Nous allons explorer le statut actuel de l'émission des altcoins et leur impact sur le marché. Il y a une tendance dans ce cycle où un grand nombre de nouveaux jetons sont lancés avec une FDV élevée et des modèles de largage aérien, suivis par un déverrouillage significatif des jetons détenus par des capitalistes de risque (VC).

Les crypto-monnaies manifestent de la réflexivité. Alors, que se passe-t-il sur le marché sous cette tendance ?

Réflexivité : La Grande Idée Sur Les Boucles de Rétroaction

La réflexivité, initialement proposée par George Soros, est une théorie suggérant que les boucles de rétroaction positives entre les attentes et les fondamentaux économiques peuvent entraîner des tendances de prix déviant significativement et durablement des prix d'équilibre. Le Bitcoin est depuis longtemps caractérisé par une forte réflexivité. Alors que les cycles positifs du Bitcoin peuvent perdurer pendant des périodes prolongées, ses cycles négatifs sont tristement célèbres pour leur longueur et leur profondeur.

Cryptonary estime que lors de l'analyse des tendances et des opérations du marché, il est essentiel de se rappeler que le concept de réflexivité du marché contredit la sagesse traditionnelle. En théorie, les marchés cherchent toujours l'équilibre, et tous les participants sont des acteurs rationnels prenant des décisions basées sur des faits. Les bulles, les événements de panique et les cycles de boom et de déclin sont des exemples de fluctuations anormales du marché; les prix finissent par revenir à l'équilibre. Les prix n'ont aucun lien avec l'établissement de cet équilibre.

D'autre part, dans la réflexivité du marché, tout le monde porte des jugements en fonction de sa compréhension de la réalité, et les prix influencent effectivement les fondamentaux du marché. Vous pouvez observer ce scénario : si la tarification affecte les fondamentaux, alors les changements de prix doivent également affecter les fondamentaux, qui à leur tour affectent les attentes des investisseurs. Les investisseurs agissent en fonction de ces attentes ajustées, ce qui influence à son tour les prix. Les cycles de boom et de krach sont causés par la rétroaction positive de la réflexivité du marché car le comportement de troupeau renforce les changements de prix, poussant les prix de plus en plus loin de la réalité, devenant finalement la nouvelle réalité.

Les prix devraient tendre vers l'équilibre, mais en raison de la réflexivité du marché, les prix restent souvent au-dessus ou en dessous des niveaux d'équilibre pendant des périodes prolongées. Ce n'est que lorsque les participants au marché réalisent que leurs opinions ne sont plus basées sur la réalité que les prix commencent à changer ; cela se produit généralement après que les prix ont été au-dessus ou en dessous de niveaux raisonnables pendant longtemps.

Comme vous pouvez le constater, la réflexivité est bidirectionnelle ; une balle lancée en l'air finira par retomber au sol.

Si le Bitcoin connaît une forte hausse en peu de temps, il est presque certain que son prix continuera de monter pendant un certain temps après la fluctuation initiale. De même, la réciproque est vraie. Le marché des cryptomonnaies en est encore à ses débuts, ce qui rend les fluctuations de prix importantes plus 'faciles' à se produire.

Le diagramme ci-dessus illustre parfaitement la réflexivité. Je crois que vous avez maintenant une bonne compréhension de ce concept.

Maintenant, jetons un coup d'œil plus attentif aux altcoins en particulier et considérons les changements qui pourraient survenir sur l'ensemble du marché à la suite de l'afflux de nombreux nouveaux jetons.

Lancement de nouveaux jetons de qualité sont bénéfiques

J'ai déjà abordé la question de l'offre et de la demande dans les cryptomonnaies, mais récapitulons brièvement ici.

Capitalisation boursière : Offre en circulation x Prix

Capitalisation entièrement diluée (FDV) : Tous les jetons (y compris ceux non encore émis) x Prix

C'est crucial pour comprendre la dynamique VC/ange.

La plupart des sociétés de cryptomonnaie lèvent des fonds auprès des investisseurs par le biais de SAFT (Simple Agreement for Future Tokens). Sur le marché boursier, le SAFT peut être assimilé à un Accord simple pour l'Équité future (SAFE), permettant aux investisseurs de start-up de convertir leurs investissements en espèces en équité à une date future sous des conditions spécifiques.

