Giới thiệu: Một Cuộc Tiệc Thanh Khoản Trễ

Vào ngày 12 tháng 4 năm 2025, giao thức thanh khoản gắn kết Lido đăng một tweet trên nền tảng X nói “Incentives: Sớm thôi™,” chính thức công bố Chương trình Khuyến khích Thanh khoản Unichain trong vòng ba tháng. Sáng kiến này bao gồm 12 hồ bơi tài sản chính, bao gồm wstETH/ETH, WBTC, stablecoins, và cặp UNI/COMP. Đây là lần đầu tiên sau năm năm - kể từ khi chương trình khai thác thanh khoản ban đầu của Uniswap V2 vào năm 2020 - mà token UNI đã được bao gồm trong một chương trình khuyến khích chính thức.

Trước đó, UNI đã giảm từ $19 trong một xu hướng giảm kéo dài ba tháng xuống còn $4.5, gần với đáy lịch sử của mình là $3.3 trong giai đoạn sau sụp đổ của LUNA năm 2022.

Bước di chuyển này phản ánh sự thống trị tiếp tục của Lido trong Ethereum staking và bước đột phá chiến lược của Uniswap trên Layer 2. Nó cũng là một tín hiệu quan trọng để xác định một điểm uốn cong có thể xảy ra trong chu kỳ thị trường DeFi rộng hơn.

“Lâu đài Thanh khoản” của Lido: Từ Độc quyền Staking đến Mở rộng Cross-Chain

1.1 Mục Tiêu Chiến Lược của Lido: Tăng cường vai trò của stETH như một Đồng tiền DeFi

Là người chơi chiếm ưu thế trong việc đặt cược Ethereum với 27,1% thị phần (tính đến ngày 14 tháng 4 năm 2025, nguồn: Dune Analytics), Lido đã dời trọng tâm cốt lõi của mình từ việc mở rộng khối lượng đặt cược đơn giản sang việc tăng cường tiện ích trên chuỗi cho stETH.

Trước đây, các trường hợp sử dụng chính của stETH tập trung vào tài sản thế chấp cho vay (AAVE và MakerDAO chiếm 40%) và nắm giữ thụ động (55%), chỉ có 3% đóng vai trò là phương tiện trao đổi. Bằng cách chọn Unichain làm chiến trường chính cho chiến dịch khuyến khích của mình, Lido nhằm mục đích nhúng stETH vào các nhóm thanh khoản cốt lõi của Lớp 2 – định vị nó như một “tài sản khí phổ quát” cho các giao dịch xuyên chuỗi.

Các Đổi Mới Kỹ Thuật Chính:

• Phân phối thưởng Merkl: Sử dụng tính toán ngoại chuỗi và xác minh trên chuỗi với mức phí gas bằng không để giảm thiểu rào cản tham gia của người dùng;
• Thiết kế hồ bơi đa tài sản: Bao gồm ETH, LSTs, WBTC, stablecoins và UNI/COMP, tạo thành ma trận trao đổi tài sản mã ngang.

Hợp tác Gauntlet: Điều chỉnh trọng số khuyến khích động viên động để ngăn chặn “bẫy chăn nuôi ngắn hạn.”

1.2 Thông tin chi tiết về dữ liệu: “Nỗi lo tập trung” của Lido và nỗ lực đột phá của nó

Mặc dù đã mở rộng tập trung xác minh của mình lên 37 (nhắm đến 58), thị phần cấp giao thức của Lido vẫn ở mức 78%—cao hơn rất nhiều so với ngưỡng an toàn 15% được đề xuất bởi Vitalik Buterin.

Bằng cách hướng thanh khoản qua Unichain, Lido đang hiệu quả phân tán rủi ro thông qua “sự hợp tác giữa các giao thức,” chuyển đổi sự phụ thuộc thanh khoản stETH khỏi mạng chính Ethereum sang hệ sinh thái Rollup—do đó giảm thiểu tác động của những điểm lỗi đơn lẻ đối với an ninh đặt cược.

Dữ liệu trên chuỗi hỗ trợ chiến lược này: trong Q1 năm 2025, khối lượng stETH được cầu nối vào Arbitrum và Optimism tăng 320% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy sự thu hút mạnh mẽ ở giai đoạn đầu.

“Tự Thoát Khỏi” của Uniswap: Liệu Unichain Có Thể Đảo Ngược Tình Hình Layer 2 của Mình?

2.1 Sứ mệnh của Unichain: Từ Than khoản Phân mảnh đến Tích hợp

Ra mắt vào năm 2024, Unichain của Uniswap là một Rollup đa mục đích được xây dựng trên OP Stack, nhằm giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản trên nhiều chuỗi. Tuy nhiên, hiệu suất ban đầu của nó không đạt được mong đợi:

Rào cản trải nghiệm chéo chuỗi: Người dùng phải chuyển tài sản sang Unichain trước, làm tăng độ trễ và chi phí giao dịch;

Sự phát triển TVL đứng im: Đến tháng 4 năm 2025, tổng giá trị khóa của Unichain (TVL) chỉ đạt 7,65 triệu đô la—xa sau so với các chuỗi cạnh tranh.

