Forward the Original Title '再质押（Restaking）赛道深度剖析：从再质押发展史到龙头项目EigenLayer'

การเพิ่มโอกาสเป็นเส้นทางที่เกิดขึ้นเมื่อวงการการเข้ารหัสได้พัฒนาไปสู่ขั้นตอนที่เฉพาะเจาะจงในปัจจุบัน นอกจากนี้เป็นหนึ่งในเครื่องยนต์ตลาดเป็นตัวผู้นำในรอบนี้ ที่สำคัญคือการเข้าใจอย่างดีเพื่อจะสามารถเข้าถึงโอกาสใหม่ที่ร้อนแรงในเส้นทางใหม่นี้

Restaging คืออะไร? สรุป: Restaking เป็นรูปแบบผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนหลังจากการพัฒนาที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของ DeFi (การเงินแบบกระจายอํานาจ) นอกจากนี้ยังเป็นอนุพันธ์ทางการเงินรูปแบบใหม่ที่เกิดขึ้นหลังจากกลไกฉันทามติของ Ethereum ถูกแปลงเป็น PoS หากคุณต้องการเข้าใจ Restaging อย่างแท้จริงคุณต้องเข้าใจข้อมูลพื้นฐานและแนวคิดพื้นฐานมากมายก่อน ดังนั้นบทความนี้จะแนะนําคุณอย่างระมัดระวังผ่านเส้นทางการปักหลักใหม่อย่างลึกซึ้งและเรียบง่ายที่สุดโดยรวมเข้ากับประวัติการพัฒนาของอุตสาหกรรม และดําเนินการวิเคราะห์รายละเอียดของโครงการชั้นนํา EigenLayer

ภาพรวมเนื้อหา

01 การแนะนำพื้นฐาน: ประวัติของการพัฒนาการ restaking

1.1 มาเริ่มต้นกับการเสียง

1.1.1 สเตกกิ้งคืออะไร?

ตามชื่อที่แนะนําการปักหลักใหม่คือการปักหลักอีกครั้งหลังจากปักหลัก ดังนั้นก่อนที่จะพูดถึงการสร้างใหม่เราต้องพูดถึงว่าการปักหลักคืออะไร แนวคิดของการปักหลักปรากฏในกลไกฉันทามติ PoS (Poof of Staking, Proof of Stake) ของบล็อกเชน ปัจจุบันมีกลไกฉันทามติหลักสองแบบ: PoW (Proof of Work, proof of workload) และ PoS (Poof Staking, proof of equity) Bitcoin ผู้ริเริ่มโลกบล็อกเชนใช้กลไกฉันทามติ PoW พูดง่ายๆก็คือ Bitcoin เป็นบัญชีแยกประเภทแบบกระจายทั่วโลก เพื่อรักษาการทํางานของระบบกระจายอํานาจนี้ใครบางคนต้องทําการคํานวณและการบัญชี ไม่มีใครเต็มใจที่จะดูแลสินค้าสาธารณะเสมอดังนั้นใครจะเต็มใจทํา? หลักการของการออกแบบ Bitcoin คือ: ใครก็ตามที่รักษาการทํางานของระบบสาธารณะนี้สามารถรับรางวัล Bitcoin ได้ จํานวน Bitcoin ทั้งหมดมี จํากัด แต่การออกจะค่อยๆสร้างขึ้นตามกฎนี้ กระบวนการนี้เรียกว่าการขุดและคนที่ขุดเรียกว่าคนงานเหมือง ในเวลานี้ทุกคนมีแรงจูงใจที่จะขุด มีคนงานเหมืองจํานวนมากและทุกคนเริ่มแข่งขันเพื่อสิทธิทางบัญชี ดังนั้นใครบ้างที่จะได้รับสิทธิ์ทางบัญชีและรับ Bitcoin? สิ่งนี้ต้องคํานวณ "ปัญหาทางคณิตศาสตร์" ผ่านอุปกรณ์คอมพิวเตอร์ ใครคํานวณก่อนจะได้รับสิทธิ์ทางบัญชี สิ่งที่ทุกคนกําลังแข่งขันกันในเวลานี้คือพลังการประมวลผล ใครก็ตามที่มีสัดส่วนของพลังการประมวลผลสูงกว่ามีโอกาสสูงที่จะได้รับสิทธิ์ทางบัญชี ดังนั้นกระบวนการนี้เรียกว่า PoW (Proof of Work) ราชาคนใหม่ของบล็อกเชน Ethereum ยังใช้กลไกฉันทามติของ PoW ในขั้นต้น อย่างไรก็ตาม PoW ยังมีปัญหาบางอย่างเช่นการใช้ไฟฟ้าจํานวนมากเพื่อคํานวณปัญหาทางคณิตศาสตร์และไม่สร้างผลประโยชน์ที่มีค่าสําหรับโลกแห่งความเป็นจริง นอกจากนี้ยังมีปัญหาบางอย่างที่ใช้สําหรับการขุดโดยเฉพาะ อุปกรณ์การทําเหมืองและ บริษัท เหมืองแร่ที่มีการขุดขนาดใหญ่มีแนวโน้มที่จะรวมศูนย์ ดังนั้นกลไกฉันทามติ PoS (Poof of Staking, Proof of Equity) จึงเกิดขึ้นในภายหลังนั่นคือผู้ที่ต้องการได้รับสิทธิ์ทางบัญชีเดิมพันโทเค็นของพวกเขาไปยังสถานที่เป็นเงินฝากและใครก็ตามที่ถือโทเค็นมากขึ้นและถือไว้นานกว่าความน่าจะเป็นของใครก็ตามที่ได้รับสิทธิ์ทางบัญชีสูงกว่าเพื่อให้ทุกคนไม่ต้องเสียพลังในการคํานวณปัญหาทางคณิตศาสตร์ที่ไร้ประโยชน์ กลไก PoS สอดคล้องกับกลไกการดําเนินงานของโลกแห่งความเป็นจริง: ใครก็ตามที่เป็นเจ้าของหุ้นของ บริษัท มีการพูดมากขึ้น ทุกคนกลายเป็น "ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียโดยตรง" ของสินค้าสาธารณะของบล็อกเชนโดยการลงทุนด้วยเงินจริง ในแง่มืออาชีพ: การปักหลักช่วยให้ผู้ใช้สามารถจํานําเงินจํานวนหนึ่งเป็นเงินฝากแล้วกลายเป็นโหนดเพื่อรักษาความปลอดภัยของโครงการและรับรายได้ หากโหนดทําสิ่งชั่วร้ายเงินฝากจะถูกริบ จากมุมมองทางเทคนิคการปักหลักคือการรักษาการดําเนินงานด้วยตนเองของระบบกระจายอํานาจ (1) PoW ได้รับสิทธิทางบัญชีผ่านสัดส่วนของอํานาจการคํานวณ (2) PoS ได้รับสิทธิทางบัญชีผ่านสัดส่วนของสินทรัพย์ จากมุมมองทางการเงินการปักหลักสามารถควบคุมการออกสกุลเงินของระบบเศรษฐกิจในห่วงโซ่ (1) PoW ให้รางวัลโทเค็นโดยตรงกับนักขุดและนักขุดแลกเปลี่ยนสินทรัพย์แบบ on-chain สําหรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเพื่อซื้อเครื่องขุดและลงทุนในการขุดต่อไปเพื่อให้บรรลุการรวมโลกบล็อกเชนและโลกแห่งความเป็นจริง (2) PoS แปลงโทเค็น รางวัลโดยตรงจะมอบให้กับผู้จํานํา และผู้จํานําจะได้รับรายได้ผ่านสินทรัพย์ที่จํานํา สินทรัพย์จํานําจะถูกเปลี่ยนเป็น "พันธบัตรรัฐบาล" ที่มีอัตราผลตอบแทนที่มั่นคงและวิธีการเล่นทางการเงินที่หลากหลาย โดยการเปรียบเทียบ PoW และ PoS เราสามารถเข้าใจได้อย่างสังหรณ์ใจว่าการปักหลักคืออะไร

