Título do artigo original: Relatório de Pesquisa da Metrics Ventures | Júpiter é um Amplificador para Investir em Solana?

1 Júpiter: Alvo Alavancado no ecossistema Solana

1.1 Solana se tornará o "Ethereum killer"?

Solana está se recuperando da tempestade na FTX. Depois de se tornar o líder no aumento das criptomoedas no quarto trimestre de 2023, continuará a inflamar o sentimento de mercado com airdrops e aumentos de alta dobra em tokens MEME em 2024. Solana se torna o principal concorrente como o 'assassino do Ethereum'. Analisamos o crescimento do ecossistema Solana sob as perspectivas de dados, sentimento de mercado e prosperidade ecológica, e explicamos por que a importância de implantar o ecossistema Solana deve ser significativamente aumentada durante este ciclo.

Os dados da Solana estão aumentando rapidamente. O TVL da Solana começou a crescer rapidamente no quarto trimestre de 2023, crescendo rapidamente de aproximadamente $500M em 1 de outubro de 2023 para $8B recentemente. Aumentou 1500% em dois trimestres e está se aproximando de $12B em novembro de 2021. O volume de negociação do Vertex; DEX está aumentando rapidamente devido à influência do token MEME. Em 16 de março, o volume de negociação ultrapassou $3.8B, um recorde. A proporção do volume de negociação da DEX cresceu rapidamente, se aproximando da Ethereum e até mesmo a superando em pouco tempo; em termos de desempenho da moeda, o preço do token da Solana começou a disparar em outubro de 2023 e está se aproximando de um pico de $250. O valor de mercado total já ultrapassou o pico do último mercado em alta.

(Gráfico do TVL da Solana ao longo do tempo, fonte: DeFiLlama)

(Gráfico de volume de negociação da Solana DEX ao longo do tempo, fonte: DeFiLlama)

(Gráfico da mudança de dominância do volume DEX ao longo do tempo para cada blockchain público, fonte: DeFiLlama)

(Gráfico da capitalização de mercado total da Solana ao longo do tempo, fonte: Coingecko)

De outras perspectivas, como ecologia e sentimento de mercado, as razões pelas quais a ecologia da Solana cresceu rapidamente e ainda tem espaço para um crescimento substancial incluem os seguintes pontos:

• Solana emergiu do impacto negativo do incidente da FTX: À medida que o julgamento do SBF chega ao fim, o incidente da tempestade da FTX basicamente chegou ao fim. Do ponto de vista do ecossistema da Solana, a Solana gradualmente saiu do fundo do incidente da FTX. Seja em termos de desenvolvimento ecológico, opiniões de investidores e sentimento de mercado, o impacto negativo do incidente da FTX na Solana desapareceu. De acordo com o The Block, citando pessoas familiarizadas com o assunto, o bloqueio de 41 milhões de SOL da FTX atraiu vários compradores, e a demanda de mercado pela aquisição de tokens SOL é alta. Tanto em termos de financiamento quanto de sentimento institucional, isso fornece um indicador positivo para as expectativas de crescimento futuro da Solana.
• Solana torna-se o principal "campo de batalha" para projetos DePIN, e vários projetos estão prestes a emitir moedas. Solana tornou-se o principal ecossistema que carrega a narrativa DePIN com seu baixo custo e alto desempenho. Além dos principais projetos DePIN como Helium, Shadow e Hivemapper, vários projetos de IA × DePIN também escolheram o ecossistema Solana.Incluindo io.net, Render, Grama, Nosana, etc. Ao mesmo tempo, muitos projetos no ecossistema Solana ainda não emitiram moedas, scomo io.net, Magic Eden, JUP e JTO, etc. A emissão de moeda e a distribuição aérea desses projetos continuarão a injetar vitalidade no ecossistema Solana.
• Solana alcançou ajuste de produto-mercado e pode se tornar o principal ecossistema interativo para investidores varejistas e novos usuários neste ciclo. O alto desempenho da Solana e as taxas de transação extremamente baixas a tornam extremamente adequada para transações varejistas e reduzem o limiar para novos usuários. As taxas de transação da Ethereum L1 podem ser tão altas quanto dezenas ou até centenas de dólares durante os períodos de pico, e esse número está aumentando com o crescimento do preço do ETH, a liquidez do L2 está dispersa e é mais difícil para novos usuários operarem; além disso, o conceito de Lançamento Justo tem sido profundamente amado por investidores varejistas neste ciclo, e os investidores varejistas geralmente acreditam que a Ethereum se tornou um mercado de VC. No front principal, o forte suporte do ecossistema Solana para moedas MEME tem impulsionado o sentimento de mercado de baixo para cima. Operações simples, chips de baixo preço e efeitos de criação de riqueza se tornarão a principal força motriz para atrair novos investidores varejistas.

