Apakah kita kehilangan kendali atas irama industri kripto?

Sejak Januari 2023, bitcoin telah mengalami perjalanan naik turun yang ekstrim, terjun ke level terendah dan melonjak ke level tertinggi baru, dipicu oleh persetujuan ETF dan harapan akan pelonggaran kuantitatif yang diperbarui. Namun, kinerja harga altcoin telah menyimpang dari tren lonjakan pasar sebelumnya, gagal menunjukkan antusiasme yang sama saat bitcoin mencapai popularitas. Perbedaan ini telah memunculkan keraguan di kalangan beberapa investor, yang mencibir inovasi yang sebenarnya dan melihat ruang kripto sebagai tempat perlindungan untuk tindak kejahatan, mengingat kinerja token yang didukung VC yang ditandai dengan valuasi tinggi dan likuiditas rendah. Di pertemuan industri, beberapa bahkan sampai menilai seluruh industri ini mirip dengan tempat perjudian. Banyak penggemar kripto tetap terpesona oleh sensasi dinamika PvP (pemain lawan pemain). Secara keseluruhan, pasar telah menyaksikan lonjakan popularitas memecoin selama tahap awal lonjakan pasar, sementara token berorientasi nilai telah banyak diabaikan, melewatkan seluruh siklus lonjakan pasar.

Di tengah lonjakan pasar bullish ini, banyak veteran berpengalaman merasakan atmosfer yang berbeda, yang bahkan melampaui musim dingin yang dingin pada tahun 2018-2019. Beberapa pengembang sedang berjuang dengan keraguan, mempertanyakan motivasi awal mereka untuk memasuki ranah kripto: apakah kriptokurensi benar-benar bisa mengubah dunia nyata? Dengan munculnya kecerdasan buatan dalam beberapa tahun terakhir, banyak yang telah beralih fokusnya ke kecerdasan buatan, sementara yang lain tetap ragu.

Mengapa pasar kripto berbeda kali ini?

Kami tidak bisa mengabaikan dampak ketamakan, kepentingan yang tidak sejalan, perilaku tidak etis, dan pemikiran jangka pendek dalam modal ventura dan tim. Pasar telah berada dalam hutan gelap untuk waktu yang lama. Tidak banyak aturan untuk mengatur para peserta selain kode. Meskipun masalah-masalah ini telah ada untuk waktu yang lama, mereka tidak cukup untuk menjelaskan kelemahan pasar banteng ini.

Oleh karena itu, kami mengusulkan alasan tambahan: inflasi diri dalam pasar kripto tidak lagi mencukupi untuk menyediakan likuiditas yang diperlukan bagi ekosistem kripto kami. Silakan lihat gambar di bawah ini:

(Sumber: https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design)

Grafik di atas menunjukkan aktivitas berbagai ekuivalen umum kripto. Dapat dilihat dari gambar bahwa sejak 2018, pangsa pasar koin non-stabil terus menurun. Jika dilihat dari proporsi volume transaksi, dalam satu atau dua tahun terakhir, sebagian besar transaksi disediakan oleh stablecoin Dolar AS. Jika nilai pasar stablecoin Dolar AS tidak dapat terus berkembang, ketika koin-koin baru terus diterbitkan, kolam likuiditas akan terkuras.

Di masa lalu, Bitcoin dan Ethereum berperan sebagai penyedia likuiditas utama dalam pasar kripto. Mereka memfasilitasi likuiditas untuk token lain, mendorong lonjakan bullish sinergis di mana altcoin dan penyedia likuiditas utama (seperti Bitcoin dan Ethereum) mengalami spiral naik timbal balik. Struktur likuiditas yang berpusat pada token ini memastikan bahwa altcoin jarang mengalami kekurangan likuiditas. Namun, lanskap pasar saat ini sangat berbeda. Sebagian besar pasangan perdagangan sekarang terkait dengan stablecoin, yang didukung oleh mata uang fiat. Bahkan pertumbuhan eksplosif nilai Bitcoin atau Ethereum menjadi tidak efektif, karena dominasi stablecoin menghambat kemampuan BTC dan ETH untuk menyuntikkan likuiditas ke token lainnya.

Kontrol atas penetapan harga kripto jatuh ke tangan Wall Street

Stablecoin yang dipegkan pada fiat dan instrumen keuangan lain yang sesuai berfungsi sebagai umpan yang menarik dalam lanskap kripto, dengan halus menyelaraskan pasar kripto dengan ritme Wall Street.