1.1.2 แผน Stake

วิธีการใช้เงินเดิมพันโดยเฉพาะ? ส่วนใหญ่มี 4 ตัวเลือกในตลาด: (1) การปักหลักอิสระ: การเรียกใช้โหนดและการเป็นผู้จํานําต้องใช้ 32 ETH นี่คือโหมดการปักหลักขั้นพื้นฐานที่สุด (2) การปักหลักเป็นบริการ: การเรียกใช้โหนดนั้นลําบากและต้องออนไลน์ตลอดเวลา ดังนั้น Pledge-as-a-Service จึงเกิดขึ้นซึ่งต้องใช้ 32 ETH แต่ไม่จําเป็นต้องเรียกใช้โหนดและการดําเนินการโหนดได้รับความไว้วางใจจากผู้ให้บริการบุคคลที่สาม (3) การจํานําร่วม: เกณฑ์ 32 ETH ยังคงสูงมากดังนั้นการจํานําร่วมจึงปรากฏขึ้นแพลตฟอร์มการจํานําไม่จําเป็นต้องมี 32 ETH แต่ละคนสามารถจํานํา ETH จํานวนเท่าใดก็ได้กับผู้อื่นและมอบหมายการดําเนินการโหนดให้กับบุคคลที่สาม (4) การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์: ยังมีเกณฑ์บางประการสําหรับการใช้แพลตฟอร์มการจํานําร่วม ผู้ใช้จําเป็นต้องรู้วิธีใช้แอปพลิเคชันบล็อกเชน ในเวลาเดียวกันแอปพลิเคชันดังกล่าวอาจมีความเสี่ยงตามสัญญาเช่นช่องโหว่ในสัญญาอัจฉริยะการโจมตีของแฮ็กเกอร์เป็นต้น ดังนั้นจึงจําเป็นต้องมีการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เพื่อช่วยให้ผู้ใช้จํานําและผู้ใช้จะส่งมอบเงินของพวกเขาให้กับการแลกเปลี่ยนอย่างสมบูรณ์ ดังนั้นการแลกเปลี่ยนจึงดําเนินการจํานํา เราจะเห็นได้ว่าเกณฑ์ของโซลูชันทั้งสี่นี้นั้นง่ายต่อการข้ามไปเรื่อย ๆ และการดําเนินการก็ง่ายขึ้นเพื่อให้สามารถเข้าถึงผู้ใช้ได้มากขึ้น แน่นอนว่าความเสี่ยงที่สินทรัพย์ของผู้ใช้ต้องเผชิญก็ใหญ่ขึ้นเช่นกัน มันไม่ได้อยู่ภายใต้การควบคุมของผู้ใช้เอง

