Token Vesting là gì?

Nhiều công ty Web3 sớm bắt đầu với một ý tưởng tuyệt vời nhằm mục tiêu cách mạng hóa thế giới công nghệ phi tập trung. Ngay cả ý tưởng tốt nhất cũng cần một hình thức tài trợ để bắt đầu và xây dựng nền kinh tế vòng quay dự định. Những hệ sinh thái tự thúc đẩy thường được xây dựng với các mã thông báo mật mã có thể sử dụng để thu hút người dùng, khuyến khích hành vi và sản phẩm chính. Do đó, việc huy động vốn không chỉ dựa vào doanh nghiệp cổ phần của bạn, mà còn dựa vào một mã thông báo tương lai là một chiến lược phổ biến, đặc biệt khi tâm lý thị trường tổng thể đang tăng trở lại.

Token vesting đề cập đến việc cung cấp token sẽ được phát hành ra thị trường trong một khoảng thời gian nhất định. Trong bối cảnh gây quỹ, giao dịch mã thông báo đề cập đến việc phát hành nguồn cung cấp mã thông báo được phân bổ cho các nhà đầu tư và những người đóng góp sớm. Vì họ đóng một vai trò quan trọng trong giai đoạn xây dựng của công ty khởi nghiệp Web3, họ được giảm giá hoặc thậm chí phân bổ mã thông báo "miễn phí", điều đó có nghĩa là họ có điểm vào thấp hơn với tư cách là nhà đầu tư sau này và những người tham gia thị trường. Áp dụng lịch trình phát hành nguồn cung cho việc phân bổ các thực thể đặc quyền đó sẽ điều chỉnh lợi ích lâu dài của họ cho công ty khởi nghiệp Web3 và đồng thời công bằng hơn cho những người tham gia sau này.

Hình 1: Phôi token mờ bởiToken terminal

Hình 1 cho thấy lịch phát hành mẫu cho token $BLUR. Ngoại trừ airdrop, hầu hết nguồn cung sẽ được phát hành trong vòng 4 năm sau một khoảng thời gian cụt ban đầu là 6 tháng. Những con số đó khá phổ biến trong câu chuyện thị trường gần đây. Trong chu kỳ thị trường tăng giá 2021, chúng ta thấy các khoảng thời gian phát hành từ 12 đến 18 tháng là phổ biến. Điều này đưa chúng ta đến chủ đề thực sự của bài viết này về cách chúng ta có thể chọn lựa và thống trị các điều khoản phát hành đúng cho các nhà đầu tư và đóng góp viên sớm của chúng ta.

Vesting ngắn hay dài?

Phần trước chỉ ra các dải lịch trình phát hành có thể có mà chúng tôi thấy trên thị trường. Những dải này chủ yếu được định hình bởi câu chuyện và bắt nguồn từ những gì người khác đang làm trong tình hình thị trường hiện tại, nhưng không dựa trên điều gì tốt nhất cho sáng kiến Web3 toàn diện. Việc xem xét câu chuyện về điều gì là tốt nhất chắc chắn nên được cân nhắc khi thiết kế lịch trình phát hành, nhưng cũng cần nhớ đến các yếu tố khác, như sau:

Nhà đầu tư sớm và người đóng góp

Việc nhận ra những nhà đầu tư và người đóng góp sớm trong lịch trình phân phối dần là về việc công nhận và thưởng cho những rủi ro mà các bên liên quan đã chịu từ đầu dự án. Những cá nhân và tổ chức này thường cung cấp vốn và tài nguyên cần thiết cho sự phát triển ban đầu và tăng trưởng của dự án. Họ quan tâm đến việc nhận được token có thể chuyển đổi sang tiền mặt của mình càng sớm càng tốt trong khi cũng quan tâm đến sức khỏe dài hạn của doanh nghiệp mới mà họ đã đầu tư.

