УД;К

• Aave - це багатоланцюговий протокол кредитування, основна діяльність якого полягає в реалізації P2C (від однакового до контракту) кредитування криптовалютних активів за допомогою динамічних моделей процентних ставок та ліквідних пулів. Наразі він посідає третє місце серед DeFi-проектів за обсягом зачиненого капіталу (TVL), особливо в лідируючій позиції в категорії кредитування. Avara, батьківська компанія Aave, поступово розширює свою діяльність на нові галузі, включаючи крос-ланцюгове кредитування, стейблкоїни, відкриті соціальні протоколи та інституційні платформи кредитування.

• Загальний обсяг токенів AAVE становить 16 мільйонів, з яких 13 мільйонів призначені для власників токенів, а решта 3 мільйони внесені у резерви екосистеми Aave. Загальна кількість токенів AAVE, що наразі обігають на ринку, становить приблизно 14,8 мільйона.

• По мірі розширення та зрілості бізнесу Aave, TVL та ціна AAVE збільшаться на тлі відновлення ринку у 2024 році. Avara оголосила план оновлення для версії Aave V4 в травні, з фокусом на подальше покращення ліквідності та використання активів Aave.

• Aave V3 в значній мірі замінив V2, з його бізнес-моделлю та користувацькою базою, яка стала більш стабільною, роблячи Aave далеко попереду інших протоколів кредитування за обсягом заблокованих коштів, обсягом торгів та кількістю підтримуваних ланцюгів.

• Avara мала деякі виклики в масштабуванні свого бізнесу. На даний момент його основний дохід все ще залежить від традиційного кредитного бізнесу. Стабільна монета GHO недавно відновила свій курс після періоду відкріплення. TVL інституційної платформи для кредитування Aave Arc триває на нижчих рівнях протягом тривалого періоду після госткого спаду.

• Для майбутнього розвитку Aave пропонується подальша оптимізація його рішень з міжланцюгового кредитування, посилення його стабільного бізнесу та глибоке інтегрування його з платформою Aave, включення можливостей DeFi Aave в нові бізнеси, такі як соціальні платформи, та інтегрування наразі відносно незалежних сегментів бізнесу в єдину екосистему.

Вступ

У першому кварталі 2024 року ринок децентралізованих фінансів продемонстрував значний ріст та живучість, при цьому як витрати, так і доходи досягли щорічних піків. Ринок децентралізованих фінансів зібрав понад $1,6 мільярда витрат у минулому кварталі, загальний дохід перевищив $467 мільйонів. Зокрема, щомісячний дохід у березні склав $230 мільйонів, встановивши новий рекорд для року.

Позикова діяльність, яка є однією з основних функцій криптовалютного екосистеми, використовує розумні контракти для досягнення функцій, таких як відповідність між позичальниками та кредиторами, блокування активів, розрахунок відсотків та виконання погашення. За даними defillama, на середину травня 2024 року загальна вартість TVL в сфері позикової діяльності досягла $29.586 млрд, що становить 36% від TVL у всій сфері DeFi.

На цьому тлі, як важливий учасник ринку децентралізованих кредитів DeFi, особливо варто звернути увагу на результативність Aave. Загальна сума позик підросла до 6,1 мільярда доларів у першому кварталі 2024 року, збільшившись на 79% послідовно, темп зростання, який виявився набагато швидшим за ринковий середній.

Крім того, доходи від позик від Aave також зросли на 40% протягом кварталу, досягнувши 34,9 мільйона доларів, продовжуючи зберігати провідну позицію на ринку децентралізованих фінансів. Незважаючи на жорстку конкуренцію від суперників, Aave все ще домінує за загальним обсягом заблокованих коштів (TVL) та доходами.

Вивчення результатів Aave на ринку DeFi також має велике значення для розуміння тенденцій розвитку та майбутнього потенціалу всього ринку DeFi. Успішні історії та модель функціонування Aave також можуть слугувати джерелом посилань та натхнення для інших проектів DeFi.

1. Про проект

У травні 2017 року Стані Кулечов заснував проект ETHLend. Спочатку ETHLend зіткнувся з серйозними проблемами ліквідності під час операцій. В кінці 2018 року ETHLend пройшов стратегічну трансформацію, перейшовши від моделі P2P (точка-до-точки) до моделі P2C (точка-до-контракту), ввівши модель ліквідності пулу та офіційно змінивши назву на Aave. Ця трансформація позначає офіційний запуск Aave у 2020 році.

У листопаді 2023 року компанії Aave оголосили про ребрендинг на Avara. Avara поступово запустила нові бізнеси, включаючи стейблкоін GHO, протокол соціальної мережі Lens та інституційну платформу кредитування Aave Arc, і розпочала стратегічні розташування в криптокошельках, іграх та інших галузях.

Поточна версія Aave V3 була стабільно введена в експлуатацію, а її сервіси були розширені на 12 різних блокчейнів. У той же час Aave Labs подальше намагалися оновити платформу кредитування, оголошуючи пропозицію щодо оновлення до версії V4 у травні 2024 року.

Згідно з даними, наданими Defillama, на 15 травня 2024 року, AAVE посіло третє місце за загальною заблокованою ​​вартістю (TVL) в галузі децентралізованої фінансової сфери (DeFi), досягнувши $1.0694 мільярда.

2. Командний досвід та фінансова ситуація

2.1 Командний досвід

Материнська компанія Aave, Avara, має штаб-квартиру в Лондоні, Англія. Вона почала з інноваційної команди з 18 осіб і зараз має загалом 96 співробітників за даними LinkedIn.