Em resumo, independentemente do desempenho de dados, prosperidade ecológica e sentimento de mercado, o ecossistema Solana mostrou uma forte força no período passado e demonstrou a capacidade de continuar a crescer e o caminho lógico de crescimento no mercado de alta. Independentemente de o Solana ser ou não um "assassino do Ethereum", do ponto de vista da configuração, o ecossistema Solana merece o mesmo status que o ecossistema Ethereum e, do ponto de vista do crescimento, é ainda mais ofensivo.

1.2 Júpiter ressoará com Solana na mesma frequência

Como a infraestrutura de liquidez do ecossistema da Solana, Júpiter ressoará com a Solana na mesma frequência.

Em primeiro lugar, na rede Solana, Jupiter orienta cerca de 50%-60% do volume de negociação, e mais de 80% do volume de negociação orgânico (excluindo bots de negociação), o que significa que os traders que participam do ecossistema Solana, além de usar bots de negociação, a grande maioria das transações requer interação com a interface do Jupiter. Jupiter tornou-se um dos protocolos mais importantes no ecossistema Solana, devido ao seu status como infraestrutura de negociação e seu volume extremamente grande de captura de clientes. Além disso, Jupiter, como um agregador de DEX, é na verdade muito mais importante para o ecossistema Solana do que o 1 Inch é para o Ethereum, porque o Solana é inerentemente mais adequado para um agregador de liquidez, e dividir uma transação várias vezes gera custos de gás mais altos, o que trouxe alta fricção para o Ethereum, que já tem taxas de gás altas, e o custo para os usuários no Solana ainda é muito pequeno. Portanto, em termos de volume de transações, Jupiter é basicamente equivalente ao Uniswap, e até o superou por um curto período de tempo. Em segundo lugar, muito acima de outras infraestruturas de negociação, pode-se dizer que é o Uniswap do ecossistema Solana.

Em segundo lugar, a Jupiter lançou a Jupiter Start e o Launchpad. Com a grande captura de usuários e tráfego da Jupiter no ecossistema Solana, é previsível que futuros novos projetos no ecossistema Solana estejam altamente ligados à Jupiter, seja através da Jupiter Launchpad ou por meio de airdrops diretamente para os detentores de JUP, a Jupiter se beneficiará grandemente do nascimento e crescimento de novos projetos no ecossistema Solana.

Analisando o desempenho do token neste estágio, o crescimento de preço de Jupiter e Solana está basicamente sincronizado. No último mês, JUP subiu mais do que SOL, o que também mostra que JUP se tornará o alvo alavancado em SOL.

2 Análise Fundamental: Principais Agregadores DEX na Solana

Júpiter foi lançado em novembro de 2021. O produto pode ser basicamente dividido em duas partes: infraestrutura de negociação e LFG Launchpad. A infraestrutura de negociação inclui: agregação de liquidez, ordens limitadas, DCA (estratégia de investimento fixo) e negociação de Perps. Esta seção fornecerá uma breve introdução aos produtos da Júpiter.

2.1 Agregação de liquidez

Os preços dos tokens mudam rapidamente a qualquer momento, e as negociações com os melhores preços nem sempre estão em uma DEX, mas podem envolver uma combinação de negociações em várias DEXs. Jupiter, como um agregador de liquidez, será encontrado em todas as principais DEXs e AMMs na Solana. A rota de preço mais favorável pode minimizar o deslizamento e as taxas de transação, tornando o processo de transação mais eficiente e amigável ao usuário. Os métodos de trabalho do agregador são principalmente divididos em dois tipos: roteamento multi-hop e divisão de pedidos. Multi-hop refere-se a obter uma melhor troca de tokens A por tokens B por meio do token intermediário C (A-C-B). A divisão de pedidos é dividir uma transação em várias transações e concluí-las em diferentes DEXs.