Pada Oktober 2014, Tether muncul, menawarkan mata uang digital stabil yang menjembatani kesenjangan antara kripto dan mata uang fiat, menyediakan stabilitas uang tradisional dengan fleksibilitas aset digital. Saat ini, Tether berdiri sebagai token terbesar ketiga berdasarkan kapitalisasi pasar. Terutama, USDT memiliki jumlah pasangan perdagangan tertinggi dalam indeks, melampaui baik Ethereum maupun wBTC dengan faktor sepuluh.

Pada September 2018, Circle, bekerja sama dengan Coinbase, meluncurkan Kripto Dolar AS (USDC) di bawah Konsorsium Centre. Dipatok ke dolar AS, setiap token USDC didukung oleh cadangan USD yang sesuai dalam rasio 1:1. Sebagai token ERC-20, USDC memfasilitasi transaksi yang mulus dan integrasi dengan berbagai aplikasi terdesentralisasi.

Pada 10 Desember 2017, Bursa Opsi Chicago (CBOE) menjadi yang pertama memperkenalkan masa depan Bitcoin. Meskipun hanya diselesaikan dalam dolar AS, masa depan ini secara signifikan memengaruhi harga spot Bitcoin, terutama mengingat minat terbuka Bitcoin saat ini menyumbang 28% dari pasar global.

Pengaruh Wall Street melampaui pasar fisik, sangat memengaruhi dinamika psikologi dan likuiditas dalam ruang crypto. Ingat perhatian kolektif kita pada sikap Fed, kepercayaan Grayscale yang mengurangi risiko, "dot plot" FOMC, dan arus kas BTC-ETF. Faktor-faktor ini secara kolektif mempengaruhi perilaku kita, membentuk sentimen pasar.

Stablecoin berperan sebagai kuda Troya, secara halus diperkenalkan oleh pemerintah AS. Dengan merangkul stablecoin yang terikat fiat sebagai penyedia likuiditas, kita tanpa disadari telah membuka jalan bagi dominasi mereka, menggantikan peran likuiditas yang pernah dipegang oleh token kripto asli. Persaingan ini meruntuhkan kredibilitas token lain, secara bertahap menetapkan dolar AS sebagai nilai setara universal yang mendominasi dalam pasar kripto.

Dengan cara ini, kita telah menyerahkan irama pasar kita sendiri (dari kripto.)

Meskipun saya tidak bermaksud untuk mencela stablecoin yang terkait dengan fiat AS, dominasi mereka adalah konsekuensi alami dari persaingan yang adil dan pilihan pasar. Tether dan Circle telah memberdayakan investor untuk langsung berinvestasi dalam aset yang terkait dengan dolar di rantai, memungkinkan mereka untuk mengasumsikan risiko yang setara dengan dolar AS sambil menawarkan pilihan yang lebih besar kepada investor.

Pasar kripto berjuang dengan pengejaran likuiditas. Dengan melepaskan kontrol atas likuiditas, kita juga telah menyerahkan kemampuan kita untuk menentukan irama industri kripto.

Perang Milenium terhadap Likuiditas

Likuiditas selalu merupakan kebutuhan yang sebenarnya

Likuiditas merupakan karakteristik dasar dari setiap pasar, dan setiap inovasi yang meningkatkan likuiditas pasar mewakili kemajuan sejarah yang signifikan.

Menurut teori organisasi, pasar didefinisikan sebagai lingkungan terstruktur di mana pembeli dan penjual terlibat dalam pertukaran barang, jasa, dan informasi. Lingkungan ini dipandu oleh aturan, norma, dan lembaga yang mapan yang memfasilitasi koordinasi, mengurangi biaya transaksi, dan mendukung interaksi ekonomi yang efisien.

Likuiditas memainkan peran penting dalam organisasi pasar, secara langsung memengaruhi efisiensi pasar, stabilitas, dan daya tarik. Likuiditas tinggi menurunkan biaya transaksi dengan meminimalkan slippage dan meningkatkan volume perdagangan. Pasar yang sangat likuid juga menunjukkan elastisitas harga yang lebih besar, harga yang lebih baik, menarik lebih banyak peserta, dan berkontribusi pada penemuan informasi harga yang lebih akurat. Ekonomi informasi menekankan peran pasar dalam penemuan informasi. Di pasar yang ideal, informasi mengalir secara bebas, memungkinkan peserta membuat keputusan yang didasari informasi, mengoptimalkan alokasi sumber daya, dan mencapai harga keseimbangan. Pasar yang sangat likuid menghasilkan informasi yang dapat diandalkan, memfasilitasi alokasi sumber daya yang lebih efisien.