• Засновник та генеральний директор (CEO): Стані Кулечов отримав ступінь магістра права в Університеті Гельсінкі. Темою його магістерської дисертації було використання технологій для підвищення ефективності комерційних угод. Він також практикант Web 3 з досвідом серійного підприємництва.
• Головний оперативний директор (COO): Джордан Лазаро Густав стикався з кодуванням, коли йому було більше десяти років, і отримав ступінь магістра від факультету управління ризиками Університету Париж X Нантерре.
• Головний фінансовий директор (CFO): Пітер Керр закінчив Мейсійський університет та Оксфордський університет. Він працював в HSBC, Deutsche Bank, Sonali Bank та інших компаніях, а в 2021 році приєднався до Avara на посаді CFO.
• Лідер інституційного бізнесу: Аджіт Тріпаті закінчив бізнес-школу IMD та Індійський інститут технологій і працював в Binance, ConsenSys та PwC.

2.2 Фінансова ситуація

• У 2017 році ETHLend зібрав $16.2 мільйона через ICO, під час якого компанія Aave продала 1 мільярд одиниць токенів LEND.
• У 2018 році бренд проекту був оновлений до Aave.
• У липні 2020 року Aave отримала $3 мільйони інвестицій у рамках серії A, очолюваної Three Arrows Capital.
• У жовтні 2020 року Aave отримав $25 мільйонів інвестицій у серії B та запустив токен управління $AAVE.
• У травні 2021 року протокол AAVE був розгорнутий на Polygon і отримає винагороду за кредитування Matic на суму 200 мільйонів доларів, яку надає Polygon протягом одного року.

3. Історична подія та к-лінійна діаграма

Рис. 1: Історичні події Aave

Важливі події та оголошення, як правило, мають значний вплив на ціну та загальну вартість, заблоковану (TVL) децентралізованими протоколами кредитування. Наприклад, після запуску Aave V2 в кінці 2020 року як ціна, так і TVL AAVE значно зросли. Ця тенденція тривала під час DeFi Summer 2021, коли протоколи кредитування та позики продовжували розширюватися в стейкінгу та позикуванні, підтримуючи високі ціни Aave. Крім того, у березні 2022 року запуск Aave V3 знову спричинив значний ріст цін на AAVE та TVL. Однак подальша подія розриву UST та ведмежий ринок призвели до загального скорочення TVL AAVE та падіння ціни.

5 листопада 2023 року Aave тимчасово припинив торгівлю на ринку Aave V2 після отримання повідомлень про функціональні проблеми з протоколом Aave, що призвело до короткострокового зниження ціни AAVE та TVL. Однак, при поліпшенні загального ринку та поступовому поверненні GHO до якірної точки, ціна AAVE та TVL показали чітку тенденцію до зростання у найближчому майбутньому.

Рис. 2: Ціна Aave & історична подія

Рисунок 3: Aave TVL & історична подія

4. Сектори бізнесу та механізми впровадження

4.1 Основний кредитний бізнес

4.4.1 Зміни в архітектурі Aave - V3 підвищує використання капіталу за допомогою ефективного режиму, ізольованого режиму та порталу для міжланцюжкової передачі

З моменту дебюту Aave в січні 2020 року вона встановила важливе положення в галузі децентралізованої фінансової (DeFi) діяльності завдяки своїм основним функціям, таким як пул кредитування, модель aToken, інноваційний механізм відсоткової ставки та функціональність швидкого кредиту. Оскільки Aave розвивається від V1 до V3, її модель кредитування продемонструвала постійний та стабільний розвиток.

У грудні 2020 року Aave випустив версію V2, яка значно покращила користувацький досвід шляхом спрощення та оптимізації своєї архітектури та введення таких функцій, як токенізація боргів та миттєвий кредит V2. Згідно з офіційним білим папером, очікується, що архітектурна оптимізація V2 зменшить витрати на газ приблизно на 15-20%. У січні 2023 року Aave запустив версію V3, яка подальшим чином покращила використання капіталу на основі V2, та загальна архітектура практично не змінилася. Версія V3 вводить три інноваційні функції: E-режим, ізоляційний режим та портал.

У травні 2024 року Aave запропонувала пропозицію V4 версії. Вона планує прийняти нову архітектуру в проектуванні нової версії та ввести єдиний шар ліквідності, нечітке керування процентною ставкою, інтеграцію GHO, Aave Network та інші розробки. Відповідні механізми V4 версії є конкретними. Деталі будуть розкриті в наступному розділі 4.1.6.

Рисунок 4: Зміни архітектури протоколу Aave V2 та V3

4.1.2 Модель Відсоткової Ставки Aave - Налаштування ліквідності у фондовому пулі за допомогою динамічної моделі відсоткової ставки

Ставка відсотка за позикою

Aave розробила окремий контракт стратегії процентної ставки для кожного типу резерву. Зокрема, у базовому контракті стратегії визначено наступне:

Формула обчислення змінної процентної ставки:

Аналізуючи модель відсоткової ставки, ми можемо виявити, що коли поточний рівень використання нижче оптимального рівня в конкретному ринку, ставка по кредиту повільно зростає. Однак, коли поточний рівень використання перевищує оптимальний рівень використання, ставка зростає стрімко зі збільшенням рівня використання, тобто: коли ліквідність на торговому пулі висока, низькі відсоткові ставки стимулюють позику; коли ліквідність низька, високі відсоткові ставки забезпечують ліквідність.

