Forwarded Original Title’система розуміння EigenLayer: яка принципова різниця між LST, LRT та Restaking’

Вступ: Повторний стейкінг і рівень 2 є важливими наративами в поточному циклі екосистеми Ethereum, обидва спрямовані на вирішення існуючих проблем Ethereum, але з різними підходами. У порівнянні зі складними технічними засобами, такими як ZK і докази шахрайства, Restaking в основному розширює можливості подальших проектів в економічному плані, здавалося б, просто просить людей робити ставки на активи та отримувати винагороду, але його принцип не такий простий, як уявляється. Можна сказати, що повторний стейкінг схожий на палицю з двома кінцями, яка розширює можливості екосистеми Ethereum, а також несе величезні ризики. Ставлення людей до перездачі різне; одні кажуть, що це приносить інновації та ліквідність в Ethereum, тоді як інші стверджують, що це занадто утилітарно і прискорює крах крипторинку. Безсумнівно, щоб визначити, чи є Restaking панацеєю або отрутою, потрібно розуміти, що він робить, навіщо і як це робиться, робити об'єктивні і чіткі висновки, що також важливо для визначення вартості його токена. Коли справа доходить до рестейкінгу, Eigenlayer є неминучим випадком.

Розуміння того, що робить Eigenlayer, уточнює, що робить Restaking. Ця стаття використовуватиме Eigenlayer як приклад для пояснення його бізнес-логіки та технічної реалізації найчіткішою та найзрозумілішою мовою, аналізуючи вплив Restaking на екосистему Ethereum як в технічному, так і в економічному аспектах, а також його значення для всього Web3.

Пояснення про відновлення і пов'язані терміни

Ми всі знаємо, що Restaking означає "знову стейкінг", що виник у екосистемі Ethereum і став популярним після переходу Ethereum на POS у 2022 році. Але що саме таке "restaking"? Давайте спочатку розкажемо про фон Restaking, а саме про PoS, LSD та Restaking, щоб ми могли краще зрозуміти Restaking.

1. POS（Proof of Stake）

PoS (Proof of Stake) - це механізм, який ймовірнісно розподіляє право реєстрації операцій на основі обсягу ставлених активів. На відміну від Proof of Work (PoW), який розподіляє право реєстрації операцій на основі обчислювальної потужності учасників мережі, PoS загалом вважається більш децентралізованим та ближчим до permissionless. Паризьке оновлення, запущене 15 вересня 2022 року, позначило офіційний перехід Ethereum від PoW до PoS, завершивши злиття головної мережі та ланцюга маяка. Шанхайське оновлення в квітні 2023 року дозволило валідаторам PoS викупити свої активи, підтверджуючи зрілість моделі стейкінгу.

2. LSD (Liquid Staking Derivatives Protocol)

Як ми всі знаємо, відсоткова ставка для стейкінгу Ethereum PoS досить приваблива, але роздрібним інвесторам важко отримати доступ до цієї частини доходу. Крім вимог до апаратного обладнання, на це є дві причини: по-перше, стейкінг-активи валідаторів повинні становити 32 ETH або кратні йому, що робить його недосяжним для роздрібних інвесторів. По-друге, до оновлення Shanghai у квітні 2023 року користувачі не могли виводити активи стейкінгу, що призводило до неефективного використання коштів. Щоб вирішити ці дві проблеми, з'явився Лідо. Він використовує модель стейкінгу, яка називається колективним стейкінгом, коли користувачі вносять свої ETH на платформу Lido, яка агрегує їх як активи, поставлені на стейкінг для запуску валідаторів Ethereum, тим самим вирішуючи вперту проблему нестачі коштів для роздрібних інвесторів. Крім того, коли користувачі здійснюють стейкінг ETH на Lido, вони отримують токени stETH, прив'язані до ETH у співвідношенні 1:1. stETH можна в будь-який час обміняти назад на ETH, а також використовувати як похідний токен, еквівалентний ETH, на основних платформах DeFi, таких як Uniswap і Compound, що дозволяє брати участь у різних фінансових заходах. Це вирішує проблему низького використання капіталу PoS Ethereum.

