導入

DeFiの概念は2018年頃に登場し、伝統的な金融機関が提供するサービスを再現するために分散型スマートコントラクト技術を活用しています。これらの金融サービスは、ブロックチェーン上のコードとして実行されている分散型アプリケーション（DApps）を介して実装されています。資本貸付は、伝統的な金融業界で提供される最も一般的なサービスの1つであり、暗号資産業界でも同様に重要です。貸付部門は、DeFi金融システムの基盤インフラを形成し、ブロックチェーンエコシステムを構築するための必須選択肢を表しています。

暗号資産の貸出しに対する主要な需要は、主に2つの側面から生じています。まず第一に、レバレッジ、アービトラージ、および市場メイキングなどの取引活動に従事する借り手の資本需要を満たし、主要な需要を構成しています。第二に、暗号資産を長期保有しながら追加のリターンを生み出したい暗号資産投資家（預金者）に収益の機会を提供しています。

2020年のDeFiエコシステムの爆発的な成長は、貸出市場での価値の爆発によって大きく推進されました。これは、一方で貸出プロトコルのCompoundによって開始された流動性マイニングの狂乱により、またもう一方でDeFiプロトコル間の合成性によって貸出セクターをより深い開発に向かわせたことによるものです。暗号資産の貸出の景観は進化し、より成熟し、より明確になってきました。しかし、DeFiプロトコルの巣立ちに伴い、様々なニッチ市場や他の貸出シナリオが現れ、多様化の傾向が示されています。

暗号資産レンディングの仕組み

従来の金融では、貸出プロセスは預金、借入、引き出し、返済の4つのステップに関与します。このプロセスに参加する者は預金者、借り手、銀行です。銀行は第三者として機能し、2つの当事者間の貸出業務を取り持ちます。このプロセスを通じて、銀行は3つの機能を果たします。ユーザーの預金と返済時刻の記録を記録する記録係、借入と貸出のニーズのマッチングを円滑にする仲介者、借り手がローンの返済を怠る場合に返済を追求する債権回収者です。

暗号資産融資では、ユーザーは依然として預金、借入、引き出し、返済という4つの操作に従事します。ただし、銀行とのやり取りがスマートコントラクトとのやり取りに置き換えられるため、プロセスは分散化されています。

Source: https://www.zuocoin.com/a/news/industry/2020/1115/115068.html

入金者にとって、ユーザーが流動性プールに資金を入金すると、スマートコントラクトから送信された預金トークン（cTokensなど）を受け取ります。これらのトークンは預金に利子を生み、貸出し関係が終了すると、預金者は蓄積された収益を受け取ります。引き出しプロセスは逆です：ユーザーは預金トークンをスマートコントラクトに返却し、預け入れた資産を受け取ります。

借り手にとっては、ユーザーが借り入れが必要な場合、担保を預ける必要があります。債務の返済を確保するために、借入金額は通常、担保の価値よりも少なくなります。返済プロセスは逆です。ユーザーは借入金額と発生した利子をスマートコントラクトに返済します。

暗号資産レンディングの種類

変動金利と固定金利

暗号資産の貸出は、貸出プロセス中に金利が変動するかどうかによって、浮動金利市場と固定金利市場の2つの主要市場に分けることができます。浮動金利は、貸出関係の金利が期間中に市場需要とともに変動することを意味します。金利が上昇すると、ユーザーはより高い借入金利を支払う必要があります。一方、固定金利は、ユーザーのローン金利が確定的であり、市場需要とは変化しないため、ユーザーはプレミアム金利を支払う必要はありません。

暗号資産レンディング業界の現在の動向から見ると、資金が集中しているレンディング大手のAAVE、Compound、MakerDAOはすべて変動金利モデルを提供しています。対照的に、固定金利はまだ発展初期段階にあります。市場リーダーである機関投資家にとって、資産を管理するための決定論的で予測可能な製品が必要です。その結果、固定金利への需要はまだあります。

固定金利は、固定方法によってさらに3つのカテゴリーに分けることができます。

• ゼロクーポン債券：これらは割引で発行され、取引可能で満期日があるトークンです。ユーザーは満期に担保を償還して債務を解決します。これは固定金利の貸借スペースにおける基本的なプロトコルです。
• イールドトークン化：伝統的な債券のクーポンストリッピングの概念に似ており、これはユーザーの預金を元本とイールドのコンポーネントに分割し、それらを固定期間と固定収入の資産に別々にパッケージングすることを含んでいます。
• リスクグレーディング：これはリターンをシニアトランチとジュニアトランチに分割することを含みます。シニアトランチは低いリターンと低いリスクを提供し、一方でジュニアトランチは高いリターンを提供しますが、通常はシニアトランチの資金の担保化が必要です。

