Transférer le titre original 'MIIX Capital: Rapport d'analyse de recherche sur le projet Thorchain'

1. Points clés du rapport de recherche

1.1 Raison d'investissement

Thorchain fait des progrès significatifs dans son secteur, mis en évidence par une économie de jetons robuste étroitement liée à son jeton natif. L'expansion de son Total Value Locked (TVL) est étroitement liée à l'évaluation de RUNE. Avec les tendances haussières du marché, on prévoit que les hausses de BTC et ETH propulseront la croissance de $RUNE, élargissant ainsi son empreinte opérationnelle. De plus, en comparant Thorchain à ses concurrents, il se distingue en termes de financement, de robustesse de l'écosystème et de visibilité sur le marché. Cela positionne Thorchain comme une opportunité d'investissement attrayante avec des perspectives prometteuses.

1.2 Perspectives sur l'évaluation

Pendant le zénith du précédent marché haussier, la valorisation de RUNE a atteint 4,6 milliards de dollars, suggérant une augmentation potentielle de quatre fois à l'avenir. Le soutien de Thorchain par Multicoin Capital souligne la reconnaissance du momentum économique de la part du monde du capital-risque. Dans le prochain marché haussier, en supposant un fonctionnement ininterrompu et l'absence de failles de cybersécurité, le TVL de Thorchain est prêt pour une croissance substantielle. Cela pourrait à son tour alimenter une augmentation de la demande de RUNE, débloquant potentiellement une augmentation de valeur de cinq à dix fois.

1.3 Aperçu des risques

Malgré la trajectoire de croissance prometteuse de Thorchain, il est confronté à des risques considérables, notamment dans les domaines techniques et commerciaux :

Défis techniques

Au cœur de son fonctionnement, Thorchain facilite la liquidité entre chaînes, un domaine souvent ciblé par les cyberattaques. Sa gamme complète de services, comprenant des échanges entre chaînes, des synthétiseurs, des comptes d'épargne, des échanges à plusieurs étapes, la Preuve de Liquidité (PoL) et des prêts, introduit des risques de complexité et de vulnérabilité. La stratégie d'atténuation de Thorchain implique une surveillance continue par une équipe de sécurité dédiée, capable de traiter les anomalies par diverses mesures telles que la suspension des nœuds, des programmes de primes et le contrôle des transactions.

Vulnérabilités du marché :

La performance du protocole est très sensible aux fluctuations du prix du RUNE. Alors que des évaluations favorables du RUNE bénéficient au protocole, un retournement de situation peut déclencher une cascade rapide de remboursements. De plus, la conception du service de prêt favorise intrinsèquement le RUNE par rapport à d'autres types de garantie comme le BTC et l'ETH, amplifiant l'exposition au risque de marché.

2. Aperçu du projet

Thorchain se présente comme une plateforme de trading AMM (Automated Market Maker) décentralisée pionnière et inter-chaînes, conçue par un collectif énigmatique de développeurs de crypto-monnaie lors de l'hackathon Binance 2018. Sa mission tourne autour de l'amélioration de la dispersion de la liquidité des crypto-monnaies à travers un réseau complet de ThorNodes publics et de produits d'écosystème associés, le rendant accessible à un large éventail d'utilisateurs, y compris les particuliers, les produits et les institutions.

2.1 Champ d'application des opérations

Au cœur de son fonctionnement, Thorchain est conçu pour faciliter les échanges natifs entre chaînes, en particulier pour les utilisateurs qui exigent des transactions natives entre chaînes sans heurts. Cette catégorie démographique comprend principalement des particuliers fortunés et des acteurs institutionnels.

2.2 Équipe Fondatrice

L'équipe est anonyme, donc aucune information publique sur l'équipe n'est disponible. En même temps, une équipe anonyme peut également être considérée comme une caractéristique ou un facteur de risque de Thorchain.

2.3 Soutien financier

Thorchain a reçu le soutien financier d'entités notables telles que Multicoin et l'équipe techniquement compétente de Delphi Digital. Bien que les chiffres exacts de ces investissements restent confidentiels, l'anonymat de l'équipe suggère un potentiel d'implication significative de ces bailleurs de fonds. Le projet a également connu un succès substantiel grâce à de multiples IEO, récompensant les participants par des rendements largement supérieurs aux investissements initiaux.

