Основные моменты:

• Биткойн пройдет свое 4-ое Халвинг на блоке 840 000, (по оценкам, 20 апреля^th) с вознаграждением за блок, уменьшившимся с 6,25 BTC до 3,125 BTC.
• Прибыльность для майнеров будет находиться под давлением с уменьшением дохода от эмиссии вдвое, что приведет к увеличению эффективности добычи, в то время как доход на основе комиссий за транзакции станет важнее.
• Устойчивый или увеличенный спрос на Биткойн может компенсировать вынужденные продажи, снизить выпуск и повлиять на ценовую динамику.

Введение

В условиях современной макроэкономической неопределенности, с постоянной инфляцией и грозящими сокращениями ставок Федерального резерва, ряда послаблений и рекордных уровней долга, одно событие выделяется как маяк надежности - 4 Биткойна^thХалвинг. Свой первый блок (генезис-блок) добыл в 2009 году, Биткойн родился как децентрализованная цифровая валюта с ограниченной эмиссией, предопределенной денежной политикой, предсказуемым уровнем инфляции и фиксированным предложением в 21M BTC. На этой неделе сеть Биткойн готовится к четвертому халвингу через 15 лет после своего появления — событие, имеющее фундаментальное значение для его экономической политики и ценностного предложения на мировой арене.

В этом выпуске State of the Network от Coin Metrics мы понимаем значимость халвинга, его влияние на ключевых заинтересованных сторон в экосистеме и потенциальные последствия для цены Биткойна как 4^thБиткойн Халвинг приближается.

Значимость "Халвинга"

Каждое событие Халвинг является ключевым моментом в жизненном цикле Биткойна, поскольку это напрямую влияет на его эмиссию и уровень инфляции, снижая вознаграждение за блоки (новые выпущенные биткоины, которые стимулируют майнеров производить блоки, обеспечивая безопасность сети) и, возможно, вызывая потрясения на рыночной стоимости BTC из-за увеличения дефицита.

Как следует из его названия, "halving" относится к уменьшению выпуска биткоинов на 50%, что фактически уменьшает инфляцию биткоинов - темп, с которым новые биткоины поступают на рынок. С этим уменьшением выпуска биткоинов упадет с 900 биткоинов в день (1,8% уровень выпуска) до 450 биткоинов в день (0,9% уровень выпуска). Следовательно, вознаграждение для майнеров за валидацию новых блоков и обеспечение безопасности сети (за исключением сборов) также уменьшается вдвое, влияя на их стимулы и прибыльность (подробнее об этом в следующем разделе). Halving запланировано происходить каждые 210 000 блоков, примерно каждые 4 года, и это неизменно - правила, регулирующие этот процесс, впечатаны в самый код, который лежит в основе сети биткоин.

Источник: Построитель формул Coin Metrics

Денежная политика биткойна отображена на приведенной выше диаграмме. С момента своего создания в 2009 году сеть пережила три события халвинга, каждое из которых сократило вознаграждение за блок для майнеров пополам. Первый халвинг в ноябре 2012 года сократил вознаграждение с (50 BTC до 25 BTC), за которым последовал второй в июле 2016 года (25 BTC до 12,5 BTC), и самый последний в мае 2020 года (12,5 BTC до 6,25 BTC). Предстоящий халвинг предполагаемыйсостоится 20 апреля^thна блоке 840,000 и далее уменьшит награду за блок до 3.125 BTC.

Источник: Биткойн Халвинг Обратный Отсчет Панель

Однако, как Биткойн продвигается по этому графику, с уменьшающейся скоростью эмиссии и уже добытыми ~19,7 миллионами из запланированных 21 миллиона токенов, каждое последующее уменьшение будет иметь уменьшающееся влияние на общий объем предложения. Следовательно, значение будущих уменьшений будет постепенно уменьшаться по мере приближения Биткойна к его ограниченному предложению.

Экономика майнеров и стимулы

Майнеры играют незаменимую роль в экосистеме Биткойна, выступая опорой для безопасности и целостности блокчейна. Они используют вычислительную мощность специализированных аппаратных средств для хеширования данных транзакций, ища nonce—решение хеш-функции—которое, когда найдено, подтверждает новый блок и добавляет его в блокчейн Биткойна. Для более глубокого понимания хеш-функций и nonce, лежащих в основе Proof of Work (PoW) Биткойна, посетите нашуОсновыпроблема с хэшами.