Júpiter atualmente utiliza um algoritmo de roteamento chamado Metis, projetado para fornecer roteamento de preço ótimo dentro dos rápidos tempos de bloco da Solana. Comparado com V1 e V2, o Metis fornece caminhos de negociação mais flexíveis e complexos, alcançando assim uma descoberta de preço melhor. Além disso, o algoritmo Metis aumentou o número de DEXs que pode suportar e mostrou capacidades de cotação mais fortes em transações grandes. De acordo com dados oficiais da Júpiter, as capacidades de cotação do Metis são em média 5,22% superiores ao motor V2, e o grau de melhoria aumenta rapidamente com o aumento do valor da transação.

Atualmente, o agregador Jupiter não cobra dos usuários. Ele serve principalmente como uma frente para transações de usuários, atraindo atenção e tráfego de usuários no ecossistema Solana, o que também o torna muito adequado para negócios de Launchpad. No entanto, deve-se notar que durante a última onda MEME da Solana, o status do Jupiter como uma frente de negociação foi impactado por robôs de negociação. Por um lado, os robôs de negociação têm um método de operação mais amigável ao usuário e estão equipados com funções como sniping, consulta de informações de tokens, etc., naturalmente nascidos para tokens MEME. Por outro lado, a velocidade de atualização de pares de tokens do Jupiter não consegue atender aos requisitos da corrida inicial dos tokens MEME. Os pares de tokens devem ser exibidos no Jupiter somente após certa liquidez e outros requisitos serem atendidos.

2.2 Ordem limite

Jupiter fornece aos usuários uma função de ordem de limite, permitindo que tenham uma experiência de negociação semelhante a uma CEX e evitem problemas como escorregamento e MEV causados por mudanças rápidas de preço na cadeia. Semelhante a outras plataformas de ordens de limite de preço on-chain, a ordem de limite Jupiter não é um sistema de livro de pedidos. Em vez disso, o Keeper usa a API de Preço Jupiter para monitorar os preços on-chain e executar transações quando o preço atinge padrões específicos. Beneficiando-se da função de agregação de liquidez da Jupiter, as ordens de limite também podem usar vários pares de liquidez na Solana para concluir transações.

Jupiter atualmente suporta transações entre quaisquer pares de tokens, conseguindo na verdade uma experiência de negociação mais conveniente do que as CEX. Ao mesmo tempo, Jupiter coopera com Birdeye e TradingView. A Birdeye fornece dados de preço on-chain, e o TradingView é integrado na interface para fornecer aos usuários uma exibição mais conveniente de dados de gráficos. Jupiter atualmente cobra uma taxa de plataforma de 0,1%.

2.3 DCA

Jupiter DCA (Dollar Cost Averaging) é uma solução de investimento fixo que permite aos usuários comprar ou vender automaticamente qualquer token ecológico Solana regularmente dentro de um certo período de tempo. Jupiter DCA cobra uma taxa de plataforma de 0,1%, que será cobrada toda vez que uma negociação for executada. O método DCA é uma estratégia básica muito importante tanto para comprar quanto para vender. Usar investimento fixo para acumular fichas pode evitar flutuações bruscas de preços e obter um preço de custo mais estável e médio dentro de um período. DCA também é adequado para estratégias de venda durante lucros no mercado de alta. Além disso, para transações grandes ou tokens com baixa liquidez, você pode optar por continuar acumulando fundos dentro de um período de tempo para reduzir o impacto do preço.

2.4 Negociação Perps

A negociação de Perps opera com base na LP fornecendo liquidez e no oráculo de Pyth fornecendo dados de preço, e está atualmente na fase de teste beta. O mecanismo operacional da negociação de Perps é semelhante ao modelo de pool GLP da GMX. LP fornece liquidez para o pool JLP. Os traders do contrato hipotecam vários ativos Solana e selecionam um múltiplo alavancado de 1,1x-100x para emprestar liquidez relevante do pool JLP (Por exemplo, se você está comprado em SOL, é necessário emprestar uma quantidade correspondente de SOL de acordo com o múltiplo alavancado, e se você está vendido em SOL, é necessário emprestar stablecoins). Após encerrar a posição, o trader obtém lucros/liquida perdas e devolve os tokens restantes para o pool JLP. Para long SOL, se o trader obtiver lucro, a quantidade de SOL detida pelo pool JLP será reduzida, e o lucro do trader virá do pool JLP.