Apakah itu berkaitan dengan efisiensi penemuan harga, stabilitas harga dan ketahanan, atau biaya transaksi yang lebih rendah, karakteristik-karakteristik ini meningkatkan kemampuan pasar untuk menarik peserta. Daya tarik pasar, pada gilirannya, lebih memperkuat likuiditas pasar, meningkatkan efisiensi di semua aspek pasar. Oleh karena itu, meningkatkan likuiditas adalah penting untuk setiap pasar.

Mata uang adalah inovasi untuk mengatasi tantangan likuiditas

Dalam ranah akademis, dua aliran pemikiran utama mendominasi mengenai asal usul mata uang. Satu perspektif, yang banyak diterima oleh banyak sarjana, melihat mata uang sebagai media pertukaran yang nyaman, memfasilitasi transaksi antara individu dan bisnis. Yang lainnya, dipromosikan oleh David Graeber dalam karyanya yang berjudul 'Debt: The First 5,000 Years,' menegaskan bahwa mata uang muncul dari hubungan utang sambil mengakui peranannya sebagai nilai setara universal.

Selain karya-karya Glenn Davis ("Sejarah Uang: Dari Zaman Kuno Hingga Hari Ini") dan Karl Marx ("Kapital: Volume I"), sumber-sumber lain juga menggema pandangan serupa tentang asal-usul dan evolusi mata uang.

Sebagai contoh, Niall Ferguson, dalam bukunya “The Ascent of Money: Sejarah Keuangan Dunia,” menekankan bahwa perkembangan mata uang juga berasal dari permintaan masyarakat akan sistem pertukaran yang efisien, beralih dari barter ke sistem yang lebih kompleks yang menggunakan barang-barang bernilai intrinsik.

Demikian pula, Felix Martin "Money: The Unauthorized Biography" mengeksplorasi konsep uang sebagai teknologi sosial, dikembangkan dari kebutuhan akan mekanisme pertukaran yang lebih efisien. Martin, seperti Marx, memandang uang sebagai padanan nilai universal, yang berasal dari komoditas umum di era pra-moneter.

Terakhir, “Debt: The First 5,000 Years” karya David Graeber menawarkan pandangan unik, menyarankan bahwa mata uang berkembang dari sistem hutang dan kewajiban, yang mendahului penemuan uang itu sendiri. Namun, pandangan Graeber masih sejalan dengan gagasan inti bahwa mata uang diciptakan sebagai alat tukar universal untuk memfasilitasi pertukaran barang dan jasa.

Sumber daya tambahan ini lebih menekankan peran mata uang sebagai media pertukaran, yang mencerminkan pandangan Davis dan Marx.

Secara ringkas, konsensus akademis tentang mata uang menyarankan bahwa fungsi utamanya pada saat awal adalah sebagai nilai tukar umum, produk dari penyelesaian masalah likuiditas pasar. Perbedaannya terletak pada perdebatan apakah media mata uang berasal dari komoditas atau utang.

Mata uang bertindak sebagai respons elit kuno terhadap masalah likuiditas pasar sebelum kemunculan internet nilai. Mata uang adalah alat untuk meningkatkan likuiditas.

Penjaga lama, yang menyamakan mata uang dengan likuiditas di masa lalu, jarang mencoba untuk memperbaiki struktur organisasi pasar untuk mencapai kondisi likuiditas yang lebih baik. Mereka tidak pernah mempertimbangkan bagaimana cara menetapkan likuiditas pasar tanpa mata uang. Mungkin karena mereka telah terjebak dalam kotak begitu lama sehingga mereka lupa seberapa tinggi mereka dapat melompat.

DEX: Kekuatan transformasi

Tujuan utama dari setiap pasar adalah memberikan harga yang paling akurat dan alokasi sumber daya yang paling efisien. Setiap komponen, mekanisme, dan struktur dirancang untuk mencapai tujuan ini. Sepanjang sejarah, manusia terus-menerus merancang metode baru untuk meningkatkan efisiensi pasar.