В замен за вычислительную работу майнеры получают блоковую награду (блок-субсидию), состоящую из заранее определенного количества только что выпущенных биткойнов и комиссий за транзакции, включенные в блок.

Источник: Сетевые данные Coin Metrics Pro

Субсидия на блоке является основным экономическим стимулом для майнеров. Однако, поскольку это вознаграждение сокращается на 50% с 6.25 BTC до 3.125 BTC, майнеры будут подвергнуты стресс-тестированию, поскольку существенный источник дохода уменьшается. Следовательно, ожидается, что комиссии за транзакции будут играть все более важную роль для доходов майнеров, наряду с ростом стоимости BTC в условиях возрастающего спроса.

С 3^rdПосле халвинга доходы Bitcoin от блокового пособия выросли до $43 млрд, что на 180% больше, чем на предыдущем халвинге в 2016 году. В настоящее время комиссионные сборы составляют меньшую часть общего дохода майнеров, но они становятся все более значимыми с каждым халвингом, принеся общую сумму в $2.5 млрд — удвоившись по сравнению с предыдущим халвингом.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

Совокупный доход от майнинга продолжает достигать новых высот, благодаря вознаграждению за блок, принесшему более 76 млн долларов за один день 11 марта.^th, новый исторический максимум. Хотя субсидия на блок уменьшится в терминах BTC, повышение рыночной стоимости BTC компенсировало это снижение, приводя к большему Доход, выраженный в долларах СШАдля майнеров. С учетом того, что BTC проявляет силу в начале этого года, майнеры надеются, что этот тренд сохранится после халвинга.

Кроме того, ординалы, которые позволяют вписывать данные, такие как изображения, видео и текст, в нефункциональные токены, также увеличили комиссии для майнеров. В первом квартале 2024 года майнеры в среднем зарабатывали $3 млн ежедневно на комиссиях за транзакции, что значительно превышает исторические нормы. Фактически, в мае и декабре 2023 года доход от комиссий вырос до $17 млн и $24 млн соответственно, что приблизительно соответствует40% от общего дохода майнеровсборов в те дни. С предстоящим введением “Руны”—незаменимые токены на сети Биткойн—наряду с халвингом, майнеры могут столкнуться с дополнительным увеличением дохода на основе комиссий за транзакции, что потенциально компенсирует влияние снижения блоковой премии.

Доходность и эффективность майнинга

Прибыльность майнинга тесно связана с эффективностью используемого оборудования для майнинга, а также с затратами на электроэнергию, необходимую для его питания. Эта связь изображена на приведенной ниже диаграмме издержек на электроэнергию, необходимую для окупаемости ASIC (прикладных интегральных схем, предназначенных для специфических задач) различных моделей, используемых в майнинге биткойнов.

Источник: Построитель формулы метрики монет

Новые модели ASIC, такие как Antminer S19 и S19 XP, оказываются прибыльными при любой стоимости электроэнергии ниже $0.13/kWh и $0.20/kWh по сравнению с более старыми моделями, такими как S9 и S17. Это происходит потому, что технологические достижения в проектировании ASIC привели к более энергоэффективным майнерам, что позволяет осуществлять прибыльную добычу даже при более высоких тарифах на электроэнергию. Однако этот показатель собираются сократить вдвое, что сделает эти модели убыточными даже при $0.08/kWh, среднем промышленном тарифе в Соединенных Штатах. Поскольку 4^токенПриближается халвинг Биткойна, майнеры с доступом к самому эффективному оборудованию и самой дешевой электроэнергии будут в лучшем положении для противодействия сокращению вознаграждения за блок.

Следовательно, майнинговые компаниииспользуют стратегии, такие как партнерство с поставщиками возобновляемой энергии, размещение операций рядом с более дешевыми и устойчивыми источниками энергии, внедрение передовых техник охлаждения и использование запасенной энергии для улучшения устойчивость и прибыльностьТе, кто обременены старым, менее эффективным оборудованием, будут все труднее поддерживать прибыльные операции, что потенциально может привести к консолидация майнинговой мощностисреди наиболее эффективных операторов и постепенного исключения менее эффективных ASIC из сети.

Это, в свою очередь, может повлиять на хэш-скорость — меру выделенных вычислительных ресурсов для майнинга. Хэш-скорость Биткойна выросла до 605 ЭХ/с в преддверии этого халвинга. Однако после халвинга обычно наблюдается временное снижение хэш-скорости, поскольку менее эффективное оборудование выходит из строя. Для поддержания целевого времени блока в 10 минут может потребоваться снижение сложности Биткоина в ответ на падение хэш-скорости, облегчая процесс хеширования в измененных условиях.

