Регуляторная база и текущее состояние рынка криптоактивов в Малайзии

Один. Регуляторная структура

Малайзия применяет модель "двойного регулирования" для криптоактивов, где основные функции регулирования выполняются Национальным банком и Комиссией по ценным бумагам. Национальный банк отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая криптоактивы законным платежным средством. Комиссия по ценным бумагам включает в регулируемую капитализацию систему те криптоактивы, которые соответствуют установленным требованиям. В целом, Малайзия рассматривает криптоактивы как ценную бумагу/инвестиционный продукт, а не как деньги.

Правовая основа регулирующей системы исходит из приказа «Закон о капитальном рынке и услугах 2007 года (цифровые валюты и цифровые токены как ценные бумаги)», вступившего в силу в 2019 году. Этот закон предоставляет Комиссии по ценным бумагам полномочия по регулированию и устанавливает, что криптоактивы, соответствующие инвестиционным характеристикам, могут считаться ценными бумагами. После этого Комиссия по ценным бумагам последовательно выпустила несколько сопутствующих нормативных актов, включая «Руководство по признанным операторам рынка» и «Руководство по цифровым активам».

В отношении конкретных регуляторных мер Малайзия установила четкие лицензированные пороги. Платформы для торговли цифровыми активами должны зарегистрироваться в качестве признанных операторов рынка и соответствовать высоким стандартам соблюдения требований. Кроме того, была введена система "хранителей цифровых активов", требующая от учреждений, занимающихся услугами хранения активов, наличия соответствующей лицензии.

Что касается сервисов кошельков, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, то они не подпадают под регулирование; однако, если они также включают функции обмена фиатной валюты или хранения, то необходимо получить соответствующую квалификацию. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.

Два, Регулирование биржи и рыночная структура

По состоянию на 2025 год в Малайзии насчитывается 6 лицензированных цифровых активов, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая:

1. Luno Malaysia - платформа с наибольшей долей рынка, соответствующая требованиям
2. SINEGY - локальная биржа, отличающаяся соблюдением норм и безопасности
3. Токенизация Малайзии - Получила инвестиции от местного инвестиционного банка Kenanga
4. MX Global - Когда-то получал инвестиции от одной из торговых платформ
5. HATA Digital - 5-й лицензированный обменник
6. Torum International - 6-я лицензированная биржа, позиционируемая как "социальная + финансовая" платформа

Эти платформы являются признанными операторами рынка и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, вывод средств и обмен токенов в малайзийских ринггитах.

Согласно правилам, каждый цифровой актив, который будет запущен на лицензированной бирже, должен пройти процедуру одобрения. На начало 2025 года было разрешено к торговле 22 вида криптоактивов, включая основные токены, токены публичных блокчейнов, токены DeFi и т.д. Следует отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил разрешение на торговлю.

Luno является платформой с наибольшим количеством токенов, охватывающей почти все регулируемые криптоактивы. Платформы такие как Tokenize, HATA и MX Global поддерживают различное количество токенов. Комиссия по ценным бумагам обновляет список одобренных токенов каждый год.

Три. Механизм ввода и вывода средств и контроль за валютой

Лицензированные биржи в Малайзии обычно поддерживают пополнение и вывод средств в национальной валюте малайзийском ринггите. Пользователи могут пополнять свои счета на бирже, переводя фиатные деньги через местные банковские переводы, а затем обменивать их на криптоактивы; также они могут продавать имеющиеся у них криптоактивы и выводить ринггит на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за депозит в банк, вывод средств обычно сопровождается символическим сбором, что делает общую доступность довольно низкой.

Инвесторы также могут переводить криптоактивы с личного кошелька на биржу для торговли, а после завершения сделки выводить активы на кошелек. Эта схема предоставляет пользователям двусторонний канал для обмена фиатных валют и цифровых активов. Все операции с деньгами подлежат проверке на подлинность личности и процедуре противодействия отмыванию денег.

Чтобы предотвратить формирование канала оттока средств через криптоактивы, регулирующие органы Малайзии вводят следующие меры для бирж:

• Разрешены только сделки в ринггитах
• Вывод средств ограничен местными банковскими счетами
• Шифрование вывода токенов требует дополнительной проверки

Эти конструкции эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты для перевода средств. Основная позиция регуляторов: "не запрещать торговые операции, но контролировать трансакции через границу".

