Что означает запуск услуги застаивания спотового ETF на Эфир со стороны Управления по ценным бумагам Гонконга для крипторынка?

7 апреля 2025 года, в ходе Гонконгского Web3 фестиваля, Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга выпустила "Уведомление о предоставлении услуг по застейкать на платформах виртуальных активов". Регулятор заявил, что "осознает потенциальные преимущества застейка в укреплении безопасности блокчейн-сетей, а также возможность получения дохода для инвесторов."

После публикации циркуляра управляющие компании 华夏基金 и 博时基金 быстро отреагировали на выпущенный Спот ETF на Эфир. 11 апреля 博时基金 объявила, что их ETF на Эфир получил разрешение на застейкать до 30% своих позиций по Эфиру начиная с 25 апреля. 18 апреля 华夏基金 также объявила о запуске услуги застейка для своего ETF на Эфир.

Застейкать является основным отличием PoS блокчейнов от PoW блокчейнов. Инвесторы могут застыковать свои токены управления PoS блокчейна на узлах или ликвидных стекинг платформах, получая распределение доходов сети. Это не только приносит пассивное увеличение стоимости токенов, но и позволяет получать активный доход.

В отличие от этого, многие публичные фонды в Гонконге не могут предоставить услуги по застейканию для продуктов Bitcoin ETF, потому что блокчейны PoW не имеют механизма застейкания. Фонды Bitcoin ETF, выступающие в качестве хранителей, также не имеют права занимать активы клиентов, поэтому инвесторы не могут получить дополнительный доход через застейкание.

Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам раньше, чем американская комиссия, одобрила услуги по застейканию ETF на Эфир, что является вехой для Гонконга как центра Web3 в Азии. Это не только отражает глубокое изучение механизмов распределения доходов на блокчейне со стороны гонконгских регуляторов, но и демонстрирует открытое отношение правительства Гонконга к шифрованию. Для традиционных инвесторов, возможно, наиболее важным вопросом является, сколько реальной прибыли может принести застейкание ETF. Ниже будет проанализирована прибыль от застейкания ETH и ее влияние на индустрию Web3 в Гонконге.

1. Анализ доходности от застейкания Эфира

Фонды Huaxia и Bosera предоставляют узлы для застекивания Ethereum ETF через биржи OSL и Hashkey соответственно. Поскольку конкретные суммы, выделенные инвесторам, еще не раскрыты, мы можем обратиться к доходности застекивания ETH на блокчейне.

1.1 механизма застекирования ETH и дохода на блокчейне

Эфирная публичная цепочка состоит из распределенных узлов, и необходимо застейкать 32 монеты ETH в официальный контракт, чтобы стать квалифицированным узлом. Узлы, помимо получения вознаграждения за блоки, также могут получать доход от MEV и комиссионные за транзакции. Владельцы ETH, если у них недостаточно средств для управления узлом, могут косвенно получать долю дохода от узлов через сервисы застейкинга.

застейкать доходность = ( блок-вознаграждение + MEV сборы + Tips сборы ) / общая стоимость застейканного ETH

Согласно статистике, в ноябре 2022 года в период медвежьего рынка APY по застейканному ETH стабильно составлял более 5%, а в декабре 2024 года в период бычьего рынка он составил всего около 3,3%. В мае 2025 года APY по застейканному ETH составил 3,07%, с точки зрения финансового управления это не является высокодоходным продуктом.

Изменение доходности в основном зависит от доходов от MEV и чаевых. Например, 9 мая 2023 года доходность APY по ставкам достигла 10,66%, из которых доходность от блоков составила 3,81%, доход от MEV - 3,54%, а доход от чаевых - 3,31%. Это связано с резким увеличением объема торгов токенами PEPE, когда инвесторы платили высокие чаевые за приоритетные сделки, а узлы также получали максимальную выгоду, манипулируя порядком транзакций.

Следует отметить, что доходы от MEV и Tips связаны только с узлами, создающими блоки, и не распределяются равномерно. Таким образом, доходы от стейкинга ETF Huaxia и Bosera будут тесно связаны с операциями узлов OSL и Hashkey.

1.2 ETH против доходности за стейкинг SOL

По сравнению с другими публичными цепочками, доходность от застейкания ETH не является конкурентоспособной. В мае 2025 года доходность от застейкания на цепочке SOL составила 8.70%, что значительно выше, чем 3.07% для ETH. Это также привело к тому, что ставка застейкания SOL (67.97%) значительно превышает 28.56%( для ETH.

Одной из важных причин снижения доходности стейкинга ETH является предложение EIP-1559. Это предложение направлено на снижение уровня инфляции ETH и оптимизацию экономической модели. После принятия предложения базовая плата за газ уничтожается, и узлы получают только чаевые, что значительно снижает доход.

В сравнении с этим, Solana выбрала промежуточный путь: 50% базового сбора сжигается, а оставшиеся 50% базового сбора и чаевые вознаграждаются узлам. Таким образом, стейкеры SOL получили дополнительную долю от базового Gas сбора. Кроме того, комиссия за транзакции в сети Solana в первом квартале 2025 года превзойдет Ethereum, что еще больше увеличит доход от стейкинга SOL.

