Исходное название: От несоответствия к общему падению: связь между криптовалютами и акциями достигла перекрестка.
За последний месяц (с 1 по 31 августа) на крипторынке наблюдается явная дифференциация. Биткойн (BTC) после роста в течение месяца откатился, за месяц показав снижение на 6,15%; Эфириум (ETH) продолжил демонстрировать силу, увеличившись на 19,84%; Солана (SOL) и BNB выросли на 17,85% и 9,79% соответственно. В целом наблюдается структурный рынок, в конце месяца настроение стало более осторожным.
В сравнении, соответствующие акции на вторичном рынке испытывают более выраженное давление. MicroStrategy (MSTR), сосредоточенная на владении биткойнами, упала на 16,78% в августе, что значительно хуже самого BTC; Эфирный фонд и концептуальные акции в целом подверглись глубокой коррекции.
Почему блокчейн-пульсация не может повлиять на оценочную гибкость акций — это именно то, что толкает «связь между криптовалютами и акциями» к перекалибровке на перекрестке.
Августовский образ: от смещения к общему падению, акции стали более уязвимыми
Август не стал односторонним бычьим рынком. BTC сначала подскочил в цене, а затем откатился, в конечном итоге закрывшись с понижением; ETH, SOL и BNB хоть и показали рост за месяц, но тоже следовали ритму "сначала рост, потом откат" — в целом это больше похоже на постепенное охлаждение.
Реакция на фондовом рынке более чувствительна. Проще говоря, две вещи складываются вместе: во-первых, премия оценки сужается (разница между ценой акций и чистой стоимостью токенов уменьшается, даже возникает дисконт), во-вторых, ожидания финансирования усиливаются (рынок обеспокоен возможностью дальнейшего размещения акций и конвертируемых облигаций). Такие же колебания в цепочке, передаваясь на цену акций, будут усилены, и откат, естественно, будет глубже.
Отношение со стороны институциональных инвесторов также охладилось, что еще больше сжало «воображение» по поводу оценки. Согласно отчету Barron’s, аналитик Gu s Gal á из Monne s s, Cre s pi, Hardt в апреле понизил рейтинг MSTR с Neutral до Sell, а 21 августа поддержал рейтинг Sell и целевую цену в 175 долларов, ссылаясь на высокую волатильность и цикличность биткойна, уязвимость балансовой отчетности компании из-за покупки криптовалюты с высоким кредитным плечом, а также на то, что премия по отношению к чистой стоимости активов на уровне около 1,34 раза может снизиться. Для многих институтов, вместо того чтобы нести неопределенность, связанную с корпоративным управлением и разводнением, предпочтительнее прямо инвестировать в спот или держать через регулируемые фонды, и в таком сравнении криптовалюта теряет пространство для премии.
Перекресток: восстановить связь или потушить заранее?
Направление определяется не самой ценой, а тем, может ли быть восстановлена эффективность передачи. За последний месяц три цепочки: финансовая, инвестиционная и операционная, почти одновременно столкнулись с трением.
Сначала посмотрим на финансовый резерв. В качестве примера возьмем SharpLink (SBET), который в течение последнего месяца постоянно обновлял свои позиции по эфиру, одновременно активировав дополнительную эмиссию на рынке (ATM) и выпустив сигнал о том, что «если цена акций будет ниже чистой стоимости, будет рассмотрен выкуп». На конец августа он занимает второе место среди компаний по финансовым резервам эфира. Однако его цена акций не укрепилась вместе с ETH, в августе она даже в целом снизилась, и общая рыночная капитализация упала ниже стоимости его запасов ETH. Рынок больше заботит не «сколько у тебя», а «как ты держишь, как ты управляешь», и увеличение баланса уже не приводит к оценочному премиуму.
Во-вторых, финансирование начинает негативно сказываться на ценах акций. Ранее использовавшаяся схема «выпуск акций для покупки токенов», которая связывала рыночную капитализацию с ценами токенов, сейчас рушится. Например, в случае с ETH Z, хотя компания раскрыла, что у нее есть более 349 миллионов долларов в ETH резервов, из-за масштабного плана по выпуску акций на рынке возникли опасения по поводу размывания, и цена акций продолжила резко падать. Это подтверждает, что «финансирование не является средством для повышения цен акций, а стало источником давления».
Наконец, это передача управления. Прибыль майнинговых организаций находится под давлением, а рост бирж замедляется, что ослабляет связь между ценами акций и криптовалют. Согласно информации из отчета Coinbase за второй квартал, их доход от торговли составил лишь около 764 миллионов долларов, что на 40% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; общий доход снизился с 2.034 миллиардов долларов в первом квартале до 1.497 миллиардов долларов, что составляет снижение на 26.4%. Это указывает на то, что, несмотря на рост BTC и ETH, операционные показатели бирж не улучшились, что затрудняет привлечение роста цен акций.
