Introducción:

Este artículo analiza las razones para la adopción del ETF de Bitcoin y proporciona un análisis profundo de su posible impacto en el mercado. También explica en detalle el proceso de creación y redención del ETF, así como las oportunidades de arbitraje que pueden existir durante la operación del ETF de Bitcoin.

Título original: “ETF Wif Hat”

Autor original: Arthur Hayes

Compilación original: Joyce, BlockBeats

Nota del editor:

Después de la aprobación del ETF de Bitcoin, tanto la industria de la criptomoneda como las instituciones financieras tradicionales están observando de cerca el impacto de este evento en el mercado financiero global.

En este artículo, Arthur Hayes analiza las razones para la aprobación del ETF de Bitcoin: las propiedades antiinflacionarias de Bitcoin lo convierten en un activo ideal en el actual entorno global de inflación, y el ETF de Bitcoin brinda una oportunidad para aquellos que desean evitar los efectos inflacionarios pero no pueden salir del rango tradicional de fondos controlados por el gobierno. Luego, Arthur Hayes realiza un análisis profundo del impacto en el mercado que puede generar el ETF de Bitcoin spot, y explica en detalle el proceso de creación y redención de los ETF, así como las oportunidades de arbitraje que pueden existir en la operación de los ETF de Bitcoin.

BlockBeats compila el texto original de la siguiente manera:

(Cualquier opinión a continuación son las opiniones personales del autor y no deben ser la base para tomar decisiones de inversión, ni deben ser consideradas como recomendaciones o sugerencias para participar en transacciones de inversión. La imagen proviene del usuario X@CryptoTubeYT）

¿Por qué ahora?

Los últimos momentos de la vida son los más caros desde el punto de vista sanitario. Estamos dispuestos a gastar una cantidad infinita de dinero en cualquier tratamiento anunciado para evitar lo inevitable. Del mismo modo, las élites a cargo de la Pax Americana y sus vasallos están dispuestas a hacer lo que sea necesario para preservar el orden mundial actual porque son las que más se han beneficiado de su existencia. Pero desde 2008, cuando los préstamos hipotecarios poco fiables otorgados a estadounidenses en bancarrota causaron una crisis económica mundial tan grave que se remontaba a la Gran Depresión de la década de 1930, la Pax Americana ha estado en su lecho de muerte. ¿Cuál era la medicina que recetaban los barberos neokeynesianos medievales, dirigidos ciegamente por Ben Bernanke? La misma cura rudimentaria que siempre se prescribe a un imperio moribundo... Impresora de dinero ir brrr.

Estados Unidos, europeos, japoneses, competidores estratégicos y aliados imprimieron dinero para resolver diferentes síntomas de la misma podredumbre. La podredumbre es una arquitectura económica y política global que está gravemente desequilibrada. Estados Unidos, liderado por la Reserva Federal (Fed), imprimió dinero y compró bonos del gobierno de EE. UU. e hipotecas. Europa, liderada por el Banco Central Europeo (BCE), imprimió dinero y compró bonos del gobierno de los países miembros del Euro para mantener viva la unión monetaria defectuosa, pero no fiscal. Japón, liderado por el Banco de Japón (BOJ), continuó imprimiendo dinero en su búsqueda por crear la inflación ilusoria que desapareció después del colapso inmobiliario de 1989.

El resultado de esta impresión desenfrenada de dinero fue una aceleración de la deuda global con respecto al PIB. Las tasas de interés a nivel mundial alcanzaron sus niveles más bajos en 5.000 años. Casi $20 billones de bonos corporativos y gubernamentales tenían un rendimiento negativo en su punto máximo. Dado que el interés es una compensación por el valor temporal del dinero, si el interés es negativo, ¿estamos diciendo que el tiempo ya no tiene valor?

Gracias Danielle DiMartino Booth en Quill Intelligencepara el gráfico. Como puedes ver, en respuesta a la Crisis Financiera Global (GFC) de 2008, las tasas de interés se redujeron a mínimos de 5,000 años.

Este es un índice de Bloomberg del monto total de deuda global con rendimiento negativo. De la nada antes de la crisis financiera mundial de 2008, alcanzó un máximo de $17.76 billones en 2020. Esto fue posible gracias a los bancos centrales de todo el mundo que recortaron las tasas a 0% y por debajo.