2.4 Évolution et plans futurs

Le parcours de Thorchain a été marqué par un chemin axé et relativement simple. Selon les dernières mises à jour, le projet vise ambitieusement à étendre ses offres pour inclure des capacités de carnet d'ordres et de trading à terme d'ici l'année 2024.

3. Produits et Conditions Commerciales

3.1 Technologie et Offres

Le 21 août 2023, Thorchain a lancé un service innovant de prêt inter-chaînes. Ce service se distingue en éliminant le besoin de liquidation, en ne facturant aucun intérêt et en n'imposant pas de date d'échéance pour les prêts. Cela représente un changement fondamental par rapport à la logique d'autres plateformes de prêt comme Aave.

Le mécanisme de prêt Thorchain est inspiré du modèle UST & LUNA, permettant aux utilisateurs d'emprunter sans obligation de remboursement, de payer des intérêts, ou de se soucier de l'expiration du prêt. Voici comment cela fonctionne :

Ouverture d'un prêt :

Initialement, les utilisateurs doivent déposer du BTC en garantie dans le Pool de BTC, qui convertit ensuite le jeton déposé en RUNE;

Ensuite, le RUNE est brûlé dans une piscine virtuelle, créant l'actif synthétique THOR.BTC dans la piscine V BTC et émettant des RUNE supplémentaires;

Enfin, les utilisateurs peuvent entrer dans le POOL USDT pour échanger le RUNE correspondant contre des USDT, équivalent à la valeur du BTC emprunté, avec les frais d'échange bénéficiant au fournisseur de liquidité (LP);

Par exemple, avec un ratio de garantie de 200 %, un utilisateur souhaitant emprunter des USDT équivalant à 1 BTC générerait 1,998 TOR TOR (une unité de calcul de la valeur en USD) dans le pool V TOR, l'échangeant contre 0,996 BTC d'USDT.

La valeur des RUNE brûlées équivaut à la valeur de la garantie (2BTC) moins la dette (0,996BTC) plus les pertes de frais de transaction. Le système brûle effectivement des RUNE supplémentaires d'une valeur d'environ 1/CR du total (en supposant que le prix du RUNE reste stable).

Les utilisateurs commencent par échanger des USDT contre RUNE dans le pool USDT, puis échangent THOR.TOR du pool virtuel pour le remboursement;

Cela permet de récupérer l'actif synthétique THOR.BTC, qui est ensuite replacé dans le pool V BTC pour créer des RUNE;

Enfin, les utilisateurs peuvent échanger RUNE contre des actifs BTC dans le BTC Pool;

La valeur de la RUNE frappée équivaut à la valeur de la garantie (1.998BTC) moins la dette (0.996BTC) plus les pertes de frais de transaction. Le système frappe des RUNE supplémentaires évaluées à environ 1/CR du total (en supposant que le prix de la RUNE reste stable).

Ce processus de prêt et de remboursement implique huit transactions, chacune entraînant des frais. Le trading actif conduit à une combustion plus importante de RUNE, reliant ainsi directement les opérations de prêt au DEX et générant une demande pour le DEX et RUNE.

De manière intéressante, les emprunteurs parient efficacement contre le USD tout en favorisant leur garantie. Contrairement aux pools de prêt traditionnels comme AAVE qui utilisent des actifs réels comme garantie, le modèle de Thorchain utilise des actifs synthétiques, servant essentiellement de certificats avec RUNE facilitant les transactions et les frais de collecte. Ce modèle ne dispose pas d'un mécanisme de liquidation et de frais d'intérêt, fonctionnant plutôt sur des frais de transaction, le module de prêt servant de contrepartie.

Pour les détenteurs de RUNE, le scénario idéal implique que les utilisateurs empruntent sans rembourser, réduisant ainsi la circulation de RUNE. En revanche, le remboursement augmente sa circulation. Les utilisateurs ont généralement tendance à rembourser lorsque la valeur du collatéral augmente. Étant donné que RUNE agit comme un intermédiaire de transaction, c'est un peu comme si les LP du pool de trading étaient les fournisseurs de prêts.