Результат всего этого наложения: вкус позднего цикла стал очевиден. Краткосрочная и среднесрочная динамика цен на монеты начинает «подтягиваться, отдыхать», острота притупляется; фондовый рынок более уязвим — отток премий, усталость от финансирования, гибкость бизнеса не успевает за изменениями, и зачастую начинает «задыхаться» раньше, чем криптовалюты, превращая явление в консенсус.
Ремонт или отвязка: смотрим на три мелочи
Исходя из этого, даже если эти компании в данный момент продолжают покупать BTC / ETH, предельная доходность с большей вероятностью быстро приблизится к "чистой стоимости", а не к той "премии выше чистой стоимости", что было раньше. Это и является сутью перекрестка: полагаться на механизм для исправления передачи или принять более длительное структурное расхождение?
Чтобы определить направление, не нужно делать ставки на грандиозные нарративы, просто обращайте внимание на эти три мелочи:
Смотреть на скидку mNAV: сможет ли она сократиться в течение 3–4 недель или даже вернуться в зону премии.
Следите за действиями по финансированию: переходят ли они от высокочастотных АТМ/конвертируемых облигаций к более сдержанному темпу, дополненному выкупом/блокировкой, чтобы «якорить» чистую стоимость акций.
Посмотрите на операционные показатели: рост комиссий на блокчейне/объемов сделок, снижение предельных затрат наличных у горнодобывающих компаний, увеличение доли некомиссионных доходов от деривативов и хранения на биржах.
Если выполнены два из трех условий, то история о взаимосвязи продолжится; в противном случае "отвязка" будет закреплена, и эластичное наказание, которому подвергнутся криптовалюта и акции в период отката, станет более тяжелым.
Заключение
В целом, волна "постепенного охлаждения" в конце августа не была случайной, а представляла собой публичное стресс-тестирование. Далее инвесторы сталкиваются с выбором: продолжать делать ставки на компании, которые могут превратить "историю" в "механику", или обойти их и вернуться к исходным активам и более прозрачным инструментам распределения? Для отрасли это скорее переоценка моделей: являются ли криптовалюты мостом к мейнстримному капиталу или миражом, который первым погаснет в следующем цикле? Перекресток уже на горизонте, время не будет безмерно терпеливым.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Связь между токенами и акциями нарушена: почему, когда Криптоактивы растут, связанные акции наоборот падают?
Авторы: Zhou, ChainCatcher
Исходное название: От несоответствия к общему падению: связь между криптовалютами и акциями достигла перекрестка.
За последний месяц (с 1 по 31 августа) на крипторынке наблюдается явная дифференциация. Биткойн (BTC) после роста в течение месяца откатился, за месяц показав снижение на 6,15%; Эфириум (ETH) продолжил демонстрировать силу, увеличившись на 19,84%; Солана (SOL) и BNB выросли на 17,85% и 9,79% соответственно. В целом наблюдается структурный рынок, в конце месяца настроение стало более осторожным.
В сравнении, соответствующие акции на вторичном рынке испытывают более выраженное давление. MicroStrategy (MSTR), сосредоточенная на владении биткойнами, упала на 16,78% в августе, что значительно хуже самого BTC; Эфирный фонд и концептуальные акции в целом подверглись глубокой коррекции.
Почему блокчейн-пульсация не может повлиять на оценочную гибкость акций — это именно то, что толкает «связь между криптовалютами и акциями» к перекалибровке на перекрестке.
Августовский образ: от смещения к общему падению, акции стали более уязвимыми
Август не стал односторонним бычьим рынком. BTC сначала подскочил в цене, а затем откатился, в конечном итоге закрывшись с понижением; ETH, SOL и BNB хоть и показали рост за месяц, но тоже следовали ритму "сначала рост, потом откат" — в целом это больше похоже на постепенное охлаждение.
Реакция на фондовом рынке более чувствительна. Проще говоря, две вещи складываются вместе: во-первых, премия оценки сужается (разница между ценой акций и чистой стоимостью токенов уменьшается, даже возникает дисконт), во-вторых, ожидания финансирования усиливаются (рынок обеспокоен возможностью дальнейшего размещения акций и конвертируемых облигаций). Такие же колебания в цепочке, передаваясь на цену акций, будут усилены, и откат, естественно, будет глубже.
Отношение со стороны институциональных инвесторов также охладилось, что еще больше сжало «воображение» по поводу оценки. Согласно отчету Barron’s, аналитик Gu s Gal á из Monne s s, Cre s pi, Hardt в апреле понизил рейтинг MSTR с Neutral до Sell, а 21 августа поддержал рейтинг Sell и целевую цену в 175 долларов, ссылаясь на высокую волатильность и цикличность биткойна, уязвимость балансовой отчетности компании из-за покупки криптовалюты с высоким кредитным плечом, а также на то, что премия по отношению к чистой стоимости активов на уровне около 1,34 раза может снизиться. Для многих институтов, вместо того чтобы нести неопределенность, связанную с корпоративным управлением и разводнением, предпочтительнее прямо инвестировать в спот или держать через регулируемые фонды, и в таком сравнении криптовалюта теряет пространство для премии.