La mayoría de la población mundial no posee suficientes activos financieros para beneficiarse de esta degradación monetaria fiduciaria global. La inflación en varios bienes en varios lugares surgió en todo el mundo. ¿Recuerdas la Primavera Árabe de 2011? ¿Recuerdas cuando una tostada de aguacate costaba menos de $20 en cada centro financiero global importante? ¿Recuerdas cuando una familia con un ingreso mediano podía permitirse una casa al nivel de precio mediano sin recurrir a las ayudas del banco de mamá y papá?

La única forma de salir era poseer un poco de oro. Pero el oro es imposible de poseer físicamente. Es pesado y difícil de ocultar de gobiernos rapaces en grandes cantidades. Como resultado, la gente simplemente se comió su humilde pastel para que las élites pudieran seguir de fiesta en Davos como si fuera 2007.

Pero como un loto que florece en un estanque de estiércol, el Señor Satoshi publicó el Libro Blanco de Bitcoin mientras se revolcaba en un imperio moral, político y económicamente en bancarrota. El libro blanco estableció un sistema mediante el cual las personas podían utilizar máquinas conectadas a Internet y pruebas criptográficas para separar el dinero del estado de una manera globalmente escalable por primera vez en la historia humana. Digo 'globalmente escalable' porque Bitcoin es sin peso. Ya sea que hodl 1 Satoshi o 1 millón de Bitcoin, el peso es la misma cantidad de nada. Además, puedes asegurar tus Bitcoin usando solo tu mente recordando una frase mnemotécnica que desbloquea tu billetera de Bitcoin. Bitcoin ofrece a todos un sistema financiero completamente completo con un dispositivo conectado a Internet no vinculado al régimen antiguo.

Finalmente, la gente tenía una forma de escapar de la fiesta de degradación global de la moneda fiduciaria. Sin embargo, Bitcoin era demasiado inmaduro para ofrecer una válvula de escape creíble para los fieles en medio de la crisis financiera de 2008. Bitcoin, y los mercados de criptomonedas en general, tuvieron que crecer en número de usuarios y demostrar que podían resistir una crisis severa.

Nosotros, los fieles, recibimos nuestro crisol en 2022. La Reserva Federal, seguida por la mayoría de los bancos centrales a nivel mundial, emprendió un viaje para endurecer las condiciones financieras al ritmo más rápido desde la década de 1980. El sistema bancario y los mercados de deuda de la Pax Americana no pudieron resistir el embate de la Reserva Federal. En marzo de 2023, tres bancos estadounidenses (Silvergate, Silicon Valley Bank y Signature Bank) quebraron en un lapso de quince días. El sistema bancario estadounidense estaba y todavía está insolvente si sus tenencias de deuda del Tesoro de los EE. UU. y de valores respaldados por hipotecas estaban/están marcados al mercado. Como resultado, la Secretaria del Tesoro de los EE. UU., Bad Gurl Yellen, creó el Programa de Financiamiento a Plazo Bancario (BTFP) como una forma sigilosa de rescatar todo el sistema bancario de los EE. UU.

Las criptomonedas no fueron inmunes a las perturbaciones causadas por las altas y crecientes tasas de interés. Los prestamistas centralizados como BlockFi, Celsius y Genesis quebraron cuando los préstamos a empresas comerciales sobreapalancadas como Three Arrows Capital se despidieron, pajarito. Terra Luna, una stablecoin vinculada al USD, también quebró debido a la caída del precio de Luna, su token de gobernanza, que respaldó las stablecoins UST emitidas. Este evento acabó con más de 40.000 millones de dólares en valor fugazi en dos días. Luego, los exchanges centralizados comenzaron a hundirse, de los cuales FTX fue el más grande. FTX, dirigida por el chico blanco "correcto" de la Pax Americana Sam Bankman-Fried, robó más de 10 mil millones de dólares en dinero de los clientes, y su travesura se reveló cuando los precios de los criptoactivos se desplomaron.

¿Qué pasó con Bitcoin, Ethereum y proyectos DeFi como Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, etc.? ¿Fallaron? ¿Llamaron a casa y obtuvieron un rescate del banco central de criptomonedas? Absolutamente no. Se liquidaron posiciones sobreapalancadas. Los precios cayeron. La gente perdió mucho dinero. Las empresas centralizadas dejaron de existir. Pero los bloques de Bitcoin seguían produciéndose cada 10 minutos en promedio. Las plataformas DeFi no quebraron por sí mismas. En resumen, no hubo rescate porque las criptomonedas no pueden ser rescatadas. Y recibimos golpes pero seguimos adelante.