Влияние факторов спроса

В то время как халвинг является событием со стороны предложения, уменьшение влияния выпуска будет свидетельствовать о том, что спрос играет решающую роль в формировании рыночной стоимости актива с неэластичным предложением, таким как биткойн. Запуск ETF на spot BTC в январе стимулировал значительный источник нового спроса, изменяя рыночную динамику биткойна по сравнению с предыдущими циклами халвинга. Устойчивые притоки в американские инедавно утвержденные торговые продукты Биткойн в Гонконге, наряду с другими источниками спроса от фондов до балансовых остатков публичных компаний и смарт-контрактов, поможет более эффективно поглотить давление от вынужденной продажи и вновь выпущенного предложения.

Динамика цен

Как и при каждом халвинге, главный вопрос, который волнует всех, - как халвинг повлияет на цену биткойна? Хотя мы можем извлечь уроки из прошлых циклов халвинга, они могут не непосредственно указывать на будущие результаты. Учитывая, что у нас было всего три предыдущих халвинга в различных рыночных условиях и с разными инвестиционными профилями, прогнозировать, включена ли цена халвинга, может быть обманчиво, несмотря на то, что это событие хорошо известно заранее.

Источник: Coin Metrics Reference Rates

Цена биткойна обычно двигается в циклах в четыре года. Если мы посмотрим на каждую эпоху халвинга, цена биткойна значительно выросла в году, следующем за каждым событием халвинга. Перед 1^стХалвинг в 2012 году принес биткойну более 14 000%. После 1^{установленный}и 2^ndХалвинг, цена BTC выросла более чем на 5100% и 1200% соответственно, в конечном итоге достигнув исторического максимума примерно через 500 дней после халвинга. В нынешнюю эпоху, ведущую к 4^thХалвинг, мы видели увеличение на 664% по состоянию на 15 апреля^th, при достижении BTC исторического максимума в $73K перед первым Халвингом.

Роль спроса, вызванного ETF, и последующее внимание привели к немного другой динамике и обещают играть ключевую роль в будущем. Несколько других факторов также могут усилить спрос, такие как более широкие макроэкономические и ликвидные сдвиги, регулятивные изменения, рост в глобальной адоптации цифровых активов и спекуляции, которые все могут повлиять на траекторию цены BTC.

Источник: Ставки Coin Metrics Reference

Представленная выше историческая диаграмма спадов иллюстрирует устойчивость траектории цен Биткойна. Несмотря на то, что цена постоянно откатывается более чем на 70% от исторических максимумов во время циклов Халвинга, она восстанавливается и устанавливает новые максимумы к началу каждого цикла. Поскольку 4^thподходит халвинг — даже если BTC смог достичь ATHs еще до того, как будет запущен халвинг — важно учитывать волатильность цен, которая может возникнуть в результате внешних условий или увеличенного внимания и спекуляций вокруг самого халвинга.

Заключение

Половинирование биткойна иллюстрирует предсказуемый денежный ритм в условиях неопределенности финансовой среды. Врожденная дефляционная природа биткойна делает его уникальным активом на протяжении различных экономических циклов. Хотя сокращение вознаграждения за блоки будет давить на майнеров, это заставит их перейти к более эффективным и устойчивым операциям. Совпадение этого события со стороны предложения и сильных факторов спроса указывает на то, что биткойн готовится к своему следующему этапу роста. С неиссякаемым потоком инноваций в биткойне, таким как предстоящие Руны и биткойн L2s, стимулирование комиссий за транзакции и масштабируемость, биткойн хорошо подготовлен к своей следующей эпохе.

Для изучения динамики майнинга Биткойна, доминирования ASIC и живого обратного отсчета до 4 Биткойна^thХалвинг, погрузитесь в нашиПриборная панель для майнинга Биткойна.

Сведения о сетевых данных

Основные моменты

Источник: Данные сети Coin Metrics Pro

Активные адреса на Биткойне снизились на 10%, в то время как активные адреса на Эфириуме остались неизменными на протяжении недели.Uniswap получил уведомление от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), что привело к снижению его рыночной капитализации на 19%, несмотря на рост объемов.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [Состояние сети Coin Metrics]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Танай Вед & Матиас Андрейд]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Команда Gate Learn занимается переводом статей на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.