Facebook failed, but another tech giant may soon succeed, ready to embrace enterprise digital currencies.

仮想通貨の売買は巨大なビジネスであり、たとえばBitcoinは2021年に取引額が3兆ドルに達し、American Expressの2倍以上となっています。しかし、これらの取引のほとんどは投機だけです。実際の商品やサービスの購入に関わる割合は非常に小さく、計測するのが難しいほどです。

仮想通貨がアメリカ合衆国で主要な交換手段として米ドルを置き換える可能性を高めるのはどのような進展ですか？これは、Facebook（現在はMetaと呼ばれています）が提案したLibraステーブルコイン（後にDiemに改名）に非常に似ているかもしれません。2021年に米国財務長官のジャネット・イエレンがこれを支持しないという大きな打撃を受けたDiemですが、これは関連するモデルが成功しないということではありません。実際、イエレンがDiemを支持しないことは、民間デジタル通貨が米ドル、そしてそれゆえに米国財務省にとって潜在的に深刻な競争相手になり得ると考えていることを示しています。

ここでは、私はプライベートデジタル通貨の推進のためのケースを概説し、特にFacebookが提案したLibraステーブルコイン（後にDiemモデルに改名された）に類似したステーブルコインが近いうちに米国で注目される理由を説明します。

会社の現金資産

民間デジタル通貨の概念は、故エドワード・デ・ボノが「IBMドル」の概念を提唱した少なくとも1994年にさかのぼります。ボノのビジョンでは、「大規模な製造会社」は、製品の購入に使用できる独自の通貨を作成する必要があります。彼は、この計画を主に、会社が売上の変動を平準化し、ビジネスをより予測可能にするための方法であると考えています。

FacebookのLibra提案は失敗しましたが、Libraが失敗した場所で別の民間デジタル通貨が成功する方法はありますか？

大勢の顧客を迅速に引き付けることは重要です。これは時々、「フライホイールの起動」と呼ばれることがあります。つまり、ネットワーク効果を顧客が利益を得るほど大きくなることです。Facebookのユーザーベースはそのような顧客基盤を提供しているかもしれませんが、ソーシャルメディアと通貨の間には心理的な距離があります。

他のプライベートデジタル通貨の潜在的支持者にとって、その差はずっと小さいかもしれません。2015年の重要な論文で、Joshua GansとHanna Halaburdaは「すべての通貨はプラットフォームと見なすことができ、その魅力は主に人々がこのプラットフォームを受け入れるかどうかに依存します」と指摘しています。

ベゾスステーブルコイン

Amazonは月に2億人以上のユニークビジターを抱えています。年間売上は約5000億ドルです。驚異的な1億6700万人のアメリカ人がAmazonプライム会員で、年会費139ドルで割引や無料配送が提供され、Amazonが一番のショッピングオプションとなっています。この大規模で忠実な顧客基盤がAmazonに独自のデジタル通貨を立ち上げる可能性を生み出しています。Libraからいくつかのアイデアを借りて、このデジタル通貨は以下のようになるかもしれません:

Amazonのステーブルコインには4つの柱があります:

最初の柱はAmazonプラットフォームに関連しており、Amazonは今後、ユーザーがクレジットカードを使用して購入することができるようになると発表します。また、デジタル通貨であるAmazonsと呼ばれる通貨も利用できるようになります。（私はそれらを「ベゾスドル」またはBBsと呼ぶのが好きですが、おそらくそれはジェフ・ベゾスにとって十分なタイトルではないでしょう）顧客はUSDをAmazonコインに交換することができ、少なくとも短期間では、1:1の為替レートで米ドルに戻すことができます。おそらくわずかな手数料がかかります。

Amazonコインを使用してショッピングすると、通常のショッピング価格から最大2%の割引が適用されます。これにより、人々がAmazonコインを使用する動機が生まれます。実際、Amazonは「Amazonコイン」という仮想通貨を発行しており、Amazon App Storeで特定のアプリやゲームを購入したり、アプリ内で購入することができます。そのため、Amazonコインはこのコンセプトの自然な延長となるでしょう。