Четыре. Модель управления средствами и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель хранения активов. Пользователи должны зачислить свои активы на кошелек или счет платформы для торговли, нельзя использовать личный кошелек на блокчейне для непосредственного совпадения или торговли на блокчейне. Платформа должна обеспечить строгую изоляцию активов клиентов от активов компании и принять соответствующие меры по охране с использованием холодных кошельков/мультиподписей.

Комиссия по ценным бумагам внедрила систему "доверительного управления цифровыми активами", установив специальные регуляторные пороги для учреждений, предоставляющих услуги хранения токенов. До полной реализации этой механики большинство платформ использовали доверительное управление цифровыми активами через международных сторонних хранителей.

• Luno Malaysia: сотрудничество с некоторым хранилищем для хранения цифровых активов, при этом фиатные средства хранятся в местной трастовой компании
• Токенизация: управление активами осуществляется совместно определённым управляющим и определённой трастовой компанией
• SINEGY: также использует независимую схему хранения, обеспечивая независимость активов клиентов

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут быть использованы для других целей
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о резервных доказательствах
• Запрещается платформе осуществлять любые формы кредитования клиентских активов или инвестиции с использованием заемных средств.

Дизайн этой системы имеет важное значение для обеспечения уверенности инвесторов. Малайзийская платформа демонстрирует большую устойчивость и доверие к регулированию на глобальном рынке благодаря тому, что активы хранятся третьей стороной и не могут быть использованы в других целях.

Пять, Рыночная ситуация и Конкуренция на платформе

Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. На конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке достиг около 21 миллиардов ринггитов. В 2022 году было открыто 128 тысяч новых торговых счетов на цифровые активы, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.

В плане конкурентной структуры платформы наблюдается высокая степень концентрации. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, занимает абсолютную лидирующую позицию на рынке. Согласно ее публичным данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на платформе превысило 1 миллион, общее количество проведенных сделок составило более 72 миллионов, а общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиардов ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также имеют свои особенности и пути развития:

• Tokenize Malaysia имеет определённую известность среди местных традиционных финансовых пользователей благодаря своему инвестиционному банковскому опыту.
• MX Global значительно увеличила количество пользователей после 2022 года благодаря инвестициям от одной из торговых платформ.
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, поскольку обладает зоной торговли в долларах США и функциями интеграции внешней ликвидности, что привлекло внимание профессиональных пользователей.

В целом, регулируемый рынок Малайзии по-прежнему доминирует Luno, в то время как другие платформы развиваются дифференцированно.

С точки зрения профиля инвесторов, основными являются розничные пользователи, заметно молодеющие. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма депозита составляет 100 ринггитов, что отражает типичные характеристики розничного рынка с "небольшими, но частыми" транзакциями. В то же время доля женщин-пользователей ежегодно растет, в 2024 году рост составит 17%, что показывает постоянно расширяющуюся приемлемость на рынке.

Активность на рынке торговли тесно связана с международной ситуацией. После событий на одной из торговых платформ в 2022 году объем торгов на время снизился, но с восстановлением цены на биткойн в 2023 году и благоприятными новостями о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел отметку в 100000 долларов, что еще больше повысило желание торговли и интерес к открытию счетов.

Отчет Комиссии по ценным бумагам показывает, что более 72% торговых счетов принадлежат инвесторам младше 45 лет, что отражает, что этот рынок в основном состоит из цифровых нативных пользователей. События, такие как Worldcoin, также привлекли большое внимание, показав, что рынок высоко чувствителен к новым токенам, аирдропам и инновационным приложениям, подчеркивая необходимость усиления образования инвесторов в будущем.

В целом, крипторынок Малайзии создал торговую экосистему, основанную на четкой регуляторной политике и безопасной соблюдаемости платформ, с преобладанием молодых розничных инвесторов, высокой концентрацией платформ и активностью торгов, явно подверженной влиянию глобальных тенденций. С постепенным открытием категорий токенов и улучшением системы соблюдения норм, рынок все еще имеет потенциал для дальнейшего роста.

Шесть. Явления использования неполученных платформ и регуляторная позиция

Несмотря на то, что в Малайзии установлена строгая лицензируемая система, на реальном рынке некоторые опытные инвесторы все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструментов плеча и финансовых деривативов, что привлекает высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой прибыли. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал ввода и вывода средств", то есть после получения прибыли от торговли на незарегистрированной платформе они переводят активы на лицензированную платформу для конвертации в ринггиты.