De las cenizas en 2023, quedó claro que Pax Americana y sus vasallos no podían seguir apretando la política monetaria. Hacerlo llevaría a la quiebra de todo el sistema, ya que el apalancamiento y la acumulación de deuda son demasiado altos. Ocurrió algo curioso cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo empezaron a subir escalón por escalón. Bitcoin y las criptomonedas subieron mientras los precios de los bonos caían.

Bitcoin (blanco) vs. rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años (amarillo)

Como puedes ver en el gráfico anterior, Bitcoin actuó como todos los demás activos de larga duración cuando subieron las tasas de interés ... cayó.

La relación cambió después del Programa de Financiamiento a Plazo del Banco (BTFP). Bitcoin subió junto con los rendimientos. Los rendimientos al alza, en particular los rendimientos al alza de manera bajista, indican que los inversores no creen en el “sistema”. En respuesta, están vendiendo los bonos del tesoro más seguros del imperio, los bonos del tesoro de EE. UU. Este capital huyó principalmente a las magníficas 7 acciones tecnológicas de IA (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) y en menor medida, a las criptomonedas. Después de casi 15 años, Bitcoin finalmente mostró sus verdaderos colores como el “dinero del pueblo” y no solo otro derivado de activo riesgoso del imperio. Esto ha creado un problema muy problemático para TradFi.

El capital debe permanecer dentro del sistema para inflar la vasta cantidad de deuda improductiva. Bitcoin está fuera del sistema y ahora muestra una correlación cercana a cero o ligeramente negativa con los bonos (recuerda, los precios de los bonos caen cuando los rendimientos suben). El sistema financiero global colapsa si los vigilantes de bonos expresan su consternación con los bonos gubernamentales vendiéndolos y comprando Bitcoin y otras criptomonedas. Colapsa porque las pérdidas inherentes que se están incubando dentro del sistema finalmente son reconocidas, y las grandes firmas financieras y los gobiernos tendrán que reducirse radicalmente en tamaño.

Para evitar esta liquidación, la élite debe financiar Bitcoin creando un Fondo Cotizado en Bolsa (ETF) altamente líquido. Este es el mismo truco que jugaron en el mercado del oro cuando la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) aprobó ETF como SPDR GLD en 2004 que supuestamente tienen lingotes de oro en bóvedas en todo el mundo. Si todo el capital que desee huir de un colapso en los mercados globales de bonos del gobierno compra un ETF de Bitcoin gestionado por grandes empresas TradFi como Blackrock, entonces el capital sigue estando seguro dentro del sistema.

A medida que quedó claro que, para proteger los mercados globales de bonos, la Fed y todos los demás principales bancos centrales deben volver a imprimir dinero, Blackrock solicitó formalmente un ETF de Bitcoin en junio de 2023. Blackrock siguió a una larga lista de empresas que deseaban obtener la aprobación para un ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU. Sin embargo, en 2023, la SEC de EE. UU. finalmente parecía receptiva a dicha solicitud. Presento lo siguiente para resaltar la extrañeza de los eventos actuales que rodean el proceso de aprobación del ETF. Los gemelos Winklevoss solicitaron un ETF de Bitcoin al contado en 2013, y la SEC denegó su solicitud durante más de una década. Blackrock presenta la solicitud y, en seis meses, obtiene la aprobación. Cosas que te hacen pensar, “hmmmm.”

Como escribí en mi último ensayo, "ExpresiónUn ETF de Bitcoin spot es un producto comercial. Lo compras con dinero fiduciario para ganar más dinero fiduciario. No es Bitcoin. No es un camino hacia la libertad financiera. No está fuera del sistema TradFi. Si quieres escapar, debes comprar Bitcoin, retirarlo del intercambio y custodiarlo tú mismo.

Escribí este extenso preámbulo para explicar "¿por qué ahora?" ¿Por qué finalmente se aprueba el ETF de Bitcoin en este momento crítico para el imperio y su sistema financiero? Espero que puedas apreciar la magnitud de este desarrollo. El mercado global de bonos se estima en $133 billones; imagina los flujos hacia el ETF de Bitcoin si los precios de los bonos continúan cayendo incluso cuando la Reserva Federal posiblemente comience a recortar las tasas en marzo. Los precios de los bonos podrían seguir cayendo si la inflación toca fondo y reanuda su marcha alcista. Solo recuerda, la guerra es inflacionaria, y la periferia del imperio definitivamente está en guerra.