バイヤーとセラーをつなぐプラットフォームとして、Amazonは相当な市場力と影響力を有しています。原則として、Amazonは販売者に対して、アマゾンのマーケットプレイスでの売上に対して米ドルの代わりにAmazonコインを受け入れるよう要求することができます。ただし、短期的には、このような取り決めは実現不可能かもしれません。なぜなら、Amazonコインは少なくとも最初は米ドルでサプライヤーに支払いをしなければならない小売業者には役立たないからです。

しかし、Amazon Coinが広く利用されるようになれば、この問題は解消されます。Amazonにとっての課題は、自社のプラットフォーム上の出品者を罰することなく、通貨の普及を促進することです。セラーには、売上金額の一部を初めにAmazonコインで支払うことが賢明であり、残りは米ドルで支払うことです。各セラーには、Amazonコインが支払われるデジタルウォレットが用意され、Amazonコインはスムーズに米ドルに換金できます。

この方法により、Amazonの微妙ですが便利なデフォルト状況が作成されます。Amazonコインを米ドルに変換することは難しくありませんが、デジタルウォレットにAmazonコインを保有し、Amazonプラットフォームの他の場所で簡単に使用できるようにしておくことは、それらを利用するためのインセンティブとなります。

デジタルウォレットにお金を預けて利子を支払うことは、売り手が彼らの資金を銀行に移すことなく、Amazonのデジタルウォレットに保持する動機になります。これらの機能を導入することで、Amazonは中小企業に追加の金融サービスを提供する自然な方法を提供できます。

セカンドピラー

第2の柱は、世界最大のクラウドコンピューティング企業であるAmazon Web Services（AWS）に関わります。これは元々Amazon自身のプラットフォームを運用する手段として始まり、その後、他の企業や大学の研究者にも同様のサービスを提供する企業に成長しました。

Netflixは、毎月の支出の点でAWSの最大の顧客であり、TwitchとLinkedInがそれに続きます。AWSで運営されている他の主要なクラウドサービス企業には、Baidu、BBC、ESPN、Facebook/Meta(既存のAWSユーザーとのサードパーティコラボレーション用)、Turner Broadcastingなどがあります。これは、これらの大企業に、追加の利益を提供することなく、一定量のAmazonステーブルコインを前もって保有しなければならないと言っているようなものです。これは、これらの企業に、通常のビジネス方法で請求するのではなく、AWSサービスの料金を前払いするように依頼するのと少し似ています。これは、運転資金(日常の運用活動のための資金)をAWSから顧客に直接送金するようなもので、AWSにとって非常に有益です。このように、顧客に追加コストを追加しても、成功する可能性は低くなります。しかし、Amazon/AWSは、これらの大企業の一部またはすべてとパートナーシップを結び、プライベートデジタル通貨が成功する可能性を高める可能性があります。

しかし、数年前に起こったことを覚えておいてください。FacebookのLibra協会は、Visaを含む主要な支払い会社を失いました。これらの企業には2つの主な懸念事項があります。

最初の問題は、リブラ協会が規制要件を完全に遵守するかどうかです。 2019年10月の下院金融サービス委員会の公聴会で、カリフォルニア州選出の代表マキシン・ウォーターズは、フェイスブックのプロジェクトリードであるデイビッド・マーカスに対し、会社が議会が適切な規制を検討するのを待つつもりかどうか尋ねました。 マーカスは、「適切な規制承認をすべて取得し、すべての問題を解決するまで進むことはないということにコミットしています。」と答えました。 ウォーターズは、「それはコミットメントではない。」と述べました。 マーカスは、フェイスブックが既存の規制に準拠すると示唆したようであり、委員会の議員たちは、そのような重要な革新が大幅な新規制を必要とする可能性があることを公聴会中に明確にしました。

Joshua GansとHanna Halaburdaは、2015年の重要な論文で主張しました。「すべての通貨はプラットフォームと見なすことができ、その魅力は主に人々がプラットフォームを受け入れる度合いに依存します。」

第2の懸念は、ケンブリッジ・アナリティカとの関わりを含め、フェイスブックの評判と過去の行動である。ケンブリッジ・アナリティカは、2010年代にFacebookユーザーの個人データを本人の同意なしに大量に収集し、政治広告の目的で使用していた英国の企業です。