Рисунок 5: Тенденція зміни процентної ставки за депозитами Aave

Кожен актив має заздалегідь визначений оптимальний рівень використання. Згідно з вищезгаданою моделлю відсоткової ставки, Aave V3 розділений на три стратегії моделі відсоткової ставки відповідно до ризиків різних активів:

Рисунок 6: Порівняння трьох стратегій моделі відсоткової ставки в Aave V3

4.1.3 Процес кредитування Aave та механізм ліквідації

У взаємодії Aave процес позики виглядає наступним чином:

• Депоненти можуть отримати відповідний aToken, депонуючи токени в активний пул Aave. Як депозитні сертифікати, ці aTokens не лише підтверджують поведінку депонування, але й можуть бути вільно торговані та передаватися на вторинному ринку.
• Для позичальників можливість позичати криптовалюти через перекредитовання або швидкі кредити. Коли позичальник готовий повернути борг, крім повернення основної суми, йому також потрібно заплатити відсотки, розраховані на основі використання активів та ринкового попиту й пропозиції. Як тільки борг буде погашено, позичальник зможе не лише викупити заставлені активи, але й aToken, пов'язаний з заставленими активами, буде відповідно спалено.

Механізм ліквідації Aave виглядає наступним чином:

Механізм ліквідації Aave буде активовано, коли ринкова вартість іпотечних активів знизиться або вартість позичених активів зросте, що призведе до падіння вартості застави позичальника нижче встановленого порогу ліквідації. Різні токени матимуть різні співвідношення позики до вартості (Loan to Value, LTV) та пороги ліквідації на основі їх ризикових характеристик. Коли відбувається ліквідація, крім виплати основної суми та відсотків, позичальник також повинен виплатити певну частку бонусу за ліквідацію третій стороні, яка виконує ліквідацію.

Співвідносні параметри:

• Коефіцієнт відношення позики до вартості (LTV): Визначає максимальну суму активів, яку може позичити позичальник. Наприклад, LTV 70% означає, що за заставу вартістю 100 USDT позичальник може позичити до 70 USDT.
• Фактор здоров'я: відображає рівень безпеки позиції за позикою. Чим вище фактор здоров'я, тим сильніша платоспроможність позичальника. Навпаки, чим нижче фактор здоров'я, тим слабша платоспроможність. Якщо фактор здоров'я впаде нижче 1, це свідчить про те, що застава може бути піддана ліквідації.

• Поріг ліквідації: Встановлює мінімальне співвідношення між вартістю забезпечувальних активів та вартістю позичених активів. Коли позиція позичальника досягає цього порогу, його забезпечення знаходиться під загрозою ліквідації.

4.1.4 Механізм Флеш-кредитування

У протоколі Aave Flash Loans - це новаторська фінансова інновація, яка ґрунтується на атомній природі транзакцій Ethereum: всі операції в транзакції виконуються повністю або взагалі не виконуються. Цей механізм дозволяє учасникам позичати великі суми активів без надання застави. Позичальники позичають кошти від Aave протягом одного блоку (приблизно 13 секунд) і повністю погашають їх протягом того ж блоку, тим самим досягаючи швидкого процесу обертання у сфері кредитування.

Флеш-кредити значно спрощують процес виконання арбітражу цін, автоматизованих торгових стратегій та інших операцій у децентралізованій фінансовій (DeFi) сфері, ефективно уникуючи ризики ліквідності. У протоколі Aave V3 комісія за обробку кожної флеш-кредитної транзакції становить 0,05%, що значно менше, ніж 0,3% у Uniswap V2, пропонуючи користувачам більш економічний варіант позикування.

4.1.5 Механізм делегування кредитів

Рисунок 7: Механізм делегування кредиту

У серпні 2020 року Aave запустив механізм делегування кредитів. За допомогою делегування кредитів вкладники можуть делегувати свої не використані кредитні лінії іншим користувачам, а позичальники можуть використовувати це для отримання додаткової позичкової спроможності.

Крім того, в вересні 2020 року Opium запустив кредитні дефолтні свопи (CDS) для механізму делегування кредиту Aave. Як інструмент управління ризиками, CDS додає додатковий рівень захисту для механізму делегування кредиту, дозволяючи інвесторам передавати ризик невиконання певного позичальника. Наведено приклад використання, наданий Aave, щоб пояснити операцію та деталі впровадження механізму делегування кредиту:

Фігура 8: Випадок делегування кредитів Aave

1. Як депозитарій, Карен вносить $1 мільйон у USDT на Aave. Згідно з налаштуваннями Aave, її річний відсотковий дохід (APY) становить 5%. Карен отримує $1 мільйон вартості aUSDT як підтвердження депозиту.
2. Для подальшої участі в механізмі делегування кредитів Карен потрібно створити смарт-контракт CDV (Credit Delegation Vault). У контракті Карен зможе внести $1 мільйон вартості aUSDT та встановити різні параметри, включаючи кредитний ліміт. Для цього Карен потрібно сплатити стабільну комісію ETH в розмірі 3%.
3. На основі параметрів, які вона встановила, Карен та Чед погодилися на умови позики через платформу OpenLaw, погодившись позичати за річним процентним курсом (APR) 8%. Обидві сторони погодилися з угодою та офіційно підписали її.
4. Карен потім додає платіжну адресу Чеда до білого списку CDV, щоб Чед міг позичити $750,000 вартості ETH від CDV на основі цього кредитного ліміту, не надаючи будь-яких забезпечувальних активів.
5. У цьому випадку фактичний річний відсотковий дохід (APY) Карен розраховується як початкові 5% мінус 3% стабільна комісія плюс 8% процентна ставка за позикою, тобто 5% - 3% + 8% = 10%. Цей дохід вищий, ніж вона отримала б, якби вона внесла прямо через Aave. Чед успішно позичив $750,000 вартість ETH без застави і погодився сплатити річну процентну ставку 8%.