Pour illustrer une transaction SAFT typique, considérons un exemple simple :

Nom du Jeton: Yolo Coin

FDV : 100 million de dollars

Termes de déblocage : TGE (Événement de Génération de Jeton) 10 %, puis un blocage d'1 an, suivi d'un déblocage linéaire sur 3 ans

Offre en circulation lors du TGE : 12% (en partie par le biais d'un largage aérien)

Yolo Coin a été lancé officiellement après beaucoup de battage médiatique, et sa valeur de départ a maintenant atteint 1 milliard de dollars (un retour de 10x pour les investisseurs initiaux). Les investisseurs sont satisfaits car ils peuvent vendre à des prix de seuil de rentabilité, et ils ont toujours 90% des jetons alloués, qui se débloqueront progressivement sur 36 mois (1 an après la période de blocage).

Mais attendez ? Pourquoi une période de blocage aussi longue pour les VC ? Tout simplement, cela garantit un alignement à long terme et évite qu'il ne soit reporté sur le TGE.

Maintenant, abordons pourquoi cela pose problème :

Parce que les jetons des investisseurs sont bloqués pendant une longue période, cela signifie que lorsque ils commenceront finalement à se déverrouiller, le marché sera confronté à une pression de vente soutenue. Voir le schéma ci-dessous.

En supposant que le prix initial du Yolo Coin soit de 1 $ (prix pour les investisseurs = 0,10 $). À l'émission, 12 % de l'offre est sur le marché, mais à mesure que les jetons se débloquent progressivement, plus d'offre entre, ce qui entraîne une augmentation de l'offre.

Mais où est la demande ? Qui achètera des jetons vendus par des investisseurs en capital-risque ?

Vous pourriez soutenir qu'en raison des narrations X, Y et Z, les prix augmenteront, le TVL (Total Value Locked) dans les protocoles DeFi augmentera, événements haussiers, etc., ce qui pourrait se maintenir pendant un certain temps. Cependant, à un moment donné, l'offre dépassera la demande, et nous commencerons à faire face à une spirale descendante en raison d'une inflation massive.

Les premiers acheteurs seront piégés, entraînant un sentiment baissier dans la communauté, une diminution du TVL dans les protocoles, les développeurs (s'il y en a) partant pour de meilleures régions, les membres de l'équipe démissionnant, etc.

Thor Hartvigsen a bien résumé la situation : "Le marché ne pourra pas absorber toute la liquidité supplémentaire et le désir des bénéficiaires de largages aériens de retirer des liquidités plutôt que de les 'staker pour les largages aériens futurs'.

Jusqu'à présent, le plus grand changement de ce cycle est la dispersion des fonds. Nous avons l'habitude de penser que les altcoins vont augmenter ensemble. Il y a peut-être 300 projets décents maintenant, mais pas assez de liquidité pour que tous augmentent.

On entend souvent parler de la fièvre des altcoins, mais cette fois-ci, cela pourrait être différent. Nous avons l'habitude d'entendre des affirmations selon lesquelles tous les jetons monteront une fois le moment venu. Mais est-ce vrai ?

Rappelez-vous, il y a beaucoup plus de jetons "utilitaires" sur le marché maintenant qu'en 2021. Il y a maintenant 3 à 5 jetons de "qualité" qui entrent sur le marché chaque semaine. La capitalisation boursière totale augmente, et tout le monde semble heureux. Mais demandez-vous, qui achète tous ces jetons ? À moins que les institutions ou les particuliers ne se lancent massivement, ce ne sera qu'un jeu PvP.

Un exemple récent d'il y a deux semaines est l'airdrop Wormhole, qui avait un FDV dépassant 10 milliards de dollars au lancement. Maintenant, demandez-vous, pourquoi le conserver? Mis à part la pure spéculation, je ne vois aucune autre raison. Depuis le lancement, le prix du jeton a baissé de 40%, avec un FDV de 6 milliards de dollars.

Comme l'a dit Cobie :

“La capitalisation boursière est la mesure de la demande, tandis que le FDV est la mesure de l'offre.”

Cela signifie que la capitalisation boursière est la valeur totale de la demande publique, qui augmente et diminue avec les mouvements de prix. Si les prix augmentent, à la fois la capitalisation boursière et la FDV augmentent, mais à mesure que les jetons se débloquent, la capitalisation boursière augmente également.