1.1.3 Liquidity Staking (LSD)

หลังจากผู้ใช้จํานําทรัพย์สินของพวกเขาสินทรัพย์จะถูกล็อคบนห่วงโซ่ ในเวลานี้ประสิทธิภาพการใช้เงินทุนต่ํามากดังนั้น Liquid Staking Derivatives (LSD) จึงปรากฏขึ้นเช่น Lido เมื่อคุณจํานํา 1 ETH แพลตฟอร์มจะให้ใบรับรองการจํานําในอัตราส่วน 1: 1 ซึ่งก็คือ 1 stETH แพลตฟอร์มการปักหลักสภาพคล่องประเภทนี้โดยทั่วไปจะใช้รูปแบบการจํานําร่วม ผู้ใช้สามารถฝาก ETH จํานวนเท่าใดก็ได้เพื่อช่วยให้ผู้ใช้ทําการจํานําโหนด ผู้ใช้สามารถรับใบรับรองการจํานําทําให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายให้ยืมและให้สภาพคล่องใน DeFi การดําเนินงานปรับปรุงประสิทธิภาพของการใช้เงินทุน ในความเป็นจริงสิ่งนี้อาจคล้ายกับเงินฝากธนาคาร เมื่อคุณฝากเงินสดในธนาคารธนาคารจะให้ใบรับรองการฝากเงินแก่คุณจากนั้นคุณสามารถใช้ใบรับรองการฝากเงินนี้ต่อไปเพื่อทําสิ่งอื่น ๆ เช่นการทําธุรกรรมสินเชื่อจํานองเป็นต้น

1.2 Restaking คืออะไร?

1.2.1 ทำไมจำเป็นต้องรีสเทค?

ก่อนอื่นเรามาดูพื้นหลังของการปักหลักใหม่และปัญหาที่แก้ไขได้ นอกเหนือจากกลไก PoS ที่นํามาใช้โดยบล็อกเชนซึ่งกําหนดให้ผู้ใช้จํานําสินทรัพย์แล้วหลายโครงการยังต้องการ Staking เพื่อความปลอดภัยของโครงการเช่นสะพานข้ามสายโซ่ออราเคิลเลเยอร์ความพร้อมใช้งานของข้อมูลการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์เป็นต้น จากนั้นทุกครั้งที่มีการเปิดตัวโครงการใหม่โครงการต้องการให้ผู้ใช้ล็อคเงินทุนจํานวนหนึ่งและผู้ใช้มีสภาพคล่องมากเท่านั้นซึ่งสร้างการแข่งขันระหว่างโครงการต่างๆ โครงการต่าง ๆ ต้องแข่งขันกันเพื่อสภาพคล่องที่จํากัดในตลาดเพื่อความปลอดภัยของโครงการ เมื่อผลตอบแทนจํานําที่ได้รับจากโครงการต่าง ๆ สูงขึ้นเรื่อย ๆ ความเสี่ยงที่เกิดจากโครงการเองก็สูงขึ้นเช่นกันกลายเป็นวงจรอุบาทว์ ในทางกลับกันผู้ใช้สามารถจํานําเงินทุนที่ จํากัด ในโครงการที่ จํากัด เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่ จํากัด และอัตราการใช้เงินอยู่ในระดับต่ํา เนื่องจากมีเครือข่ายสาธารณะแอปพลิเคชันและโครงการต่าง ๆ มากขึ้นเรื่อย ๆ สภาพคล่องจึงกระจัดกระจายมากขึ้นเรื่อย ๆ ดังนั้นจึงมีความต้องการ "ความปลอดภัยที่ใช้ร่วมกัน" ในตลาด มีความจําเป็นสําหรับแพลตฟอร์มที่สามารถให้ความปลอดภัยสําหรับหลายโครงการด้วยสินทรัพย์จํานําของผู้ใช้ นี่คือพื้นหลังของการเกิดขึ้นของ restaking คล้ายกับโลกแห่งความเป็นจริงบางประเทศที่อ่อนแอจะแนะนําอํานาจทางทหารของประเทศที่มีอํานาจโดยไม่ต้องใช้เงินมากขึ้นเพื่อสร้างอํานาจทางทหารเฉพาะของตนเอง ในปัจจุบันห่วงโซ่สาธารณะกลไก PoS ที่ปลอดภัยที่สุดคือ Ethereum มีการจํานําเงินทุนจํานวนมากบน Ethereum และมีความปลอดภัยที่แข็งแกร่งมาก ดังนั้นจึงคุ้มค่ามากที่จะแบ่งปันความปลอดภัยของ Ethereum กับโครงการอื่น ๆ ในทางกลับกันการ restaking สามารถขยายสถานการณ์การใช้งานเพิ่มเติมสําหรับการรับรองคํามั่นสัญญาเช่น stETH และการตระหนักถึง "เลโก้ทางการเงิน '' ของระบบนิเวศ Ethereum ผ่านความสามารถในการประกอบโปรโตคอลต่างๆ

1.2.2 นิยามของการ restaking

ขึ้นอยู่กับพื้นหลังของ restaking และปัญหาที่แก้ไขเราสามารถให้คําจํากัดความของ restaking:สาระสําคัญของ restaking คือการสร้างกลุ่มจํานําที่ใช้ร่วมกันเพื่อให้บรรลุความปลอดภัยร่วมกัน กลุ่มกองทุนที่ใช้ร่วมกันนี้สามารถจํานําส่วนแบ่งของกองทุนสําหรับหลายโครงการในเวลาเดียวกันเพื่อความปลอดภัยจึงบรรลุผลของการฆ่านกสองตัวด้วยหินก้อนเดียวและเปลี่ยนความสัมพันธ์ระหว่างกองทุนและโครงการจาก 1: 1 เป็น 1: N ในอีกด้านหนึ่งผู้ใช้สามารถรับผลตอบแทนส่วนเกินและลดแรงกดดันต่อโครงการเพื่อแข่งขันกับกองทุนจํานํา อีกวิธีหนึ่งในการทําความเข้าใจคือ: การ Restaking คือการผสานการขุดในฟิลด์ POS ในกลไก PoW นักขุดสามารถได้รับประโยชน์มากขึ้นโดยการขุดโซ่หลักและโซ่เสริมโดยใช้อัลกอริธึม Hash เดียวกัน แต่การขุดแบบรวมจะเพิ่มรายได้จํานวนหนึ่งเท่านั้น แต่ไม่ได้สืบทอดความปลอดภัย แต่ในกลไก PoS เนื่องจาก PoS มีกลไกการลงโทษนั่นคือเงินจํานําของโหนดผู้กระทําผิดจะถูกริบดังนั้นใน Restaging พฤติกรรมชั่วร้ายในห่วงโซ่เสริมจะถูกส่งกลับไปยังห่วงโซ่หลักสําหรับการริบเงินที่จํานํา ณ จุดนี้ความปลอดภัยของห่วงโซ่หลักสามารถสืบทอดได้

