Аломизация и будущее Криптоактивов

Недавно, после участия в отраслевом саммите в Гонконге и общения с коллегами по стране, я заметил, что атмосфера на рынке криптоактивов претерпела тонкие изменения. Хотя участники отрасли по-прежнему активны, "характер" рынка уже тихо изменился.

Это не бычий или медвежий рынок в традиционном понимании, и это не рыночные условия, которые доминируют известные людям жадность или страх. Напротив, мы переживаем невиданное ранее "алиенацию" — атмосферу в индустрии, которая вызывает чувство незнакомости даже у старых игроков.

В текущей среде в области криптоактивов, похоже, осталась только одна бизнес-модель: продажа токенов.

Три основных столпа отрасли: создание, открытие, циркуляция

Огляд истории, индустрия криптоактивов всегда полагалась на три ключевых элемента.

1. Создание ценности: удовлетворение потребностей пользователей через технологические инновации, такие как биткойн, эфир, стабильные токены, Layer2, DePIN, AI Agent и другие.

2. Оценка стоимости: включает венчурные инвестиции, ценообразование на сделки и т.д., захват потенциальных активов, содействие развитию отрасли.

3. Ценностный поток: включает в себя маркет-мейкеров, посреднические организации, СМИ, лидеров мнений и т.д., создавая каналы продаж токенов, способствуя передаче от первичного рынка ко вторичному.

В идеале эти три этапа должны взаимно сотрудничать и развиваться вместе. Однако текущее состояние рынка таково: первые два этапа постепенно угасают, в то время как третий этап процветает.

Проектные команды больше не сосредоточены на потребностях пользователей и разработке продуктов, инвестиционные компании также больше не углубляются в исследование отраслевых тенденций. Кажется, что на рынке остался только один вопрос: "Как продать токены?"

Экономика продаж токенов и клуб ресурсов

В здоровом рынке эти три элемента должны быть тесно связаны: разработчики проектов создают качественные продукты, удовлетворяющие потребности пользователей, получают прибыль и премию на капитальном рынке; инвестиционные компании предоставляют проектам финансовую поддержку, входя в них в периоды спада и выходя на пике для получения прибыли; каналы обращения обеспечивают более высокую эффективность капитального рынка.

Однако в настоящее время на рынке криптоактивов уже мало кто обсуждает возможности для инноваций, разработку продуктов или потребности пользователей. Даже в то время как инвестиционный интерес в целом снижается во второй половине 2024 года, такие локальные热点, как AI Agent, все еще могут вдохновлять предпринимателей.

Участники вторичного рынка в основном находятся в ожидательном состоянии, новые выпущенные токены часто достигают максимальной цены при выходе на рынок, ликвидность мем-токенов практически иссякла.

В таких рыночных условиях активны в основном третьи участники: маркет-мейкеры, посреднические организации и т.д. Их обсуждения сосредоточены на том, как улучшить данные, добиться выхода на крупные торговые платформы, как проводить маркетинговые кампании для привлечения покупателей, а также как сотрудничать с сообществом для увеличения объема торгов.

Степень однородности участников рынка очень высокая, все пытаются извлечь прибыль из все более дефицитного объема средств на рынке криптоактивов.

Это привело к тому, что ведущие ресурсы (включая качественные проекты, крупные торговые платформы и их листинговые отделы, обеспеченные ликвидностью маркет-мейкеры и посреднические учреждения) сформировали крепкий интересный союз. Средства от инвесторов идут в венчурный капитал, затем в основные проекты, в то время как розничные средства на вторичном рынке также поглощаются этим интересным союзом, что позволяет ему постоянно расти.

Исчезновение предпринимателя

После краха крупной торговой платформы в 2022 году рынок криптоактивов пережил период крайнего спада, цена биткойна упала до 18000 долларов, другие токены также были в общем упадке.