Оскільки PoS передбачає стейкінг високоліквідних активів для майнінгу, продукти, очолювані Lido, розглядаються як «похідні від ліквідного стейкінгу» (LSD), загальновідомі як «LSD». Токени, подібні до stETH, згадані вище, відомі як токени ліквідного стейкінгу (LST). Легко бачити, що ETH, закладений в протоколах PoS, є справжнім корінним активом, тоді як токени, подібні до stETH, штучно створені. Фактично stETH представляє левередж-позицію, подібну до концепції «фінансового левереджу» в економіці, де одиниця активу ефективно множиться на два. Роль фінансового левереджу в цілому економічному екосистемі не є вродженою хорошою або поганою; вона вимагає конкретного аналізу на основі циклу та середовища. Важливо пам'ятати, що LSD додає перший рівень левереджу до екосистеми ETH.

3. Перерозміщення

Рестейкінг, як випливає з назви, використовує токени LST як активи стейкінгу для участі в більшій кількості стейкінгових активів у мережах POS/публічних ланцюгах, щоб отримати прибуток і в той же час допомогти більшій кількості POS-мереж підвищити безпеку. Після стейкінгу активу LST буде отримано сертифікат стейкінгу у співвідношенні 1:1, який називається LRT (Liquid Restaking Token). Якщо ви здійснюєте стейкінг stETH, ви можете отримати rstETH, який також можна використовувати для участі в DeFi та інших ончейн-заходах. Іншими словами, токени LST, такі як stETH, згенеровані з повітря в LSD, знову потрапляють у стейкінг, і новий актив генерується з повітря, тобто актив LRT, який з'являється після Reстейкінгу, додаючи другий рівень кредитного плеча в екосистему ETH. Вище наведено передісторію треку Restake. До цього моменту виникає питання: чим більше важелів впливу, тим більш нестабільною стає економічна система. Концепцію ЛСД можна зрозуміти, оскільки вона вирішує проблеми нездатності роздрібних інвесторів брати участь у PoS та підвищує ефективність використання капіталу. Однак, для чого потрібне кредитне плече, запроваджене Reстейкінгом? Навіщо робити стейкінг LST, який вже штучно створений? Це стосується як технічних, так і економічних аспектів. Щоб відповісти на це питання, у наступних розділах буде надано короткий огляд технічної структури Eigenlayer, потім буде проведено аналіз економічного впливу треку Retake і, нарешті, всебічна оцінка як з технічної, так і з економічної точки зору. (До сих пір в цій статті введено багато англійських абревіатур, серед яких LSD, LST і LRT є основними поняттями, які будуть згадані кілька разів пізніше. Давайте зміцнимо нашу пам'ять: ETH у стейкінгу Ethereum PoS є нативним активом, stETH, прив'язаний до стейкінгу ETH, є LST, а rstETH, отриманий шляхом повторного стейкінгу stETH на платформі Restakeing, є LRT.)

Функції продукту Eigenlayer

По-перше, давайте прояснимо основну проблему, яку EigenLayer прагне вирішити з точки зору характеристик продукту: забезпечення економічної безпеки від Ethereum до деяких базових POS-платформ на основі безпеки. Ethereum має високий рівень безпеки завдяки значній кількості активів у стейкінгу. Однак для сервісів, що виконуються поза мережею, таких як секвенсери Rollup або сервіси верифікації Rollup, їх офчейн-виконання не контролюється Ethereum і не може безпосередньо отримати безпеку Ethereum. Щоб досягти достатньої безпеки, їм необхідно створити власні AVS (Active Validated Services). AVS діє як «проміжне програмне забезпечення», яке надає дані або послуги верифікації для термінальних продуктів, таких як DeFi, ігри та гаманці. Типовими прикладами є сервіси «оракулів», які надають котирування даних, і «рівні доступності даних», які можуть постійно надавати користувачам найновіший статус даних. Однак створення нових AVS є досить складним завданням, оскільки: 1) Вартість створення нового AVS висока і вимагає тривалого часу. 2) Стейкінг нового AVS часто використовує власні нативні токени проєкту, які мають набагато менший консенсус, ніж ETH. 3) Участь у стейкінгу для нової мережі AVS призводить до того, що стейкери втрачають стабільний прибуток від стейкінгу в ланцюжку Ethereum, що призводить до альтернативних витрат. 4) Безпека нового AVS набагато нижча, ніж у мережі Ethereum, а економічна вартість атак низька. Якщо є платформа, що дозволяє стартап-проектам безпосередньо орендувати економічну безпеку у Ethereum, перераховані вище проблеми можна вирішити.