Ý nghĩa của Phần thưởng của Lido:

Bằng cách giới thiệu các cặp giao dịch cốt lõi như stETH/ETH, Unichain có thể tận dụng khối lượng đặt cược của Lido để nhanh chóng xây dựng thanh khoản sâu.

Ví dụ, lãi suất APR ban đầu cho hồ bơi wstETH/ETH được đặt giữa 180%–250%, cao đáng kể so với các hồ bơi tương tự trên Ethereum mainnet (thông thường là 45%), có thể thu hút vốn giao dịch chênh lệch xuyên chuỗi.

2.2 UNI Tokenomics: “Landmines and Light at the End of the Tunnel”

Những thách thức chính đằng sau việc giá UNI giảm bao gồm:

• Giảm áp lực: Hơn 65 triệu token UNI đã được mở khóa vào năm 2024 cho nhóm và nhà đầu tư, chiếm tỷ lệ 6.5% của nguồn cung lưu hành;
• Bế tắc quản trị: Vào tháng 3 năm 2025, một đề xuất khác để kích hoạt “công tắc phí” đã bị từ chối, ngăn doanh thu giao thức được chia cho chủ sở hữu token.

Dấu hiệu của một thị trường đang ổn định:

• Số dư trao đổi ở mức cao kỷ lục: Theo Glassnode, số lượng UNI được giữ trên sàn giao dịch đã đạt mức cao kỷ lục—bất kỳ tín hiệu đảo chiều nào ở đây có thể gợi ý về một sự phục hồi sắp xảy ra;
• Phân phối token trên chuỗi: Địa chỉ cá voi nắm giữ hơn 10.000 UNI giảm từ 62% vào năm 2024 xuống còn 47%, cho thấy nhà đầu tư bán lẻ đang tham gia ở đáy;
• Móc neo định giá: Tỷ lệ giá bán-hàng (P/S) hiện tại của UNI là 8.2, thấp hơn so với giá trung bình ngành là 15.4— đưa nó vào phân vị thấp nhất 10% lịch sử;
• Hỗ trợ kỹ thuật: RSI hàng tuần (14) đã giảm xuống 28.6, tiệm cận mức quá bán cực đoan cuối cùng được thấy vào năm 2022.

Tác động đối với thị trường: Một “Bài hát của Lửa và Băng” trong Hệ sinh thái DeFi

3.1 Hiệu ứng “Siphon” của Di dời Thanh khoản

Chương trình khuyến khích của Lido có thể gây ra hai tác động lan rộng lớn:

• Phân phối thanh khoản Layer 2: Tổng giá trị bị khóa (TVL) của hồ bơi Stablecoin trên các chuỗi mới nổi như Solana và Sui có thể giảm đi 15%–20% khi vốn chuyển hướng vào Unichain.
• Chiến tranh lãi suất giữa các giao protocal cho vay: Lãi suất cho vay của AAVE cho tài sản thế chấp wstETH đã giảm từ 5,2% xuống còn 3,8%, có khả năng buộc nó phải giới thiệu kế hoạch hỗ trợ để duy trì sự cạnh tranh.

3.2 COMP’s “Sự Tăng Đột Ngột” và Những Rủi Ro Liên Quan

Việc bao gồm COMP trong hồ bơi khuyến mãi đã gây ra tranh cãi. Logic cơ bản có thể liên quan đến:

• Lõi thanh khoản: Ngưỡng thanh lý trên chuỗi của Compound thường thấp hơn so với của Aave, khiến nó trở thành lựa chọn thuận lợi hơn làm tài sản thế chấp trong các thị trường cực kỳ biến động.
• Sử dụng lại Governance Token: Một đề xuất gần đây của MakerDAO cho phép COMP được sử dụng làm tài sản thế chấp để phát hành DAI, nâng cao tính tiện ích của nó trong hệ sinh thái DeFi.

Kết luận: Tìm kiếm “Không đối xứng” Giữa Sự không chắc chắn

Tiền thưởng thanh khoản của Lido không chỉ là sự hợp tác chiến lược giữa các giao protocal DeFi - chúng đại diện cho một thí nghiệm chiến lược trong logic thu giữ giá trị trong thời kỳ Layer 2.

Đối với UNI, giá hiện tại là $5.40 phản ánh cả một định giá bi quan được hình thành bởi quán tính lịch sử, và một phí bảo hiểm tùy chọn tích hợp về sự thành công của sự bùng nổ của Unichain.

Với sự chuyển động vĩ mô và các khung pháp lý mới nổi đang hoạt động như là hai tác nhân thúc đẩy, năm 2025 có thể là một năm quan trọng trong quá trình chuyển đổi của UNI từ một ‘token quản trị’ sang một ‘tài sản tạo lợi nhuận’.

Nhà đầu tư nên cẩn trọng với biến động ngắn hạn do việc tiếp cận thanh khoản, nhưng quan trọng hơn, họ nên tập trung vào giá trị dài hạn của các giao thức hàng đầu tái xây dựng hào cản thông qua câu chuyện về khả năng tương tác giữa các chuỗi.

Tuyên bố miễn trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [MarsBit]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [LawrenceNếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​phản đối nào đối với việc tái in, vui lòng liên hệ Cổng Họcđội. Đội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các thủ tục liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn mà không đề cập đến Gate.