1.2.3 รายได้

(1) โอกาสในเส้นทางใหม่ ก่อนอื่นการปักหลักใหม่เป็นตลาดมหาสมุทรสีฟ้าทุกอย่างเพิ่งเกิดขึ้นและเป็นเค้กก้อนใหญ่ ปัจจุบันมี ETH เกือบ 30 ล้านที่จํานําใน Ethereum ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สันนิษฐานอย่างอนุรักษ์นิยมว่ามีเพียง 10% ของ Ethereum ที่จํานําเท่านั้นที่ใช้สําหรับ restaking ซึ่งสามารถให้ความปลอดภัยทางเศรษฐกิจ crypto มูลค่า 6.5 พันล้านดอลลาร์สําหรับโครงการมิดเดิลแวร์ (2) คูน้ําของ Ethereum ETH อาจพัฒนาเป็นสินทรัพย์อ้างอิงสําหรับผลกระทบเครือข่ายในทุกสาขา โปรโตคอล Ethereum re-pledge เป็นบริการรักษาความปลอดภัยของ Ethereum บางส่วน ไม่เพียง แต่สามารถให้บริการรักษาความปลอดภัยสําหรับโครงการระบบนิเวศของ Ethereum เท่านั้น แต่สําหรับระบบนิเวศของ Cosmos ระบบนิเวศ L1 public chain (เข้ากันได้กับ EVM) ที่มีประสิทธิภาพสูงอื่น ๆ และแม้แต่โครงการ Bitcoin L2 (เข้ากันได้กับ EVM) ให้บริการรักษาความปลอดภัย แม้ว่าความน่าจะเป็นที่จะนํามาใช้โดยโครงการระบบนิเวศอื่น ๆ ในระยะแรกไม่จําเป็นต้องสูง แต่หากใช้เส้นทางดังกล่าวจริงๆ Ethereum จะค่อยๆพัฒนาเป็นสินทรัพย์อ้างอิงที่มีผลกระทบเครือข่ายเต็มรูปแบบและให้บริการรักษาความปลอดภัยสําหรับทั้งสาขา นี่จะเป็นคูน้ําที่ลึกมากสําหรับ Ethereum (3) การซ้อนทับรายได้ของผู้ใช้ สําหรับผู้ใช้การให้คํามั่นสัญญา ETH จะได้รับ LST (Liquid Staking Token) เช่น stETH ที่ได้รับผ่านโปรโตคอลการปักหลักของเหลวเช่น Lido การให้คํามั่นสัญญา LST เป็นครั้งที่สองจะได้รับ LRT (Liquid Restaking Token) และผู้ใช้จะใช้ stETH เนื่องจากสินทรัพย์ที่มีลักษณะคล้าย LST นี้ได้รับความไว้วางใจให้โปรโตคอลการยึดสภาพคล่อง โปรโตคอลฝาก LST ลงใน EigenLayer สําหรับผู้ใช้แล้วให้คํามั่นว่าจะรับโทเค็นใบรับรองการจํานองนั่นคือสินทรัพย์ LRT LRT สามารถดําเนินการทางการเงินเช่นธุรกรรมสินเชื่อ ฯลฯ การจํานําเพิ่มเติมทุกครั้งเป็นโอกาสเพิ่มเติมในการใช้สภาพคล่องเพื่อรับผลกําไร

1.2.4 ความเสี่ยง

(1) ความเสี่ยง Matryoshka ในวัฏจักรขาขึ้นของตลาดกระทิงความเสี่ยงจะถูกป้องกันความเสี่ยง แต่ในตลาดหมีความเสี่ยงจะถูกขยายในวงจรขาลง ด้วยการจํานําหลายครั้งผลตอบแทนจะถูกซ้อนทับและความเสี่ยงจะถูกซ้อนทับด้วย นี่คือสิ่งที่ Vitalik ผู้ก่อตั้ง Ethereum เรียกว่า "ฉันทามติเกินพิกัด": หลังจากแบ่งปันความปลอดภัยโครงการที่ด้อยกว่ามีความเสี่ยงในที่สุดก็นําความเสี่ยงที่คาดเดาไม่ได้มาสู่ Ethereum อนาคตของ Ethereum คือการกลายเป็นห่วงโซ่พื้นฐานดังนั้นจึงไม่ซับซ้อนเกินไปและจําเป็นต้องเรียบง่าย เทคโนโลยี restaking ประเภทนี้อาจทําให้เกิดการระเบิดแบบอนุกรมและส่งผลต่อความปลอดภัยของ Ethereum (2) ความเสี่ยงในการริบ: มีความเสี่ยงในการลงโทษ 50% ในกลไกการปักหลัก Ethereum และข้อตกลงการริบใหม่ยังมีความเสี่ยงในการลงโทษ 50% สําหรับโหนด ดังนั้นเงินทุนของผู้ใช้จะยังคงเสี่ยงต่อการถูกยึดเงิน แต่ความเสี่ยงจะถูกแบ่งปันอย่างเท่าเทียมกัน (3) ความเสี่ยงด้านความยั่งยืน โครงการที่ไม่มีความสามารถในการทําหน้าที่เป็นผู้ตรวจสอบอาจมีความเสี่ยงในโครงการค่อนข้างสูง นี่เป็นเหมือนเงินกู้ในโลกการเงินแบบดั้งเดิม หากโครงการไม่สามารถกู้ยืมจากธนาคารได้หมายความว่าโครงการดังกล่าวโดยทั่วไปมีคุณสมบัติที่ไม่ดีและมีความเสี่ยงสูงและสามารถกู้ยืมเงินดอกเบี้ยสูงจากช่องทางอื่นเท่านั้น แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่เสนอโดยโครงการจะสูง แต่ความเสี่ยงก็สูงมากเช่นกัน ผลิตภัณฑ์ใหม่ในการติดตามการ restaking อาศัย airdrops เพื่อดึงดูดเงินทุนจํานําในระยะแรกและความเสี่ยงของโครงการจะต้องมีการจัดการและควบคุมในระยะต่อมา สิ่งที่สําคัญที่สุดคือผลิตภัณฑ์ของการติดตามสมมติฐานใหม่สามารถสร้างกระแสเงินสดในเชิงบวกเพื่อพิสูจน์ว่าแบบจําลองนั้นยั่งยืน