4.1.6 Aave V4 принесе зовсім нові функції

Згідно з описом пропозиції щодо розробки протоколу Aave V4, Aave V4 буде побудований за допомогою нової архітектури та прийматиме ефективний та модульний дизайн, мінімізуючи вплив на сторонні сторони та забезпечуючи більш зручні умови для розширення роботи сторонніх сторін.

Шар ринкової ліквідності

• Об'єднаний рівень ліквідності
  Шар рідинності розроблений на основі концепції Порталу версії Aave V3. Беручи Aave як приклад, поточний Aave V2 та Aave V3 мають розпорошену ліквідність через оновлення версій, і на завершення міграції загальної ліквідності з V2 на V3 пішло довгий час. Шар рідинності, запропонований V4, спрямований на однакове управління обсягами постачання та обмеженнями на кредитування, відсотковими ставками, активами та стимулами, дозволяючи іншим модулям витягувати ліквідність з нього. Коротко кажучи, коли Aave DAO планує додати або видалити нові функціональні модулі в майбутньому (наприклад, ізольовані пули, модулі RWA та CDP), не буде потреби в міграції ліквідності. Кожен тип модуля може просто витягувати ліквідність з єдиної шару рідинності.

Рисунок 9: об'єднаний рівень ліквідності

• премія ліквідності
  Aave V4 вводить функцію премії за ліквідність, яка коригує ставки позик на основі профілю ризику забезпечення. Фактори ризику призначаються кожному активу і динамічно коригуються на основі ринкових та зовнішніх факторів ризику. Активи з меншим ризиком (такі як Ethereum) матимуть нижчі ставки позик, тоді як активи з вищим ризиком (такі як альткоїни) матимуть відносно вищі витрати на позику.

Рисунок 10: ліквіднісний преміум

Розмитий контроль процентної ставки

На даний момент налаштування процентних ставок Aave не лише збільшує складність управління, але й впливає на капітальну ефективність. Пропозиція щодо версії Aave V4 вводить повністю автоматичний механізм процентної ставки, який використовує розмиті процентні ставки для динамічного налаштування кута нахилу та точки перегину кривої процентної ставки. Цей інноваційний підхід до управління процентною ставкою дозволить Aave гнучко збільшувати або зменшувати базову ставку з урахуванням реального ринкового попиту у режимі реального часу, що надасть депозитарям та позичальникам більш оптимізовані ставки.

Рисунок 11: Вузький контрольна процентна ставка

Модуль позики Aave V4

Версія Aave V4 оптимізує безпеку та користувацький досвід, пов'язаний з кредитуванням, спрощує процес управління шляхом впровадження серії інноваційних функцій:

• Дизайн розумних рахунків та сховищ значно покращує користувацький досвід. Розумні рахунки дозволяють користувачам управляти кількома позиціями через одне гаманець. Функція сховищ, реалізована за допомогою розумних рахунків, дозволяє користувачам позичати гроші без безпосереднього надання забезпечення шару ліквідності. Забезпечення буде заблоковане під час активного позичання або настання події ліквідації, що підвищує зручність та безпеку взаємодії користувача.
• Версія V4 також пропонує динамічне розподіл ризиків для налаштування ризикових параметрів у випадку зміни ринкових умов. Користувачі пов'язані з поточним розподілом активів під час позики, а нові розподіли активів доступні для нових користувачів, уникнення впливу на існуючих позичальників. Крім того, V4 вводить автоматичний механізм видалення зі списку, що спрощує процес видалення активів.

Механізм захисту від зайвого боргу

Через ризик поширення поганих боргів зі спільною ліквідністю, Aave V4 вводить новий механізм для відстеження підзабезпечених позицій та автоматичної обробки накопиченого надмірного боргу. Цей механізм встановлює поріг боргу, і як тільки цей поріг перевищується, відповідні активи автоматично втрачають свою можливість позичання, запобігаючи поширенню поганих боргів і захищаючи спільну модель ліквідності від зараження.

Рішення з інтеграції GHO

Aave V4 пропонує плани посилення інтеграції з GHO з метою покращення користувацького досвіду та збільшення доходів для постачальників стабільних монет.

1. Місцеве лиття GHO: Версія V4 пропонує ефективно виконувати місцеве лиття GHO в рівні ліквідності;
2. GHO «soft» ліквідація: За позичанням з моделі ліквідації crvUSD, V4 вводить автоматичний ринок управління кредитами-ліквідацією (LLAMM), щоб спростити процес ліквідації. Користувачі можуть вибрати конвертацію в GHO, коли ринок падає, або викупити заставу, коли ринок росте;
3. Виплата відсотків за стабільною монетою здійснюється в GHO: V4 підтримуватиме виплату відсотків в GHO. Коли вкладники стабільної монети вибирають цей варіант, виплати відсотків будуть конвертовані в PCV V4 (Protocol Controlled Value), а процес виплати відсотків також підвищить стабільність GHO та підвищить ефективність капіталу.
4. Механізм екстреного викупу: V4 вводить механізм екстреного викупу для вирішення екстремальних ситуацій з роз'єднанням. Коли цей механізм спрацьовує, застава, що відповідає найменш здоровим позиціям, буде викуплена за GHO і використана для погашення їхнього боргу.