Atualmente, o pool JLP suporta cinco ativos: SOL, ETH, WBTC, USDC e USDT. O pool JLP receberá 70% da receita da exchange, que inclui taxas de transação para abertura e fechamento de posições e taxas de juros para empréstimos (os padrões de cobrança relevantes estão mostrados na tabela abaixo). O TVL atual do pool JLP é de $331,384,506.56, e a proporção de ativos correspondente é mostrada na figura abaixo.

2.5 LFG Launchpad

Júpiter lançou a versão Beta do Launchpad em janeiro de 2024 e completou a emissão de tokens de JUP, WEN e ZEUS. Os participantes do Launchpad são principalmente divididos em três categorias: partes do projeto, comunidade JUP e usuários que compram tokens.

Em termos gerais, a festa do projeto certo, Júpiter é a maior entrada de tráfego na Solana. Escolher Júpiter como plataforma de lançamento capturará significativamente os usuários ecológicos da Solana. Ao mesmo tempo, os projetos participantes da Launchpad precisam fornecer uma certa quantidade de tokens (geralmente 1% dos tokens) para inspirar a comunidade e a equipe da JUP.

Comunidade JUP ou seja, eleitores que possuem e apostam JUP decidem o próximo projeto a ser lançado em Júpiter por meio de votação e recebem recompensas correspondentes. Em termos de regras de votação, muitos usuários travam uma certa quantidade de JUPs para obter um número correspondente de direitos de voto. Não há requisito mínimo de token para votação, mas cada carteira só pode votar em 1 projeto. Leva 30 dias para desbloquear os tokens. Durante a contagem regressiva de desbloqueio, os usuários ainda podem votar, mas seus direitos de voto serão reduzidos de acordo. Após a votação, os dois projetos que atualmente serão lançados em Júpiter são Zeus Network e Sharky. Para os detentores de JUP, os benefícios trazidos pela escolha de apostar e votar incluem:

• Projeto de lançamento de airdrop: Por exemplo, a Zeus Network anunciou um airdrop para 181.889 endereços que participaram da votação do Launchpad da Jupiter LFG. Para atrair votos da JUP, pode ser inevitável para o projeto distribuir airdrops aos votantes;
• Recompensas de Governança de Júpiter: 100 milhões de JUPs e 75% das taxas da Launchpad serão usados como incentivos de governança. As recompensas serão distribuídas trimestralmente. As recompensas para este trimestre serão de 50 milhões de JUPs e as taxas da Launchpad para este trimestre. Os restantes 50 milhões de JUPs serão distribuídos no próximo trimestre como recompensa. A taxa da Launchpad é de 0,75% do fornecimento total de tokens pagos pelo projeto ao JUP DAO.

Para os compradores de tokens, a JUP Launchpad utiliza um modelo DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) para vendas de tokens. O modelo DLMM subdivide uma faixa de preço em várias faixas de preço discretas. A equipe fornece principalmente liquidez do Token, e os usuários fornecem liquidez USDC, completando a venda do token no processo. Além disso, para reduzir o impacto de mecanismos complexos sobre os usuários, a Jupiter ainda fornece funções de DCA e ordens limitadas, permitindo que os usuários completem compras de tokens dependendo de estratégias apropriadas durante o período de venda de tokens.

O primeiro projeto não oficial do Jupiter Launchpad, Zeus Network, está atualmente à venda. A faixa de preço de lançamento do ZEUS no Launchpad é de $0.3 a $0.85. O preço mais alto atinge $1.11 e o preço atual é $0.83 (dados de 11 de abril). A esse preço, o JUP votou que o valor total do airdrop compartilhado pelos participantes é de $8,300,000 (1% ZEUS). Além disso, entre os JUP e WEN emitidos, a grande maioria dos participantes recebeu mais de 3 vezes os benefícios:

2.6 Resumo

Com base na análise acima, acreditamos que as vantagens do produto da Jupiter são as seguintes:

