Устойчивость экономики США и беспокойства по поводу долга: макроподоплека колебаний рынка Криптоактивов

На этой неделе рынок криптоактивов пережил значительное колебание, ценовые тренды показывают форму "M". С приближением даты инаугурации нового президента, капиталовложения начали оценивать возможности и риски после его вступления в должность, что знаменует собой окончание трехмесячного "избирательного ралли", движимого эмоциями. В условиях сложной информации крайне важно извлечь суть краткосрочных спекуляций на рынке, что поможет рационально оценивать изменения цен. В данной статье я поделюсь логикой наблюдений за текущим рынком с точки зрения не финансового специалиста.

В целом, высокорисковые активы с высоким потенциалом роста, включая Криптоактивы, могут столкнуться с постоянным давлением в краткосрочной перспективе. Это в основном связано с расширением сроковой премии на рынке государственных облигаций США, что приводит к росту средне- и долгосрочных процентных ставок, что негативно сказывается на таких активах. Основная причина данной ситуации заключается в том, что рынок оценивает потенциальный долгосрочный кризис в США.

Экономические показатели остаются стабильными, инфляционные ожидания относительно ровные

Анализируя факторы краткосрочной слабости цен, мы сначала рассматриваем несколько важных макроэкономических показателей, недавно опубликованных:

1. Данные, связанные с экономическим ростом: Индексы деловой активности в производственном и непроизводственном секторах ISM продолжают расти, что как опережающий индикатор экономического роста предвещает оптимистичные краткосрочные перспективы экономики США.

2. Ситуация на рынке труда:

   • Данные по занятости вне сельского хозяйства выросли с 212000 в прошлом месяце до 256000, что значительно превышает ожидания.
   • Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%.
   • Количество вакансий JOLTS значительно увеличилось до 809000.
   • Число впервые получающих пособие по безработице продолжает снижаться. Эти данные указывают на то, что рынок труда в США остается сильным, а мягкая посадка экономики, похоже, уже стала неизбежной.

3. Проявление инфляции: Однолетние инфляционные ожидания от Университета Мичигана в США немного выросли до 2,8%, но остаются ниже ожиданий и по-прежнему находятся в разумном диапазоне 2-3%. Изменение доходности облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), также показывает, что рынок не слишком обеспокоен инфляцией.

Таким образом, с宏观角度看, в экономике США не наблюдается явных проблем. Итак, какова же основная причина падения капитализации высокорослых компаний?

За пределами роста долгосрочных ставок по облигациям США: рост премии за срок и опасения по поводу долгового кризиса

Наблюдая за изменением доходности государственного долга США, в течение последней недели долгосрочные процентные ставки продолжали расти. Например, доходность 10-летних облигаций увеличилась почти на 20 базисных пунктов, что еще больше усугубило медвежью наклонность на рынке государственных облигаций. Повышение доходности облигаций обычно оказывает более негативное влияние на акции с высоким потенциалом роста, чем на голубые фишки или акции стоимости, основные причины включают:

1. Высокорастущие компании:

   • Повышение стоимости финансирования влияет на расширение бизнеса.
   • Повышение ставки дисконтирования будущих денежных потоков снижает оценку.
   • Инвесторы могут обратиться к более стабильным价值ным акциям.
   • Возможно, будет вынужден сократить расходы на НИОКР и расширение.

2. Стабильные компании:

   • Влияние относительно небольшое, но стоимость долга может возрасти.
   • Привлекательность дивидендов может снизиться.
   • Обычно обладает высокой способностью к передаче затрат.

Чтобы углубленно проанализировать основные причины повышения долгосрочных процентных ставок по государственным облигациям, нам необходимо рассмотреть модель расчета номинальной процентной ставки по государственным облигациям:

I = r + π + RP

Здесь I - это номинальная процентная ставка по государственным облигациям, r - это реальная ставка, π - это ожидаемая инфляция, RP - это премия за срок.

Предыдущий анализ показывает, что экономика США в краткосрочной перспективе развивается стабильно, а инфляционные ожидания не демонстрируют значительного роста. Поэтому основным фактором, способствующим росту номинальных процентных ставок, скорее всего, будет премия за срок.

Наблюдая за сроком действия премии, мы выбираем два показателя:

1. Уровень премии за срок по государственным облигациям США, оцененный с помощью модели ACM: в последнее время премия за срок по 10-летним облигациям значительно возросла, что стало основным фактором повышения доходности государственных облигаций.

2. Волатильность опционов на облигации Merrill Lynch (индекс MOVE): недавняя волатильность относительно стабильна, что указывает на то, что рынок не чувствителен к рискам колебаний краткосрочных процентных ставок. Это означает, что рынок не сделал явного ценообразования рисков в отношении потенциальных изменений политики Федеральной резервной системы.

Постоянный рост премии за срок показывает, что рынок обеспокоен среднесрочным экономическим развитием США, и внимание, вероятно, будет сосредоточено на проблеме государственного дефицита США.

! [Церемония открытия «Цитаты Трампа» официально завершена: Как рынок оценивает «долговой кризис» с точки зрения более высоких премий по срокам?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp)

Заключение и перспективы

В настоящее время рынок оценивает потенциальные риски долгового кризиса в США после вступления в должность нового президента. В ближайшее время, при наблюдении за политической информацией и мнениями заинтересованных сторон, необходимо обдумать, будет ли влияние на долговой риск положительным или отрицательным, что поможет в оценке динамики рынка рискованных активов.

Например, на прошлой неделе один из политиков заявил, что рассматривает возможность объявления национального экономического чрезвычайного положения в США. Это может привести к разработке нового тарифного плана с использованием Закона о международных экономических чрезвычайных полномочиях (IEEPA), который в одностороннем порядке позволит управлять импортом в период национального чрезвычайного положения. Хотя это может вызвать опасения по поводу торговой войны, с точки зрения прямого воздействия увеличение доходов от тарифов окажет положительное влияние на государственные финансы США, поэтому это может не вызвать резкой реакции на рынке.

В сравнении с этим, продвижение законопроекта о налоговых льготах и планы по сокращению государственных расходов являются наиболее важными аспектами всей игры. Мы будем продолжать следить за развитием этих направлений.