02 การวิเคราะห์โครงการ: EigenLayer

2.1 ตำแหน่งโครงการ

EigenLayer เป็นโปรโตคอลที่สร้างขึ้นบน Ethereum ซึ่งแนะนําแนวคิดในการยึดติดกับระบบนิเวศของ Ethereum ผู้ใช้สามารถเดิมพัน ETH หรือ LST ที่จํานําไว้เพื่อขยายความปลอดภัยของ Ethereum ไปยังแอปพลิเคชันอื่น ๆ ในระบบนิเวศ Ethereum แนวคิดของ "ความปลอดภัยที่ใช้ร่วมกัน" ไม่ใช่แนวคิดแรกที่สร้างขึ้นโดย EigenLayer โซลูชันสล็อตของ Polkadot การแชร์ที่ปลอดภัยระหว่างเชนของ Cosmos และซับเน็ตของ Avalanche ล้วนเป็นผู้เล่นเก่าในการแบ่งปันที่ปลอดภัย และ EigenLayer แนะนําการรักษาความปลอดภัยที่ใช้ร่วมกันในระบบนิเวศ Ethereum เป็นครั้งแรก กล่าวได้ว่า EigenLayer เป็นแพลตฟอร์มรับคําสั่งซื้อเงินฝากขนาดใหญ่ EigenLayer ให้กลไกตลาดแบบเปิดที่ช่วยให้ผู้ซื้อบริการสามารถเลือกบริการที่ต้องการได้อย่างอิสระตามการตั้งค่าความเสี่ยงของตนเอง EigenLayer ในฐานะตัวกลางบริการจะได้รับประโยชน์จากการกระจาย LSD ไปยังมิดเดิลแวร์และโครงสร้างพื้นฐาน นอกจากธุรกิจ Restaking แล้ว EigenLayer ยังมีผลิตภัณฑ์ที่เรียกว่า EigenDA ซึ่งสร้างขึ้นบน EigenLayer EigenDA เป็น AVS ตัวแรกใน EigenLayer สามารถเข้าใจได้ว่าเป็น AVS ที่ดําเนินการด้วยตนเองซึ่งให้ความพร้อมใช้งานของข้อมูลปริมาณการประมวลผลที่คุ้มค่าและมีขนาดใหญ่เป็นพิเศษสําหรับ Rollup ผ่านความปลอดภัยทางเศรษฐกิจของการเข้ารหัสที่ใช้ร่วมกันซึ่งจัดทําโดย EigenLayer restaking ปัจจุบัน EigenLayer เป็นโครงการชั้นนําในการติดตามการแก้แค้น ในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 a16z ซึ่งเป็นสถาบันการลงทุนชั้นนําในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสได้ลงทุนอีก 100 ล้านเหรียญสหรัฐด้วยการประเมินมูลค่าที่อาจสูงถึงหลายหมื่นล้านเหรียญสหรัฐ

2.2 โมเดลบริการ

หากคุณต้องการเข้าใจบริการของ EigenLayer คุณต้องเข้าใจแนวคิดพิเศษก่อน: Actively Validated Service (AVS) AVS เป็นแอปพลิเคชันบล็อกเชนที่ใช้ประโยชน์จากความปลอดภัยและสภาพแวดล้อมแบบกระจายอํานาจของ Ethereum เพื่อสร้างบริการและแอปพลิเคชันต่างๆ เช่น เครือข่ายชั้นสอง เลเยอร์ข้อมูล DApps และบริดจ์ข้ามสายโซ่ ก่อนการเกิดขึ้นของ EigenLayer AVS ต้องสร้างกลไกฉันทามติของตัวเองและเผชิญกับความท้าทายด้านความปลอดภัยและการเงินครั้งใหญ่ ด้วย EigenLayer ตอนนี้ AVS สามารถใช้ประโยชน์จากกลไกการตรวจสอบของ Ethereum เพื่อลดความซับซ้อนของกระบวนการเริ่มต้นและลดต้นทุน ดังนั้น EigenLayer ไม่เพียง แต่ช่วยลดความยุ่งยากในการตั้งค่า AVS แต่ยังช่วยเพิ่มความปลอดภัยโดยให้ความช่วยเหลือที่ยอดเยี่ยมสําหรับการพัฒนาแอปพลิเคชันบล็อกเชน