Impacto en el mercado de los ETF de Bitcoin al contado

El resto de este artículo discute el impacto en el mercado de los ETF de Bitcoin al contado. Solo me centraré en el ETF de Blackrock porque Blackrock es el mayor gestor de activos del mundo. Tienen la mejor plataforma de distribución de ETF a nivel mundial. Pueden vender productos a oficinas familiares, firmas de asesoramiento financiero minorista, planes de jubilación y pensiones, fondos soberanos de riqueza e incluso bancos centrales. Todas las demás empresas harán su mejor esfuerzo, pero el ETF de Blackrock será el claro ganador en cuanto a activos bajo gestión (AUM). Ya sea que esta predicción sea correcta o no, las siguientes estrategias funcionarán si los volúmenes de ETF de cualquier emisor son altos.

Este artículo discutirá lo siguiente y cómo el funcionamiento interno de los ETFs creará increíbles oportunidades comerciales para aquellos capaces de operar en los mercados TradFil y cripto:

El proceso de creación y redención de ETFs, arbitraje de intercambio al contado y análisis de series temporales de operaciones, derivados de ETF como opciones listadas y el efecto de las operaciones de financiamiento de ETF.

¡Deja todo eso de lado y hagamos algo de dinero!

El efectivo gobierna todo a mi alrededor

Se ha resuelto. El ingreso (creación) y la salida (redención) solo pueden ocurrir utilizando efectivo. El aspecto más temido de este ETF sería permitir a los plebeyos comprar el ETF con dinero fiduciario y optar por canjear el ETF en especie por Bitcoin. El objetivo de este producto es almacenar dinero fiduciario, no proporcionar una forma fácil de comprar Bitcoin físico con su cuenta de jubilación.

Creación

Para crear acciones del ETF, los participantes autorizados (AP) deben enviar el valor en USD de la cesta de creación, que es una cierta cantidad de acciones del ETF, al fondo antes de cierta hora cada día.

Los AP son grandes empresas comerciales de TradFi. Un quién es quién de los vampiros cefalópodos de TradFi se han registrado para ser AP de varios problemas de ETF. Empresas cuyos directores ejecutivos pidieron al gobierno que prohibiera las criptomonedas como Jamie Dimon, CEO de JP Morgan, participarán. ¡Esto me sorprendió ;).

Ejemplo:

Cada acción del ETF vale 0.001 BTC. La cesta de creación consta de 10,000 acciones; a las 4 pm EST, esos Bitcoin valen $1,000,000. El AP debe transferir esa cantidad de dinero al fondo. El fondo luego instruirá a sus contrapartes comerciales para comprar 10 Bitcoin. Una vez que se hayan comprado los Bitcoin, el fondo acreditará al AP con acciones del ETF.

1 cesta = 0.001 BTC * 10,000 acciones = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Redención

Para canjear unidades del ETF, un AP debe enviar acciones del ETF al fondo antes de las 4 pm EST. Luego, el fondo instruirá a sus contrapartes comerciales para vender 10 Bitcoin. Una vez vendido el Bitcoin, el fondo acreditará al AP con $1,000,000.

1 cesta = 0.001 BTC * 10,000 acciones = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Para nosotros, los operadores, lo que queremos saber es dónde se debe negociar Bitcoin. Por supuesto, las contrapartes que ayudan al fondo a comprar y vender Bitcoin pueden negociar en cualquier lugar que deseen, pero para reducir el deslizamiento, deben igualar el valor liquidativo neto (NAV) del fondo.

El NAV del fondo se basa en el precio de BTC/USD de las 4 pm EST del CF Benchmark. El CF Benchmark recibe precios entre las 3 y las 4 pm EDT de Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini y LMAX. Cualquier trader que desee igualar perfectamente el NAV tomando un riesgo de ejecución mínimo simplemente comerciará directamente en todos estos exchanges.

Bitcoin es un mercado global y el descubrimiento de precios ocurre principalmente en Binance (supongo que está basado en Abu Dhabi). Otro gran intercambio asiático excluido del Índice de Referencia de la CF es OKX. Por primera vez en mucho tiempo, los mercados de Bitcoin tendrán una oportunidad de arbitraje predecible y duradera. Con suerte, miles de millones de dólares de flujo se concentrarán en un período de una hora en intercambios menos líquidos y seguidores de precios de sus competidores orientales más grandes. Espero que haya jugosas oportunidades de arbitraje de contado disponibles.