Selama berabad-abad, pasar telah mengalami transformasi yang mendalam. Mekanisme penemuan harga telah menyaksikan beberapa pembaruan. Untuk memenuhi berbagai kebutuhan ekonomi, pasar telah mengembangkan berbagai prosedur penyelesaian, seperti pasar dealer, pasar yang didorong oleh pesanan, pasar broker, dan dark pools.

Dengan munculnya teknologi blockchain, kita menghadapi keterbatasan baru dan juga membuka peluang baru untuk mengatasi tantangan likuiditas. Dengan memanfaatkan kekuatan blockchain, kita dapat menciptakan pendekatan inovatif untuk mengatasi permintaan pertukaran dan menyediakan likuiditas untuk token.

Secara ringkas, pertukaran token kontemporer menghadapi trilema: 1) Likuiditas yang cukup, 2) Penetapan harga yang efektif, 3) Desentralisasi.

Trilema pertukaran

Sementara bursa terpusat, yang diwakili oleh Binance, menawarkan pengalaman perdagangan yang paling efisien, pengguna mereka tetap rentan terhadap risiko penipuan dan eksploitasi monopoli. Bahkan FTX, yang dulunya adalah bursa terbesar kedua di dunia, telah jatuh ke bangkrut dan likuidasi karena penyalahgunaan dana pengguna. Bahkan bursa dengan likuiditas yang baik sering memberlakukan biaya daftar yang tinggi dan persyaratan ketat pada tim proyek. Sebaliknya, bursa terdesentralisasi (DEXs) menunjukkan fleksibilitas yang lebih besar, menggunakan mekanisme yang beragam untuk memenuhi berbagai kebutuhan pengguna. Misalnya, Pump.fun terkenal karena kurva pasokan token yang sangat responsif, sementara Curve unggul dalam menyediakan likuiditas optimal, tidak selalu sensitif terhadap penemuan harga. Bursa-bursa ini mengadopsi berbagai model untuk sejajar dengan preferensi perdagangan dari audiens target mereka yang berbeda. Tak terelakkan, setiap pendekatan melibatkan kompromi, menekankan pada aspek tertentu sambil mengorbankan yang lain.

Upaya untuk menciptakan likuiditas on-chain

Bursa pertukaran terdesentralisasi (DEXs) telah membuat kemajuan signifikan dalam menangani trilema ini dan tantangan perdagangan on-chain lainnya melalui inovasi. Perjalanan panjang dimulai dengan langkah pertama, dan langkah pertama adalah menetapkan likuiditas on-chain. Berikut adalah gambaran singkat industri ini: Uniswap menjadi standar di niche ini. Formula produk konstan inovatifnya menandai fajar era baru. Sebelum kurva “X*Y=C” Uniswap, DEXs menggunakan buku pesanan untuk menyelesaikan permintaan perdagangan on-chain. Pembuat pasar otomatis (AMMs) berikutnya mengikuti pendekatan pionir Uniswap, menciptakan kolam likuiditas. Di Uniswap V2, likuiditas di berbagai kolam pasangan perdagangan terhubung secara algoritmik. Uniswap V3 memperkenalkan kolam likuiditas terkonsentrasi, memberdayakan pengguna untuk mendefinisikan rentang harga di dalamnya mereka ingin menyediakan likuiditas. Uniswap V4 lebih lanjut memajukan hal ini dengan menawarkan solusi kolam likuiditas yang disesuaikan.

Untuk aset dengan harga perdagangan yang relatif stabil, pasar utamanya menuntut penyediaan likuiditas yang terkonsentrasi. Protokol Curve, yang mengkhususkan diri dalam perdagangan stablecoin, mengembangkan kurva likuiditas berbasis pasokannya sendiri untuk menawarkan likuiditas token lebih banyak di sekitar titik keseimbangan yang telah ditentukan. Untuk mengatasi tantangan dari kolam produk konstan, Protokol Curve merancang formula multi-dimensi, memungkinkan pengguna menempatkan dua atau lebih token dalam satu kolam likuiditas tunggal, dengan demikian berbagi likuiditas di antara semua token dalam kolam. Dalam praktiknya, bursa terpusat (CEXs) menunjukkan likuiditas superior dan efisiensi penetapan harga. Sistem penetapan harga on-chain sering tertinggal dari rekan-rekan CEX off-chain mereka. Hashflow, dengan bantuan orakel, membentuk kolam market maker profesional (PMM) untuk menghubungkan likuiditas on-chain dan off-chain.