Jetons un coup d'œil à Pendle. Tout le monde adore maintenant Pendle, avec son TVL qui monte en flèche en raison du farming de rendement et du récit d'EigenLayer.

Capitalisation boursière de Pendle : 640 millions de dollars, FDV : 1,7 milliard de dollars

De plus, veuillez noter qu'avec un approvisionnement total de 258 millions de jetons Pendle, 95 millions sont actuellement en circulation (37 %). À mesure que le prix du jeton augmente, la capitalisation boursière augmente également. Cependant, une augmentation de la capitalisation boursière ne signifie pas nécessairement une augmentation de la demande pour ces jetons verrouillés. Pour expliquer pourquoi, considérons cela du point de vue des investisseurs. Je connais des personnes qui ont acheté des jetons Pendle pour moins de 10 cents. Maintenant, le prix est de plus de 6 $. Pensez-vous vraiment que les investisseurs détenant des jetons verrouillés se soucient que le prix soit de 6 $ ou de 7 $? Non, donc ils vendent. Le résultat est le suivant: l'offre augmente, mais la demande reste inchangée. (Je n'ai pas vérifié le calendrier de déverrouillage de Pendle ou la FDV au moment de l'investissement, j'ai simplement fait quelques hypothèses pour expliquer l'offre et la demande).

Les jetons FDV élevés sont-ils effrayants ? Pas toujours. Un bon exemple est TIA, lancé en novembre 2023. TIA a actuellement une FDV allant jusqu'à 12 milliards de dollars, mais comme les jetons verrouillés ne seront pas libérés avant l'automne 2024, la situation ne semble pas si mal. Cependant, certains traders peuvent être intimidés par une FDV élevée.

Pour plus d'informations sur ce sujet, veuillez vous référer à l'article de Cobie :

https://cobie.substack.com/p/on-the-meme-of-market-caps-and-unlocks

D'accord, mais revenons à la question précédente : où est la demande, ou en d'autres termes, où sont les acheteurs ?

De nos jours, de nouveaux projets de “qualité” sont lancés chaque semaine, avec des FDV élevés. Cela signifie que d'innombrables offres inondent le marché, et ces jetons sont voués à décliner à moins que de nouveaux acheteurs n'arrivent (au moins à long terme).

Les investisseurs particuliers sont déjà là, détenant des memecoins et des altcoins sur Solana. Ils n'achètent pas de jetons technologiques de VC sophistiqués. Ils ont tiré des leçons de l'expérience de 2021. À long terme, les listages de jetons non autorisés et les VC cupides sont très préjudiciables aux détenteurs de jetons individuels. Des centaines de nouveaux jetons sont lancés chaque année, diluant continuellement les jetons existants.

Nous sommes désormais en avril 2024, et les fonds affluant vers les altcoins semblent plus sélectifs et insuffisants pour compenser les déverrouillages massifs de jetons.

Y a-t-il une solution?

Nous savons déjà que le modèle de jeton à faible flottant n'est pas convivial. Mais pouvons-nous résoudre ce problème?

De toute évidence, une grande partie du problème réside dans le nombre de projets lancés. Tout le monde ne peut pas investir dans tous ces projets. Mais des calendriers de déblocage plus linéaires et des largages aériens rétroactifs pourraient être judicieux (contrairement à Arbitrum) : pensez à des projets comme Ethena et EtherFi, qui subissent deux tours de largages aériens. Peut-être que le rétablissement des ICO pourrait aider à créer plus de fans fidèles.

Retour d'ici:

Je crois que lorsque la domination du BTC tend à baisser et que les altcoins peuvent circuler librement, il y aura quelques altcoins qui connaîtront une forte hausse. Il y a maintenant plus de participants dans l'espace des cryptomonnaies que lors du cycle précédent, mais les gens sont plus intelligents maintenant. Nous allons traverser des rotations comme nous l'avons fait au cours des six derniers mois, et les jetons aveuglément haussiers pourraient être un jeu perdant.

Selon les données de Thiccy, 250 millions de dollars de l'offre d'altcoin entrent quotidiennement sur le marché à partir de nouveaux jetons et de jetons anciens déverrouillés. En raison de la réflexivité ascendante (boucles de rétroaction positives), la plupart de ces jetons ne sont pas immédiatement vendus car le marché est en hausse (peur de rater quelque chose). C'est pourquoi nous avons vu beaucoup de ventes en avril; le marché avait juste besoin d'une raison (la guerre).

