Introdução

Os contratos perpétuos dominam o mercado de derivativos. Inovados pela BitMEX, esses contratos são prevalentes no setor de criptomoedas. Em mercados estabelecidos, o volume de negociação de futuros muitas vezes supera a negociação à vista. Esse padrão é evidente em derivativos centralizados, mas ainda não emergiu completamente em exchanges descentralizadas.

Desde o colapso da FTX, as trocas on-chain cresceram, com DEXs perpétuas descentralizadas vendo aumentos consistentes em usuários e capital. Nos últimos dois anos, a dYdX tornou-se líder neste espaço, graças a experiências de trocas centralizadas, liquidez significativa de market makers e mineração de negociação. Agora estão planejando uma migração para a v4 para o ecossistema Cosmos, visando verdadeira descentralização, o que poderia alterar o cenário competitivo. Além disso, com o aumento contrário da GMX durante mercados em baixa, há um renovado interesse no mercado de contratos perpétuos descentralizados, levando a uma “Guerra de Real Yield”. Projetos como Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, Rage Trade e Level Finance têm inovado continuamente seus modelos econômicos e mecanismos, disputando participação de mercado.

Level Finance pode ser visto como um protocolo semelhante ao GMX na cadeia BNB. Embora haja semelhanças com o GMX, o Level Finance possui inovações únicas que o destacam.

Visão Geral da Level Finance

Level Finance foi fundada conjuntamente por três fundadores, com a equipe permanecendo anônima. O produto foi oficialmente lançado no final do ano passado e é a maior plataforma de negociação de contratos perpétuos descentralizados na cadeia BNB. Em junho, foi oficialmente lançado na Arbitrum. Até o momento, a empresa passou por quatro rodadas de financiamento, arrecadando $1,220,900 e vendendo 1,368,212 tokens LVL.

O design do produto é geralmente semelhante aos plataformas de negociação de contratos perpétuos comumente usadas no mercado, adotando um modelo de pool de liquidez. Os LPs atuam como contrapartes nas coleções de negociações e participam da obtenção de uma parte das taxas de transação. Os preços das transações são atualizados em tempo real com base em oráculos. As principais características do protocolo incluem:

• Apresentando o token do índice LLP
• Lançamento de um mecanismo de gerenciamento de risco em camadas por Tranche para LPs

O protocolo utiliza um modelo econômico de duplo token com oferta fixa e emissão decrescente. O valor do token está ligado ao crescimento da receita da plataforma. Após o seu lançamento, o projeto introduziu uma série de incentivos de liquidez, recompensas de staking e eventos de leilão de tokens para atrair capital e usuários. Os usuários que possuem tokens do ecossistema podem participar do recebimento de uma parte da receita de taxas da plataforma, criando um ciclo de feedback positivo.

Mecanismo de Operação

Assim como a maioria dos protocolos de contrato perpétuo no mercado, o Level Finance adota o modelo comum de negociação de fundos comuns. Todo o processo de negociação é um jogo envolvendo três partes: posições longas, posições curtas e Provedores de Liquidez (LP). O LP age como a contraparte coletiva, participando para ganhar uma parte das taxas de negociação da plataforma e recompensas de liquidez LVL. Atualmente, a plataforma suporta quatro ativos subjacentes: BTC, ETH, BNB e CAKE. Os usuários podem optar por ficar comprados ou vendidos na plataforma, com os preços de negociação atualizados em tempo real pelo oráculo Chainlink.

Quando os LPs adicionam liquidez à plataforma Level Finance, eles recebem uma quantidade correspondente de tokens LP, conhecidos como tokens LLP. Os tokens LLP emitidos são automaticamente apostados para obter retornos. No entanto, se os usuários não desejam apostar, eles podem optar por sair deste recurso de aposta automática no momento da compra. A plataforma usa os fundos depositados para comprar ativos BTC, ETH, BNB e USDT. Cada um destes quatro ativos tem um peso alvo. Suponha que a liquidez de um determinado ativo na pool exceda o seu peso alvo. Nesse caso, o contrato inteligente suprime novos depósitos nesse ativo, aumentando a taxa de emissão, mantendo assim uma proporção equilibrada de ativos na pool. Portanto, o token LLP pode ser visto como um token de índice representando estes cinco ativos voláteis. Manter tokens LLP também significa assumir o risco associado às flutuações de preço dos diferentes ativos subjacentes.

fonte da imagem:https://app.level.finance/liquidity

Mecanismo de Gestão de Risco de Tranche

Dentro do sistema Level Finance, os LPs se tornam contrapartes de negociação passivamente. Inspirando-se nos conceitos de classificação de títulos, a equipe introduziu o mecanismo de “Tranche” para o gerenciamento de riscos do LP. Na finança tradicional, uma Tranche é uma ferramenta que segmenta títulos garantidos por ativos semelhantes em portfólios com diferentes níveis de risco e retorno, atendendo a várias necessidades do usuário. Com base nisso, a Level categorizou a piscina de liquidez em três camadas, cada uma com riscos e recompensas distintos:

