Анализ данных TVL: достоверность, технический контекст и практические аспекты отрасли

Подлинность данных TVL всегда была актуальной темой для обсуждения в отрасли. Существуют мнения, что некоторые проекты могут искусственно завышать TVL за счет повторного учета одних и тех же средств. Однако с технической точки зрения такая практика невозможна. Модель UTXO определяет, что средства могут быть заблокированы только один раз, поэтому одни и те же средства не могут одновременно учитываться в TVL несколькими проектами.

На самом деле, большинство проектов публикуют свои адреса для стейкинга, и даже если они не публикуются, их можно отследить с помощью анализа блокчейна. Эти адреса предназначены не только для пользователей, но и для инвесторов, чтобы подтвердить контроль над проектом. Поэтому операции с данными TVL в основном сосредоточены на этих открытых адресах.

Многие проекты сотрудничают с крупными инвесторами, чтобы повысить TVL, вводя средства. Для крупных инвесторов проект обычно обещает определённую доходность. Эта практика довольно распространена в области DeFi, как в экосистеме Ethereum, так и в экосистеме Bitcoin, и аналогичные операции имеются как в европейских и американских проектах, так и в отечественных. Эта модель кажется взаимовыгодной: проект получает хорошие данные по TVL, крупный инвестор получает высокую доходность, в конечном итоге привлекая больше мелких инвесторов.

В качестве примера возьмем один проект, который использует распространенный многофакторный режим кошелька MPC. Крупные держатели действительно переводят средства на адрес MPC-кошелька проекта, но средства управляются совместно крупными держателями и командой проекта. Кошелек MPC реализует многопользовательское сотрудничество через множество фрагментов приватных ключей, обеспечивая невозможность единоличного доступа к средствам. С внешней стороны эти адреса принадлежат команде проекта, но команда проекта не контролирует полностью средства на этих адресах.

Это вводит концепцию "ложного TVL". Необходимо уточнить, что "ложный TVL" не означает фальсификацию данных, а указывает на то, что эти средства на самом деле статичны, не могут создать реальную ценность и используются только для привлечения последующих инвесторов и продвижения проектов.

TVL можно разделить на реальный TVL и ложный TVL. Реальный TVL - это ликвидность, которая может быть эффективно использована, например, средства на платформах кредитования или торговли, что улучшает пользовательский опыт; ложный TVL - это неиспользуемая, бездействующая ликвидность, типично представлена средствами в стейкинговых проектах.

Для проектов, связанных со ставками, TVL не является подходящим показателем оценки. Высокий TVL может быть лишь "пустым", в основном используется для демонстрации, а не для реальной эксплуатации. В отрасли слишком долго уделяли внимание TVL, но не весь TVL имеет реальную ценность.

Как пользователи и инвесторы, мы должны обращать внимание на основную ценность проекта: может ли он решить реальные проблемы пользователей? Может ли он создать положочный денежный поток, чтобы подтвердить жизнеспособность своей бизнес-модели? Только проекты, которые действительно могут создать ценность для пользователей и отрасли, заслуживают внимания.