Aave Network

У той же час команда Aave також запропонувала концепцію мережі Aave. Команда Aave передбачає розробку мережі Aave, яка може служити основним хабом для Aave та GHO. Мережа буде працювати на основі Aave V4, використовувати GHO для платежів та керуватися голосуванням спільноти через Aave Governance V3, успадковуючи мережеву безпеку від Ethereum. Наразі концепція все ще знаходиться на етапі проектування, і команда Aave заявила, що уважно стежитиме за технологіями, пов'язаними з L1 та L2, та вибиратиме відповідні рішення щодо їх впровадження.

4.2 Stablecoin GHO - Підвищення стабільності Aave та сприяння розвитку GHO через взаємодію між Aave та GHO

Процентна ставка за позиками стійкої монети GHO визначається AaveDAO і може динамічно коригуватися з урахуванням ринкових умов для адаптації до коливань економічного циклу та змін у пропозиції та попиті на капітал.

Інноваційні функції стабільної монети GHO головним чином відображаються в наступних ключових аспектах:

1. Фасилітатор: протокол, сутність або проект, який контролює механізм виготовлення та спалювання GHO. Aave - перший фасилітатор GHO.
2. Кошик активів: Верхню межу утримання GHO встановлює спільнота через голосування. Ця верхня межа призначена для забезпечення стабільності та ліквідності ціни GHO.
3. Режим знижки: процентна ставка за кредитування буде налаштована та знижена на основі обсягу утримання stkAAVE.

Оновлення версії Aave V3 також позитивно позначилося на операцію стабільної монети GHO, що специфічно відображено в:

1. Режим ізоляції: GHO використовує режим ізоляції, щоб дозволити користувачам генерувати за допомогою різних активів, підтриманих протоколом Aave, зменшуючи вплив коливань ринку на стабільність системи.
2. Ефективний режим: Ефективний режим дозволяє користувачам позичати більше GHO, використовуючи неволатильні забезпечувальні активи для балансування своїх позицій, тим самим збільшуючи подання GHO на ринку та зменшуючи попитовий тиск.
3. Портал міжланцюжкового зв'язку: Функція порталу надає ідеальний спосіб для розширення GHO в екосистемі багатьох ланцюжків, тим самим зменшуючи ризик міжланцюжкових взаємодій.

Малюнок 12: Механізм GHO

4.3 Відкритий соціальний протокол - Визначення того, що учасники соціального спілкування утримують усі вміст через модульнізовані базові протоколи

Lens Protocol — це інноваційний протокол соціальної мережі, запущений Aave на блокчейні Polygon. Він розроблений як модульний базовий протокол для сприяння розширенню спільноти та постійному розвитку. Цей протокол заохочує розробників створювати різноманітні соціальні програми на його основі, гарантуючи, що користувачі мають повний контроль над своїм контентом і соціальними відносинами.

4.3.1 Перетворити Поведінку в NFT

Основна інновація протоколу Lens полягає в перетворенні поведінки в соціальних мережах в NFT (унікальні токени), що в основному відображається в наступних аспектах:

1. NFT-профіль: Це сертифікат ідентичності користувача в екосистемі Lens, який користувачі можуть отримати шляхом лиття або покупки. Він містить історію всіх публікацій, дзеркал, коментарів користувача тощо, і надає користувачам повний контроль над цим вмістом.
2. Збір NFT: Це модель прибутку від вмісту для творців у Lens ecosystem. Підписники можуть придбати вміст, створений творцем.
3. Наступ NFT: Це режим слідування користувача в екосистемі Lens. Коли користувачі слідкують за профілем в протоколі Lens, вони отримають Наступний NFT.

4.3.2 Функціональні модулі протоколу Lens

Функціональні модулі протоколу Lens включають в себе:

1. Публікація: поділяється на три типи: повідомлення, коментарі та репости. Публікація публікується безпосередньо в NFT-профіль користувача, що забезпечує власність користувача на весь створений ним контент.
2. Коментар: Дозволяє користувачам коментувати публікації інших людей. Коментарі також існують у NFT користувача, тому повністю належать користувачеві.
3. Дзеркало: еквівалент функції пересилання в традиційних соціальних мережах. Оскільки вони посилаються на інші публікації, вони підпадають під умови модуля посилання на початкову публікацію та не можуть бути зібрані.

4.3.3 Аналіз об'єктивів і даних

Наразі було розроблено різноманітні соціальні застосунки на основі протоколу Lens, такі як децентралізована альтернатива Twitter Lenster.xyz, платформа відеоконтенту Lenstube.xyz та децентралізована платформа резюме Orb.ac. Ці застосунки ілюструють потенціал протоколу Lens у перетворенні взаємодії у соціальних мережах.

Рисунок 13: Екологічний панорамний протокол об'єктиву

4.4 Інституційна платформа кредитування Aave Arc - надає кредитування відкритих соціальних протоколів для традиційних фінансових ринків

З ростом важливості та впливу децентралізованих фінансів (DeFi) на глобальних фінансових ринках зростає попит на DeFi рішення серед традиційних фінансових технологічних компаній, хедж-фондів, сімейних офісів та компаній з управління активами. У відповідь на цей ринковий попит, Aave запустила Aave Arc - приватне рішення для ліквідності, призначене для інституційних інвесторів, які відповідають строгим регуляторним вимогам.

Приватні пулі, надані Aave Arc, є незалежними від існуючих публічних ліквідних пулів на Aave, що забезпечує можливість участі учасників на ринку в безпечному середовищі, що відповідає регуляторним стандартам.