1. Tranche Sênior: Menor risco e menor APR

2. Tranche de Mezanino: Risco moderado e TMA média

3. Tranche Júnior: Maior risco e maior APR

fonte da imagem:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Os usuários que fornecem liquidez recebem tokens de liquidez LLP e automaticamente os apostam para ganhar recompensas. Como a plataforma oferece diferentes Tranches, e cada nível de Tranche é isolado dos outros, o valor dos tokens LLP difere dependendo da piscina de liquidez da Tranche que o usuário seleciona. Todas as Tranches ganham taxas de transação dos negociantes da plataforma. Essas receitas de taxas são automaticamente adicionadas aos tokens LLP, levando a um aumento de preço. Portanto, a quantidade total de tokens LLP dentro de uma Tranche permanece constante, mas seu valor aumenta. Além disso, os LLPs adquiridos pelos usuários ao adicionar liquidez automaticamente apostam para ganhar recompensas de tokens LVL. O número de tokens LVL liberados como recompensas varia por Tranche, com a Tranche Sênior oferecendo 250 LVL diariamente, a Tranche Mezanino 500 LVL diariamente e a Tranche Júnior liberando 500 recompensas LVL diariamente.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

O token LLP abrange inerentemente os riscos de volatilidade de ativos como BTC, ETH e BNB. Diferentes Tranches contêm proporções variadas desses ativos voláteis, levando a variações nos níveis reais de risco. Por exemplo, a Tranche Sênior consiste predominantemente de ativos mainstream BTC e ETH, com BNB representando apenas 2% e excluindo completamente o CAKE. Em contraste, a carteira da Tranche Júnior compreende 70% substanciais de CAKE, o que apresenta um risco de volatilidade significativamente maior. Claro, dado o risco elevado que a Tranche Júnior suporta, ela também recebe a maior parte dos lucros.

Estrutura de Taxas

As taxas cobradas pela plataforma Level são as seguintes:

1. Uma taxa de 0,1% do tamanho da posição é cobrada para abrir e fechar negociações de contrato perpétuo.

2. Há uma taxa de liquidação de $5.

3. Os traders pagam uma taxa de empréstimo dinâmica a cada hora, calculada com base nas taxas de utilização de ativos, sendo a taxa de empréstimo máxima definida em 0,01% por hora.

4. Taxas de Troca de Ativos: A taxa de câmbio base para negociações não estáveis é de 0,25%. O nível ajusta dinamicamente as taxas de troca para incentivar fundos na reserva que não estão totalmente utilizados, com a taxa máxima definida em 0,65%.

5. Taxas de cunhagem e queima de LP: A taxa base é de 0,2%. A taxa de cada ativo é ajustada dinamicamente. Quando um ativo se desvia de seu peso alvo, as taxas de cunhagem e queima são ajustadas para regular a liquidez do ativo, com a taxa máxima definida em 0,6%.

A plataforma aloca as taxas coletadas de vários canais. A Level DAO é responsável por modificar os parâmetros de taxa do protocolo e distribuição. O plano de alocação atual é o seguinte: 45% é distribuído para LPs; 10% para os detentores de tokens LVL; 10% para os detentores de tokens LGO; 5% é reservado para os desenvolvedores; e os restantes 30% são depositados no tesouro da DAO.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/protocol-revenue

Modelo Econômico

O Level Finance opera com um modelo econômico duplo. O token nativo do protocolo é LVL, com um fornecimento total de 50 milhões de tokens. O token de governança do protocolo é LGO, com um fornecimento total de 1.000 tokens, liberando 0,5 LGO diariamente.

Fonte da imagem:https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

O token LVL, com um total de 50 milhões, opera com um fornecimento fixo e um modelo de emissão decrescente. Em fevereiro de '23, a DAO LEVEL aprovou a proposta de lançamento do token LVL, indicando que os lançamentos de LVL diminuirão gradualmente ao longo do tempo. O plano de lançamento consiste em duas partes: lançamentos fixos e lançamentos variáveis, onde o plano de lançamento fixo agenda 2.000 tokens LVL para serem lançados diariamente em três tranches.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGO atua como o token de governança do protocolo. Os detentores de LGO constituem a LEVEL DAO, tomando decisões sobre várias questões do protocolo. Com um fornecimento total de 1.000 tokens LGO, a equipe não pré-aloca LGOs. Todos podem ganhar LGO apostando LVL na pool LVL DAO. 30% da receita de taxas do protocolo vai para o tesouro da DAO, e os detentores de LGO podem resgatar ativos líquidos como BTC, ETH, BNB e USDT usando seus tokens LGO. Uma janela de resgate de 2 dias abre a cada duas semanas, e uma vez resgatados, os tokens LGO correspondentes são queimados.