Однако тогдашняя ситуация отличалась от нынешней. В то время значительные средства были сосредоточены в венчурном капитале и вторичных фондах/крупных игроках, эти средства обладали функцией кроветворения. Венчурные капиталы инвестируют в стартапы, предприниматели могут создавать ценность и привлекать средства.

А сейчас значительные средства поглощаются посредниками, а проекты стремятся лишь к получению прибыли после выхода на рынок, становясь посредниками венчурных инвестиций и вторичного рынка, не уделяя внимания созданию ценности, а сосредотачиваясь на создании "пустышечных" историй. С точки зрения традиционной бизнес-логики, если каналы распределения на нижнем уровне занимают большую часть затрат, то это обязательно приведет к сокращению бюджетов на исследование и разработку и операционные расходы на верхнем уровне.

Таким образом, проектная команда решила отказаться от разработки продукта и использовать все средства на маркетинг и выход на рынок. В конце концов, даже проекты без продукта и пользователей могут успешно выйти на рынок, и нынешний маркетинг можно упаковать как "мем"-движение. Чем меньше средств будет вложено в продукт и технологии, тем больше можно будет использовать для выхода на рынок и повышения цены.

Криптоактивы行业的创新路径变成了：

"Расскажите привлекательную историю → Быстрая упаковка → Поиск отношений для выхода на биржу → Вывод средств и выход."

Продукты, пользователи, ценность? Это всего лишь самоуспокоение идеалистов.

Отбор средств стал судьбой

На первый взгляд, проектная сторона использует средства для выхода на рынок и повышения цен, что, кажется, выгодно всем сторонам: фонды могут выйти, розничные инвесторы на вторичном рынке получают возможность спекуляции, а посредники также могут извлекать прибыль.

Но в долгосрочной перспективе результат потери положительных внешних эффектов заключается в том, что посредники становятся все более крупными, образуя монополию с увеличивающейся долей отчислений.

Проектные команды на upstream сокращают инвестиции в разработку продуктов, сталкиваются с регуляторным давлением и высокими затратами, что приводит к серьезному дисбалансу между риском и доходностью, в конечном итоге выбирая выход из рынка. Конкуренция среди розничных инвесторов на downstream усиливается, ситуация «каждый раз подхватывает» становится обычной, и после исчезновения эффекта получения прибыли большое количество инвесторов покидает рынок.

По сути, посредники (будь то торговые платформы, маркет-мейкеры или посреднические организации, сообщества) являются поставщиками услуг и не создают напрямую ценность и положительные внешние эффекты. Когда сторона услуг, зарабатывающая на разнице, становится крупнейшей выгодоприобретательницей на рынке, весь рынок начинает напоминать организм, страдающий от рака, в конечном итоге раковые клетки растут все больше, и после исчерпания ресурсов хозяина он приходит к упадку.

Сила циклов и восстановление после катастрофы

Криптоактивы рынок в конечном итоге является цикличным рынком.

Оптимисты верят, что после этого низкого уровня нехватки ликвидности в конечном итоге наступит настоящая "весна ценности". Технологические инновации, новые сценарии применения, новые бизнес-модели вновь вызовут энтузиазм в области инноваций. Инновации никогда не прекращаются, и пузырь когда-нибудь лопнет. Пока есть хоть маленькая надежда, это может стать маяком, указывающим путь вперед.

Пессимисты считают, что пузырь еще не полностью лопнул, и рынок криптоактивов должен пережить еще один более глубокий процесс "лавинной переоценки". Только когда у выбрасывателей не останется токенов для выброса, а рыночная структура, доминируемая посредниками, рухнет, возможно, наступит настоящая реконструкция.

В этот период работники столкнутся с этапом, полным хаоса и вызовов: сомнения, внутренние конфликты, усталость, самообвинения.

Но это и есть суть рынка — циклы это судьба, а пузырьки это предвестники нового.

Будущее, возможно, светлое, но путь к светлому будущему может быть долгим.