Тем не менее, для традиционных финансовых инвесторов услуги по застейканию ETF на Эфир повышают доходность, не увеличивая операционные барьеры, что является знаковым прогрессом в переходе от Web2 к Web3. Инвесторы могут рассматривать услуги по застейканию как возможность получить дополнительную дивидендную доходность около 3% на основе токенов.

![Что означает запуск услуг по застейканию спотового ETF на Эфир со стороны HK SFC для крипторынка?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-341e6bc232e31fa4fe9766aa5c927951.webp(

2. Гонконгский Ethereum ETF за стейкать — это политика долгосрочной выгоды

Сравнивая Гонконг и США, США первыми одобрили биткойн ETF в январе 2024 года, но Гонконг опередил с ETF на Эфир. 15 апреля 2024 года Гонконг одобрил создание ETF на Эфир, продукт быстро запустился 30 апреля. США же одобрили ETF на Эфир только в мае, а продукт вышел в конце июля.

Однако США по-прежнему обладает несравненным преимуществом в ликвидности. По состоянию на конец 2024 года, объем ETF от BlackRock iShares на Эфир составил 3,584 миллиарда долларов. В то же время, три ETF на Эфир в Гонконге в сумме составили всего 63,46 миллиона долларов, что примерно составляет 1% от объема США.

![Что означает запуск услуг по застейканию спотового ETF на Эфир от Комиссии по ценным бумагам Гонконга для крипторынка?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3814406a0d32447e5fc023928547bef1.webp(

Теоретически, Гонконгский ETF получает долю от Gas-расходов через застейкать услуги, что дает ему явное преимущество по сравнению с американским ETF. Однако на практике, после запуска застейкать услуг, объем покупок Гонконгского ETF не увеличился значительно. В период роста цены ETH в мае, Гонконгский ETF лишь немного увеличился в чистом объеме. Американский ETF не только не столкнулся с массовым выкупом, но и в апреле показал чистый приток.

Это явление можно объяснить с следующих точек зрения:

1. На рынке Гонконга недостаточно ликвидности, и даже если будет запущена услуга застекивания, трудно привлечь большое количество средств.
2. Американским инвесторам будет трудно в короткие сроки завершить регистрацию счета ценных бумаг в Гонконге.
3. Традиционные инвесторы в финансовом секторе все еще имеют порог восприятия концепции "застейкать".

Гонконг одобрил услуги застейкания ETF, что является политикой долгого хвоста с положительным эффектом, однако в краткосрочной перспективе она вряд ли значительно увеличит объемы. По мере углубления рыночного обучения и улучшения инфраструктуры, долгосрочный эффект этой политики, вероятно, постепенно проявится в будущем.

![Что означает запуск услуг по застейканию спотового ETF Эфира Гонконгской комиссии по ценным бумагам для крипторынка?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-619fed675f3a066bafad1927116e16fa.webp(

3. Перспективы экосистемы Ethereum в Гонконге и развитие RWA

Гонконг, ведущий в сфере ETF на Эфир и услуг по застейканию, отражает его внимание к токенизации физических активов RWA). Эфир является в настоящее время основной блокчейн с наивысшей общей стоимостью активов RWA, по состоянию на май 2025 года на его блокчейне активы RWA превышают 7 миллиардов долларов, а активы стейблкоинов превышают 120 миллиардов долларов, что также является первым среди блокчейнов.

Гонконгская управляющая компания выпустит проект Ensemble Sandbox в августе 2024 года для содействия токенизированным приложениям. На май 2025 года было завершено несколько проектов RWA, включая зарядные станции, солнечные электростанции и т.д. Фонд Huaxia также запустил первый в Азиатско-Тихоокеанском регионе розничный токенизированный фонд, базовые активы которого составляют краткосрочные депозиты в гонконгских долларах, выпущенные на блокчейне Ethereum.

Гонконг запустил услуги заステйкинга ETF, что может означать большее участие в управлении сетью Ethereum для развития ключевого направления RWA. Основные узлы ETH имеют значительное влияние на экосистемное управление, и через услуги заステйкинга Гонконг не только повышает доходность пользователей, но и может усилить свое влияние в сообществе Ethereum, тем самым способствуя развитию регулируемой экосистемы RWA.

4. Заключение

Гонконг в области политики Ethereum экосистемы и раскладки RWA создал основу для будущего развития. Одобрив услуги по застейканию ETF, Гонконг укрепил свою позицию как центр инноваций Web3 в Азии и продемонстрировал стратегическую дальновидность в области RWA. Сеть Ethereum, благодаря преимуществам активов RWA, стала мостом между традиционными финансами и миром шифрования.

С увеличением числа проектов токенизации реальных активов, Гонконг привлекает проекты RWA с помощью политических преимуществ и технологической совместимости. В будущем, с повышением влияния управления Ethereum и оптимизацией модели доходности от застейкать, Гонконг имеет все шансы стать ключевым узлом для выпуска, торговли и соблюдения нормативных требований активов RWA в Азии, способствуя появлению новых инновационных практик на стыке реальной экономики и технологий блокчейн.