У екосистемі Aave Arc єдиним стейблкоїном, який надається, є USDC. Причиною його вибору є те, що USDC підлягає строгому нагляду і широко вважається стейблкоїном, що підходить для інституційних інвесторів. Крім USDC, Aave Arc також підтримує ще три інші основні активи: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) та AAVE.

Для задоволення облікових ризиків інституційних інвесторів Aave Arc впровадив строгі процедури ідентифікації клієнтів (KYC) та механізм «білого списку», що не лише додатково посилює безпеку та відповідність платформи, але й забезпечує інституційним користувачам вищий рівень довіри та надійності.

Рис. 14: Aave Arc

Згідно з даними від Defillama, Aave Arc TVL продовжує залишатися на мінімальному рівні після стрімкого падіння в листопаді 2022 року, і немає жодної оновленої інформації про прогрес.

Рисунок 15: Aave Arc TVL

1. Потоки доходів протоколу - Кілька протоколів у сфері кредитування, які постійно можуть покривати витрати на токени стимулювання.

Згідно з даними від Tokenterminal, станом на 15 травня 2024 року, сумарні комісії за позичання, згенеровані протоколом Aave V3, склали 146,6 мільйонів доларів. Комісії за позичання на мережі Ethereum становили велику частину цієї сумарної комісії та склали 45,6 мільйона доларів.

Рисунок 15: Витрати Aave

Між 2023 та 2024 роками загальний щорічний дохід протоколу Aave V2 з V3 склав $20,264,600, що на 3.2% менше, ніж $20,926,200 у 2022 році. Незважаючи на невелике зменшення доходу, на грудень 2022 року протокол Aave заробив достатньо доходів, щоб покрити витрати на стимулювання токенів та отримав надлишок, що свідчить про фінансову ділову майстерність Aave.

Основний дохід протоколу Aave можна розділити на наступні чотири категорії:

Малюнок 16: Аналіз річного доходу Aave

• Орендний дохід (тобто дохід протоколу): комісії, збирані при наданні позик позичальникам
• Плата за обробку миттєвого кредиту: Плата за обробку, яку стягують з користувачів, які використовують функцію миттєвого кредиту. Протокол Aave V3 стягує 0,05% за кожну транзакцію миттєвого кредиту.
• Інші функціональні комісії: інші комісії, які Aave отримує через розрахунок, портал-міст, Aave Arc тощо.
• Плата за штампування GHO

6.1 ДеФі Позики

Галузь кредитування відіграє важливу роль у сфері децентралізованих фінансів (DeFi), а загальна заблокована вартість (TVL) займає друге місце серед усіх секторів DeFi, випереджаючи тільки галузь рідкісного стейкінгу. За даними, наданими defillama, на ринку наразі працює 379 кредитних протоколів. Серед цих протоколів найпопулярніші включають AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus та Morpho.

Aave вирізняється як значущий лідер у просторі DeFi з поточним TVL у розмірі 1,025 мільярда доларів. Серед п'яти провідних протоколів кредитування Aave успішно увійшла в 12 різних блокчейн-мереж, тоді як Compound, який має найбільшу кількість ланцюгів входу серед інших протоколів, має лише 4.

Специфічним для кожного ланцюжка є Aave (V2/V3) - найбільший протокол кредитування на Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon та Optimism, і посідає п'яте місце на BSC.

Рисунок 17: Порівняння секторів децентралізованого кредитування

6.2 Flash Кредит

Як ключова інновація у екосистемі DeFi, стрімкі позики відіграють важливу роль у розвитку всієї децентралізованої фінансової системи. За даними від Dune, загальний обсяг операцій із стрімкими позиками склав приблизно $248,596 за минулий місяць. Серед численних інструментів стрімких позик, Balancer, Aave та Uniswap посідають топ-3 та стали домінуючими силами на ринку.

З точки зору частки ринку, Balancer та Aave виступили особливо добре за останні три місяці. Їх частка ринку приблизно 40%, що вище, ніж у Uniswap.

Залежно від ситуації на різних мережах блокчейн, частка ринку Aave на Ethereum, Avalanche, Optimism та Arbitrum трохи нижча, ніж у Balancer. Однак на мережі Polygon частка ринку Aave значно випереджає інші інструменти миттєвих позик, що свідчить про його високу конкурентоспроможність та користувацьку базу на цьому ланцюжку.

Рисунок 18: Порівняння секторів швидких кредитів

6.3 Крос-ланцюгове кредитування

Як вже зазначалося раніше, версія Aave V3 ввела функцію Портали, а Aave V4 подальше розробив концепцію шару ліквідності на основі Порталів, спрямовану на поліпшення міжланцюгової ліквідності та використання активів. Це важлива інновація в екосистемі DeFi. Серед аналогічних продуктів або функцій на ринку можна виділити Radiant Capital, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol та Paribus, серед інших. Хоча в екосистемі DeFi з'явилися деякі рішення щодо міжланцюжкового кредитування, це простір загалом все ще знаходиться на етапі розвитку.

Radiant Capital V2 вперше вів повну взаємодію ланцюжків, використовуючи технологію Omnichain LayerZero (хоча Radiant Capital тимчасово призупинив свій ринок кредитування на Arbitrum у січні 2024 року через проблеми з безпекою).

Загалом, крос-ланцюжкове кредитування - це галузь, яка поступово дозріває і динамічно розвивається. Radiant Capital, використовуючи свою першорухову перевагу, займає певне провідне положення в зрілості ринку та залученні користувачів. Тим часом, Aave, зі значно вищим TVL порівняно з іншими конкурентами, демонструє величезний потенціал у просторі крос-ланцюжкового кредитування.