Claramente, si los ETF son un éxito rotundo, el descubrimiento de precios podría cambiar de Este a Oeste. Pero no olvides Hong Kong y sus productos de ETF similares. Hong Kong solo permite que sus ETF listados se negocien en los intercambios regulados de Hong Kong. Binance y OKX probablemente atenderán a este mercado, pero también surgirán nuevos intercambios.

Cualquier cosa que suceda en Nueva York y Hong Kong, ninguna ciudad permitirá a los gestores de fondos negociar Bitcoin al mejor precio, sino que solo podrán negociar en intercambios “selectos”. Este estado de juego antinatural solo sirve para crear más ineficiencias en el mercado de las cuales, como árbitros, podemos beneficiarnos.

Aquí tienes un ejemplo sencillo de arbitraje:

Días de Volumen Diario Promedio (VDP) = (Peso de Referencia de CF del Intercambio * Mercado Diario al Cierre (MOC) en USD No Notional) / VDP en USD del Intercambio de Referencia de CF

Elija el intercambio menos líquido del CF Benchmark, es decir, el que tenga los días de ADV más altos. Si la presión está en el lado de compra, el precio de Bitcoin del intercambio del CF Benchmark será más alto que el de Binance. Si la presión está en el lado de venta, el precio de Bitcoin del intercambio del CF Benchmark será más bajo que el de Binance. Luego vende Bitcoin en el intercambio caro y cómpralo en el intercambio barato. Puede estimar la dirección del flujo de creación/canje observando la prima o el descuento con el que el ETF se negocia en relación con su valor neto de activos intradiario (INAV). Si el ETF tiene una prima, habrá flujo de creación. El AP vende en corto el ETF caro y lo crea al NAV más barato. Si el ETF tiene un descuento, habrá flujo de canje. El AP compra el ETF barato en el mercado secundario y lo canjea al NAV, que es a un precio más alto.

Para realizar este intercambio de forma neutral en cuanto al precio, necesitas colocar dólares y Bitcoin en ambos intercambios CF Benchmark y Binance. Sin embargo, como trader de arbitraje neutral al riesgo, tu Bitcoin necesita ser cubierto. Para hacerlo, compra Bitcoin con USD y vende en corto un contrato de intercambio perpetuo inverso de Bitcoin/USD con margen de Bitcoin en BitMEX. Coloca cierto margen de Bitcoin en BitMEX, y el Bitcoin restante puede distribuirse en los intercambios relevantes.

opciones de ETF

Para realmente poner en marcha el casino de ETF, necesitamos derivados apalancados. El mercado de opciones de un día de vencimiento en EE. UU. ha explotado. Las opciones con vencimiento de un día son como boletos de lotería, especialmente si las compra fuera del dinero (OTM). Las opciones de vencimiento de un día son ahora el instrumento de opciones más negociado en EE. UU. Claro, a los Mofos les encanta apostar.

Después de que el ETF haya sido listado por algún tiempo, las opciones listadas comenzarán a aparecer en las bolsas de valores de EE. UU. Ahora, la diversión real comienza.

Es difícil obtener un apalancamiento de 100x en TradFi. No tienen lugares como BitMEX que satisfagan la necesidad. Pero las opciones OTM con vencimientos cortos tienen primas muy bajas, lo que crea un alto apalancamiento. Para entender por qué, por favor repase sus conocimientos teóricos sobre la valoración de opciones estudiando Black-Scholes, por ejemplo.

Los traders degen con cuentas de corretaje que pueden operar en bolsas de opciones de EE. UU. ahora tendrán una forma líquida de realizar apuestas altamente apalancadas sobre el precio de Bitcoin. El activo subyacente de estas opciones será el ETF.