Détails supplémentaires sur l'emprunt :

• Les utilisateurs ne peuvent pas emprunter davantage sur l'appréciation de la garantie sans introduire de nouvelle garantie;
• Le remboursement partiel de la dette est possible, mais le remboursement complet est nécessaire pour récupérer la garantie;
• Une période de blocage de garantie de 30 jours précède le remboursement, ajustable par le protocole;
• Si la valeur de RUNE par rapport à BTC reste stable tout au long du prêt, il n'y a aucun effet inflationniste net sur $RUNE;
• Une augmentation de la valeur de la garantie par rapport à RUNE du début à la fin du prêt entraîne une augmentation nette de l'offre de $RUNE.

3.2 Données du site officiel

Le nombre moyen de pages vues quotidiennement sur le site officiel est inférieur à 5 000, et les principales sources de trafic sont les États-Unis, la Malaisie et la Russie. Sur la base de l'analyse de la situation réelle, ces données sont certainement fausses et ne sont fournies qu'à titre indicatif.

3.3 Données des médias sociaux

Les médias sociaux du projet sont incomplets, et les développeurs participent occasionnellement à des AMAs, mais ils sont tous anonymes.

3.4 Données sociales

4. Analyse d'entreprise

4.1 Taille du marché et potentiel

Dans le domaine des Swaps inter-chaînes, des projets comme Injective et Kujira, ancrés dans l'écosystème Cosmos, ont vu leur Total Value Locked (TVL) et les évaluations de leurs jetons atteindre des niveaux proches de leurs records le mois dernier, signalant des inquiétudes potentielles de surévaluation. Malgré cela, le sentiment général du marché reste haussier quant aux perspectives de croissance des applications inter-chaînes au sein de l'écosystème Cosmos, soulignant la résilience et le potentiel de ces projets.

4.2 Dynamique Concurrentielle

Thorchain est confronté à la concurrence de plusieurs acteurs clés, tels que Injective, Kujira et Chainflip, chacun avec ses forces uniques :

• Injective est notable pour son solide soutien financier de la part d'entités comme Jump et Binance Labs. Sa valorisation précède souvent le développement de son écosystème, ce qui suggère une propension à la surévaluation à court terme.
• Kujira se distingue par sa force en matière de développement de produits et par son TVL en expansion progressive. Cependant, son manque de soutien financier substantiel pourrait constituer un désavantage concurrentiel.
• Chainflip est actuellement dans la phase de développement, avec des capacités limitées à faciliter les échanges de jetons entre ETH et DOT. Sa position concurrentielle dépendra de sa trajectoire de développement future et des tendances du marché.
• Thorchain se distingue par le soutien de Binance Labs et une économie de jetons plus affinée, notamment avec le positionnement stratégique de son jeton natif RUNE, qui attire une attention importante sur le marché. Cela place Thorchain dans une course très disputée avec Injective.

Alors que la principale distinction entre ces projets tourne autour de leurs économies de jetons, leur objectif collectif d'améliorer les positions de liquidité inter-chaînes positionne Thorchain comme une opportunité d'investissement potentiellement plus attrayante.

5. Circulation et distribution des jetons

5.1 Volume total et circulation

L'écosystème Thorchain a introduit un total de 500 millions de jetons. Bien que tous les jetons soient techniquement en circulation, 200 millions d'entre eux sont mis en jeu, laissant 300 millions de jetons circulant activement sur le marché.

5.2 Stratégie de distribution et de mise en jeu des tokens

En ce qui concerne la distribution des jetons de RUNE et la libération de liquidités, bien que la totalité des jetons soient en circulation, environ 100 millions de jetons sont actuellement mis en jeu, et 200 millions sont détenus en réserve par l'équipe à des fins de contingence.

5.3 Mécanismes Soutenant les Opérations de Jeton

• Fourniture de liquidité : Au sein du pool de liquidité (LP) de DEX, RUNE joue un rôle essentiel en tant qu'intermédiaire, facilitant un mécanisme d'échange 1:1 entre deux jetons désignés.
• Cadre d'incitation : Les fournisseurs de liquidité (LP) sont récompensés par des frais de transaction et des incitations système en RUNE, qui représentent cumulativement un rendement estimé de 3,6 %.
• Mesures de sécurité : Pour contribuer au consensus et à la gouvernance du réseau, et ainsi renforcer sa sécurité et sa décentralisation, les opérateurs de nœuds doivent miser le RUNE.
• Participation à la gouvernance : La possession de jetons RUNE confère le droit de participer aux processus de gouvernance de Thorchain. Cela comprend le vote sur des décisions cruciales telles que les amendements de protocole et les ajustements de la structure des frais.
• Structure des frais de transaction : Les transactions effectuées sur Thorchain entraînent des frais, dont une partie est payable en RUNE, stimulant ainsi la demande de ce jeton.
• Garantie et règlement de la dette : RUNE trouve également une utilité au sein de l'écosystème Thorchain en tant que forme de garantie ou pour régler les dettes du réseau.
• Faciliter les transactions inter-chaînes : L'architecture de Thorchain prend en charge les transactions inter-chaînes, avec RUNE agissant comme le lien vital qui relie les actifs entre différentes blockchains.

