Когда Эфир встречает Уолл-стрит: эпическая миграция капиталов

Автор: Cole

Эфириум, когда-то известный только среди гиков, переживает глубокую трансформацию. Он превращается из простой криптовалюты в "глобальный децентрализованный компьютер", который привлекает внимание инвесторов со всего мира. В центре этого превращения находится эпическая реконструкция распределения токенов Эфириума. Это уже не просто игра между частными инвесторами; традиционные финансовые гиганты, публичные компании и различные учреждения стремительно входят в игру, формируя совершенно новую рыночную структуру.

В настоящее время Ethereum переживает крупную миграцию активов, вызванную как технологическими обновлениями, так и глобальной финансовой средой. Это не просто увеличение или уменьшение чисел, но и фундаментальное изменение его внутренней ценности и рыночного нарратива.

От «дикого роста» к «экономии до копейки» в токеномике

С момента своего появления в 2015 году экономическая модель родного токена Ethereum, ETH, претерпела кардинальные изменения, от первоначальной простой и грубой инфляционной модели до сегодняшнего динамичного и сложного механизма «гибкого предложения».

Изначально, как и биткойн, Эфириум использовал механизм «доказательства работы» (PoW). Майнеры получали новоиспеченные ETH в качестве вознаграждения, затрачивая большое количество электроэнергии на «майнинг», что привело к постоянному увеличению предложения ETH. В отличие от жесткого предела в 21 миллион монет для биткойна, Эфириум в начале не устанавливал фиксированный предел, что вызывало беспокойство у многих инвесторов по поводу долгосрочных инфляционных рисков.

Тем не менее, обновление «Слияние» (The Merge) в сентябре 2022 года ознаменовало официальное прощание Ethereum с энергозатратным механизмом PoW и вступление в экологичную и эффективную эпоху «Доказательства доли» (PoS). Теперь проверка блоков больше не зависит от соревнования вычислительной мощности, а осуществляется валидаторами, которые ставят ETH.

Более того, еще до обновления PoS сообщество Ethereum представило ключевое предложение, названное «EIP-1559». Основной механизм этого предложения очень изощрен: каждая транзакция имеет базовую плату, которая будет непосредственно сжигаться, а не выплачиваться валидаторам. Это означает, что предложение ETH больше не растет линейно в одном направлении. Когда сеть загружена и спрос на транзакции высок, количество сжигаемого ETH значительно увеличивается. Когда количество сжигаемого ETH превышает количество ETH, добавленного через вознаграждения за стейкинг, общее предложение ETH будет чисто уменьшаться, создавая тем самым дефляционный эффект. Эта динамика баланса спроса и предложения напрямую связывает дефицит ETH с фактической степенью его использования в сети. Чем более процветающая и активная сеть, тем выше объем сжигаемых токенов, что, в свою очередь, усиливает их дефицит.

По последним данным, обращающаяся эмиссия эфира составляет около 120 миллионов ETH. Его рыночная капитализация в настоящее время составляет около 525 миллиардов долларов, что позволяет ему уверенно занимать второе место в мировом рейтинге рыночной капитализации криптовалют, уступая только биткойну.

Эта динамическая модель «гибкого предложения» делает ценность ETH не только зависимой от его статуса как родного актива, но также от его полезности как топлива для «глобального децентрализованного компьютера». Это формирует основную логику распределения его токенов и делает его уникальным объектом для инвестирования.

Распределение чипов Ethereum: игра четырех основных сил

Для более ясного представления о распределении чипов Ethereum, следующая таблица делит количество ETH, контролируемое каждым из основных держателей, и процент от общего объема предложения. В настоящее время обращающееся предложение Ethereum составляет примерно 120 миллионов ETH.

Структура чипов Ethereum в настоящее время

Распределение токенов Ethereum не является простой классификацией адресов по остаткам, а представляет собой сложную систему, построенную на основе нескольких функциональных блоков. В настоящее время токены в основном сосредоточены в четырех основных областях: сети стейкинга, DeFi-протоколах, централизованных торговых платформах и крупных институциональных держателях.

Сектор стейкинга: новая доминирующая сила в виде активов

С завершением «слияния» Ethereum, стейкинг стал самой важной частью распределения токенов ETH. В настоящее время общее количество заставленных токенов ETH достигло 35,773,000, что составляет около 29.64% от общего объема обращения. Общая рыночная стоимость этой части заставленных ETH составляет примерно 160.26 миллиардов долларов, что предоставляет держателям ETH годовую доходность около 1.89%.

Однако проблема централизации в стейкинговом рынке вызвала обсуждение духа децентрализации сети. Для запуска полного узла валидации Ethereum требуется минимум 32 ETH. Это высокое финансовое требование делает невозможным прямое участие большинства розничных инвесторов в стейкинге. Чтобы решить эту проблему, появились протоколы ликвидного стейкинга, такие как Lido, и услуги стейкинга централизованных торговых платформ, которые собирают средства пользователей, чтобы удовлетворить порог в 32 ETH, и предоставляют пользователям упрощённые услуги стейкинга.