Такою платформою є Eigenlayer. Офіційний документ Eigenlayer називається «The Restaking Collective», що містить характеристики «Об'єднаної безпеки» та «вільного ринку». На додаток до стейкінгу ETH, EigenLayer збирає ваучери на стейкінг Ethereum для формування пулу лізингу цінних паперів, залучаючи стейкерів, які хочуть отримати додатковий прибуток для повторного стейкінгу. Потім він забезпечує економічну безпеку, яку ці стейкінгові фонди забезпечують деяким проектам мережі POS, яка називається «Об'єднана безпека». У порівнянні з нестабільним і потенційно мінливим APY в традиційних системах DeFi, Eigenlayer прозоро відображає винагороди за стейкінг і правила штрафів за допомогою смарт-контрактів, дозволяючи стейкерам вільно їх вибирати. Процес отримання винагороди більше не є невизначеною авантюрою, а прозорою ринковою транзакцією, яка є «вільним ринком». У цьому процесі проєкти можуть орендувати безпеку Ethereum замість створення власного AVS, тоді як стейкери отримують стабільний APY. Іншими словами, Eigenlayer не тільки підвищує безпеку екосистеми, але й надає переваги користувачам в екосистемі.

Процес безпеки, наданий Eigenlayer, включає три ролі:

Безпечний кредитодавець - стейкер (валідатор): ставки коштів для забезпечення безпеки.

Безпечний посередник - Оператор (Оператор вузла): Відповідальний за допомогу Стейкерам у керуванні коштами під час допомоги АВС (Активно Підтверджені Послуги) виконувати завдання.

Безпечний одержувач - AVS (Активно перевірені служби) проміжного програмного забезпечення, такі як оракули.

(Джерело фото: Twitter @punk2898)

Хтось зробив аналогію Eigenlayer: порівнюючи його з вгору та вниз по воду спільних велосипедів. Компанія спільних велосипедів еквівалентна Eigenlayer, надаючи ринкові послуги для активів LSD та LRT, подібно до того, як компанія спільних велосипедів управляє велосипедами. Велосипед еквівалентний активам LSD, оскільки вони обидва є активами, які можна орендувати. Велосипедист порівнюється з проміжним програмним забезпеченням (AVS), що потребує додаткової перевірки. Так само, як велосипедист орендує велосипед, AVS орендує LSD та інші активи, щоб отримати мережеві послуги перевірки для забезпечення безпеки. У моделі спільних велосипедів для обмеження користувачів, щоб запобігти злочинному пошкодженню велосипеда, потрібні депозити та відповідальність за порушення. Так само Eigenlayer запобігає злочинній поведінці шляхом участі валідаторів через стейкінг та механізми покарання.

Процес взаємодії EigenLayer з погляду смарт-контрактів

Eigenlayer надає безпеку за двома основними ідеями: стейкінгом та зменшенням. Стейкінг забезпечує основну безпеку для AVS, а покарання збільшує витрати на злочинну діяльність будь-якого суб'єкта. Інтерактивний процес стейкінгу показаний на малюнку нижче.

У Eigenlayer основна взаємодія з стейкерами відбувається через контракт TokenPool. Є дві операції, які стейкери можуть виконати через TokenPool:

Стейк — Стейкер може застосовувати активи до контракту TokenPool та вказувати конкретного оператора для управління вкладеними коштами.

Викуп — Стейкер може виводити активи з TokenPool.