• Jupiter fornece um conjunto completo de ferramentas básicas para negociação, criando uma excelente experiência de negociação para o usuário: Desde as transações mais básicas de spot e Perps, até DCA e ordens limitadas, ele fornece aos usuários quase todas as funções básicas necessárias. Beneficiando-se da função de agregação de liquidez, DCA e ordens limitadas também se conectam a uma liquidez mais ampla.
• A direção de desenvolvimento de negócios da infraestrutura de negociação para o Launchpad é razoável: A infraestrutura de negociação capta um grande número de usuários, tornando Júpiter o centro de tráfego da Solana, o que naturalmente atende às necessidades da Launchpad, e várias funções de negociação também fornecem aos usuários a oportunidade de participar da venda de tokens, reduzindo o limiar; a função da Launchpad torna Júpiter mais intimamente integrado com o ecossistema Solana, fortalece a infraestrutura e a posição de liderança de Júpiter, e aumenta o poder de token do JUP.

3 Economia de Token e Análise de Financiamento

3.1 Análise da Economia de Tokens

O fornecimento total de Júpiter é de 10B, e a distribuição de tokens é a seguinte: a equipe de Júpiter gerenciará 50% dos tokens, e os 50% restantes serão distribuídos para a comunidade.

Dentre eles, dos 50% dos tokens pertencentes à equipe, 20% serão distribuídos aos membros da equipe, mas a distribuição não começará até dois anos depois, e 20% entrarão na reserva estratégica e serão armazenados na carteira 4/7 Team Cold Multisig. Os tokens serão bloqueados por pelo menos um ano, a comunidade deve ser avisada com pelo menos seis meses de antecedência antes de qualquer evento de liquidez, e os 10% restantes dos tokens JUP serão usados como fornecimento de liquidez e mantidos na carteira Team Hot Multisig.

Dos 50% dos tokens investidos na comunidade, 40% serão distribuídos através de quatro airdrops separados, que ocorrerão em 31 de janeiro de cada ano, e os restantes 10% dos tokens estarão disponíveis para os contribuintes da comunidade através de bolsas.

Na emissão do Genesis, um total de 1,35B (13,5%) tokens entraram em circulação, incluindo 10% em um airdrop separado (1B), 250 milhões de tokens foram alocados para o Launchpad, 50 milhões foram usados como empréstimos para market makers e 50 milhões foram usados para fornecer liquidez.

Portanto, de acordo com o plano de fornecimento de tokens, não haverá desbloqueio em grande escala do JUP até 2025, 50% dos tokens pertencentes à equipe não serão desbloqueados no próximo ano, e o desbloqueio será notificado à comunidade com seis meses de antecedência. O próximo desbloqueio em grande escala virá do airdrop de 1B em 30 de janeiro de 2025.

Em termos de capacitação de tokens, o uso principal atual é o de comprometer votos para obter incentivos de governança e airdrops de projetos Launchpad. Até 4 de abril de 2024, um total de 269.290.321 JUPs participaram do compromisso, representando cerca de 20% da circulação atual. No entanto, vale ressaltar que Meow, fundador da Jupiter, acreditava em uma AMA do Reddit que o token JUP não foi projetado para praticidade e acreditava que o crescimento do preço do JUP virá do valor em vez da utilidade real.

3.2 Análise financeira

A capitalização de mercado da JUP é de $2,101,677,968, e o FDV é de $15,567,984,945 (dados de 11 de abril). Como não haverá desbloqueio em grande escala no próximo ano, a capitalização de mercado tem significado de referência mais forte do que o FDV.

As transações da JUP estão principalmente concentradas na Binance, seguidas pela OKX, Bybit e Gate. De acordo com os dados de negociação na Binance, a JUP manteve um preço em torno de 0,5 por um longo tempo e completou um grande número de mudanças de mãos a um preço de 0,5-0,7, que é a faixa de custo intensiva da JUP e se tornou um forte suporte, o preço da JUP começou a romper a faixa de custo inferior após se estabelecer por 2 meses e agora entrou em uma nova faixa de preço.

4 Análise de Produto Competitivo: Quem é o Melhor Alvo Alavancado da Solana?

Como agregador de transações, Jupiter ocupa uma posição única no ecossistema Solana. Com suas funções exclusivas e grande captura de volume de transações, atualmente não há protocolo de negociação no ecossistema Solana que possa competir diretamente com Jupiter. Portanto, o que precisamos considerar é se precisamos escolher um alvo alavancado no ecossistema Solana, se JUP é uma boa escolha?