Sự công bằng

Các bên tham gia thị trường xem xét các điều kiện kỷ luật khi tiến hành kiểm tra sức khỏe dự án Web3, nếu họ cho rằng các điều kiện kỷ luật không công bằng, điều này có thể dẫn đến tâm lý tiêu cực xung quanh dự án và làm chậm quá trình áp dụng trong tương lai. Sự công bằng liên quan đến việc phân phối công bằng lợi ích cho tất cả các bên liên quan. Sự công bằng đảm bảo rằng không có bên nào được hưởng lợi quá mức hoặc bị thiệt thòi bởi các điều kiện kỷ luật. Điều này liên quan đến việc tạo ra một môi trường cạnh tranh công bằng nơi mà những người tham gia lâu dài được thưởng cho sự cam kết của họ, đồng thời vẫn cho phép những người mới tham gia cũng như hưởng lợi. Trong hầu hết các trường hợp, điều này có nghĩa là càng thấp điểm vào vốn hóa của nhà đầu tư, thì thời hạn kỷ luật càng dài.

Dự trị tài sản

Bảng định giá Token và thiết kế lịch trình phân phối tương ứng đóng vai trò quan trọng trong khả năng đầu tư trong tương lai và đang đối mặt với yêu cầu khởi nghiệp của việc tài trợ nhanh chóng. Việc tạo ra doanh số định giá thấp so với định giá ra mắt công chúng dự kiến kết hợp với thời gian phân phối ngắn có thể thu hút nhiều vốn đầu tư sớm hơn, nhưng nó sẽ giảm khả năng đầu tư cho các vòng tài trợ trong tương lai khi các nhà đầu tư sau này thấy mình trong tình thế bất lợi so với nhà đầu tư ban đầu.

Bền vững và ổn định của hệ sinh thái

Việc thiết kế lịch trình giao dịch cần tính đến nhu cầu hệ sinh thái của dự án phát triển bền vững. Điều này liên quan đến việc thiết lập một lịch trình tránh tràn ngập thị trường với các mã thông báo và gây pha loãng giá trị, do đó duy trì sự ổn định. Một lịch trình giao dịch được cân nhắc kỹ lưỡng hỗ trợ hệ sinh thái bằng cách ngăn chặn sự biến động giá mạnh, đảm bảo rằng việc phát hành mã thông báo phù hợp với các giai đoạn tăng trưởng và phát triển của dự án. Một cách tiếp cận tiên tiến hơn để duy trì tính bền vững và ổn định là phương pháp Vesting được Điều chỉnh theo việc Áp dụng.1

Thời gian và Khoảng cách

Các yếu tố về thời gian liên quan đến các khoảng thời gian cụ thể mà Token được phát hành cho các bên liên quan. Quan trọng là phải điều chỉnh các lần phát hành này với các mốc chiến lược và tiến độ tổng thể của dự án. Thời điểm thích hợp có thể giúp duy trì đà phát triển, tín hiệu về sự chín chắn của dự án và quản lý nguồn cung trên thị trường. Bằng cách điều chỉnh việc phân phối theo lịch trình dự án và các giai đoạn phát triển, các bên tham gia có thể chắc chắn rằng việc phân phối là một phần của kế hoạch chiến lược thay vì một chương trình khuyến khích ngắn hạn. Hãy nhớ rằng việc phát hành thực tế của các Token không nên là tạm thời mà phải từ từ. Điều này có thể gây ra biến động lớn khi lượng cung lớn được phát ra vào thị trường cùng một lúc.Thực hành tốt hơnđể làm dịu sự ra mắt theo thời gian để giảm thiểu các thao tác thị trường và biến động nói trên.

Giao dịch cộng đồng

Các động lực cộng đồng thường được trao quyền theo một khoảng thời gian cụ thể. Một số thiết kế lịch trình trao quyền gần đây bao gồm việc phân bổ dựa trên địa chỉ cá nhân cho người đóng góp trên thị trường. Quan trọng là sử dụng các động lực cộng đồng này một cách hiệu quả nhất có thể. Điều này có nghĩa là mỗi đô la được trao ra dưới dạng token sẽ giúp tích luỹ hơn một đô la giá trị trở lại cho giao thức. Trong nhiều trường hợp, điều này được thực hiện bằng cách khuyến khích các hành vi hệ sinh thái cốt lõi và sự tiếp nhận sản phẩm.