Стейкеру потрібно пройти три кроки, щоб викупити кошти: 1) Стейкер додає запит на викуп до черги запитів і повинен викликати метод queueWithdrawal. 2) Менеджер зі стратегії перевіряє, чи не знаходиться зазначений стейкером Оператор у замороженому стані. 3) Якщо Оператор не заморожений (детально описано нижче), Стейкер може ініціювати повний процес виведення коштів. Тут слід зазначити, що EigenLayer дає стейкеру повну свободу. Стейкер може здійснити стейкінг і перевести його назад на свій рахунок або перетворити його на частку стейкінгу та повторно здійснити стейкінг. Відповідно до того, чи може стейкер особисто запускати вузли для участі в мережі AVS, стейкер можна розділити на звичайних стейкерів і операторів. Звичайні стейкери надають POS-активи для кожної мережі AVS, тоді як оператори несуть відповідальність за управління активами стейкінгу в TokenPool та участь у різних мережах AVS для забезпечення безпеки кожного AVS. Насправді це трохи схоже на рутину Лідо. Стейкер і AVS, схоже, відокремлені від сторони пропозиції та попиту на цінні папери. Стейкер часто не розбирається в продуктах сторін проекту AVS, не може їм довіряти або не має сил безпосередньо запускати обладнання для участі в мережі AVS; Аналогічно, сторони проекту AVS часто не можуть безпосередньо зв'язатися зі стейкером. Незважаючи на те, що обидві сторони перебувають у відносинах попиту та пропозиції, їм не вистачає посередника, який би їх з'єднав. Це роль Оператора. З одного боку, Оператор допомагає стейкерам керувати коштами, і стейкери часто мають припущення про довіру до Оператора. EigenLayer офіційно пояснює, що ця довіра схожа на стейкінг стейкера на платформі LSD або Binance; з іншого боку, Operator допомагає проекту AVS керувати вузлами. Якщо Оператор порушить умови обмеження, він буде покараний за вчинення зла, внаслідок чого витрати на вчинення зла значно перевищать прибуток від вчинення зла. Таким чином, AVS може зміцнити довіру до Оператора. У результаті Оператор формує довіреного посередника між стейкерами та AVS.

Оператор повинен спершу викликати функцію optIntoSlashing контракту Slasher, щоб бути включеним до платформи Eigenlayer, що дозволить контракту Slasher накладати обмеження або покарання на Оператора. Після цього Оператор повинен зареєструватися через контракт Реєстру, який викличе відповідні функції Менеджера Сервісу для запису початкової поведінки реєстрації Оператора і, нарешті, передати повідомлення назад до контракту Slasher. Тільки після цього завершується початкова реєстрація Оператора. Тепер давайте розглянемо дизайн контракту, пов'язаного з покараннями. Серед Restaker, Оператора та AVS, тільки Оператор буде безпосередньою метою покарань. Як вже зазначалося, для того щоб Оператор приєднався до платформи Eigenlayer, реєстрація в контракті Slasher є обов'язковою, що дозволяє Slasher виконувати покаральні дії проти Оператора. Крім Оператора, процес покарання включає декілька інших ролей:

1. AVS (Активно Підтверджені Послуги): Оператор, крім прийняття комісій від операцій AVS, повинен також приймати умови спрацювання та стандарти покарань, запропоновані AVS. Два важливі компоненти контракту, на які варто звернути увагу, - це контракт про вирішення спорів та контракт про Slasher. Контракт щодо вирішення спорів створено для вирішення викликів від викликачів; контракт про Slasher заморозить Оператора та виконає покаральні дії після завершення терміну виклику.

2. Викликач: Будь-хто, хто був прийнятий на платформу Eigenlayer, може стати викликачем. Якщо вони вважають, що поведінка оператора спричиняє умови покарання, вони ініціюють процес, схожий на доказ шахрайства OP.

3. Стейкер: Пеналі проти Операторів також призводять до втрат відповідних Стейкерів.

