Новый этап на рынке цифровых активов: экосистема стейблкоинов встречает капиталистический бум

В 2025 году рынок цифровых активов встретит важный поворотный момент, когда одна известная компания по выпуску стейблкоинов успешно выйдет на Нью-Йоркскую фондовую биржу, став одной из первых上市 финансовых технологических компаний с основным бизнесом в области стейблкоинов. Это ознаменует официальное вступление экосистемы долларовых стейблкоинов на открытый капиталовложенный рынок и откроет новые горизонты в сфере цифровых активов. Стейблкоины, выступая в качестве моста между традиционными фиатными валютами и миром цифровых валют, благодаря своей ценовой стабильности, высокой эффективности и низкой стоимости трансакций через границы, а также глубокой поддержке инновационных финансовых сцен, уже стали ключевой областью борьбы за капитал на рынке и среди финансово-технологических компаний.

На фоне быстрого развития глобальной цифровой экономики экосистема стейблкоинов демонстрирует взрывной рост. Независимо от значительного притока капитала или постепенного совершенствования регулирования, это подчеркивает ключевую роль стейблкоинов в будущем глобальной платежной системы, международных расчетах и управлении активами. В данной статье будет подробно проанализирована экосистема стейблкоинов, логика соблюдения норм, возможности арбитража капитала, а также глобальные тенденции регулирования, что полностью продемонстрирует, как стейблкоины вызывают капиталовложение в области цифровых активов.

Фон и ценность возникновения стейблкоинов

Стейблкоин, как цифровой актив, связанный с традиционными фиатными валютами, в последние годы быстро набрал популярность и стал важной частью рынка криптовалют. В отличие от высокой волатильности таких основных цифровых валют, как биткойн и эфириум, стейблкоин достигает стабильности цен благодаря привязке 1:1 к доллару США и другим фиатным валютам, что значительно снижает риски торговли цифровыми активами. Благодаря технологии блокчейн, стейблкоин не только повышает эффективность трансакций и платежей в международном масштабе, но и предоставляет мощную инфраструктурную поддержку для инновационных финансов, обмена цифровыми активами и получения платежей от глобальных торговцев в различных сценариях.

Основные преимущества стейблкоина проявляются в трех аспектах:

1. Цена стабильна, эффективно избегая рисков волатильности Рынок криптовалют подвержен резким колебаниям цен, стейблкоины обеспечивают стабильность суммы транзакций и расчетов за счет привязки к стоимости фиатной валюты, что значительно снижает риски при交易.

2. Быстрый и недорогой трансфер средств через границу Стейблкоины на основе технологии блокчейн могут обеспечить поступление средств в течение нескольких минут по всему миру, что значительно ниже времени и комиссий традиционных банковских международных переводов.

3. Поддержка разнообразных финансовых приложений стейблкоин может быть напрямую интегрирован в такие сценарии, как инновационное финансовое кредитование, обмен активами и оплата цифровыми товарами, что значительно расширяет границы использования цифрового актива.

Эти преимущества трудно реализовать для традиционных фиатных валют и значительно увеличивают удобство и эффективность торговли цифровыми активами.

Обзор основных проектов долларовых стейблкоинов

| стейблкоин | Эмитент | Общая рыночная капитализация (по состоянию на июнь 2025 года) | Структура резервов | Комплаенс атрибуты | |--------|------------------|-------------------------|------------------|--------------| | USDT | Некоммерческая компания | Около 155,6 миллиарда долларов | Государственные облигации, наличные, репо и др. | Частичная прозрачность | | USDC | Некоторая американская компания | Около 614,7 миллиарда долларов | Наличные + краткосрочные облигации США, аудит чистый | Полностью соответствует требованиям | | FDUSD | некоторая гонконгская трастовая компания | примерно 14,81 миллиарда долларов США | банковские депозиты + краткосрочные ценные бумаги| регулирование Гонконга | | PYUSD | крупный платежный гигант | около 9,47 миллиарда долларов | в основном облигации США | под контролем США | | USDe | некоторая сингапурская компания | около 5,6 миллиарда долларов | без наличных, синтетическая структура | без традиционного обеспечения | | USD1 | Некоторая политическая команда | Около 22 миллиардов долларов | Фиатное хранилище | Третьесторонний контроль |

Логика стейблкоинов

В последние годы рынок стейблкоинов демонстрирует экспоненциальный рост, и его движущие силы можно свести к трем核心因素:监管真空,利差空间 и国家博弈. Эти факторы совместно действуют, что делает стейблкоины не только важным классом активов на рынке цифровых валют, но и новой территорией для激烈争夺全球金融资本.

1. Регуляторный вакуум --- от дикого роста к постепенной нормализации

В прошлом выпуск и обращение стейблкоинов почти не имели четких глобальных стандартов регулирования, что привело к возникновению "регуляторного вакуума" на рынке. Эта нехватка регулирования, с одной стороны, снизила порог входа, привлекая большое количество капитала и проектов; с другой стороны, она также принесла потенциальные системные риски. С началом стран внедрять законы и нормы, касающиеся стейблкоинов, такие как предстоящие соответствующие постановления в Гонконге, рынок получает институциональные нормы и гарантии. Этот институциональный переход не только вселяет уверенность в развитие отрасли, но и будет способствовать постепенному переходу рынка к соблюдению норм и его зрелости.

2. Разница в процентах --- "золотая жила" для капитала

Эмитенты стейблкоинов управляют фиатными средствами пользователей, вкладывая их в низкорисковые краткосрочные государственные облигации, закладывая эфир (ETH) или используя стратегии короткой продажи фьючерсов, чтобы добиться доходности, значительно превышающей процентные ставки по банковским вкладам. Один новый проект стейблкоина достиг более 20% годовой доходности (APY) через залог ETH и стратегии короткой продажи фьючерсов, что делает его крайне привлекательным на рынке. Как только доходность становится чрезвычайно высокой, средства быстро поступают, создавая эффект накопления капитала, что способствует быстрому росту объемов стейблкоина.

