Восхождение рынка RWA: глубокий анализ пионера токенизации реальных активов в США Ondo Finance

В последнее время (RWA) токенизации реальных активов стала актуальной темой в сфере Web3. От карнавала Web3 в Гонконге до дискуссий в профессиональных юридических кругах, RWA привлекла внимание своим относительно безопасным и надежным способом токенизации активов.

! [Анализ Ondo Finance: Как играют в US RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-4091c9dffc8cb4465245d56568be6418)

Хотя на китайском рынке уже появилось множество уникальных проектов RWA, если говорить о настоящих пионерах отрасли, то компания Ondo Finance на американском рынке безусловно является лидером. Особенно стоит отметить, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) недавно встретилась с Ondo, чтобы обсудить планы по соблюдению норм при выпуске токенизированных ценных бумаг, что еще больше укрепило лидерство Ondo в этой области.

Подробное объяснение модели RWA от Ondo

Основная причина, по которой Ондо известен как ведущий проект в области RWA, заключается в его перспективном видении. В то время как большинство проектов все еще находятся на стадии «как правильно выбрать реальные активы для размещения в цепочке», Ондо успешно поместил высококачественные активы, такие как казначейские облигации США и фонды денежного рынка, в блокчейн и интегрировал их в экосистему децентрализованных финансов (DeFi).

! [Анализ Ondo Finance: Как играют в US RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-928f5afed9e4130ba8cf6e12c722954a)

Возьмем в качестве примера USDY(Ondo US Dollar Yield Token), выпущенный Ondo, этот токен привязан к краткосрочным казначейским облигациям США и банковским депозитам и имеет два основных преимущества:

1. Поддержка реального дохода: USDY по сути является стейблкоином, основанным на доходности, и держатели могут ежедневно получать доход, полученный от облигаций США или банковских депозитов
2. Высокая прозрачность и безопасность: Кастодиальные услуги активов, аудит, распределение доходов и другие этапы следуют стандартам соблюдения традиционных финансов.

Кроме того, USDY принимает изолирующую структуру банкротства, чтобы гарантировать, что резервные активы полностью отделены от эмитента, а инвесторы имеют приоритетные требования к резервным активам в случае чрезвычайных обстоятельств. Помимо USDY, Ondo также выпускает OUSG, который привязан к краткосрочному казначейскому фонду США и работает по логике, схожей с USDY.

По сути, Ondo фактически переносит финансовые продукты управления капиталом традиционных финансов и механизмы клиринга на блокчейн, обеспечивая при этом доходность и управление рисками, а также предоставляя этим активам ликвидность на блокчейне.

От статических активов к динамической экосистеме

Токенизация активов — это только первый шаг в RWA, и ключевым моментом является то, как полностью передать эти токены в цепочку и создать дополнительную стоимость. С этой целью Ондо создал Flux Finance, протокол кредитования, разработанный специально для RWA.

! [Анализ Ondo Finance: Как играют в US RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-033a2dd2728ba52ac13d8c52cdd154bb)

В отличие от традиционных протоколов кредитования, (, таких как Compound и Aave), Flux позволяет пользователям одалживать токенизированные казначейские облигации, ( такие как OUSG), в качестве залога для кредитования стейблкоинов, таких как USDC. Однако, учитывая характер безопасности казначейских облигаций, чтобы избежать проблем с регулированием, Flux внедрил систему лицензирования: пользователи должны пройти проверку на соответствие и доказать, что они соответствуют инвестиционной квалификации, прежде чем они смогут участвовать в кредитной деятельности. Этот централизованный механизм проверки эффективно избегает скрытой опасности регулирования «любой актив может быть заложен» в DeFi и предоставляет шаблон для комбинации соответствия RWA и DeFi.

Создание инфраструктуры RWA

С ростом популярности концепции RWA все больше и больше проектов хотят присоединиться к этой трассе. Остро осознавая потребность в инфраструктуре, Ондо начал создавать блокчейн, адаптированный к RWA, Ondo Chain, с основными функциями, включая:

• Лицензионные валидаторы: традиционные финансовые учреждения, такие как Franklin Templeton, WisdomTree и другие, выступают в качестве узлов сети, обеспечивая безопасность и соответствие сети. Открытый прикладной уровень: позволяет любому разработчику выпускать токены RWA или создавать децентрализованные приложения в блокчейне
• Встроенный оракул и кроссчейн-мост: Цены на активы, ставки и другие данные на блокчейне предоставляются непосредственно валидирующими узлами.

! [Анализ Ondo Finance: Как играют в US RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-b8abb3189ca88fda049f5fa99a14295d)

Эта архитектура одновременно удовлетворяет потребности институтов в безопасности и регулировании, а также сохраняет открытость экосистемы Web3.