D'ici 2024, les déblocages de jetons, les nouvelles entrées de jetons et les récompenses de jalonnement pour les jetons existants ont conduit à une augmentation quotidienne de 250 millions de dollars de l'offre d'altcoins. En raison de l'émission de nouveaux jetons, le taux de croissance du FDV a dépassé celui de l'offre circulante, augmentant d'environ 70% depuis le début de l'année. La différence de prix entre le FDV et l'offre circulante (représentant la quantité d'approvisionnement qui entrera sur le marché à l'avenir) a augmenté de plus de 150 milliards de dollars depuis le début de l'année. À mesure que les financements ralentissent dans les jetons grand public, le poids de l'offre quotidienne d'altcoins devient de plus en plus apparent.

Quoi qu'il en soit, en raison du lancement continu de nouveaux jetons et de l'afflux de nouveaux approvisionnements sur le marché, la capitalisation totale des altcoins augmente régulièrement.

L'exemple que vous avez mentionné concerne certains jetons de grande capitalisation boursière/FDV. Prenons Worldcoin, par exemple : avec une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars, mais un FDV atteignant 640 milliards de dollars. Que cela implique-t-il ?

Cela implique que Worldcoin aura un approvisionnement stable sur le marché à l'avenir. En juillet 2024, ils commenceront à vendre massivement, avec 6 millions de jetons WLD entrant quotidiennement sur le marché. Pour référence, il y a actuellement 181 millions de jetons $WLD en circulation…

Clairement, c'est extrêmement risqué.

En regardant la courbe basique de l'offre et de la demande, il est facile de voir que lorsque cette offre inonde le marché, il sera difficile pour le prix du WLD de monter.

Qui achètera 6 millions de jetons WLD chaque jour ?

Que signifie cela pour le marché haussier ?

Si le BTC et l'ETH continuent de monter, la situation pourrait ne pas être trop mauvaise. Mais dans des conditions baissières, nous verrons certains scénarios redoutables se dérouler.

Cependant, j'aime l'approche consistant à acheter des devises fortes et à vendre des devises faibles, comme Anteater. C'est une stratégie de couverture, contrairement à Ethena, qui couvre le delta neutre. Il peut sembler étrange de se couvrir pendant un marché haussier, mais il y aura plusieurs baisses en cours de route vers le sommet. Ce n'est pas une ligne droite vers le sommet.

De plus, plusieurs articles récents sur CT affirment que ce cycle est déjà terminé à 70%. Qui sait, alors décidez du niveau de risque en fonction de votre propre tolérance.

Je crois que la plupart des nouveaux jetons de VC (jetons à FDV élevé) finiront par connaître des baisses significatives. Vous pouvez tirer parti de cela dans le trading par paires ou les stratégies de couverture.

Des exemples de jetons faibles pourraient inclure STRK, APE, BOME, ADA, CRV et XRP. Ou, si les altcoins se comportent bien dans l'ensemble, combinez ces altcoins faibles avec des plus forts. Actuellement, les altcoins forts incluent ENA, TON, FTM et PENDLE. Cependant, en raison de l'élan du marché en constante évolution, il n'est pas conseillé de prendre des positions longues/courtes sur ces jetons.

L'avantage des Memecoins est qu'elles sont en fait quelques-uns des rares jetons honnêtes. WIF, PEPE, $DOGE, POPCAT, avec la même offre en circulation que l'offre totale. Personne ne vous abandonnera selon un calendrier de déverrouillage fou; c'est juste joueur contre joueur.

Enfin, voici quelques mots du trader de crypto-monnaie Wazz :

Je pense que ses arguments ont du sens. Trop d'altcoins, trop de projets et trop de jetons déverrouillés auront un impact sur le marché à l'avenir.

Si le prix du Bitcoin augmente fortement en peu de temps, alors après la hausse initiale, le prix est presque certain de continuer à augmenter pendant un certain temps. De même, l'inverse est vrai. La faible liquidité sur le marché des cryptomonnaies signifie que les prix ont plus de chances de monter et de descendre brusquement.

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