Рисунок 19: Порівняння крос-ланцюжкових відстежень кредитування

6.4 Стейблкоїн

З того часу, як Aave запустив стейблкоін GHO в липні 2023 року, ціна GHO довгий час залишалася нижче $1. У листопаді 2023 року Aave оголосив про серію заходів для відновлення якорної вартості GHO, і ці зусилля нарешті були підтверджені засновником Aave Стані Кулечовим 7 лютого 2024 року, оголошуючи, що GHO успішно відновив якір.

Наразі GHO складає приблизно 0,504% від ринку стейблкоїнів, які не мають криптовалютного забезпечення. Порівняно з іншими більш зрілими стейблкоїнами, які не мають криптовалютного забезпечення на ринку, GHO, як новий стейблкоїн, має відносно невелику ринкову вартість. Його основні сценарії використання включають стейкінг на платформі Aave для отримання доходу або обмін на інші стейблкоїни для використання.

В цілому розвиток GHO все ще знаходиться на початкових етапах. Aave вживає різноманітні заходи для підвищення стабільності закріплення GHO та збільшивши ліміт на видобуток до 50 мільйонів монет. Через ці ініціативи можна спостерігати, що Aave працює над поглибленням інтеграції GHO з платформою Aave для просування використання своєї стейблкоїна в широкому спектрі сценаріїв застосування.

Рисунок 20: Порівняння областей стабільної монети

1. Економічна модель

7.1 Розподіл токенів AAVE та періоди розблокування

Токен AAVE, як рідний токен управління платформою Aave, відіграє ключову роль в управлінні платформою і є також ключовою складовою механізму винагороди за укладання ставок. Попередником токена AAVE був токен LEND, який видавався проектом ETHLend у 2017 році, з початковим загальним обсягом випуску, встановленим на рівні 1,3 мільярда токенів.

У 2020 році, коли екосистема Aave продовжувала розвиватися, Aave випустила свою версію V1 та пройшла ребрендінг, при цьому токени LEND були конвертовані в токени AAVE в співвідношенні 1:100. Під час цього процесу було додатково витиснуто 3 мільйони токенів AAVE, щоб подальше підтримати та просунути розвиток екосистеми Aave. Таким чином, загальний обсяг токенів AAVE був встановлений на рівні 16 мільйонів.

Згідно з останніми даними від Coinmarketcap, поточний обіговий запас токенів AAVE на ринку становить приблизно 14,7 мільйона токенів. Це свідчить про те, що обіговий запас токенів AAVE склав переважну більшість його загального запасу, відображаючи активну участь спільноти Aave та важливість токенів управління в екосистемі DeFi.

Рис. 21: Економіка токенів AAVE

Серед десяти найбільших утримуваних адрес Aave лише дев'ятий є великим власником валюти, що становить приблизно 2,275.

Рисунок 22: Аналіз утримання AAVE

7.2 Використання токенів AAVE та захоплення вартості (механізм стейкінгу та правило голосування за управління)

У екосистемі Aave токен AAVE відіграє важливу подвійну роль: спочатку він бере участь у управлінні протоколом Aave, а по-друге, його ставлять у модулю безпеки, щоб отримувати прибуток від протоколу.

Рисунок 23: Використання токену AAVE

7.2.1 Управління

Управління протоколом Aave здійснюється у формі децентралізованої автономної організації (DAO) власниками токенів управління, до яких входять AAVE, stkAAVE та aAAVE. Власникам токенів управління надається вага управління на основі комбінованого балансу їх утримання в AAVE, stkAAVE та aAAVE, що надає їм відповідні права на пропозиції та голосування. У Aave Governance V3 кожна пропозиція вказує мережу голосування, і всі голосування проводяться в цій мережі.

Рисунок 24: Процес управління AAVE

7.2.2 Винагороди за утримання

Протокол Aave пропонує дві опції стейкінгу для власників токенів AAVE: чистий стейкінг AAVE та стейкінг-пули Aave Balancer Pool Tokens (ABPT), останній складається з 80% AAVE та 20% ETH.

Користувачі можуть вибрати, чи стейкати токени AAVE безпосередньо в модулі безпеки Aave, чи отримати ABPT, надаючи ліквідність в Балансерному пулі з AAVE та ETH, а потім стейкати його в модулі безпеки Aave. Цей метод дозволяє користувачам не лише заробляти винагороди за стейкінг, але й мати можливість отримувати додаткові винагороди BAL та торговельні внески.

Рисунок 25: Механізм модуля безпеки

Механізм стейкінгу Aave пропонує збалансований підхід між ризиком та винагородою для інвесторів. Стейкуючи токени AAVE, користувачі готові прийняти певний рівень ризику в обмін на стимули безпеки. Модуль безпеки має на меті забезпечити фінансову підтримку протоколу Aave в разі фінансових проблем. Якщо коштів недостатньо для покриття збитків, протокол ініціює механізм «випуску відновлення», що випускає додаткові токени AAVE для поповнення коштів.

Модуль аукціону протоколу Aave використовує голландський аукціон, відповідальний за управління ринковим випуском залучених коштів. При необхідності кошти збираються шляхом аукціонування AAVE та ETH, щоб забезпечити стабільність ринку.

Користувачі, які беруть участь у стейкінгу, отримують токени stkAAVE, які є токенами ERC-20, що служать як підтвердження стейкінгу. Власники токенів stkAAVE можуть користуватися правом голосу та отримувати знижки при отриманні GHO через стейкінг.