เราสามารถใช้จํานวนเงินเฉพาะเป็นตัวอย่าง: ทางด้านซ้ายของรูปด้านล่างหากแต่ละ DApps (แอปพลิเคชันแบบกระจายอํานาจ) สร้างบริการรักษาความปลอดภัยของตัวเองโดยสมมติว่าจํานวนจํานําของ AVS แต่ละตัวคือ 1 พันล้าน (หนึ่งพันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ค่าใช้จ่ายของ DApps สําหรับ attaacker ที่เป็นอันตรายที่จะทําลายจะเป็นจํานวนเงินทั้งหมดที่จํานําใน AVS1 ซึ่งก็คือ 1B ทางด้านขวาของรูปด้านล่างเนื่องจากการเพิ่ม EigenLayer AVS แต่ละตัวไม่จําเป็นต้องสร้างบริการรักษาความปลอดภัยของตัวเองและแบ่งปันความปลอดภัยของ Ethereum โดยตรง จํานวนเงินที่ผู้โจมตีที่เป็นอันตรายต้องการทําลาย DApps เดียวจะกลายเป็น 13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งหมายความว่า EigenLayer จะเพิ่มต้นทุนความเสียหายและเพิ่มความปลอดภัยอย่างมาก

โหมดการเพิ่มเติม 2.3

มีโหมด restaking 4 รูปแบบที่รองรับโดย EigenLayer:

(1) การ restaking แบบธรรมชาติ: ในการ restaking แบบธรรมชาติ ผู้ตรวจสอบสามารถมัดจำ ETH ที่เคยมัดจำใน Ethereum ไปยัง EigenLayer อีกครั้ง ในขณะนี้ ETH หนึ่งรายเป็นหลักทรัพย์สำหรับทั้ง Ethereum และ EigenLayer กระบวนการนี้คือ L1 → EigenLayer

(2) LST restaking: LST restaking, ผู้ใช้มักฝาก LST (ใบรับรองการมั่นคง, เช่น stETH) ที่ได้รับหลังจากการฝากตนเองลงในโปรโตคอล LSD (liquidity staking) ลงใน EigenLayer แล้วจึงประกัน; กระบวนการนี้คือ DeFi → EigenLayer.

(3) การเพิ่มเงินสำรองกันตำแหน่ง ETH: การเพิ่มเงินสำรองของผลิตภัณฑ์ทางการเงิน ETH ชนิดนี้ได้รับมาจากชนิดแรก เนื่องจาก ETH ที่มีการเพิ่มมัดจำใน Ethereum สามารถทำการเพิ่มมัดจำใหม่ได้ ดังนั้นเมื่อสินทรัพย์ทางการเงินที่มี ETH สามารถทำการเพิ่มมัดจำใหม่ได้อีกด้วย เช่นผู้ใช้กำหนดความสะดวกในการแลกเปลี่ยนที่ไม่มีส่วนกลางและได้รับใบรับรองการฝากเงิน (LP tokens) ที่มี ETH; ขั้นตอนนี้คือ DeFi → EigenLayer.

(4) LST LP restaking: LST LP restaking, ประเภทนี้มาจากประเภทที่สอง โดยที่ LST (ใบรับรองการมีสิทธิ์เช่า, เช่น stETH) สามารถทำ restake ได้, ดังนั้นเมื่อทรัพยากรทางการเงินที่มี LST ก็สามารถทำ restake ได้, เช่นใบรับรองการฝาก (LP tokens) ที่มีสินทรัพย์ LST ที่ได้รับจากผู้ใช้ที่ให้ Likelihood ในตลาดแบบกระจาย; กระบวนการนี้คือ L1 → DeFi → EigenLayer.

จากโหมดการจำนำที่สี่นี้ จะเห็นได้ว่า EigenLayer รองรับและเข้ากันได้กับสินทรัพย์ ETH และชุดของสินทรัพย์ที่ได้มาจาก ETH นี้ถือเป็นสินทรัพย์มีค่าและสามารถนำมาใช้ในการจำนำอีกครั้ง

มันก็คือเพราะความเปิดเผยของ EigenLayer ทำให้มีช่องว่างสำหรับตุ๊กตามาตรีอากาศของโปรโตคอลทางการเงินต่าง ๆ ที่จะถูกใช้ และมีสินทรัพย์ใหม่มากขึ้น

2.4 โครงสร้างระบบ

EigenLayer สามารถแบ่งออกเป็น 4 ชั้นโดยรวมจากล่างขึ้นบน: (1) เครือข่ายหลักของ Ethereum: EigenLayer สร้างขึ้นบนเครือข่ายหลักของ Ethereum ดังนั้นรากฐานที่ต่ําที่สุดคือเครือข่ายหลักของ Ethereum (2) ชั้นกลาง ชั้นกลางคือตัวดําเนินการ AVS (ตัวดําเนินการ) นั่นคือตัวดําเนินการโหนด พวกเขาเล่นบทบาทของพ่อค้าคนกลางในโปรโตคอลทั้งหมด พวกเขาเป็นสะพานเชื่อมระหว่าง Staker และ AVS พวกเขาช่วย Staker จัดการกองทุนและในขณะเดียวกันก็ช่วย AVS ทํางานเฉพาะ . (3) ผู้จํานําชั้นบทบาท: ผู้ที่จัดหาเงินทุนสําหรับ AVS เพื่อหารายได้และจํานอง ETH พื้นเมืองหรือ LST ETH ไปยังโปรโตคอล EigenLayer ผู้บริโภค AVS: โครงการต่าง ๆ ที่จําเป็นต้องใช้บริการจํานําเพื่อความปลอดภัย นักพัฒนา AVS: สร้างบริการรักษาความปลอดภัยของตนเองบน EigenLayer; (4) ชั้นการกํากับดูแล: ชั้นการกํากับดูแลของ EigenLayer; โดยทั่วไป Staker ลงทุนในต้นทุนเงินทุนผู้ประกอบการลงทุนในต้นทุนทรัพยากร (ทรัพยากรที่จําเป็นในการเรียกใช้โหนด) และ AVS ใช้บริการสองบริการแรกต้องใช้ต้นทุนทางการเงิน

2.5 โมเดลธุรกิจ

EigenLayer เป็นแพลตฟอร์มสองด้านด้านหนึ่งดึงดูดเงินทุนจากผู้ใช้ C-end และอีกด้านหนึ่งขายความปลอดภัยให้กับลูกค้า B-end รูปแบบธุรกิจของ EigenLayer คล้ายกับโมเดล SaaS มันไม่ได้ให้บริการโดยตรงกับผู้ใช้ปลายทาง แต่ไปยังตลาดการซื้อขายหลักทรัพย์จํานําตาม Ethereum โครงการ B-side สามารถมาที่ EigenLayer เพื่อซื้อบริการรักษาความปลอดภัย ห่วงโซ่ธุรกิจทั้งหมดสามารถสรุปได้ดังนี้: B2C2B2B2C เลเยอร์แรกคือ B2C: EigenLayer จัดการสินทรัพย์สําหรับผู้ใช้ก่อนทําให้ผู้ใช้ได้รับรายได้นอกเหนือจากสิ่งจูงใจ PoS ETH ในขณะที่รับความเสี่ยงมากขึ้น ชั้นที่สองคือ 2B: EigenLayer ได้รับสภาพคล่องจากผู้ใช้ ก่อนอื่นหันหน้าไปทาง B ขนาดเล็กของตัวดําเนินการโหนดให้ตัวดําเนินการโหนดทําหน้าที่เป็นตัวกลางในการรักษาความปลอดภัยเครือข่ายและให้บริการภายนอก ชั้นที่สามคือ 2B: ตัวดําเนินการโหนดให้บริการตรวจสอบกับแอปพลิเคชัน AVS และรวมกลไกความปลอดภัยของการรับประกันสภาพคล่องของ EigenLayer ที่มอบให้กับ AVS ชั้นที่สี่คือ 2C: หลังจาก AVS มีการรักษาความปลอดภัยแล้วจะให้บริการไปยังด้าน C ของตัวเอง ในระหว่างกระบวนการบริการนี้ EigenLayer จะเรียกเก็บค่าคอมมิชชั่นค่าบริการรักษาความปลอดภัยจากผู้ใช้บริการ AVS เป็นหลักซึ่ง 90% มอบให้กับผู้ฝากเงิน LSD รายและ 5% มอบให้กับผู้ให้บริการโหนด อัตราค่าคอมมิชชั่น EigenLayer คือ 5%

2.6 กลไกความปลอดภัย

หลังจากความเสี่ยงเกิดขึ้น EigenLayer จะรับประกันความปลอดภัยได้อย่างไร? ปัจจุบันมีกลไกหลัก 3 ประการ คือ (1) กลไกการลงโทษ EigenLayer ส่วนใหญ่ใช้กลไกการลงโทษเพื่อเพิ่มต้นทุนของผู้เข้าร่วมที่ทําชั่วและลดความเสี่ยง หาก staker ใน EigenLayer ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าได้กระทําความชั่วร้ายในขณะที่เข้าร่วมในบริการ AVS เงินของ staker จะถูกยึด จุดเน้นของการบริหารความเสี่ยงและการควบคุมคือ AVS จําเป็นต้องกําหนดกฎการลงโทษตามวัตถุประสงค์แบบ on-chain และที่เกี่ยวข้องเพื่อหลีกเลี่ยงความขัดแย้ง (2) เกมเศรษฐกิจ เกมเศรษฐกิจที่เรียกว่าหมายความว่าหากผลประโยชน์น้อยกว่าค่าใช้จ่ายในการทําชั่วก็สามารถควบคุมได้ ตัวอย่างเช่นหาก AVS มี 8 ล้านเหรียญสหรัฐเป็นการรับประกันการจํานําและ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกล็อคจะใช้เวลามากกว่า 50% ของค่าใช้จ่ายหรือ 4 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อรับรายได้ 2 ล้านเหรียญสหรัฐ (3) การเบรกฉุกเฉินดําเนินการโดย จํากัด การไหลของเงินทุนและวิธีการอื่น ๆ วิธีการนี้เป็นเรื่องยากที่จะนําไปใช้: หากเกิดการสูญเสียข้อเท็จจริงตามวัตถุประสงค์ Ethereum ไม่สามารถคาดหวังที่จะชดเชยฝ่ายที่ได้รับผลกระทบผ่าน hard fork

