 года. В начале 2025 года обе стабильные монеты преодолели отметку в 50 миллиардов долларов, но первые две основные стабильные монеты все еще значительно опережают по доле рынка.

Два основных стейблкоина занимают абсолютное доминирование и напрямую влияют на всю экосистему стейблкоинов.

![RWA: После Децентрализованных финансов, следующий всплеск на Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp(

Рост в ноябре 2024 года особенно заслуживает внимания: одна стабильная монета в этом месяце увеличилась на 30,16% по сравнению с предыдущим месяцем, другая стабильная монета показала рост на 16,31%. После этого скачка в течение нескольких месяцев наблюдался устойчивый рост, причем у последней в последующие месяцы рост был более стабильным, ежемесячный рост составлял более 5%. По данным эмитента: одна стабильная монета связывает это с "приливом залоговых активов, вызванным ожидаемым ростом объема торгов на биржах и институциональных торговых платформах"; другая стабильная монета подчеркивает, что "объем обращения увеличился на 78% по сравнению с прошлым годом... Помимо спроса со стороны пользователей, это также связано с восстановлением рыночной уверенности и улучшением стандартов, вызванным новыми правилами регулирования для новых стабильных монет".

Однако рыночная динамика в последнее время явно изменилась — за последние четыре месяца на блокчейне Эфир некоторые стабильные монеты столкнулись с остановкой роста, а в мае 2025 года другая стабильная монета впервые за несколько месяцев показала снижение. Это явление может обозначать, что рынок переходит в новую фазу цикла.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующим моментом взрыва на Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-308955248e3b292c1d3bf10529bd06c0.webp(

)# L2 экосистема

В более широком экосистемном контексте RWA Ethereum сохраняет абсолютное доминирование с долей рынка 59.23%, не включая стейблкоины (, но всё же сталкивается с ключевыми вызовами.

Стоит отметить, что одна L2 благодаря единственному драйверу определенного проекта заняла второе место, в то время как одна публичная цепочка полностью зависит от размера фонда ) в 455,9 миллиона долларов ### и занимает третье место. Несмотря на то, что данные RWA двух публичных цепочек впечатляют, их структурные недостатки нельзя игнорировать: нехватка разнообразия активов и зависимость от единственного проекта.

Как показывают экологические характеристики некоторых L2 сетей, большинство L2 сетей в настоящее время также сталкиваются с проблемой недостатка экологического разнообразия — их рыночная капитализация RWA сильно зависит от 1-2 ключевых проектов. Например, в одной L2: общая рыночная капитализация составляет 256 миллионов долларов, из которых один фонд составляет 111,9 миллиона долларов (, что составляет 43,7% ), а другой проект занимает 93,5 миллиона долларов (, что составляет 36,5% ), и оба вместе monopolizируют более 80% рыночной капитализации; другая L2 также демонстрирует аналогичное распределение, где основные источники капитализации сосредоточены на двух крупных проектах.

Расширяя горизонты на всю экосистему L2, наблюдается значительная дифференциация ценности и рыночной доли RWA различных сетей. За исключением некоторых L2, лишь немногие L2 достигают существенного эффекта масштаба, в то время как остальные L2 все еще находятся на ранних стадиях развития. Успех некоторых L2 в значительной степени зависит от одного движущего фактора - конкретного проекта, который в этих сетях составляет около одной трети общей ценности RWA.

Смотря на общее развитие рыночной капитализации RWA в сети Layer-2, ее цикл роста не совсем синхронизирован с Layer-1: в середине 2024 года рост не начался одновременно. Один L2, подключающий один проект, привел к увеличению рыночной капитализации на уровне 2 миллиардов долларов. Но даже исключив это влияние, тенденция роста L2 все равно установилась — с сентября 2024 года сети L2 продолжают демонстрировать двузначный рост по сравнению с предыдущим периодом. Напротив, на предыдущих этапах расширение RWA всегда проявлялось в виде случайных и слабых признаков. Таким образом, конец 2024 года ознаменует поворот в развитии экосистемы RWA Layer-2: она вступила в период сильного роста.

( Эфиризация: новый движок RWA для Ethereum

Как движущая сила принятия Эфира RWA