Namun, untuk token small-cap, kurva produk konstan tradisional terbukti mahal, dan kontradiksi antara biaya modal likuiditas menjadi lebih nyata. Friend.tech merancang kurva produk konstan yang lebih curam untuk memenuhi kebutuhan investor kecil yang lebih memprioritaskan apresiasi harga daripada likuiditas yang cukup. Ketika skala nilai token meningkat, preferensi investor beralih ke likuiditas. Terinspirasi oleh hal ini, Pump.fun menggunakan kurva curam ketika nilai token rendah, tetapi seiring nilai meningkat, kurva bertransisi ke kemiringan yang berbeda atau bahkan bentuk kurva yang berbeda.

Evolusi kolam likuiditas

MEV, perlombaan untuk likuiditas on-chain

MEV adalah lapangan bermain lain untuk pertukaran terdesentralisasi.

Nilai Ekstraksi Maksimal (MEV) mewakili keuntungan yang dapat diraih oleh para penambang atau validator dengan memanfaatkan kemampuan mereka untuk secara sewenang-wenang menyertakan, mengecualikan, atau mengubah urutan transaksi dalam blok yang mereka hasilkan. Ini dapat dianggap sebagai biaya likuiditas. Dalam kolam likuiditas, setiap token yang dapat ditukar (likuiditas) didistribusikan sepanjang kurva harga, dan likuiditas terbatas dalam setiap rentang harga. Mereka yang dapat berinteraksi dengan kontrak kolam likuiditas lebih awal mendapatkan keuntungan dengan mendapatkan harga yang lebih baik. Dengan cara ini, MEV secara inheren terkait dengan isu likuiditas.

MEV muncul dalam pertukaran terdesentralisasi (DEXs) melalui pengurutan transaksi untuk menangkap likuiditas yang menguntungkan. Persaingan ini meningkatkan efisiensi transaksi on-chain tetapi juga merusak kepentingan berbagai pihak. Untuk mempertahankan nilai transaksi sebanyak mungkin di dalam DEXs dan mendistribusikannya lebih sepenuhnya kepada peserta, pengembang telah membuat algoritma dan mekanisme di lapisan aplikasi untuk mengintersep MEV yang dihasilkan oleh transaksi.

Flashbots, seorang veteran di domain manajemen MEV, berfokus pada distribusi pendapatan node. Untuk memastikan transparansi dan efisiensi dalam distribusi MEV, mereka telah mendirikan sistem pelelangan MEV di tingkat node. Eden Network mengejar tujuan serupa. KeeperDAO menggabungkan ekstraksi MEV dan staking, memungkinkan peserta untuk mendapatkan manfaat dari MEV sambil melindungi pengguna dari dampak negatifnya. Jito Labs, proyek staking likuiditas di jaringan Solana, juga telah mengatasi masalah ini.

Sebagai proyek terkemuka, Protokol Cow, termasuk UniswapX dan 1inch Protokol Fusion, memanfaatkan hak interaksi yang dilelang untuk mempertahankan MEV dalam proses transaksi daripada membiarkan nilai ini mengalir ke lapisan akuntansi node. Penangkapan MEV melindungi pedagang aktif dan kolam likuiditas AMM, menghilangkan dilema sebelumnya tentang kehilangan MEV akibat suap node DEX.

Likuiditas yang terpecah memanggil agen untuk menangani isu tersebut

Seperti yang dibahas sebelumnya, likuiditas token tersebar di berbagai kolam kustom yang dikendalikan oleh berbagai protokol pada berbagai blockchain atau solusi Layer 2 yang berbeda. Polygon memperkenalkan konsep lapisan agregasi untuk mengumpulkan likuiditas dari lapisan yang berbeda. Awalnya, beberapa agregator pertukaran terdesentralisasi (DEX) muncul untuk mengkonsolidasikan likuiditas dari kolam-kolam yang beragam ini. Namun, setelah mengumpulkan volume yang cukup, pendekatan yang lebih efisien adalah menciptakan platform yang mendorong persaingan, seperti 1inch dan Cow Protocol.