Aquí tienes un ejemplo sencillo:

ETF = 0.001 BTC por acción

BTC/USD = $100,000 Precio de la acción del ETF = $100

Crees que para el final de la semana, el precio de Bitcoin aumentará un 25%, por lo que compras una opción de compra con un precio de ejercicio de $125. La opción está OTM porque el precio actual del ETF está un 25% por debajo del precio de ejercicio actual. La volatilidad es alta pero no extremadamente alta, por lo que la prima es relativamente baja, $1. Lo máximo que puedes perder es $1, y si la opción entra en dinero muy rápidamente (por encima de $125), podrías ganar mucho más en términos del cambio en la prima de la opción que el 25% que habrías obtenido si simplemente hubieras comprado y vendido las acciones del ETF. Esta es una forma muy básica de explicar el apalancamiento.

En los mercados de capitales de EE. UU., estos operadores ávidos son un grupo serio. Con estos nuevos productos de opciones de ETF altamente apalancados, van a causar cierta confusión con la volatilidad implícita de Bitcoin y su estructura a futuro.

Arbitraje de Futuros

Precio de la opción de compra - Precio de la opción de venta = Contrato a largo plazo

A medida que los precios de las opciones de ETF suben debido a los compradores de boletos de lotería, el forward at-the-money (ATM) aumentará de precio. La oportunidad que esto presenta está abierta al arbitraje entre los perps de Bitcoin/USD en intercambios como BitMEX y el forward ATM derivado de los precios de las opciones de ETF.

Base de futuros = Precio de futuros - Precio al contado

Espero que la base de avance del ETF ATM se negocie más caro que la base de futuros de BitMEX. Así es como lo negocias.

Ir corto en el forward de ETF ATM vendiendo una llamada ATM y comprando un put ATM. También ir largo en el contrato de futuros con vencimiento fijo de BitMEX Bitcoin/USD de una fecha de vencimiento similar.

Espera a que los precios converjan cerca del vencimiento. Esto no será un arbitraje perfecto ya que BitMEX y el ETF utilizan precios de intercambio diferentes para construir el precio del índice spot de Bitcoin.

Arbitraje de volatilidad (Vol)

En gran medida, al negociar opciones, estás negociando volatilidad. Los tipos de traders de opciones de ETF y sus preferencias de vencimientos y precios de ejercicio son diferentes de aquellos que actualmente negocian opciones de Bitcoin en intercambios no estadounidenses nativos de criptomonedas. Pronostico que el volumen de negociación de opciones de ETF dominará los flujos globales de opciones de Bitcoin. Debido a que los dos grupos de traders, con base en EE. UU. y con base en otras monedas que no son el USD, no pueden interactuar en los mismos intercambios, surgirán oportunidades de arbitraje.

Existirán oportunidades directas de arbitraje donde las opciones con la misma madurez y strike se negocien a diferentes precios. También habrá oportunidades de arbitraje de volatilidad más generales donde partes de la superficie de volatilidad de las opciones de ETF difieran significativamente de la superficie de volatilidad de Bitcoin fuera de los EE. UU. Se necesita un poco más de sofisticación comercial para detectar y capitalizar estas oportunidades, pero sé que habrá muchos especuladores franceses haciendo arbitraje en estos mercados.

Flujos de MOC (mercado al cierre)

Debido a que el ETF hará que los volúmenes de derivados de ETF listados en EE. UU. aumenten, la impresión de las 4 pm del índice de referencia CF se volverá muy importante. Un derivado obtiene su valor del subyacente. Con pronto miles de millones de nocionales de opciones y futuros venciendo diariamente frente al precio de cierre negociado del ETF, igualar el NAV es esencial.

Esto creará un comportamiento comercial estadísticamente significativo en y alrededor de las 4 pm EST frente al resto del día comercial. Aquellos de ustedes que sean buenos con conjuntos de datos y tengan buenos robots comerciales ganarán yuge monies arbitraging estas ineficiencias del mercado.

Financiamiento de ETF (Crear para Prestar)

Plataformas de préstamos centralizadas como Blockfi, Celsius y Genesis eran muy populares entre los poseedores de Bitcoin que querían pedir prestado colateralizado con su Bitcoin. Por desgracia, el sueño de una economía Bitcoin de extremo a extremo aún no se ha hecho realidad. Los fieles aún necesitan fiat para pagar por las necesidades de la vida usando fiat sucio.

Todos los prestamistas centralizados que acabo de mencionar explotaron junto con muchos otros. Es más difícil y más caro pedir prestado dinero fiduciario con Bitcoin como garantía. TradFi está muy acostumbrado a prestar contra ETFs líquidos. Obtener préstamos fiduciarios a precios competitivos en gran tamaño ahora será posible siempre y cuando se ofrezcan acciones de ETF de Bitcoin. El problema para aquellos que creen en la libertad financiera es mantener el control de sus Bitcoin y aprovechar este capital más barato.