2.7 โครงการทางนิเวศ

แทร็กย่อยที่สําคัญที่สุดที่ได้มาจากเมตาโปรโตคอลของ EigenLayer คือ Liquid Restaking DeFi (LRD) ผู้ใช้มอบความไว้วางใจ LSD สินทรัพย์ (ใบรับรองการจํานํา) เช่น stETH ให้กับข้อตกลงการจํานําสภาพคล่องใหม่ ข้อตกลงฝาก LSD ลงใน EigenLayer สําหรับผู้ใช้แล้วจํานําและรับโทเค็นใบรับรอง restaking นั่นคือสินทรัพย์ LRT (Liquid Restaking Token) เพื่อควบคุมความเสี่ยง EigenLayer มีระยะเวลาการกําหนดเวลาใหม่สั้น ๆ สําหรับผู้ใช้ กล่าวคือส่วนใหญ่ผู้ใช้ไม่สามารถฝากเงินเข้า EigenLayer ได้โดยตรง ดังนั้นข้อตกลง Liquid Native Restaking จึงเกิดขึ้นและผู้ใช้สามารถฝากเงินได้ตลอดเวลาจํานวนเท่าใดก็ได้และรับใบรับรองการ restaking เพื่อรับสภาพคล่องดังนั้นจึงดึงดูดผู้ใช้และเงินทุนจํานวนมาก ขณะนี้มี 4 ผลิตภัณฑ์หลัก: (1) Ether.Fi Ether.Fi อันดับหนึ่งในแง่ของจํานวนการล็อคและมีข้อดีที่สําคัญหลายประการ: ขั้นแรกให้แปลง ETH เป็น eETH และฝากลงใน EigenLayer ทันทีโดยไม่ต้องรอ ระยะเวลาการฝากของ EigenLayer; ประการที่สองมันมีกลไกทางออกสําหรับ Unstake นั่นคือ eETH สามารถยกเลิกการจํานําเป็น ETH ได้ ประการที่สามโดยการร่วมมือกับโปรโตคอล Pendle eETH สามารถฝากใหม่ลงใน Pendle สําหรับการขุดสภาพคล่องซึ่งสามารถสร้างรายได้อย่างมีนัยสําคัญ ประการที่สี่โครงการฟื้นฟูสภาพคล่องครั้งแรกสําหรับการออกสกุลเงินซึ่งมีมูลค่ามาตรฐาน (2) Renzo: ปรับใช้โซ่หลายตัวอย่างรวดเร็วรองรับการข้าม ezETH ไปยังเครือข่ายสาธารณะที่เกิดขึ้นใหม่เช่น Blast และ Mode และไม่เพียง แต่สามารถรับคํามั่นสัญญาใหม่ในเวลาเดียวกันคุณสามารถโต้ตอบกับโซ่สาธารณะใหม่หลายตัวเพื่อรับ airdrops เพื่อให้คุณได้รับประโยชน์มากขึ้น (3) Puffer Finance: ได้รับการลงทุนจาก Binance และมีพื้นฐานทางการเงินที่หรูหรา ฟังก์ชั่น restaking ลดเกณฑ์สําหรับตัวดําเนินการโหนดให้น้อยกว่า 1 ETH พยายามดึงดูดโหนดขนาดเล็กให้เข้าร่วม (4) KelpDAO: KelpDAO เป็นโครงการระบบนิเวศ Restaking ภายใต้ Stader Lab Stader Lab ดําเนินงานมาหลายปีแล้วและมีชื่อเสียงที่ดีดังนั้นจึงรับประกันความปลอดภัย

นอกจากนี้ยังมีทางเลือกในการเก็บรักษา Likelihood ที่ได้มาจากการเก็บรักษาซึ่งปัจจุบันมีโครงการ AVS และผลิตภัณฑ์ Operator ต่าง ๆ ที่สร้างขึ้นบนโปรโตคอล EigenLayer เช่น EigenDA ที่ทำงานเองและ AltLayer ที่เป็นโทรโมโนไลน์ โครงการเหล่านี้ยืนยันความเป็นไปได้และความยั่งยืนของ EigenLayer และดังนั้นก็ควรที่จะความสนใจ

03 สรุป

นอกจากการติดตามการซื้อขายสินทรัพย์ที่ได้มาจากการซื้อขายสินทรัพย์ที่เกิดขึ้นในปัจจุบันยังมีโครงการ AVS และผู้ประกอบการต่าง ๆ ที่สร้างขึ้นบนโครงสร้าง EigenLayer เช่น EigenDA ที่ทำงานเองและ AltLayer โครงสร้างแบบโมดูลนี้ โครงการเหล่านี้ยืนยันความเป็นไปได้และความยั่งยืนของ EigenLayer และดังนั้นก็ควรได้รับการสนใจ

03 สรุป

บทความข้างต้นให้การวิเคราะห์เชิงลึกของการติดตามการ restaking ผ่านสองส่วน: ส่วนแรกคือประวัติการพัฒนาของ restaking เริ่มต้นจากการปักหลักอธิบายรายละเอียดภูมิหลังของ restaking ปัญหาที่แก้ไขและคุณค่าของมัน ส่วนที่สองคือการวิเคราะห์โครงการ EigenLayer ซึ่งได้รับการศึกษาจากมิติต่าง ๆ เช่นการวางตําแหน่งโครงการรูปแบบการบริการการจัดระเบียบระบบรูปแบบธุรกิจกลไกความปลอดภัยและโครงการระบบนิเวศ หลังจากเข้าใจเส้นทางใหม่ของ restaking นี้แล้วเราจะมีส่วนร่วมได้อย่างไร? ก่อนอื่นมุ่งเน้นไปที่การเข้าร่วมในโครงการ EigenLayer ในอีกด้านหนึ่งคุณสามารถชนะ airdrops ที่ออกโดย EigenLayer เพื่อรับผู้ใช้ใหม่และเงินทุนใหม่ ในทางกลับกันเงินที่ฝากไว้ยังสามารถได้รับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ประการที่สองคุณต้องเข้าร่วมในโครงการอนุพันธ์ EigenLayer ต่างๆโดยเฉพาะ LRD (Liquidity Re-pledge Protocol) โครงการชั้นนําจะออกโทเค็นและคาดว่าจะมี airdrops หาก Airdrop ของ EigenLayer เป็นอาหารจานหลักโครงการอนุพันธ์ต่างๆเป็นของว่างและคุณยังสามารถเพลิดเพลินกับมันได้ การแก้แค้นเป็นเหมือนตุ๊กตา matryoshka ETH ซึ่งเป็นสินทรัพย์อ้างอิงดั้งเดิมได้รับการจํานําซ้ําแล้วซ้ําอีกและมีการสร้างสินทรัพย์ใหม่จํานวนมากในกระบวนการ

คำประกาศ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ซ้ำจาก [ 岳小鱼]. Forward the Original Title‘再质押（Restaking）赛道深度剖析：从再质押发展史到龙头项目EigenLayer’.All copyrights belong to the original author [岳小鱼]. หากมีข้อบกพร่องต่อการพิมพ์นี้ กรุณาติดต่อ GateGate เรียนทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำประกาศความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่ได้รับการแสดงในบทความนี้เป็นเพียงเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นสาระการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ถูกดำเนินการโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถูกห้าม