これらの懸念は、最も明確に、アレクサンドリア・オカシオ・コルテス議員（D-N.Y.）によって表明されました。彼女はFacebook創設者のマーク・ザッカーバーグ氏に対して、「将来の行動についての決定を下す際に、過去の行動を利用する重要性を最もよく理解していると思います。私たちがLibraについて決定を下すためには、過去の行動、Facebookの民主主義に関する過去の行動について掘り下げる必要があると思います。ザッカーバーグ氏、Cambridge Analyticaの事案について個人的に最初に知ったのはいつですか？どの月、どの年ですか？」と述べました。

この取引の時点で、VisaはLibra協会から撤退し、次の声明を発表しました:「[Visa]は引き続き評価を行い、最終的な決定は協会がすべての必要な規制上の期待を適切に満たすことができるかどうかを含む複数の要因によって決定されます。 VisaのLibraへの継続的な関心は、適切に規制されたブロックチェーンベースのネットワークが安全なデジタル支払いの価値を拡大できるとの信念から生じており、特に新興および発展途上市場において多くの人々や場所に安全なデジタル支払いの価値を提供できると考えています。

取引所は、民間デジタル通貨を使用する企業にとって評判の重要性を強調しました。堅固な顧客基盤は消費者を引きつけるのに十分かもしれませんが、Visa、Netflix、ESPNなどの大企業は、参加が彼らの評判を弱めるのではなく向上させると納得させる必要があります。

2016年の選挙後、Facebookは特にデジタル通貨への信頼性のあるサポートが不十分であるという問題を抱えています。 ザッカーバーグの有名なモットーである「速く動き、物事を壊す」という言葉通り、同社は利益と政治広告のために個人ユーザーデータを迅速に悪用してきました。

それでも、NetflixやESPNなどの企業にとって、プライベートデジタル通貨は大きな利点をもたらすかもしれません。AT&TやMicrosoftなどの企業はすでに、BitPayなどの決済プロセッサを介して顧客が暗号通貨で支払いをすることを許可しています。なぜそう選択したのかは重要ではありません：クールだから、顧客が暗号通貨に哲学的信念を持っているから、プライバシーの懸念があるからです。重要なのは、顧客がその選択肢を望んでいるように見えることです。大手企業にとって、より安定したデジタル通貨の方が魅力的かもしれません。それによって、他の製品ラインに進出することさえ可能になるかもしれません。たとえば、すでに興味を示している分野であるスポーツベッティングを提供するかもしれないESPNがその例ですが、そのような展開には規制上の複雑さが伴います。

これらの企業の中には、アマゾンのような競合他社のリーダーシップを受け入れることを躊躇する企業もあるが、米国では(そしておそらく他の場所でも)通貨の力をコントロールすることで、並外れたビジネス収益源が生まれることを理解するだろう。アマゾンが大部分を占めたとしても、これらのビジネスの収益源はすべての企業に分配するのに十分です。

第三の柱

第三の柱は規制です：Amazonは、Amazonのステーブルコインを発行することで、事実上、資金市場相互基金として機能していることを認めます。その結果、同社は喜んで自社の金融事業を資金市場基金（MMF）としてSECによって規制されることに同意します。

MMFは、1940年の投資会社法のセクション2a-7によって規制されています。規制は、MMFの投資ポートフォリオに関する条件をいくつか設定しており、MMFが投資できる資産の信用格付け、ポートフォリオが多様化される必要がある程度、持つべき流動性、および保有する資産の償還構造などが含まれています。アマゾンは、これらの条件のすべてを満たすか、それ以上に達成することに同意し、そのデジタル通貨準備を最も安全なマネーマーケットファンドに提供することができます。

この場合、Amazonのステーブルコインは、特に他の金融サービスの提供に拡大し始める場合、銀行業に関連する追加の規制要件に直面する可能性があります。ただし、Amazonにとって主な目標は、銀行業を通じて利益を上げることや規制を回避することではなく、支配的なプライベートデジタル通貨を作成することです。そのため、Amazonはネットワーク外部性のフライホイールを回し、デジタル通貨の利用を拡大する目標を追求しながら、善意で行動することができる領域です。

規制の遵守は、AmazonステーブルコインがLiberaモデルのステーブルコインの特性を持つことを可能にし、Liberaリザーブとは異なり、Amazonステーブルコインリザーブが存在します。全てのリザーブを米国政府証券に保有することは規制要件を満たし、Amazonステーブルコイン保有者がいつでも米ドル（または他の通貨、Amazonはグローバルビジネスであるため）と引き換えることができるという信頼を与えます。

ブロックユニコーンノート：Liberaモデルのステーブルコイン機能は、通常、デジタル通貨をサポートする資産バスケットによって特徴付けられます。これには、法定通貨、政府債券などが含まれる場合があります。目的は、デジタル通貨の安定性を確保し、多様な資産サポートを通じて大幅な変動を回避することです。これは、一部の暗号通貨のように極端な価格変動を経験しないため、デジタル通貨を取引媒体として使用するのに適しているように設計されています。

Amazonは、変換可能な通貨ごとに実質的にマネーマーケットファンドを運営することになり、これは通貨リスクを避けたい国際消費者にとって利点となるでしょう。さらに、これにより、Amazonのステーブルコイン保有者は、現地通貨に交換できるため、顧客が通貨ヘッジを行いリスクを軽減することができ、それにより、Amazonのステーブルコインに対する銀行ランがリスクを軽減する可能性があります。

第四の柱

第4の柱は、財務包摂です：FacebookのLibraに対する取り組みを通じて、Facebookは銀行から排除された人々の苦境を描いています。これは、南部サハラ以南のアフリカだけでなく、南ロサンゼルスやシカゴのサウスサイドにも当てはまります。これらのコミュニティの多くの人々が銀行口座を持たず、ATMや他の基本的な銀行サービスを利用するために非常に高い手数料を支払っています。彼らは代替手段がないため、短期ローンの利息を非常に高い手数料で支払わなければならないことがあります。

プライベートデジタル通貨の促進の一部は、これらのコミュニティの人々に安価で安全な金融サービスを提供することかもしれません。 既存の銀行や金融サービス企業にとっては利益を上げることができないかもしれませんが、Amazonのような企業は、これをトラフィックを減らすツールとして簡単に吸収することができます。

この考えの一部は、元々低く評価されていたブロックチェーン技術の恩恵に関連しており、イニシャルコインオファリング（ICO）として知られる金融革新に関連しています。ICOは、ブロックチェーン分散ネットワーク上で発行されたいわゆるトークンまたはコインを通じて資金を調達するための新しい金融利用です。トークン化により、金融市場での潜在的な大きな可能性を持ついくつかの新しい金融商品の創造が可能となります。

これがどのように機能するかを理解するには、2017年のICOで2億5700万ドルを調達したプロジェクトであるFilecoinの例を見てみましょう。 このプロジェクトの基本目標は、データストレージ市場を確立することです。 買い手も売り手も取引を行うためにFILトークンを使用しなければならず、Filecoinは最大2億FILトークンの発行を約束しています。 したがって、原則として、すべてのFILトークンの総価値は、ディスクストレージ市場のその部分で生み出される収益に等しくなり、個々のトークンの価値はその収益をトークンの数で割ったものです。

FILトークンの所有者は、実質的にはデータストレージ市場の収益に結びついた証券を購入し（それに賭ける）ます。この証券を保有する人は、ネットワーク上でストレージスペースを購入したい人々にそれを再販することができます。ICOでは、トークンの10％が投資家に売却され、Filecoinの将来の収益の総評価額は25.7億ドルになりました。

Amazon isn’t the only company with the potential to create a private digital currency that could largely replace the U.S. dollar. Google also has a large base of consumer and business users, and Apple is another obvious example.

これは、これらのテックジャイアントの1つによって作成されたプライベートデジタル通貨が社会的な価値を生み出すという意味ではありません。実際、これにより、脱税、金融政策、違法活動などを巡る複雑な問題が生じます。

米国政府が直面している課題は、現状維持が非常に困難であるということです。 米ドルと競合する可能性のある民間デジタル通貨の確立を防ぐために中央銀行デジタル通貨を導入するなどの予防措置を取る必要があるかもしれません。 しかし、どちらにせよ、そのような通貨の出現を近いうちに目撃する可能性が高いです。

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