La solución a este problema es un intercambio de Bitcoin por ETF. Así es como funcionará.

Los AP que pueden pedir prestado en el mercado interbancario crearán acciones de ETF y cubrirán el riesgo de precio de Bitcoin/USD. Esto es el negocio de crear para prestar. En el lenguaje delta-one, es el valor repo de las acciones del ETF.

Aquí está el proceso:

1. Pedir prestados USD en el mercado interbancario y crear acciones del ETF.
2. Venda una llamada ATM y compre un put ATM en el ETF para crear un forward sintético corto.
3. El acto de crear unidades de ETF crea un carry positivo ya que la base forward > tasa interbancaria en USD.
4. Prestar acciones de ETF a cambio de garantías de Bitcoin.

Traigamos a Chad y hablemos sobre lo que necesita hacer con su Bitcoin.

Chad es un poseedor de 10 Bitcoins y necesita USD para pagar su factura de AMEX, y el champán en esos bares es caro. Chad contactó a su amigo Jerome, un astuto francés que trabajaba en SocGen, quien había sido reemplazo en el back-office de una importante institución financiera, había sido encarcelado por operaciones agresivas de futuros, pero había recuperado su trabajo (no puedes despedir a nadie en Francia) y ahora dirige el escritorio de trading de criptomonedas. Chad le preguntó a Jerome sobre un intercambio de Bitcoin por ETF por 30 días. Jerome cotizó -0.1%. Esto significa que Chad cambiaría 10 Bitcoins por 10,000 acciones del ETF, suponiendo que cada acción valga 0.001 Bitcoins, y después de 30 días Chad recuperaría 9.99 Bitcoins.

Durante los 30 días en que Chad posee 10,000 acciones del ETF en lugar de 10 BTC, empeña sus acciones del ETF para pedir prestados dólares a su corredor de bolsa TradFi a una tasa muy barata.

Todos están felices. Chad puede seguir presumiendo en el club sin tener que vender sus Bitcoins. Y Jerome gana el spread de financiamiento.

El negocio de financiamiento de ETF crecerá para convertirse en extremadamente importante e influenciar las tasas de interés de Bitcoin. Destacaré operaciones atractivas de financiamiento de ETF, Bitcoin físico y derivados de Bitcoin a medida que se desarrolle este mercado.

Tu talla es mi talla

Para que estas oportunidades de trading duren mucho tiempo y permitan a los arbitrajistas ejecutarlas en un tamaño suficiente, el complejo del ETF de Bitcoin Spot debe negociar miles de millones de dólares en acciones cada día. El viernes 12 de enero, el volumen total diario alcanzó los $3.1 mil millones. Esto es muy alentador y a medida que los diversos gestores de fondos comiencen a activar sus vastas redes de distribución globales, los volúmenes de trading solo aumentarán. Con una forma líquida dentro del sistema TradFi para negociar la versión financiera de Bitcoin, los gestores de fondos podrán escapar de los retornos terribles que los bonos entregan actualmente en este entorno global de inflación.

Estamos en las primeras etapas de este cambio hacia un período de inflación global persistente. Hay mucho ruido, pero con el tiempo, será evidente para los gerentes que manejan las correlaciones entre acciones y bonos que las cosas han cambiado. Los bonos dejan de cumplir su función dentro de una cartera en el límite cero de las tasas de interés, y aún más cuando hay inflación persistente. El mercado se dará cuenta lentamente de esto, y la salida apresurada del mercado de bonos de más de $100 billones destruirá naciones. Estos gerentes deben encontrar entonces otra clase de activo que no esté correlacionada de manera significativa con acciones o con cualquier clase de activos TradFi. Bitcoin logra esto.

Descargo de responsabilidad：

1. Este artículo se reproduce de [theblockbeats]], los derechos de autor pertenecen al autor original [Joyce], si tiene alguna objeción a la reimpresión, por favor contacte al equipo de Gate Learn y el equipo lo manejará lo antes posible de acuerdo con los procedimientos relevantes.

2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo representan solo las opiniones personales del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.

3. Otras versiones del artículo en otros idiomas son traducidas por el equipo de Gate Learn y no se mencionan en Gate.io) el artículo traducido no puede ser reproducido, distribuido o plagiado.