imagem fonte:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

Um leilão em lote de tokens LVL refere-se ao tesouro vendendo uma quantidade fixa de LVL ao público, onde os usuários podem comprar tokens LVL usando USDT. O DAO define o preço máximo do leilão por meio de votação. Os leilões acontecem todas as terças-feiras às 14h no horário dos EUA e duram 24 horas. O preço final do leilão de LVL é determinado dividindo o total de USDT arrecadado pelo número de tokens LVL leiloados. Um leilão termina quando o tempo expira ou quando o preço máximo de LVL é atingido. Os tokens LVL do leilão serão enviados para as contas em até 24 horas após a conclusão do leilão. Se o lance final de um usuário exceder o preço máximo, os fundos não utilizados serão reembolsados. Após o leilão, 25% dos USDT obtidos são reservados para o par de negociação LVL/USDT, enquanto 75% são convertidos em Senior LLP.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

O leilão LGO refere-se a um contrato que cunha uma quantidade fixa de LGO para a comunidade e os vende aos detentores de tokens LVL. O leilão segue os princípios do leilão holandês, com lances incrementando de baixo para alto. O DAO predefini o preço inicial do leilão e o preço base. Os leilões ocorrem todas as terças-feiras às 14h, horário dos EUA, e duram 24 horas. Ao longo do leilão, o preço de liquidação diminui linearmente a partir do início. O preço do leilão é determinado dividindo o valor arrecadado pela oferta de LGO. Para cada LVL adicional adicionado, o preço do leilão aumenta. Uma vez que o preço do leilão atinge o preço de liquidação, o leilão conclui com sucesso. Se não for bem-sucedido, todos os tokens LVL são reembolsados. Após o leilão, os participantes recebem tokens LGO proporcionalmente ao preço final bem-sucedido do leilão, e os tokens LVL usados no leilão são destruídos.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

Status de Desenvolvimento

Atualmente, o produto está implantado nas cadeias BNB e Arbitrum. A cadeia BNB suporta ativos como BTC, ETH e BNB, enquanto a cadeia Arbitrum suporta BTC, ETH e ARB. De acordo com o painel do site oficial, o valor total da piscina de liquidez da Level Finance é de $18,425,678, com a piscina de ativos sênior tendo o maior valor bloqueado. Desde sua criação, o volume total de negociação da plataforma ultrapassou $22.5 bilhões.

fonte da imagem:https://level.finance/

fonte da imagem:https://app.level.finance/

Os dados mostram uma tendência de crescimento constante no volume de negociação da Level. Na cadeia BNB, o volume de negociação ultrapassou US$ 21,5 bilhões, enquanto está se aproximando de US$ 1 bilhão na cadeia Arbitrum.

fonte da imagem:https://dune.com/levelfinance/all-in-one

Conclusão

O Level Finance está implantado tanto nas cadeias BNB quanto Arbitrum. Em termos de design de produto, assemelha-se ao mercado comum de contratos perpétuos. Seu destaque é a abordagem de gerenciamento de risco usando fundos escalonados. Cada tranche possui proporções variadas de ativos voláteis, com diferentes incentivos e alocações de receita. Portanto, os LPs podem adicionar liquidez aos pools de tranches que estejam alinhados com suas preferências de risco, receber os tokens correspondentes ao índice LLP e compartilhar 45% da receita com taxas e recompensas de mineração. Essas tranches escalonadas não eliminam os riscos assumidos pelos LPs como contrapartes em negociações; eles também suportam os riscos associados às flutuações de preço dos ativos dentro da combinação.

O protocolo utiliza um modelo econômico de duplo token, seguindo o princípio de "oferta fixa, emissão decrescente". O valor dos tokens está intrinsicamente ligado ao crescimento da receita da plataforma. Os detentores de tokens LVL e LGO podem participar e compartilhar a receita de taxas da plataforma. Desde o seu lançamento, o projeto implementou uma série de incentivos de liquidez, recompensas de staking, incentivos de negociação, programas de indicação e leilões de tokens para atrair capital e usuários, formando assim um ciclo de feedback positivo.

GMX, o cavalo escuro, cresceu contra a tendência de baixa do mercado, agitando outra onda de desenvolvimento no campo do contrato perpétuo. O mercado tem visto o surgimento de inúmeros projetos semelhantes ao GMX, disputando capital e usuários com generosas recompensas de mineração. A Level Finance, um projeto semelhante ao GMX na cadeia BSC, atraiu capital em seus primeiros dias com incentivos de mineração de tokens e tem visto um bom ímpeto de crescimento.