Selain itu, mekanisme lelang kelompok meningkatkan peran agen. Ini memperkenalkan mekanisme pasar baru untuk mengurangi kendala likuiditas. Pada dasarnya, pedagang dapat menempatkan pesanan dengan harga yang terbatas dalam kerangka waktu yang ditentukan. Kontrak pintar lelang kelompok mengumpulkan pesanan-pesanan ini dan menggabungkannya ke dalam satu kelompok. Selanjutnya, kontrak pintar memungkinkan agen untuk menawar pada kelompok-kelompok tersebut. Agen yang menawarkan harga terbaik memenangkan kesempatan untuk menyelesaikan semua perdagangan potensial dalam kelompok tersebut.

Penjelasan tentang mekanisme lelang kelompok protokol CoW

Draft lelang massal dari Protokol Sapi

Lelang kelompok: sang ahli pengembangan DEX

Setelah bertahun-tahun pengembangan DEX, industri telah merangkul metode seperti batching, lelang, dan pencocokan pesanan untuk mengoptimalkan hasil perdagangan bagi semua peserta. Implementasi spesifik dari mekanisme lelang bervariasi, tetapi secara umum mereka memindahkan kompleksitas dalam mengoptimalkan hasil pertukaran kepada peserta profesional dan mengalokasikan sisanya kepada bursa yang relatif belum matang.

Diagram lelang batch

Lelang semacam ini dapat menyelesaikan banyak kesulitan DEX dalam banyak aspek.

Lelang kelompok menawarkan jauh lebih banyak kemampuan daripada hanya redistribusi MEV, seperti yang disebutkan dalam bagian sebelumnya. Alih-alih instruksi, para pedagang mengirimkan niat mereka ke kontrak pintar. Niat ini dapat bertahan selama beberapa menit. Niat ini dikemas ke dalam kelompok dan ditawarkan kepada sekelompok agen transaksi khusus yang bersaing. Kami memahami bahwa volume niat sangat besar, dan kolam likuiditas hadir dalam berbagai bentuk, membuat optimisasi menjadi tugas yang menantang. Lebih efisien untuk mempercayakan tugas-tugas khusus kepada para profesional.

Dengan mengorbankan efisiensi waktu (setiap niat perdagangan diasumsikan berlangsung selama beberapa menit) untuk memaksimalkan efisiensi nilai, lelang paket membedakan diri dari bursa terpusat (CEX). Lelang paket dapat menjaga MEV di dalam bursa, yang pada akhirnya menguntungkan peserta perdagangan. Selain itu, lelang paket memecah hambatan likuiditas lintas rantai dan on-chain/off-chain dengan melemahkan batasan waktu.

Apa lagi? Barter kembali ke panggung!

Perdagangan Barter Kembali ke Sorotan

Sebagai nenek moyang dari semua kripto, Bitcoin mendefinisikan dirinya sebagai sebuah mata uang. Pasar terdesentralisasi adalah domain yang sedang berkembang tanpa batasan konsensus yang jelas. Barter adalah mode perdagangan asli untuk kripto, dan itu terjadi secara alami, tanpa memerlukan pendidikan pengguna.

Bursa pertukaran terdesentralisasi (DEXs) sering disebut sebagai platform “swap”. Dalam model perdagangan mereka, tidak ada peran setara universal yang telah ditentukan. Pedagang tidak harus menggunakan mata uang fiat atau stablecoin sebagai perantara. Pada tingkat kolam likuiditas, semua pasangan perdagangan diperbolehkan. Pedagang dapat menggunakan token apa pun yang mereka sukai untuk pertukaran dengan token lain, menanggung biaya efisiensi likuiditas yang rendah.

Namun, bergantung semata pada kolam likuiditas untuk perdagangan barter memiliki keterbatasan yang signifikan. Tidak cukup pasangan untuk semua jenis transaksi barter. Karena struktur kolam likuiditas, penempatan likuiditas memerlukan waktu yang lama, dan sulit untuk menemukan harga keseimbangan. Oleh karena itu, likuiditas harus ditempatkan dalam rentang harga yang lebih luas, menyebabkan kelangkaan dibandingkan dengan permintaan jangka waktu terbatas untuk niat. Inilah tempat di mana niat dan lelang kelompok masuk ke dalam permainan.