Existem muitas opções para alavancar o ecossistema Solana: infraestrutura (como JUP), principais MEME (como WIF) e outros projetos ecológicos (como projetos de IA, DePIN), mas os benefícios obtidos por diferentes categorias são diferentes. MEME tem uma maior incerteza, enquanto outros projetos ecológicos têm uma maior relação com suas próprias narrativas (por exemplo, RNDR se beneficiará do crescimento das narrativas de IA em vez do crescimento do ecossistema da Solana), então os projetos que mais ressoam com a Solana são o protocolo de infraestrutura do ecossistema Solana, como infraestrutura de transações (Raydium/Orca/Jupiter), protocolo de participação de liquidez (Jito) e oráculo (Pyth). Comparados com esses projetos, as principais vantagens do Júpiter estão principalmente em:

• Em termos de negócios básicos, Jupiter captura mais usuários e tráfego no ecossistema Solana. Entre todos os negócios, o negócio mais básico exigido pelos usuários é a transação. Em particular, o ecossistema Solana recentemente focou no Memecoin como sua demanda central, fortalecendo ainda mais a importância da transação. De acordo com o monopólio da Jupiter na frente das transações da Solana, os usuários que entram no ecossistema Solana naturalmente se tornarão usuários da Jupiter. A Jupiter se tornará o primeiro ponto de parada para os usuários no ecossistema Solana e terá o relacionamento de ligação mais forte e direto com o ecossistema Solana. Também tem a representação mais forte da ecologia Solana;
• A partir do novo airdrop ecológico, a função de lançamento de Jupiter permite que os detentores de JUP obtenham recompensas de airdrop para novos projetos, enquanto Raydium/Orca e Jito ainda não mostraram forte competitividade nesse sentido. Um projeto que também pode capturar airdrops potenciais é o Pyth, e vários projetos já forneceram recompensas de airdrop para os stakers de Pyth (como Wormhole). É necessário continuar a prestar atenção à velocidade de avanço do quadro de lançamento de Jupiter e ao efeito de criação de riqueza da venda de tokens. Se Jupiter usar sua vantagem de tráfego para atrair um grande número de projetos de alta qualidade para o lançamento, os detentores de JUP receberão retornos mais altos e capturarão mais inovações ecológicas da Solana. O valor do projeto.

5 Conclusão

Com seu portal de negociação e funções de Launchpad, Jupiter é considerada por muitos como a Uniswap e a pá de ouro do ecossistema Solana, e JUP também é considerado como BNB. Com base na análise acima, acreditamos que as vantagens de alta do Jupiter são:

• Uma matriz de produtos completa relacionada a transações foi construída, o que melhora significativamente a experiência de negociação do usuário. O volume de negociação da Jupiter aumentou rapidamente e se tornou a segunda maior infraestrutura de negociação após a Uniswap.
• Aproveitando o forte tráfego e grupos de usuários capturados por Júpiter, a Júpiter estabeleceu o Launchpad para capturar mais valor de novos projetos no ecossistema Solana e fornecer recompensas de airdrop para os detentores de tokens JUP de muitos novos projetos. Vários projetos atualmente lançados têm recebido bons resultados. desempenho de preço.
• Em termos de fundos, os tokens JUP não enfrentarão pressão de desbloqueio e venda em larga escala nos próximos três trimestres, e a estrutura de chip é relativamente estável. Julgando pelo desempenho de preço, JUP saiu da faixa de custo inferior e entrou em um novo espaço de crescimento.
• Com sua estreita conexão com o ecossistema Solana, Júpiter pode ser considerado como o alvo alavancado da Solana. Solana será tão importante quanto o Ethereum neste ciclo como uma cadeia pública e ecossistema. À medida que o valor de mercado da Solana atingiu um novo recorde, uma maneira melhor de apostar na Solana pode ser escolher JUP como um amplificador.

Riscos associados a Júpiter podem incluir:

• O crescimento ecológico da Solana ficou aquém das expectativas;
• A melhoria de um grande número de bots de negociação ou de outros front-ends de negociação desafiará a posição de Júpiter como a primeira entrada de negociação;
• O token de Júpiter carece de utilidade e o crescimento do preço do token pode ser prejudicado;
• Os efeitos do Jupiter Launchpad (incluindo a quantidade, qualidade e efeitos de criação de riqueza dos projetos) não atenderam às expectativas.

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