Рисунок 26: Механізм стейкінгу

8. Операція

8.1 TVL

За даними на 15 травня, протокол Aave на Ethereum показує високий TVL, який досягає 10,252 мільярда доларів. У рейтингу протоколів DeFi кредитування Aave очолює список, за яким слідують Compound, Venus та Radiant. Загальна вартість TVL цих чотирьох основних протоколів становить 15,408 мільярда доларів.

Рисунок 27: Порівняння обсягів заблокованих коштів Aave V3 & V2

З моменту запуску Aave V3 TVL (загальна заблокована вартість) Aave V2 відчув поступове зниження. TVL Aave V3 увійшов у стадію стабільного зростання після приблизно півріччя коливань і успішно перевершив TVL V2 у вересні 2023 року.

Загальне співвідношення капіталізації ринку до загальної вартості застосованої блокчейн технології (MCap/TVL) протоколу Aave постійно залишається на відносно низькому рівні, що часто розглядається як позитивний сигнал. Нижчий показник MCap/TVL вказує на те, що ринкова капіталізація протоколу є відносно розумною порівняно зі значенням, заблокованим на його платформі, що свідчить про менше кількість ринкових пузирів та вищу внутрішню вартість.

8.2 Користувачі

Рисунок 28: Порівняння користувачів на ринку кредитування

З 2021 року користувацька база платформи Aave зазнала два раунди значного зростання, головним чином завдяки запуску версії Aave V3 та позитивному впливу відновлення ринку у кінці 2023 року та запуску власної стабільної монети GHO від Aave. На 15 травня 2024 року Aave V2 зафіксував 186 користувачів, тоді як Aave V3 має вражаючих 14,752 користувачів, дані, які чітко свідчать про популярність версії V3 серед користувачів.

У поточній користувацькій базі Aave V3 значну частку становлять користувачі, які забезпечують ліквідність та проводять операції зі зарахування та виведення. Це може бути пов'язано з підвищеною ефективністю капіталу та різноманітними функціями версії V3. Натомість серед користувачів Aave V2 вищий відсоток користувачів, які здійснюють операції з виведення та завершують окремі транзакції, що може відображати тенденцію серед користувачів V2 використовувати цю версію для одноразових або простіших кредитних операцій.

8.3 Торговий обсяг

Рисунок 29: Порівняння обсягу транзакцій на ринку кредитування

Торговий обсяг Aave досяг $26.588 мільярда у квітні 2024 року, що на 16,9% більше, ніж у березні, показує, що Aave має не лише найвищий обсяг торгів в галузі DeFi позик, але й найшвидший темп зростання в останній час. Цей значний тенденція зростання відображає високий рівень довіри та вподобань інвесторів до платформи Aave під час відновлення ринку.

8.4 Відсоток використання фондів

Рисунок 30: Порівняння використання ринку кредитування

Aave V3 значно покращує використання активів завдяки ефективному режиму (E-Mode). Ця функція дає Aave V3 перевагу в загальному використанні активів серед схожих протоколів децентралізованих фінансів. Специфічно для рівня використання окремих активів, на платформі Radiant рівні використання WBTC та WETH особливо високі. Aave V2 виконує подібні функції до Radiant щодо стейблкоїнів, але Aave V3 значно перевершує інші протоколи за рівнем використання.

9. Ризик

9.1 Ризик кредитування між ланцюжками

На даний момент протоколи, такі як Radiant, очолюють крос-ланцюговий ринок кредитування. Хоча стабільність продукту в галузі крос-ланцюгового кредитування потребує зміцнення, його потенційний ринковий простір величезний. Запуск Aave V3 трохи повільніший, ніж у його конкурентів, що може вплинути на його конкурентоспроможність у цій галузі.

9.2 Ризик конкуренції

Aave зберігає провідну позицію на ринку кредитування, але стикається зі зростаючою конкуренцією від протоколів, що пропонують інноваційні кредитні рішення, такі як швидкі кредити та крос-ланцюжкове кредитування. Ці інновації можуть становити виклик для зростання користувачів та частки ринку Aave. Тому Aave повинен надавати унікальні пропозиції вартості для привертання та утримання користувачів, зберігаючи своє провідне положення на ринку.

9.3 Ризик стейблкоінів

З моменту запуску стейблкоїна GHO в екосистемі Aave відбувся невеликий зрив відпіговування, хоча він недавно стабілізувався. Однак наразі GHO не має тісного інтегрування з функціоналом кредитування Aave, і його роль в екосистемі Aave ще не була повною мірою реалізована.

Огляд

Як лідер у секторі позик децентралізованої фінансової (DeFi), Aave значно випереджає своїх конкурентів за використанням активів, часткою ринку та торговим обсягом, відіграючи критичну роль. Однак лідерська позиція Aave не є недосяжною. Протоколи, такі як Radiant та Compound, продемонстрували сильний потенціал зростання та запустили перспективні нові версії. Для зміцнення своєї позиції на ринку Aave може використовувати такі стратегії: посилити свій основний бізнес з позик, сприяти подальшому розвитку GHO та повністю інтегрувати його з Aave, створити мережу Aave, розроблену в V4, та розширити свою екосистему поза діяльністю з позик.

Заява:

1. Ця стаття з оригінальною назвою «从 ETHLend 到 Aave V4 : 借贷龙头的生态建成计划» відтворюється з [Академія Грифсіс]. Усі авторські права належать оригінальному автору [@Elias201179]. Якщо у вас є будь-які зауваження щодо репринту, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, команда якнайшвидше впорається з цим.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора й не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.