Những khía cạnh này không phải là toàn diện và có nhiều góc độ khác nhau cần cân nhắc cẩn thận khi đến vấn đề phát hành token vào nền kinh tế. Một trụ cột cơ bản là tạo ra các lỗ chảy cầu cần phù hợp để cân bằng việc phát hành token. Sự mất cân đối giữa phía cung và phía cầu gây ra biến động và gây hại cho hệ sinh thái token. Các startup Web3 mạnh chú ý đến những động lực này và cố gắng dự đoán các kịch bản khác nhau.

Mô Phỏng Lịch Phân Phối - Studying Case

Trường hợp nghiên cứu sau đây cho thấy tác động của lịch trình phát hành theo độ dài khác nhau đối với định giá token. Nó đã được thực hiện với nguồn mở của Outlier Ventures Mô hình Token Số lượng radCADthực hiện dưới cài đặt tiêu chuẩn và giả định áp dụng trung bình.2Hình 2 cho thấy cấu trúc tổng quan của QTM mà đã phát triển từ khi đầu tiênbản tin về bảng tính ban đầu QTM.

Hình 2: Trừu tượng cấu trúc Mô hình Token Số học

Hãy nhớ rằng không mô hình nào có khả năng dự đoán giá trị của bất kỳ token nào và chúng không nên được hiểu là lời khuyên tài chính, đặc biệt không phải từ một mô hình tĩnh và đơn giản. Tuy nhiên, với QTM, chúng ta có thể giả định một kịch bản áp dụng nhất định và sau đó áp dụng các lịch trình ép chặt khác nhau để kiểm tra xem điều gì sẽ xảy ra nếu chúng được thay đổi. Trong nghiên cứu sau, những điều kiện chính xác giống nhau được áp dụng trong mô hình ngoại trừ những giai đoạn ép chặt khác nhau để tìm hiểu về tác động của chúng đối với sự ổn định của giá trị token.

Hình 3: Lịch trình phát hành chậm (phía trên) và nhanh (phía dưới) cho mô hình Token Định lượng (QTM) trong nghiên cứu trường hợp

Hình 3 cho thấy lịch trình giao dịch giả định cho hai kịch bản thử nghiệm. Giao dịch chậm được mô tả ở trên cùng và giao dịch nhanh được mô tả trên sơ đồ dưới cùng, tương ứng. Người ta có thể thấy rằng có nhiều bên liên quan khác nhau tham gia, chẳng hạn như các giai đoạn gây quỹ khác nhau, các nhóm nhà đầu tư ban đầu, nhóm, cố vấn, đối tác, dự trữ, khuyến khích và đặt cọc các thùng giao dịch, airdrop và nhóm thanh khoản. Những người tham gia hệ sinh thái này khá phổ biến đối với rất nhiều giao thức khác nhau. Đối với nghiên cứu điển hình này, không có tiện ích sản phẩm hoặc mã thông báo nào được chỉ định ngoài đặt cọc chung và tiện ích chuyển nhượng có thể đại diện cho tất cả các loại cơ chế khác nhau, chẳng hạn như mua hàng tại cửa hàng hoặc phí hệ sinh thái. Trường hợp sử dụng chính xác không liên quan đến lợi ích của nghiên cứu này.

Trong trường hợp phát hành chậm cần 8 năm và trong trường hợp phát hành nhanh cần 4 năm để phát hành đầy đủ tất cả token vào nền kinh tế. Điều này bao gồm các giai đoạn thời gian từ khi token được phát hành bao gồm cả các bước đá và hầu hết các nhà đầu tư sẽ được phát hành đầy đủ sớm hơn.