Misalkan ada beberapa niat perdagangan potensial yang dapat memenuhi kebutuhan masing-masing, yang ditambah dengan likuiditas dari sebuah kolam. Dalam kasus ini, perdagangan barter akan kembali ke pasar dalam keadaan yang lebih efisien. Ketika skalabilitas infrastruktur Web3 meningkat dan lebih banyak komoditas dan instrumen keuangan bergabung dengan Web3, kontrak pintar lelang kelompok akan menangkap ribuan atau bahkan jutaan niat perdagangan per detik. Setiap token dapat berfungsi sebagai cara untuk menyelesaikan token lainnya. Kita akan terbebas dari kendala likuiditas yang diberlakukan oleh dolar AS dalam konteks universal.

Lelang Massal: Kunci untuk Barter On-Chain

Kebangkitan barter merupakan sebuah kebangkitan, bukan inovasi, sebagai respons terhadap tuntutan pasar.

Secara historis, ketika mata uang diciptakan, para pedagang berjuang untuk menemukan kesempatan barter langsung yang memenuhi kebutuhan mereka. Oleh karena itu, mereka menukar barang dengan setara universal (mata uang) dan kemudian membeli apa yang mereka benar-benar inginkan dalam transaksi lain. Begitu pola pertukaran ini mendapat penerimaan luas, itu memaksa permintaan barter yang sebenarnya untuk dibagi menjadi setidaknya dua langkah, menjadikan pasar barter langsung usang.

Hari ini, permintaan barter on-chain ada dalam bentuk niat jangka pendek. Kontrak pintar lelang kelompok mengumpulkan niat tersebut. Siapa pun, baik manusia maupun agen AI, dapat memenuhi seluruh permintaan perdagangan dengan menawarkan tawaran yang paling menguntungkan. Jika niat cocok, tidak ada kebutuhan untuk stablecoin terikat dolar. Token tetap mempertahankan utilitas dan berbagi likuiditas seperti yang dulu. Pencocokan permintaan barter ini didasarkan pada pasar global dan kemampuan pencocokan informasi yang ditingkatkan, yang berasal dari budaya barter tradisional dari kripto.

Dalam jangka pendek, keberadaan horizon waktu niat memungkinkan arbitrase untuk memindahkan likuiditas di antara rantai, dari luar rantai ke dalam rantai. Sebagai contoh, algoritma yang menemukan perbedaan harga antara berbagai rantai atau antara DEX dan CEX bisa membeli dengan harga lebih rendah dan menjual dengan harga lebih tinggi dalam kerangka waktu yang ditentukan. Mungkin perlu menggunakan instrumen keuangan untuk lindung nilai risiko pasar untuk mencapai keadaan bebas risiko. Namun, di masa depan, ketika perdagangan on-chain, off-chain, dan lintas rantai dapat dilaksanakan secara bersamaan, semua perdagangan bisa dipenuhi secara bersamaan. Hal ini dapat menghilangkan biaya risiko dan memberikan pengalaman terbaik bagi para pedagang.

Mengapa barter di bawah lelang batch adalah tonggak penting dalam era DEX

Alasannya sederhana. Jika kita melihat kembali sejarah mata uang, hak untuk mencetak koin awalnya merupakan hak pribadi. Menurut “Debt: The First 5,000 Years,” utang bisa bersifat pribadi. Bahkan di zaman modern, seperti yang dijelaskan dalam “A Monetary History of the United States, 1867-1960,” individu-individu swasta pernah mencetak koin perak. Namun, saat ini, semua kredit dikeluarkan oleh Federal Reserve. Bahkan Bitcoin dipatok dalam dolar AS, sebuah kemalangan zaman kita. Dolar AS telah mengalahkan kecemerlangan kripto. Perdagangan barter menawarkan kesempatan untuk mendapatkan kembali posisi ini, oleh karena itu pentingnya era kebangkitan barter.

Pengembangan pertukaran terdesentralisasi (DEXs) memberi kita keyakinan bahwa pada akhirnya kita bisa melampaui pertukaran terpusat (CEXs). Musim Panas DeFi terakhir, banyak yang percaya bahwa DEXs akan melampaui CEXs suatu saat nanti. Berapa banyak orang yang masih memegang keyakinan ini hari ini? Jika kita memeriksa perkembangan DEXs, pengenalan lelang kelompok bukanlah kebetulan. Ini adalah langkah yang dipertimbangkan dengan baik untuk mengatasi masalah likuiditas dan hasil bertahap dari iterasi teknologi terus-menerus DEXs. DEXs telah berkembang dari sekadar memiliki kolam likuiditas menjadi sistem likuiditas komprehensif dengan peran peserta yang berbeda, komponen khusus, dan komposabilitas tanpa izin. Kemajuan ini dicapai melalui upaya para pendahulu kita. Melonggarkan batasan waktu dan menciptakan kondisi untuk berbeda dari CEXs telah membuka lebih banyak kemungkinan. Ini bahkan mengembalikan kepercayaan saya pada DEXs yang melampaui CEXs.

