Может ли бум инвестиций в казначейство цифровых активов 2025 года продлиться?

Цифровые активы казначейства собрали более 20 миллиардов долларов в 2025 году, но эксперты считают, что пик заканчивается консолидированием, и впереди будут доминировать более мелкие сборы.

Скидки на NAV и низкая ликвидность ставят перед фирмами DAT вызовы, при этом ожидается, что слияния и поглощения произойдут к 2026 году, когда более сильные игроки поглотят недооцененных конкурентов.

Поскольку хайп вокруг DAT утихает, венчурные капиталисты обращают внимание на DeFi, стейблкоины, реальные активы и проекты на основе ИИ-блокчейна с более ясной рыночной совместимостью и долгосрочным ростом.

В 2025 году компании, сосредоточенные на цифровых активных казначействах (DATs), стали звездами инвестиционного мира, привлекая более 20 миллиардов долларов венчурного финансирования. Этот бум изменил способ, которым новые технологические компании привлекают средства, сделав DATs центром внимания. Тем временем традиционное финансирование криптовалют остается слабым.

Данные показывают, что DAT-ы собрали более 20 миллиардов долларов в этом году, почти половина из которых — около 10 миллиардов долларов — только в июле. С марта по июнь рост был стабильным. Август немного замедлился, но сентябрь восстановился. Биткойн по-прежнему лидирует, но Солана, Эфириум, TON и другие монеты завоевывают долю, показывая, что инвесторы хотят распределить риски.

Недавний отчет сообщает, что в третьем квартале было добавлено еще 25 миллиардов долларов, что подняло общую сумму еще выше, и более 160 публичных компаний теперь включили цифровые активы в свои балансы.

Большой вопрос сейчас заключается в следующем: сможет ли этот импульс DAT продлиться до конца года или даже до начала 2026 года? И как будет развиваться сектор дальше?

ЭКСПЕРТНОЕ МНЕНИЕ: ПИК ПРОЙДЕН

Я поговорил с несколькими экспертами отрасли, и большинство из них считают, что пик фондraisingа DAT уже прошел. Оценки ужесточаются, и основные криптоактивы уже хорошо представлены в большинстве портфелей. Новые проекты все еще будут появляться, но в меньших масштабах, и только несколько из них будут выделяться.

Один известный партнер венчурного капитала сказал, что отрасль переходит от "фазы строительства" к этапу, сосредоточенному на выполнении, масштабировании и возможной консолидации. Например, Pantera Capital запустила два фонда, ориентированных на DAT, и инвестировала более 300 миллионов долларов — что показывает, что инвесторы теперь больше заботятся об операциях, чем просто о запусках.

Что касается крупных раундов финансирования от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов, только несколько крупных игроков могут привлечь такие суммы. Им нужны большие рыночные капитализации и подходящий риск-профиль для конвертируемого долга. Компания, сосредоточенная на Ethereum, такая как Bitmine, может с этим справиться, но для большинства этот темп не является устойчивым. Вместо этого ожидается много меньших DAT для конкретных блокчейн-экосистем. Чтобы поддерживать свои коэффициенты чистых активов выше 1, они будут больше полагаться на кредиты и структурированный капитал.

Одной из основных проблем для DAT является сжатие чистой стоимости активов (NAV). Многие сейчас торгуются по цене на уровне или ниже реальной стоимости своих активов, что очевидно из профессиональных информационных панелей. Эксперты говорят, что эта скидка является естественной рыночной корректировкой и может привести к большему числу слияний к 2026 году.

Хорошо управляемые, но недооцененные DAT могут стать объектами поглощения, когда более сильные компании поглощают их. Один инвестор привел пример: если вы выпускаете акции по цене 1.25x NAV, но покупаете активы по цене 0.7x NAV, вы получаете мгновенную прибыль. Но это сработает только в том случае, если токены ликвидны. В противном случае попытка закрыть дисконт может спровоцировать нисходящую спираль.

Ликвидность является ещё одной растущей проблемой. Низкие объемы торгов ограничивают возможность DAT привлекать капитал через продажи акций, поддерживая скидки и оставляя более слабые компании открытыми для поглощения. Обычно DAT может безопасно продавать только 1–3% от ежедневного объема торгов; большее количество может обрушить цену акций.

Некоторые компании прибегли к креативным стратегиям. Например, Solana DAT Upexi приобрела заблокированные токены Solana со скидкой 15% на внебиржевых площадках и распродажах из-за банкротства. Эти токены постепенно разблокируются до 2028 года и также приносят около 8% дохода от стейкинга. Со временем скидка уменьшается, что фактически удваивает доходность.

Эксперты также говорят, что улучшение ликвидности акций DAT потребует роста рынков опционов для базовых активов. Более глубокие рынки опционов позволяют дилерам хеджировать свои риски, создавая цикл, в котором спотовая и опционная торговля усиливают друг друга. В долгосрочной перспективе, однако, успех DAT зависит больше от производительности токенов, которые он держит, чем от объема торгов. Конечно, сильный бычий рынок или новые регуляции в США могут быстро вернуть премии для ведущих DAT.

ГОРЯЧИЕ ТОЧКИ ДЛЯ БУДУЩИХ ИНВЕСТИЦИЙ

С ухудшением бумa DAT венчурный капитал смещается в другие области криптовалюты. Децентрализованные финансы (DeFi) ожидаются в возвращении, особенно если процентные ставки упадут, поскольку доходность DeFi будет выглядеть более привлекательно по сравнению с традиционными инвестициями. Это повысит спрос на продукты реальных активов (RWA), такие как токенизированные облигации или недвижимость, что может разблокировать триллионы в стоимости.

Стейблкоины - еще одна горячая тема. Их предложение уже превысило 150 миллиардов долларов, что делает их мостом между традиционными финансами и криптовалютой. Недавние проекты, такие как M0, собрали 40 миллионов долларов для создания инфраструктуры стейблкоинов.

Другие тенденции включают потребительские приложения на основных блокчейнах, поздние этапы сбора средств для зрелых крипто-компаний и избирательные инвестиции в токены с хорошими фундаментальными показателями. Смешение ИИ и блокчейна также является важным моментом, с фондами, такими как a16z, видящими потенциал в управлении и масштабировании.

В целом, рынок венчурного капитала становится более избирательным, поддерживая только проекты с ясным соответствием продукта и рынка, а также большим потенциалом роста. На сегодняшний день в этом году крипто-компании привлекли более 16 миллиардов долларов в рамках сотен сделок — все еще активны, но гораздо более дисциплинированы.

〈Может ли бум инвестиций в цифровые активы в казначейство 2025 года продлиться?〉Эта статья была впервые опубликована в «CoinRank».