Hình 4: Định giá Token là kết quả của lịch trình phân phối chậm (phía trên) và nhanh (phía dưới)

Hình 4 cho thấy các độ đo giá trị token và hồ bơi thanh khoản kết quả từ các mô phỏng QTM dưới hai lịch trình phục hồi khác nhau, được cho bởi Hình 3. Quan trọng phải lưu ý rằng trục tung được hiển thị trên một tỷ lệ logarithmic. Giá trị Tổng vốn hóa Pha loãng Đầy đủ (FDV) (MC) khi ra mắt là 40 triệu đô la trong cả hai trường hợp. Cả hai kịch bản đều cho thấy một hình dạng đường cong tương tự, nơi các FDV MC giảm ở đầu mô phỏng và bắt đầu tăng sau một thời gian. MC lưu thông chỉ giảm trong kịch bản lịch trình phục hồi nhanh, nhưng cũng bắt đầu tăng sau 8 tháng. Sự suy giảm này trong 2 đến 3 năm đầu có thể được quan sát trong nhiều lần ra mắt token Web3 và được gây ra bởi lượng cung token lớn được phát hành vào thị trường trong khi công ty startup vẫn đang trong giai đoạn xây dựng. Sau này, giá trị có thể tiếp tục tăng trở lại do nhu cầu tăng lên, giả sử mô hình kinh doanh thành công, thiết kế token và phương pháp GTM.

Một khía cạnh thú vị là phạm vi định giá trong cả hai kịch bản. Giá trị FDV MC của kịch bản phân phối chậm giảm khoảng -58% sau 16 tháng kể từ khi ra mắt và đạt đến đỉnh cao +74% vào cuối giai đoạn mô phỏng 10 năm so với giá trị khi ra mắt. Trong kịch bản phân phối nhanh, giá trị FDV MC giảm khoảng -87% sau 18 tháng, nhưng đạt đến đỉnh cao +145% vào cuối giai đoạn mô phỏng. Mặc dù QTM không thể dự đoán các kết quả đó một cách tuyệt đối, nó có thể cung cấp cái nhìn về tác động của các thay đổi tham số ban đầu trong cùng điều kiện ranh giới và giả định cơ bản. Trong trường hợp này, đáng chú ý là phân phối chậm gây ra ít sự chênh lệch hơn so với giá trị khi ra mắt, do đó ít biến động hơn so với kịch bản phân phối nhanh. Phân phối chậm gây ra sự giảm giá trị ít cực đoan hơn, nhưng điều này đến với chi phí là khả năng tiềm năng tăng trưởng thấp hơn trong dài hạn.

Ở đây chúng ta cần thảo luận hai câu hỏi: (1) Lý do cơ bản của quan sát này là gì? (2) Điều đó ám chỉ điều gì đối với thiết kế phân phối của chúng ta?

1. Lý do khiến cho sự suy giảm định giá mạnh mẽ hơn trong kịch bản phát hành nhanh hơn là có nhiều nguồn cung token được phát ra vào nền kinh tế trong khoảng thời gian ngắn hơn. Khi nguồn cung nhiều hơn gặp phải cùng nhu cầu, kết quả là sự suy giảm định giá mạnh mẽ hơn. Đồng thời, việc phát ra nhiều nguồn cung nhanh hơn vào nền kinh tế dẫn đến ít hơn các phát thải ở giai đoạn sau. Trong cả hai kịch bản, giả định là sự phát triển liên tục và lành mạnh của doanh nghiệp Web3 và mặt cầu token là không đổi. Do đó, ít hơn các phát thải token ở giai đoạn sau gặp phải cùng nhu cầu so với kịch bản phát hành chậm hơn và do đó dẫn đến định giá giai đoạn sau cao hơn.
2. Xét đến lý do trước đó, người ta có thể kết luận rằng lịch trình phân phối nhanh hơn tốt hơn cho định giá token dài hạn. Dưới tình huống cụ thể này đúng, nhưng trong thực tế có nhiều yếu tố khác nhiều hơn, chẳng hạn như tâm lý cộng đồng, cần được tính đến. Sự giảm giá mạnh của token hiếm khi liên quan đến cảm nhận thị trường tốt và do đó có thể dẫn đến thiệt hại dài hạn cho hình ảnh giao thức cuối cùng dẫn đến việc ít người sử dụng. Mặc dù giao thức không thể kiểm soát điều kiện và lực lượng thị trường cùng với nhu cầu thực sự cho token, có những yếu tố có thể kiểm soát, chẳng hạn như thiết kế phân phối.