Siklus bisnis telah berlalu, dan meskipun raksasa DeFi tetap sama di permukaan, mereka telah menjalani metamorfosis di dalam. Lelang batch adalah tonggak penting, sama pentingnya dengan penemuan kolam likuiditas. Saya percaya mereka dapat membuat impian DEX melampaui CEX menjadi kenyataan. Ketika barter sekali lagi menjadi mode perdagangan utama, kita dapat mendapatkan kembali kendali atas ritme pasar kita.

Kolofon

Dalam diskusi saya dengan banyak pakar industri tentang masa depan, saya telah melihat adanya rasa ketidakpastian yang meluas, yang berasal dari sikap umum yang acuh tak acuh terhadap kemajuan teknologi, yang telah meredam kepercayaan secara keseluruhan.

Saya ingat percakapan dengan seorang teman pada akhir 2018 atau awal 2019 di atas hotpot di Chengdu, di mana kami dengan antusias membahas masa depan yang menjanjikan dari DeFi dan Ethereum. Meskipun harga ETH saat itu di bawah $90, matanya bersinar dengan kegembiraan.

Pikirkanlah, kapan kita, sebagai industri, mencapai titik di mana kita bergantung pada dompet spekulan untuk menentukan jalur kita?

Bursa terdesentralisasi (DEXs) hanyalah komponen kecil dari lanskap DeFi yang luas. Setelah diteliti lebih jauh, kita dapat menyaksikan kemajuan signifikan dan mendebarkan yang terungkap dalam DeFi dan di luar itu. Selama kemajuan teknologi terus berlanjut tanpa henti, apa lagi yang harus kita takuti? Aspirasi kita akan tanpa ragu terwujud.

Kepada semua perintis industri yang maju, saya tawarkan baris dari sebuah puisi Tiongkok kuno: "Jangan khawatir saat Anda merasa sendirian, karena kecemerlangan Anda akan diakui oleh dunia."

Berkat bantuan dari @Jialin, dan dorongan dari @NewMingshiS, @0xNought, pengamat menyelesaikan catatan observasi terakhir dari perjalanan ini di pantai Teluk Amed di Bali.

Referensi:

Utang: 5000 Tahun Pertama

2.Uang: Biografi yang Tidak Sah

3. Kenaikan Uang: Sejarah Keuangan Dunia

4.Sejarah Uang: Dari Zaman Kuno Hingga Masa Kini

5. Modal

6. Masa Depan Desain Stablecoin

https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design

7. Uniswap Labs dan Across Mengusulkan Standar untuk Niat Melintasi Rantai

https://blog.uniswap.org/uniswap-labs-dan-across-menyarankan-standar-untuk-niat-melintasi-rantai

8. Memahami Lelang Batch

https://blog.cow.fi/memahami-lelang-paket-89f0f85e6c49#:~:text=Alelang partai adalah aturan yang mencegah serangan MEV.

9. Gambaran Uniswap v2

https://blog.uniswap.org/uniswap-v2

10. Memperkenalkan Uniswap v3

https://blog.uniswap.org/uniswap-v3

11.Aggregated Blockchains: Sebuah Tesis Baru

https://polygon.technology/blog/aggregated-blockchains-a-new-thesis

12. Penjelajahan mendalam ke dalam 1inch Fusion

https://blog.1inch.io/a-deep-dive-into-1inch-fusion/

13. Prioritas Adalah Yang Anda Butuhkan

https://www.paradigm.xyz/2024/06/priority-is-all-you-need

14. Mengukur Peningkatan Harga dalam Lelang Aliran Pesanan

https://blog.uniswap.org/UniswapX_PI.pdf

pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [Penelitian AC Capital), judul asli “Bartering di rantai: Mari kembali ke irama enkripsi”, hak cipta milik penulis asli [Armonio, AC capital], jika Anda memiliki keberatan terhadap penerbitan ulang, silakan hubungiTim Pembelajaran Gate, tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penyangkalan: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn, tidak disebutkan dalamGate.io, artikel yang diterjemahkan tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiat.