Новая кожа, старые инстинкты

В конце 1980-х годов Натан Мост работал на Американской фондовой бирже. Хотя он не был банкиром или трейдером. Он был физиком, который провел годы в логистическом бизнесе, занимаясь перемещением металлов и товаров. Финансовые инструменты не были его исходной точкой. Практические системы были.

В то время паевые инвестиционные фонды были популярным способом доступа к широкому рынку. Они предоставляли инвесторам диверсификацию, но с задержками. Вы не могли торговать ими в течение всего дня. Вы размещали свой заказ, а затем ждали закрытия рынков, чтобы узнать, по какой цене вы купили (кстати, они торгуются так даже сегодня). Этот опыт казался устаревшим, особенно для людей, привыкших к покупке и продаже отдельных акций в реальном времени.

Натан предложил альтернативное решение: создать продукт, который отслеживал бы S&P 500, но торговался как одна акция. Взять весь индекс, обернуть его в новый формат и выставить на биржу. Предложение встретило скептицизм. Паевые инвестиционные фонды не предназначены для покупки и продажи как акции. Правовая база не существовала, и рынок, похоже, не требовал этого.

Он всё равно пошёл вперёд.

Не позволяйте вашему крипто простаивать

Ваши монеты ленивы. Заставьте их работать. Устали от того, что ваш BTC просто отдыхает?

EarnPark использует это. Никаких графиков, никаких бессонных ночей, просто автоматический доход.

• Заложите это. Забыть об этом. Смотрите, как это растет.
• Доход от DeFi + реальные игры
• Выходите в любое время

Умные стратегии. Никаких усилий.

Паркуйте свои криптовалюты в EarnPark!

В 1993 году депозитарные расписки Standard & Poor’s (SPDR) дебютировали под тикером SPY. Это был, по сути, первый биржевой инвестиционный фонд. Инструмент, представляющий сотни. Сначала воспринимаемый как нишевой, он постепенно стал одним из самых торгуемых ценных бумаг в мире. В многие торговые дни SPY имеет объем торгов, превышающий объем акций, которые он отслеживает. Синтетическая конструкция приобрела большую ликвидность, чем ее базовые активы.

Сегодня эта история снова кажется актуальной. Не из-за очередного запуска фонда, а из-за того, что происходит в сети.

Robinhood, Backed Finance, Динарыи инвестиционные платформы, такие как Republic, начинают предлагать токенизированные акции — активы на основе блокчейна, предназначенные для отражения цены таких компаний, как Tesla, NVIDIA и даже частных фирм, таких как OpenAI.

Токены представлены как способ получить доступ, а не владение. Нет статуса акционера и нет прав голоса. Вы не покупаете долю в традиционном смысле. Вы держите токен, который на него ссылается.

И это различие имеет значение, потому что уже возникли споры вокруг этого.

OpenAI и даже Илон Маск выразили обеспокоенность по поводу токенизированных акций, предлагаемых Robinhood.

@OpenAINewsroom

Генеральный директор Robinhood, Тенев, затем должен был уточнить, что токены фактически предоставляют розничным инвесторам доступ к этим частным активам.

В отличие от традиционных акций, выпущенных самой компанией, эти создаются третьими лицами. Некоторые утверждают, что хранят реальные акции в качестве обеспечения, предлагая поддержку 1:1. Другие являются полностью синтетическими. Опыт кажется знакомым: цены движутся как акции, интерфейсы напоминают брокерские приложения, хотя правовая и финансовая основа за ними часто оказывается более тонкой.

Тем не менее, они привлекают определенный тип инвесторов. В частности, тех, кто находится за пределами США и не имеет прямого доступа к американским акциям. Если вы живете в Лагосе, Маниле или Мумбаи и хотите получить доступ к NVIDIA, вам обычно нужен иностранный брокерский счет, высокие минимальные остатки и длительные сроки расчетов. Токен, который торгуется в сети и отслеживает шаги базовой акции на биржах. То, что токенизированная акция исключает из уравнения, - это трение. Подумайте, никаких проводок, никаких форм, никакого контроля. Просто кошелек и рынок.

Этот вид доступа кажется новым, хотя механика напоминает что-то более старое.

Но здесь есть практическая проблема. Многие из этих платформ — Robinhood, Kraken и Dinari — не работают во многих развивающихся экономиках за пределами США. Все еще неясно, может ли, например, индийский пользователь законно или практически купить токенизированную акцию через эти каналы.

Если токенизированные акции действительно должны расширить доступ к глобальным рынкам, препятствия будут не только техническими. Они будут регуляторными, географическими и инфраструктурными.

Как работают деривативы

Фьючерсные контракты давно предлагают способ торговли на ожиданиях, не затрагивая базовый актив. Опционы позволяют инвесторам выражать мнение о волатильности, времени или направлении, часто не покупая саму акцию. В каждом случае продукт стал альтернативным маршрутом к базовому активу.

Токенизированные акции появляются с аналогичной целью. Они не утверждают, что лучше фондовых рынков. Они просто предлагают еще один способ входа, особенно для людей, которые долгое время были на обочине публичных инвестиций.

Новые производные продукты часто следуют узнаваемой траектории.

Сначала возникает путаница. Инвесторы не уверены, как их оценивать, трейдеры колеблются из-за риска, а регуляторы отступают. Затем входят спекулянты. Они испытывают пределы, растягивают продукт и арбитражируют неэффективности. Со временем, если продукт оказывается полезным, его начинают использовать более широкие игроки. В конечном итоге, он становится инфраструктурой.

Вот что произошло с индексными фьючерсами, с ETF и даже с производными инструментами Bitcoin на CME и Binance. Они не начинались как инструменты для всех. Они начали как спекулятивные площадки: быстрее, рискованнее, но более гибкие.

Токенизированные акции могут пойти по тому же пути. Изначально они использовались розничными трейдерами, стремящимися получить доступ к труднодоступным активам, таким как OpenAI или компании до IPO. Затем их приняли арбитражники, использующие ценовые разрывы между токеном и базовой акцией. Если объем останется стабильным и инфраструктура станет более зрелой, институциональные столы также могут начать их использовать, особенно в юрисдикциях, где появляются рамочные условия для соблюдения.

Ранняя активность может выглядеть шумной с низкой ликвидностью, широкими спредами и ценовыми разрывами на выходных. Но именно так часто начинаются деривативные рынки. Они далеки от идеальных копий. Это стресс-тесты. Способы для рынков узнать спрос, прежде чем сам актив скорректируется.

Структура имеет интересную особенность или ошибку, в зависимости от того, как на это смотреть.

Промежуток времени.

Традиционные фондовые рынки открываются и закрываются. Даже большинство производных инструментов на основе акций торгуются в рабочие часы рынка. Но токенизированные акции не всегда следуют этим ритмам. Если акция США закрывается в пятницу по цене 130 долларов, и в субботу происходит что-то значительное – скажем, утечка информации о доходах или геополитическое событие – токен может начать движение в ответ, даже если сама акция остается статичной.

Это позволяет инвесторам и трейдерам учитывать информационный поток, который поступает, когда фондовые рынки закрыты.

Проблема временного разрыва возникает только в том случае, если объем торгов токенизированными акциями значительно превышает объем торгов акциями.

Фьючерсные рынки решают такие проблемы с помощью фондовых ставок и корректировок маржи. ETF полагаются на уполномоченных участников и арбитражные механизмы, чтобы поддерживать цену в соответствии с рыночной. Токенизированные акции, по крайней мере на сегодняшний день, не имеют этих систем. Цены могут отклоняться. Ликвидность может быть низкой. И связь между токеном и его базовым активом по-прежнему зависит от доверия к эмитенту.

Однако это доверие варьируется. Когда Robinhood запустил токенизированные акции OpenAI и SpaceX в ЕС, обе компании отрицали какое-либо участие. Не было ни координации, ни формальных отношений.

Это не значит, что токенизированное предложение акций само по себе является проблематичным. Но стоит задать вопрос, что вы покупаете в этих случаях. Это экспозиция к цене или синтетический дериватив с неясными правами и возможностями обращения?

@amitisinvesting

Инфраструктура, лежащая в основе этих продуктов, также сильно варьируется. Некоторые выпущены в рамках европейских норм. Другие полагаются на смарт-контракты и офшорных хранителей. Некоторые платформы, такие как Dinari, пытаются применять более регулируемые подходы. Большинство все еще проверяет пределы того, что юридически возможно.

В США регуляторы ценных бумаг еще не определили четкую позицию. SEC уже сделала его положениеизвестно по токен-сейлам и цифровым активам, но токенизированные представления традиционных акций остаются серой зоной. Платформы осторожны. Robinhood, например, запустила свое предложение в ЕС, а не на своем домашнем рынке.

Тем не менее, спрос виден.

Республика предложила синтетический доступ к частным компаниям, таким как SpaceX. Backed Finance оборачивает публичные акции и выпускает их на Solana. Эти усилия находятся на ранней стадии, но настойчивы и поддерживаются моделью, которая обещает решить проблему трения, а не финансирования. Токенизированные акции могут не улучшить экономику владения, потому что это не то, чего они пытаются достичь. Они просто пытаются упростить опыт участия. Может быть.

И участие часто имеет наибольшее значение для розничных инвесторов.

Токенизированные акции, в этом смысле, не конкурируют с акциями. Они конкурируют с усилиями, необходимыми для их получения. Если инвестор может получить направленное воздействие на NVIDIA за несколько нажатий через приложение, которое также хранит их стейблкоины, им может быть все равно, что продукт является синтетическим.

Эта предпочтение не является новым. SPY показал, что обертки могут стать основными рынками. Так же как и CFD, фьючерсы, опционы и другие производные инструменты, которые изначально были инструментами для трейдеров, но в итоге стали служить более широкой аудитории.

Часто эти деривативы даже опережали базовый актив. И в то время как это происходило, они поглощали настроение и отражали страх или жадность быстрее, чем медленные рынки под ними.

Токенизированные акции могут следовать аналогичному пути.

Инфраструктура все еще на ранней стадии. Ликвидность непостоянная. Отсутствует ясность в регулировании. Но базовый импульс заметен: построить что-то, что отражает актив, легче доступно и достаточно хорошее, чтобы люди могли с ним взаимодействовать. Если это представление сохранит свою форму, через него будет проходить больше объема. И в конечном итоге, оно перестанет быть тенью и станет сигналом.

Натан Мост не ставил перед собой задачу переопределить фондовые рынки. Он увидел неэффективность и искал более удобный интерфейс. Современные эмитенты токенов делают то же самое. Только на этот раз оболочка — это смарт-контракт, а не структура фонда.

Интересно будет наблюдать, сможет ли доверие к этим новым оберткам устоять, особенно когда рынки становятся жесткими.

Они не являются акциями. Они не регулируемые продукты. Они инструменты близости. И для многих пользователей, особенно тех, кто далек от традиционных финансов или находится в удаленных странах, эта близость может быть достаточной.

На этом на этой неделе завершаем глубокое погружение.

Увидимся на следующей неделе.

До тех пор ... оставайтесь любознательными,
Пратхик

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ТОКЕНОВ]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Пратхик Десай]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn команда, и они быстро с этим разберутся.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не представляют собой инвестиционных рекомендаций.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.