Процес виконання штрафних санкцій проти Операторів виглядає наступним чином: 1) Опонент викликає функцію оскарження в договорі про вирішення спорів, окремо встановлену AVS, для ініціювання оскарження; 2) Якщо оскарження пройшло успішно, договір про вирішення спорів викличе функцію freezeOperator диспетчера сервісу, запустить подію OperatorFrozen у Слеш-контракті, змінить зазначений статус Оператора з розмороженого на заморожений, а потім увійде в процес штрафних санкцій. Якщо виклик не пройде, претендент отримає певне покарання, щоб запобігти зловмисним викликам проти Оператора. 3) Після завершення штрафного процесу статус Оператора буде скинуто на розморожений, а операції відновляться. Протягом усього процесу виконання штрафних санкцій статус Оператора залишається в замороженому стані «неактивний». У цьому стані Оператор не може розпоряджатися коштами, розміщеними стейкерами стейкінгу, а стейкери, які здійснили стейкінг коштів у цього Оператора, не можуть їх вивести. Це схоже на перебування під арештом і неможливість уникнути покарання. Тільки після того, як поточний штраф або конфлікт буде вирішено, а Оператор не буде заморожений Слешером, можуть відбутися нові взаємодії. Контракти Eigenlayer дотримуються вищевказаного принципу заморожування. Коли стейкери здійснюють стейкінг коштів за допомогою оператора, функція isFrozen() використовується для перевірки статусу оператора. Коли стейкер просить викупити свої кошти у стейкінгу, функція isFrozen контракту Slasher все ще використовується для перевірки статусу Оператора. Це забезпечує безпеку AVS і захищає інтереси стейкерів.

Наостанок слід зауважити, що AVS в межах Eigenlayer не отримує безумовної безпеки Ethereum. Хоча для команд проектів набагато простіше отримати безпеку на Eigenlayer, ніж будувати власні AVS, привертання Операторів на Eigenlayer для надання послуг та привертання більшої кількості Стейкерів для надання активів для їхніх POS систем все ще є викликом, який може вимагати зусиль у формі APY.

Економічний вплив повторного ставлення на криптовалютний ринок

Немає сумнівів у тому, що Restaking є однією з найгарячіших наративів у поточній екосистемі Ethereum, а Ethereum домінує на значній частині Web3. Разом з різними проектами Restaking, які накопичують велику загальну вартість заблокованої валюти (TVL), його вплив на криптовалютний ринок є значним і може тривати протягом всього циклу. Ми можемо проаналізувати це як з мікро-, так і з макро-перспективи.

Мікро вплив

Ми повинні визнати, що повторний стейкінг не має єдиного впливу на різні ролі в екосистемі Ethereum і несе як переваги, так і ризики. Дохід можна розділити на такі пункти:(1) Повторний стейкінг дійсно підвищив базову безпеку низхідних проєктів в екосистемі Ethereum, що вигідно для довгострокового будівництва та розвитку останньої; (2) Повторний стейкінг вивільняє ліквідність ETH і LST, роблячи економічну циркуляцію екосистеми ETH більш плавною з вищим ступенем процвітання; (3) Висока прибутковість рестейкінгу приваблює стейкінг ETH та LST, що зменшує активний обіг і є вигідним для цін на токени; (4) Висока прибутковість рестейкінгу також приваблює більше коштів в екосистему Ethereum. У той же час, повторний стейкінг також пов'язаний з величезними ризиками:(1) При рестейкінгу боргова розписка (I owe you, financial claim) використовується як частка в декількох проектах. За відсутності належного механізму координації між цими проектами вартість боргових зобов'язань може бути надмірно збільшена, що спричинить кредитні ризики. Якщо в певний момент кілька проектів вимагають погашення одного і того ж боргу одночасно, то ця боргова розписка не може задовольнити вимоги погашення всіх проектів. У цьому випадку, якщо є проблема з одним із проєктів, це може спровокувати ланцюгову реакцію та вплинути на економічну безпеку інших проєктів. (2) Значна частина ліквідності LST заблокована. Якщо ціна LST коливається більше порівняно з ETH, а стейкери не можуть вчасно вивести LST, вони можуть зазнати економічних втрат; У той же час, безпека AVS також походить від TVL, LST Високі коливання цін також створять ризики для безпеки AVS. (3) Стейкінгові кошти проєкту Restaking в кінцевому підсумку зберігаються в смарт-контракті, а сума дуже велика, що призводить до надмірної концентрації коштів. Якщо контракт буде атаковано, виникнуть величезні збитки. Мікроекономічні ризики можна пом'якшити, скоригувавши параметри, змінивши правила тощо. У зв'язку з обмеженим простором ми не будемо тут вдаватися в подробиці.