担保超過ローンと非担保超過ローン

暗号資産の貸し出しは、担保と貸し出し金額の比率に基づいて、担保超過ローンと非担保超過ローンに分けることができます。担保超過ローンでは、借入れた債務価値が担保価値よりも低く、ユーザーの資金利率は比較的低いです。非担保超過ローンは、ユーザーが十分な担保を必要としないローンを指し、これらの商品はさらに部分担保のマージン取引、無担保の信用取引、暗号資産専用のフラッシュローンに細分化できます。現在、貸し出し市場はまだ担保超過モードに支配されています。

フラッシュローン

フラッシュローンは、Aaveプロトコルによって開拓された担保のないローンです。担保が必要な従来のローンとは異なり、この商品は担保なしでの借入を可能にします。フラッシュローンの独自性は、1つのブロックチェーントランザクション内での実行にあります。ローンと返済操作が同じブロック内で完了しない場合、トランザクション全体が自動的に元に戻されます。具体的には、FlashLoan機能をスマートコントラクトに統合することを指します。資金は一時的にこのスマートコントラクトに移され、トレーダーによって指定されたアクションを実行します。借入れた資金と手数料が同じブロック内で貸し出しプールに返済される場合、トランザクションは成功です。ただし、返済された資金が借入額を下回る場合、提供された資金は貸し出しプールに返され、トランザクションが元に戻されます。

暗号資産レンディングのコア

資金利用率

現在、ほとんどの分散型暗号資産貸出プロトコルは、流動性プールを基盤として運営され、借入と貸出の需要を効率的にマッチングすることを目的としています。資金の利用率とは、ユーザーが借り入れた資産の総額と流動性プール内の資産の総額との比率を指します。この比率が100%に達すると、全ての預けられた資金が貸し出されていることを意味します。低い利用率は資金の未活用を引き起こす可能性がありますが、過度に高い比率は預入者が資金を引き出そうとすると資金が一斉に引き出され、プールに流動性危機を引き起こす可能性があります。そのため、資本の利用率を適切に管理することは、分散型暗号資産貸出プロトコルにとって重要な考慮事項です。

利率

ほとんどのプロトコルは、資金の利用率に基づいて金利を動的に調整します。通常、最適な利用率の閾値を設定し、利用率がこの閾値を超えると、借入金利が大幅に上昇し、さらなる借入需要を抑制し、流動性プールの安全を確保します。一方、預金金利も上昇し、預金者が資金を提供するように促進し、それによってプールの供給と需要のバランスを回復させます。

清算

清算メカニズムの設計は、ユーザーのポジションが清算されるかどうか、および清算価格を直接決定します。この点に関しては、いくつかの要因が考慮される可能性があります。

• 担保タイプ：貸出プロトコルは、しばしば流動性の高い主要資産を担保として選択します。流動性の高い資産は、より広範な用途と高い価値を持ち、貸出資金と交換に低品質の担保を受けるリスクを低減するのに役立ちます。
• 担保率：貸出プロトコルは、清算時に担保資産が債務をカバーできるよう、比較的低い担保率を設定する必要があります。一般的に、流動性の高い資産はより高い担保率を持ち、流動性の低い資産は低い率を持ちがちです。これには、担保タイプの選択と類似した理由があります。
• Oracle Feeds: Lending protocols rely on external asset prices as references for liquidation. However, relying on a single, shallow data source for price information can be vulnerable to manipulation, leading to abnormal liquidation accidents. Therefore, it is necessary to provide stable and diversified price feeds from multiple sources for lending protocols.

Gate.io暗号資産レンディング

Gate.ioはレバレッジレンディング商品を開始しました。ユーザーはそれらを使用する前に、スポット口座から対応するレバレッジ口座に資金を移動する必要があります。ユーザーは移動したい金額を入力できます。

レバレッジ口座に入金すると、ユーザーは対応するレバレッジ資産を選択でき、ページには利用可能な借入資産の金額と借入金利が表示されます。ユーザーは借入希望額を入力し、返済の時には単に「返済」をクリックすることができます。

将来の開発

暗号資産の貸出プロトコルは、一般的に成長しており、機構は全体的に類似しています。 新興の新しい貸出プロトコルのブレークスルーは、主に以下の2つの側面にあります。 1つは、多くの貸出プロトコルが過剰担保での借入を採用しているため、資金が従来の貸出市場のように完全に利用されるのを防いでいます。新しい貸出プロトコルは、部分担保または無担保アプローチを採用することで資本効率を向上させようとしています。 もう1つは、主要な貸出プロトコルが通常、流動性の高い主要資産を担保として選択していることです。 逆に、取引量や時価総額が低い流動性の低い資産、いわゆる「ロングテール資産」は市場から見過ごされる可能性があります。 その結果、新しい貸出プロトコルは、ロングテール資産のユースケースを継続的に探求しています。