Что касается стандартов токенов, то в 2024 году Ондо объявил о программе Ondo Global Markets (Ondo GM). Несмотря на то, что первоначальный дизайн был смещен в сторону традиционной «модели брокерских заказов», согласно сообщению в блоге от февраля 2025 года, Ondo GM пересматривает структуру токенизации, чтобы сделать токен RWA более похожим на стейблкоин — сам токен может свободно передаваться, а уровень распределения встроен с совместимой логикой разрешений, что позволяет любому эмитенту токенов выпускать как совместимые, так и гибкие токены RWA через Ondo GM.

Таким образом, пока большинство игроков в отрасли еще исследуют, как выпускать активы RWA, Ondo уже разработала полную систему, обеспечивающую бесшовное соединение традиционных финансовых активов с миром блокчейна.

Вклад Ondo в рынок RWA в США

Прорывы на рыночном уровне

В настоящее время многие нарративы RWA все еще застряли в стадии «помощи традиционным предприятиям в выпуске монет и привлечении средств». Тем не менее, реальная ценность RWA заключается в повышении ликвидности и эффективности высококачественных активов при одновременном снижении порога входа традиционных ABS, REIT и других инструментов, а также в создании большего количества возможностей для активации активов за счет программируемости токена.

Дизайн Ondo устанавливает новый стандарт в отрасли. Будь то выпущенный токен RWA или Ondo GM, который находится в стадии создания, мы стремимся создать новый финансовый рынок, который циркулирует круглосуточно и может быть отчеканен и погашен в любое время, нарушая ограничения традиционной финансовой торговли в рабочее время.

Более того, Ondo позволяет токенизированным традиционным финансовым активам разрушить прежние "стены". Хотя традиционные финансовые продукты могут быть ликвидными, они часто ограничены определенным временем и платформами, а применение на разных рынках и активов практически невозможно. Дизайн Ondo включает эти активы, которые раньше могли только "лежать и зарабатывать", в экосистему на блокчейне, позволяя им перерабатываться и увеличивать свою стоимость в среде DeFi, что и является направлением для раскрытия истинной ценности RWA.

Исследование на уровне соблюдения норм

На американском рынке основной проблемой при токенизации证券资产 является соблюдение нормативных требований, особенно на фоне ужесточения регулирования со стороны SEC в последние годы. Стратегия соблюдения Ondo в таких условиях заслуживает внимания.

Прежде всего, Ondo накладывает географические ограничения на пользователей из США, и многие токен-продукты не могут быть доступны под американскими IP, что является эффективным средством обхода жесткого регулирования.

Во-вторых, для продуктов, привязанных к активам на американском рынке, Ondo строго соблюдает стандарты соблюдения в таких аспектах, как хранение, аудит, изоляция в случае банкротства, например, хранение активов в регулируемых трастовых учреждениях (, таких как Ankura Trust ), внедрение строгой системы лицензирования займам, проектирование механизмов изоляции в случае банкротства и т.д.

Что более примечательно, так это то, что в 2025 году Ондо вместе с юридической фирмой Davis Polk Law Firm проведет переговоры с SEC о соответствии токенизированных ценных бумаг и предложит решение «обернутых токенов безопасности» путем встраивания контроля разрешений на уровне распределения, изучая такие способы, как освобождение от регистрации и освобождение от структуры рынка, чтобы найти законное пространство для токенизированных ценных бумаг на рынке США.

Эта стратегия двойного подхода — с одной стороны, уверенно обслуживая неамериканский рынок, а с другой стороны, активно ведя диалог с американскими регуляторами — предоставляет пример для развития RWA в условиях высокой регулируемости.

Практические советы

На основе опыта Ondo, проектам, которые хотят выйти на рынок RWA в США, стоит рассмотреть следующие стратегии:

1. Шаг за шагом, сначала избегайте, а затем исследуйте: Хотя рынок ценных бумаг США большой и имеет высокое качество активов, он также имеет высокие нормативные барьеры. От законов о ценных бумагах до борьбы с отмыванием денег — каждый шаг сложен. Рекомендуется сначала приземлиться на неамериканском рынке, чтобы убедиться, что актив соответствует нормативным требованиям.

2. Консервативные инновации, четкие границы:D Несмотря на то, что существует множество способов играть в eFi, на рынке США, чем агрессивнее инновация, тем выше регулятивный риск. Особенно в сценариях с высоким риском, таких как кредитование и деривативы, умеренный централизованный контроль может помочь повысить безопасность и прозрачность.

3. Проактивный диалог, планируйте заранее: Вместо того, чтобы пытаться обойти регулирование, лучше проявить инициативу и поговорить с регулирующими органами. Сотрудничайте с юридическими фирмами или заранее создайте юридическую команду и активно общайтесь с SEC, чтобы изучить пути соблюдения требований.

! [Анализ Ondo Finance: Как играют в US RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-114e83c0c8c73329b31a582be5a7e365)

Короче говоря, на американском рынке RWA устойчивое развитие является долгосрочным путем. Сначала установите две основы рынка и комплаенса, а затем постепенно находите прорывы, чтобы избежать проблем с регулированием, вызванных спешкой.