Макро-вплив

Перш за все, слід підкреслити, що переубір – це, по суті, форма важеля впливу. Вплив рестайкінгу на ринок криптовалют тісно пов'язаний з ринковими циклами. Щоб зрозуміти макровплив рестейкінгу на криптосферу, потрібно спочатку зрозуміти взаємозв'язок між кредитним плечем і ринковими циклами. Як згадувалося раніше, рестейкінг додає в екосистему Ethereum два рівні кредитного плеча: перший рівень: LSD подвоює вартість активів ETH у стейкінгу та їх похідних на рівному місці. Другий рівень: Повторний стейкінг здійснює стейкінг не лише ETH, але й LST та LP токенів. Як LST, так і LP токени є токенізованими активами, а не фактичним ETH, що означає, що LRT, згенерований рестейкінгом, є активом, побудованим на основі кредитного плеча, подібного до другого рівня кредитного плеча. Отже, важелі впливу вигідні чи шкідливі для економічної системи? На закінчення: кредитне плече необхідно обговорювати в контексті ринкових циклів. У висхідній фазі кредитне плече прискорює розвиток; У низхідній фазі він прискорює колапс.

Розвиток соціально-економічного ландшафту відбувається за схемою, проілюстрованою вище: те, що йде вгору, має спускатися вниз, а те, що йде вниз, має підніматися вгору. Кожен підйом і падіння утворюють цикл, в якому економічний агрегат рухається по спіралі вгору за цією циклічною схемою, при цьому дно кожного циклу перевершує попереднє, що призводить до загального збільшення загального обсягу. Поточний цикл на ринку криптовалют цілком очевидний, оскільки в даний час він знаходиться в чотирирічному періоді халвінгу біткойна. Протягом 2-3 років після халвінгу він, швидше за все, буде на бичачому ринку, а потім 1-2 роки, які зазвичай характеризуються ведмежим ринком. Однак, хоча цикл халвінгу Bitcoin приблизно узгоджується з бичачим і ведмежим циклами криптоекономіки, перший не є фундаментальною причиною другого. Справжньою причиною бичачого та ведмежого циклів у криптоекономіці є накопичення та розрив кредитного плеча на цьому ринку. Халвінг Bitcoin лише служить каталізатором припливу капіталу на крипторинок і появи кредитного плеча. Отже, як процес накопичення та розриву кредитного плеча призводить до заміни циклів крипторинку? Якщо всі знають, що кредитне плече неминуче розірветься, навіщо збільшувати кредитне плече під час підйому? Насправді, базові правила ринку криптовалют схожі на правила традиційної економіки. Почнемо з пошуку закономірностей у розвитку реального сектору економіки. У розвитку сучасних економічних систем обов'язково з'являться і повинні з'явитися важелі впливу. Основна причина полягає в тому, що під час фази підйому бурхливий розвиток суспільної продуктивності призводить до надмірного накопичення матеріальних благ. Для обігу надлишкової продукції в економічній системі має бути достатня кількість валюти. Хоча валюту можна збільшувати, її не можна збільшувати довільно і нескінченно; Інакше економічний порядок зазнає краху. Однак, якщо кількість валюти не може задовольнити потреби в обігу надлишку після матеріального накопичення, це може легко призвести до стагнації економічного зростання. Що можна зробити на цьому етапі? Оскільки необмежена емісія валюти недоцільна, коефіцієнт використання одиничних фондів в економічній системі повинен бути збільшений. Роль левериджу полягає в підвищенні коефіцієнта використання пайових коштів. Ось приклад: припустимо, за 1 мільйон доларів можна купити будинок, а за 100 000 доларів можна купити машину. Якщо будинок можна закласти за кредит із співвідношенням позики до вартості 60%, це означає, що іпотека будинку може забезпечити позику в розмірі 600 000 доларів США. Якщо у вас є 1 мільйон доларів без кредитного плеча, а позика заборонена, ви можете вибрати покупку лише одного будинку або десяти автомобілів. З дозволеним кредитним плечем ви можете купити один будинок і шість автомобілів, тим самим зробивши свій 1 мільйон доларів еквівалентним 1,6 мільйона доларів.