Это удобство привело к высокой концентрации ETH-ставок. Lido Finance является лидером в этой области, с общим заблокированным капиталом на цепочке Ethereum, который достиг 37,557.6 миллионов долларов, что делает его одним из основных участников в области ставок ETH. Несмотря на то что право собственности на эти токены по-прежнему принадлежит индивидуумам, концентрация контроля действительно представляет собой потенциальный риск для долгосрочного развития Ethereum.

DeFi замороженные активы: краеугольный камень процветания экосистемы

Распределение токенов Ethereum также отражается в его процветающей экосистеме децентрализованных финансов (DeFi). Общая заблокированная стоимость (TVL) является ключевым показателем для оценки здоровья экосистемы DeFi, представляя собой общую стоимость активов, заблокированных в децентрализованных протоколах.

В настоящее время общая стоимость заблокированных активов в DeFi на блокчейне Ethereum составляет около 89,0943 миллиарда долларов США, что занимает большую часть всего рынка DeFi. ETH, заблокированный в DeFi-протоколах, больше не является простым статическим активом, а стал «средством производства» для кредитования (например, MakerDAO), предоставления ликвидности (например, Uniswap) и пулов для мгновенных сделок. Этот механизм наделяет ETH новыми экономическими свойствами, что делает его ключевым элементом в экосистеме Web3. Эта часть заблокированных средств обеспечивает сети ключевую ликвидность и услуги, являясь важным показателем здоровья и привлекательности экосистемы Ethereum.

Резервный фонд централизованных бирж: барометр рыночных настроений

Резерв ETH на централизованных биржах (CEX) является важным индикатором для оценки краткосрочного настроения на рынке и давления на продажу. Когда ETH массово выводится с бирж, это обычно указывает на то, что инвесторы переводят его в личные кошельки для долгосрочного хранения или используют для стекинга и DeFi-приложений, что все эти действия предвещают бычье настроение и намерение долгосрочного накопления.

Данные показывают, что вывод ETH из централизованных бирж находится на историческом максимуме. Например, с 23 по 27 августа 2025 года резервы ETH на Binance за менее чем неделю снизились примерно на 10%, с 4,975 миллиона ETH до 4,478 миллиона ETH. Эта постоянная тенденция вывода указывает на то, что рыночная структура меняется с доминирования краткосрочной спекуляции на доминирование долгосрочного удержания, что является положительным сигналом для стабильности цен ETH и его будущего роста.

Крупные институциональные держатели: Восход нового "кита"

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила девять эмитентов для запуска ETF на основе наличного эфира, включая такие ведущие компании по управлению активами, как BlackRock, Grayscale и Fidelity. Это событие является решающим моментом в процессе «финансирования» эфира. Оно предоставляет традиционным финансовым учреждениям (TradFi) беспрецедентный и удобный доступ к инвестициям в эфир, превращая ETH из актива, который в основном держится криптоинвесторами, в инвестиционный продукт, доступный для широкой аудитории.

Впечатляющая скорость и масштаб входа BlackRock. Согласно данным, по состоянию на 2 сентября 2025 года, BlackRock через свой спотовый ETF на эфир (ETHA) уже владеет более 3 миллионов ETH, общей стоимостью около 12,9 миллиарда долларов. Этот объем составляет около 2,5% от общего объема обращения в мире, что официально делает его «китом» эфира. Быстрое накопление BlackRock подтверждает, что вход традиционного капитала окажет глубокое влияние на распределение токенов ETH.

Помимо традиционных финансовых гигантов, некоторые публичные компании также используют Эфириум в качестве своего основного резервного актива. Например, компания по добыче криптовалют BitMine преобразовалась в компанию, использующую Эфириум в качестве основного резервного актива. В настоящее время компания владеет 1,86 миллиона ETH, общая стоимость которых составляет около 8 миллиардов долларов, что делает ее одним из крупнейших корпоративных держателей ETH в мире.

Резюме

В настоящее время распределение токенов Ethereum формирует сложную новую структуру, формируемую четырьмя силами.

Во-первых, высококонцентрированные пулы стейкинга и активная экосистема DeFi являются двумя огромными резервуарами, которые заблокировали почти половину обращения ETH, значительно уменьшив количество доступных для торговли токенов на рынке. Эта часть заблокированного ETH преобразуется из простых «цифровых активов» в «производственные активы», которые могут приносить доход, что создает прочную основу для долгосрочной ценности Ethereum.

В то же время продолжающееся сокращение резервов централизованных бирж указывает на то, что рыночные настроения переходят от краткосрочной спекуляции к долгосрочному удержанию. Инвесторы больше не спешат торговать на бирже, а вместо этого переводят активы в личные кошельки или на долгосрочное стейкинг, что безусловно является положительным знаком для зрелости рынка.

В конце концов, традиционные финансовые гиганты и крупные китов, ускоряя вход через ETF и внебиржевую торговлю (OTC), продолжают истощать уже дефицитные свободно обращающиеся токены на рынке.

Совместное воздействие этих множественных сил создает потенциальный «шок предложения», при котором количество ETH, доступного для торговли на рынке, все больше уменьшается, в то время как спрос продолжает расти. Это изменение предвещает, что ценность эфира будет определяться не только технологическими инновациями, но и все более прочной структурой токенов и растущей институциональной поддержкой.