В условиях вышеизложенного, Комиссия по ценным бумагам Малайзии приняла поэтапные меры регулирования, сформировав систему ограничений и карательных механизмов:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: долгосрочное поддержание и публичная публикация "Списка предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.

2. Официальное правоприменение и запретительные меры: вынесение письменных приказов и публичных осуждений крупных платформ с требованием прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и каналы маркетинга.

3. Сочетание технических и финансовых мер блокировки:

   • Местные операторы связи блокируют адреса безлицензионных платформ
   • Магазин приложений удалил соответствующие приложения в регионе Малайзия
   • Центральный банк и налоговая служба взаимодействуют, запрещая местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода средств для незарегистрированных платформ.
   • Запрещено предоставление услуг по торговле долларовым стейблкоином, чтобы предотвратить утечку валюты.

4. Образование инвесторов и публичные предостережения: многократные напоминания общественности о том, что не следует инвестировать на непроверенных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут требовать юридического возмещения.

Эти меры привели к промежуточным результатам. Несколько международных бирж уже объявили или фактически вышли с рынка Малайзии и прекратили предоставление услуг, связанных с ринггитом; местный доступ и объемы пополнения значительно снизились. Хотя некоторые пользователи все еще используют VPN и другие технологии, чтобы обойти ограничения, их активность значительно снизилась, и основные инвесторы постепенно возвращаются на местный лицензированный рынок.

В целом, регулирующие органы Малайзии проявляют нулевую терпимость к незарегистрированным торговым платформам, устанавливая базовые принципы регулирования "соответствие нормам в основе, риски на собственный счет" с помощью трехсторонних мер: административных приказов, финансовых блокировок и общественной пропаганды. Эта серия мер не только сократила пространство для незаконных торговых платформ, но и способствовала дальнейшему развитию местного лицензированного рынка и укреплению доверия.

Семь. Система выпуска токенов и регулирование платформ IEO

Малайзия принимает высокоосмотрительную систему соблюдения норм для эмиссии цифровых токенов. Согласно опубликованным Комиссией по ценным бумагам «Руководящим принципам по цифровым активам», все виды токенов, связанные с публичными сборами средств, рассматриваются как эмиссия ценных бумаг и подлежат регулированию в рамках Закона о капиталовых рынках и услугах. Основой этой системы является внедрение модели платформы "первичного размещения токенов (IEO)", чтобы заменить существующие в традиционном ICO проблемы пустоты в проверке проектов и слабой защиты инвесторов.

Квалификация эмитента токенов

Компании, планирующие выпустить токен через IEO, должны соответствовать следующим условиям:

• Регистрация и место деятельности: должны быть юридическим лицом, зарегистрированным в Малайзии и осуществляющим основную деятельность на её территории.
• Минимальный оплаченный капитал: не менее 500000 ринггитов
• Корпоративное управление и структура капитала: в совете директоров эмитента должно быть не менее двух директоров, являющихся постоянными жителями Малайзии, а высокопрофильные менеджеры должны владеть не менее 50% акций компании.
• Стандарт соответствия: руководители и основные акционеры должны соответствовать стандарту "подходящего кандидата" и не иметь негативных записей о добросовестности.

Механизм регистрации и операционной деятельности платформы IEO

Платформы IEO были включены в новую категорию в рамках системы "признанных операторов рынка". По состоянию на 2025 год уже две платформы получили регистрацию:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( Бренд pitchIN): крупнейшая в стране платформа по краудфандингу акций, с 2023 года начинает вести бизнес в области IEO.
• Kapital DX Sdn Bhd( сокращенно KLDX): основной акцент на услуги цифрового капитального рынка, сосредоточен на токенах ценных бумаг и продуктах токенизации активов.

Платформа IEO, выступая в качестве посредника, несет ответственность не только за содействие сделкам, но и за полное дью-дилидженс по проектам выпуска и последующий мониторинг.

Процесс соответствующей эмиссии

Полный процесс выпуска токенов IEO выглядит следующим образом:

1. Заявка и раскрытие в белой книге: эмитент подает заявку на выпуск токенов на лицензированной платформе IEO, платформа проверяет его корпоративный фон, бизнес-модель и дизайн токена.
2. Проведение дью дилидженса и одобрение платформы: Платформа IEO проводит дью дилидженс, с акцентом на проверку того, достаточно ли инновационно, соответствует ли требованиям и имеет ли рыночный потенциал "Цифровое ценностное предложение" токена.