Kết thúc

Cuộc thảo luận và trường hợp nêu trên cho thấy rằng không có lịch trình phân phối cố định hoàn hảo nào có thể tính đến tất cả các yếu tố ảnh hưởng, như lợi ích của nhà đầu tư và người đóng góp sớm, lợi ích của người tham gia thị trường, sự công bằng, khả năng đầu tư, tính bền vững, ổn định token và khuyến khích phù hợp. Mọi lịch trình phân phối đều là sự thoả hiệp.

Mô phỏng QTM về kinh tế vĩ mô cho thấy sự khác biệt giữa lịch trình phát hành chậm và nhanh đối với định giá và biến động của Token. Chúng tôi nhận thức rằng đây không phải là một dự báo chính xác về tương lai vì mô hình này có tính tĩnh và xác định,3Nhưng nó hỗ trợ kỳ vọng rằng việc chậm giải ngân có xu hướng gây ít biến động hơn so với việc giải ngân nhanh. Mặc dù mô phỏng cho thấy định giá token cao hơn trong dài hạn trong kịch bản giải ngân nhanh, nhưng nó không tính đến thiệt hại danh tiếng tiềm ẩn cho giao thức khi nhà đầu tư sớm trên thị trường và người nắm giữ token mất một lượng đáng kể giá trị được định giá bằng $.

Một chiều không thể đánh giá thấp được trong thiết kế lịch trình phân phối cổ phần là mức độ phức tạp và tinh vi của việc triển khai lịch trình phân phối cổ phần. Theo ý kiến của tác giả, lịch trình phân phối có ích nhất xảy ra phù hợp với nhu cầu và sự tiếp nhận thực tế của giao thức vì nó mang lại lợi ích cho tất cả các bên tham gia - ngay cả nhà đầu tư sớm. Tuy nhiên, điều này phương pháp tiên tiếnyêu cầu kỹ thuật cẩn thận và thực hiện sạch trên chuỗi, điều này có thể không thể đạt được đối với tất cả các doanh nghiệp Web3 sớm và đặc biệt là những start-up nhỏ.

Trong trường hợp một giao thức không có khả năng tiếp cận các phương pháp tiên tiến hơn vẫn có những thực hành tốt có thể áp dụng vào lịch trình phân phối tĩnh truyền thống để thiết kế chúng một cách có lợi hơn cho nền kinh tế token là:

• Thiết kế lịch trình phân phối như một đối tác của lộ trình phát triển giao thức
• Không có sự phát hành token vào thị trường mà không có bất kỳ tiện ích và nhu cầu cơ bản cho chúng
• Các doanh nghiệp Web3 hoạt động qua 3 giai đoạn: xây dựng, mở rộng, và bão hòa. Hầu hết các token nên bắt đầu được phát hành trong giai đoạn mở rộng và không phải trong giai đoạn xây dựng. Việc phù hợp các mốc và thời gian kì hạn phát hành là chìa khóa.
• Cần phải giải thích rõ ràng về việc trì hoãn việc phát hành thông qua các bước và thời gian duy trì lâu hơn cho các nhà đầu tư sớm. Cuối cùng, họ sẽ hưởng lợi từ lịch trình phát hành nhẹ nhàng hơn vì nó tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc áp dụng sản phẩm tốt hơn và do đó có nhiều bên thứ ba hơn thực hiện việc thực hiện lợi nhuận của họ.
• Lịch trình phân phối hoàn hảo không tồn tại và các nguồn lực kỹ thuật hơn chỉ nên được phân bổ cho các thiết kế tiên tiến nếu doanh nghiệp Web3 có khả năng cho điều đó. Do đó, việc tìm ra sự đồng thuận phù hợp giữa các khía cạnh đã được thảo luận ở trên là quan trọng.

Xin lưu ý：

1. Bài viết này được sao chép từ [Oliuter Ventures]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Achim Struve]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội của chúng tôi, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Th
   Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả và không hề cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.