Notamment, les jetons RUNE sont essentiels au fonctionnement du service de prêt. Cette disposition implique que le réseau nécessite une évaluation RUNE trois fois supérieure à celle des actifs non-RUNE bloqués à l'intérieur. Par exemple, déposer des jetons non-RUNE d'une valeur de 1 000 000 USD dans Thorchain nécessiterait une valorisation minimale de marché de RUNE de 3 000 000 USD, établissant une valeur de base ou garantie pour RUNE.

5.4 Attentes de performance du marché

À l'heure actuelle, le token RUNE est coté à 5,93 $, occupant la 56e position sur Coingecko, avec une capitalisation boursière de 1,78 milliard de dollars et une valorisation diluée totale (VDT) de 2,958 milliards de dollars. Le mécanisme de support minimum 1:3 garantit un niveau de valeur marchande fondamental pour RUNE. Cela signifie que si les prix des principaux actifs tels que l'ETH et le BTC montent, le prix de support de base de RUNE est susceptible de s'élever dans un rapport de 1:3 par rapport à l'ETH et au BTC, à condition que la base de valorisation de ces pièces reste constante. De plus, l'utilisation continue du protocole devrait entraîner une réduction progressive de la quantité de RUNE disponible en circulation.

6. Évaluation de la Valeur d'Investissement

À ce stade, Thorchain navigue à travers sa phase de maturité. Sa solide base en tokenomics, associée à une visibilité significative sur le marché, le positionne bien pour capitaliser sur la trajectoire ascendante du marché plus large. Il y a une forte probabilité que Thorchain brille lors des périodes d'ascension du marché.

À moyen et long terme, la valeur totale verrouillée (TVL) du projet est prête à augmenter avec toute augmentation des valeurs de marché du BTC et de l'ETH, propulsant naturellement le prix du jeton RUNE vers le haut. À mesure que l'écosystème évolue pour introduire des fonctionnalités plus innovantes, le potentiel pour RUNE d'atteindre des multiples plus élevés que BTC et ETH est considérable. Les investisseurs pourraient envisager d'établir progressivement des positions pendant les périodes de consolidation du marché.

7. Conclusion

L'économie de tokens complexe de Thorchain, profondément liée à son token natif, garantit que la croissance du TVL influence directement la valorisation de RUNE. L'augmentation anticipée des valeurs du BTC et de l'ETH est également susceptible de rehausser le RUNE de manière similaire. Lorsqu'il est juxtaposé à des projets comparables de sa catégorie - à travers l'afflux de capitaux, la robustesse de l'écosystème et l'engagement du marché - la trajectoire de Thorchain semble notablement supérieure. À l'avenir, à mesure que Thorchain élargit son empreinte opérationnelle et affine son économie de tokens, son carnet d'ordres et ses mécanismes de trading à terme, le RUNE se trouve au bord d'une performance potentiellement remarquable, ce qui en fait un investissement d'intérêt à long terme considérable.

Remarque : Les informations et opinions partagées ici sont destinées uniquement à des fins d'information et ne doivent pas être interprétées comme des conseils financiers. Si vous avez des préoccupations ou des points de vue différents, vos commentaires sont les bienvenus pour une discussion et une clarification ultérieures.

Avertissement：

1. Cet article est repris de [Miixcapital].Transférer le titre original' MIIX Capital：Rapport d'analyse de recherche sur le projet Thorchain'. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [Miixcapital]. Si vous avez des objections à cette réimpression, veuillez contacter le Gate Learnéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
2. Clause de non-responsabilité : Les points de vue et opinions exprimés dans cet article sont uniquement ceux de l'auteur et ne constituent aucun conseil en investissement.
3. Les traductions de l'article dans d'autres langues sont réalisées par l'équipe Gate Learn. Sauf mention contraire, la copie, la distribution ou le plagiat des articles traduits est interdit.