Перекресток: восстановить связь или потушить заранее?
Направление определяется не самой ценой, а тем, может ли быть восстановлена эффективность передачи. За последний месяц три цепочки: финансовая, инвестиционная и операционная, почти одновременно столкнулись с трением.
Сначала посмотрим на финансовый резерв. В качестве примера возьмем SharpLink (SBET), который в течение последнего месяца постоянно обновлял свои позиции по эфиру, одновременно активировав дополнительную эмиссию на рынке (ATM) и выпустив сигнал о том, что «если цена акций будет ниже чистой стоимости, будет рассмотрен выкуп». На конец августа он занимает второе место среди компаний по финансовым резервам эфира. Однако его цена акций не укрепилась вместе с ETH, в августе она даже в целом снизилась, и общая рыночная капитализация упала ниже стоимости его запасов ETH. Рынок больше заботит не «сколько у тебя», а «как ты держишь, как ты управляешь», и увеличение баланса уже не приводит к оценочному премиуму.
Во-вторых, финансирование начинает негативно сказываться на ценах акций. Ранее использовавшаяся схема «выпуск акций для покупки токенов», которая связывала рыночную капитализацию с ценами токенов, сейчас рушится. Например, в случае с ETH Z, хотя компания раскрыла, что у нее есть более 349 миллионов долларов в ETH резервов, из-за масштабного плана по выпуску акций на рынке возникли опасения по поводу размывания, и цена акций продолжила резко падать. Это подтверждает, что «финансирование не является средством для повышения цен акций, а стало источником давления».
Наконец, это передача управления. Прибыль майнинговых организаций находится под давлением, а рост бирж замедляется, что ослабляет связь между ценами акций и криптовалют. Согласно информации из отчета Coinbase за второй квартал, их доход от торговли составил лишь около 764 миллионов долларов, что на 40% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; общий доход снизился с 2.034 миллиардов долларов в первом квартале до 1.497 миллиардов долларов, что составляет снижение на 26.4%. Это указывает на то, что, несмотря на рост BTC и ETH, операционные показатели бирж не улучшились, что затрудняет привлечение роста цен акций.
Результат всего этого наложения: вкус позднего цикла стал очевиден. Краткосрочная и среднесрочная динамика цен на монеты начинает «подтягиваться, отдыхать», острота притупляется; фондовый рынок более уязвим — отток премий, усталость от финансирования, гибкость бизнеса не успевает за изменениями, и зачастую начинает «задыхаться» раньше, чем криптовалюты, превращая явление в консенсус.
Ремонт или отвязка: смотрим на три мелочи
Исходя из этого, даже если эти компании в данный момент продолжают покупать BTC / ETH, предельная доходность с большей вероятностью быстро приблизится к "чистой стоимости", а не к той "премии выше чистой стоимости", что было раньше. Это и является сутью перекрестка: полагаться на механизм для исправления передачи или принять более длительное структурное расхождение?
Чтобы определить направление, не нужно делать ставки на грандиозные нарративы, просто обращайте внимание на эти три мелочи:
Смотреть на скидку mNAV: сможет ли она сократиться в течение 3–4 недель или даже вернуться в зону премии.
Следите за действиями по финансированию: переходят ли они от высокочастотных АТМ/конвертируемых облигаций к более сдержанному темпу, дополненному выкупом/блокировкой, чтобы «якорить» чистую стоимость акций.
Посмотрите на операционные показатели: рост комиссий на блокчейне/объемов сделок, снижение предельных затрат наличных у горнодобывающих компаний, увеличение доли некомиссионных доходов от деривативов и хранения на биржах.
Если выполнены два из трех условий, то история о взаимосвязи продолжится; в противном случае "отвязка" будет закреплена, и эластичное наказание, которому подвергнутся криптовалюта и акции в период отката, станет более тяжелым.
Заключение
В целом, волна "постепенного охлаждения" в конце августа не была случайной, а представляла собой публичное стресс-тестирование. Далее инвесторы сталкиваются с выбором: продолжать делать ставки на компании, которые могут превратить "историю" в "механику", или обойти их и вернуться к исходным активам и более прозрачным инструментам распределения? Для отрасли это скорее переоценка моделей: являются ли криптовалюты мостом к мейнстримному капиталу или миражом, который первым погаснет в следующем цикле? Перекресток уже на горизонте, время не будет безмерно терпеливым.