FTX банкротство и ликвидация неожиданно создали «руководство по сбору хеджевых фондов»: почему альткойны почти полностью проиграли биткойну в 2023-2025 годах

FTX банкротство и ликвидация, возможно, стали одним из крупнейших уроков за последние годы для криптовалютного рынка, но их последствия оказались гораздо глубже, чем многие предполагали. Аналитик Willy Woo недавно написал статью, в которой объяснил структурные причины, по которым в 2023–2025 годах большинство розничных инвесторов почти полностью проиграли биткоину.

Ликвидация FTX неожиданно породила новый тип активных сделок

Когда управляющий банкротством FTX приступил к ликвидации активов, он столкнулся с проблемой: большое количество SOL токенов находились в блокировке на блокчейне и не могли быть немедленно проданы. Решением стало использование юридических соглашений, позволяющих предварительно продать эти заблокированные токены — покупатель платит сейчас, а передача активов происходит в будущем.

Данные, собранные сторонниками кредиторов FTX, Сунилом, показывают, что в трех аукционах мая 2024 года было продано 41 миллион заблокированных SOL:

Galaxy, Defiance: крупнейшие покупатели, приобрели по 25,5 миллиона SOL по цене 64 доллара за токен (текущая рыночная цена около 192 долларов)

Фонды Pantera и другие: примерно по 95 долларов за токен

Некоторые организации, такие как Figure, покупали по 102 доллара за токен

Иными словами, крупные фонды получили миллионы SOL по цене менее 60% от рыночной стоимости. Максимальная цена SOL достигла 295 долларов в январе 2025 года, и эти покупатели получили колоссальную прибыль.

Как хедж-фонды добиваются «почти безрисковой» доходности 70-80%

Willy Woo отметил, что хедж-фонды, приобретая заблокированные токены по скидке, не делают ставку на рост или падение токена. Их стратегия следующая:

• В фьючерсных рынках они открывают короткие позиции (short) на SOL, чтобы застраховать колебания цены

• Одновременно зарабатывают на доходе от стейкинга (staking yield) и спреде между фьючерсами и спотовой ценой (basis yield)

• А также на самой скидке при покупке токенов

В результате: колебания цены токена не влияют на их доход, они стабильно зарабатывают 70-80% годовых с минимальным риском. Розничные инвесторы, покупая спотовые активы, фактически предоставляют ликвидность для коротких позиций хедж-фондов.

Модель FTX стала шаблоном, который копируют все в индустрии

Более того, эта модель не ограничивается ликвидацией FTX. Willy Woo отметил, что почти у каждого криптовалютного проекта есть крупные инвесторы и фонды, которые держат значительные заблокированные токены. После их перепродажи хедж-фондам эти токены начинают одновременно коротить фьючерсами, а розничные инвесторы мечтают о бычьем рынке альткоинов — всё это происходит заранее, и «сжигает» их надежды.

«Все ваше альфа-прибыль утекает в карманы хедж-фондов, использующих рыночные нейтральные стратегии», — сказал он. «Именно поэтому в 2023–2025 годах крипторынок показывает такую плохую динамику — вас заранее «распродали»».

Почему биткоин остается вне этого сценария

У биткоина нет фонда, нет распределения через венчурные инвестиции, нет заблокированных токенов, проданных по скидке хедж-фондам. Его предложение открыто, неизменяемо и нейтрально для всех. Это не только преимущество в нарративе, но и структурное преимущество.

Заключение Willy Woo короткое и мощное: «Просто покупайте биткоин и продолжайте жить своей жизнью». Он также отметил, что благодаря тому, что многие заблокированные токены проектов были заранее распроданы в 2023–2025 годах, следующий бычий рынок может оказаться менее подверженным этим давящим факторам, хотя для розничных инвесторов это все равно остается «информацией, известной только инсайдерам».

Эта статья о том, как ликвидация FTX случайно создала «руководство по сбору урожая для хедж-фондов»: почему в 2023–2025 годах альткоины почти полностью уступили место биткоину, впервые опубликована на Chain News ABMedia.