3. Государственные игры --- Валютное господство и новая арена цифровой экономики

Стейблкоины не только являются инструментом финансовых инноваций, но и сосредоточением международной валютной конкуренции и цифрового суверенитета. Проект стейблкоина, поддерживаемый одной политической командой, пытается создать "проект восстановления цифрового доллара", бросая вызов существующей цифровой гегемонии доллара; в то же время Гонконг активно создает экосистему стейблкоина гонконгского доллара, стремясь занять лидирующие позиции в области финансовых технологий в Азии. Многие страны Европы и Азии через законодательство и пилотные проекты центральных банковских цифровых валют (CBDC) стремятся сохранить влияние валюты в цифровую эпоху. Стейблкоины становятся новой ареной борьбы стран за цифровой валютный суверенитет и глобальную платежную систему.

4. Сценарии использования постоянно обогащаются, постепенно приближаясь к функциям фиатной валюты

стейблкоин изначально использовался для внутренних переводов на рынке цифровых валют. Однако с развитием технологий и экосистемы приложений функции стейблкоинов продолжают расширяться:

• Глобальные торговые платежи: поддержка трансакций электронной коммерции, международных денежных переводов, предоставление быстрого и недорогого способа расчета.

• Инновационное финансовое кредитование и доходы: стать основным кредитным активом на новой финансовой платформе, пользователи могут зарабатывать проценты, предоставляя стейблкоины в кредит, или использовать их в качестве обеспечения.

• Инструмент хеджирования активов: в условиях сильной волатильности на крипторынке инвесторы могут быстро конвертировать в стейблкоин, чтобы зафиксировать стоимость активов.

• Оплата цифровых товаров: стейблкоины широко используются в таких областях, как игры, цифровое искусство, создание контента и т.д.

С ростом этих разнообразных сценариев использование стейблкоинов постепенно эволюционирует от "нишевого инструмента" к "цифровой валюте", что приводит к взрыву на рынке и увеличению интереса со стороны капиталов.

Формируется новая глобальная валютная структура

От государственной инициативы и пилотных проектов коммерческих банков до участия технологических гигантов и нативных проектов блокчейна, стейблкоин становится ключевым входом в инфраструктуру глобальных платежей нового поколения.

Многие не осознают, что эта волна стейблкоинов на самом деле является борьбой стран за "монетарное господство в цифровую эпоху".

С учетом того, что США продолжают расширять влияние доллара через стейблкоины, Гонконг также активно создает экосистему стейблкоинов и способствует строительству нового финансового расчетного центра в Азии.

21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга официально принял проект закона о стейблкоинах и в тот же день завершил третье чтение. Этот закон вступит в силу 1 августа 2025 года, став первой юрисдикцией в мире, создавшей комплексную регуляторную рамку для стейблкоинов, привязанных к фиатной валюте.

Гонконг внедряет «Регламент о стейблкоинах» не как реактивное регулирование, а в целях активного захвата стратегической высоты «центра расчетов следующего поколения»:

• Глобальная система крипто-платежей уже начала формироваться, стейблкоин постепенно расширяется из "инструмента расчетов" в основное средство для трансакций, платежей и хеджирования активов.

• Основные экономики ускоряют цифровизацию валют, валютная конкуренция переходит на уровень цифрового суверенитета, Гонконгу необходимо создать соответствующий защитный механизм для обеспечения интернационализации гонконгского доллара;

• Слияние новых технологий и финансов ускоряется, стейблкоины становятся "мостом" и "средством" между цепочными приложениями и реальными активами, а Гонконг стремится стать столицей мостов.

Таким образом, Гонконг не просто "закрывает лазейки", а находит новую позицию для активного определения правил между регулированием и новыми сферами. Долгосрочные намерения Гонконга очень ясны:

• Цифровой гонконгский доллар ведется Управлением денежно-кредитного регулирования, с расчетами через CBDC-систему и с акцентом на пилотные проекты финансовых учреждений;

• Гонконгский стейблкоин будет управляться рынком и использоваться в приложениях на открытой цепочке, при международных платежах и трансакциях как дополнение или даже замена.

Этот двухпутный подход позволит Гонконгу обрести два типа "права на эмиссию" в цифровых финансах: одно — это официальный кредит, другое — коммерческая эффективность.

В этой глобальной валютной игре стейблкоины тихо стали техническим носителем и символом влияния следующего суверенного инструмента. США, опираясь на основные стейблкоины, борются за права расчета в цифровую эпоху; Европа и Япония продвигают независимую стратегию цифровизации своей валюты через регулирование; Гонконг же, с гибкой и перспективной регуляторной рамкой и высоко открытым рыночным механизмом, выбрал "рыночный драйв, институциональная поддержка" как свой независимый путь.

В будущем, когда стейблкоин станет инфраструктурой для跨境支付, когда блокчейн переопределит сети клиринга и формы выражения активов, тот, кто сможет контролировать ценообразование, право доступа и клиринг этой системы, займёт лидирующие позиции в новом международном финансовом порядке. Гонконг уже первым раскрыл свои карты.

Стейблкоин — это не просто революция в форме валюты, но и глубокая борьба за цифровой суверенитет, финансовый порядок и геополитическую риторику. В дальнейшем многие города и страны присоединятся к этой еще не названной цифровой финансовой войне. Однако в данный момент Гонконг, находящийся за игровым столом, уже не является наблюдателем.