З точки зору всієї економічної системи, без важелів впливу, кількість валюти в обігу залишається обмеженою, стримуючи купівельну спроможність кожного. В результаті ринковий попит не може швидко зростати, а сторона пропозиції, природно, не приносить значного прибутку. Отже, продуктивність може розвиватися не так швидко або навіть регресувати. Однак із запровадженням кредитного плеча швидко вирішуються питання, пов'язані з обсягом валюти та купівельною спроможністю. Таким чином, у фазі підйому кредитне плече прискорює загальний економічний розвиток. Хтось може заперечити, що це нагадує бульбашку. Однак під час фази підйому на ринок надходить велика кількість позаринкових коштів і товарів, що знижує ризик розриву бульбашки. Це схоже на участь у довгих позиціях з використанням контрактів під час бичачого ринку, де часто немає ризику ліквідації. А як щодо фази спаду? Кошти в економічній системі продовжують поглинатися важелями, що неминуче призводить до виснаження. Це знаменує собою перехід у фазу спаду, коли ціни знижуються, що призводить до девальвації іпотечних активів. З точки зору всієї економічної системи, активам загрожує ліквідація, а раптове скорочення грошової маси, яка раніше підживлювалася за рахунок кредитного плеча, призводить до швидкого економічного спаду. Щоб проілюструвати це на прикладі контрактів, на ринку, що падає, вартість активів може знизитися лише без кредитного плеча, але з контрактами з кредитним плечем результатом може бути повна втрата. Таким чином, під час фази спаду кредитне плече має тенденцію до швидшого обвалу порівняно зі сценарієм без кредитного плеча. З макроекономічної точки зору, навіть якщо він врешті-решт розірветься, поява важелів неминуча. Крім того, кредитне плече не є ні зовсім хорошим, ні зовсім поганим; Його вплив залежить від конкретної фази циклу. Повертаючись до макровпливу Reстейкінгу, кредитне плече в екосистемі Ethereum відіграє вирішальну роль у впливі на бичачий і ведмежий цикли. Його наявність неминуча, і в кожному циклі важелі будуть проявлятися в тій чи іншій формі. У попередньому циклі так зване літо DeFi, значною мірою зумовлене прибутковим фармом LP токенів, значно підживило бичачий ринок 2021 року. У поточному циклі перездача може служити каталізатором, хоча і з іншим механізмом, але принципово задовольняючи ту ж економічну потребу в поглинанні значного припливу капіталу і задоволенні попиту на обіг валюти. Відповідно до попередньої дискусії про взаємодію між кредитним плечем і циклами, це багаторівневе кредитне плече рестайкінгу може прискорити швидкість поточної фази бичачого ринку та призвести до вищого піку, а також посилити спад ведмежого ринку поточного циклу, що призведе до ширших і глибших наслідків.

Огляд

Переосвіта є вторинною похідною механізму Proof of Stake (PoS). З технічної точки зору, Eigenlayer використовує значення переосвіти для забезпечення економічної безпеки AVS, досягаючи механізму "позичання та погашення, нескладно позичити знову" через механізми стейкінгу та зниження. Вікно викупу застосованих коштів не лише надає достатньо часу для перевірки надійності поведінки Оператора, але й запобігає злому ринку та системи через раптове вилучення великої кількості коштів. Аналізуючи вплив на ринок, необхідно враховувати як макро-, так і мікроперспективи.

З мікроперспективи Restaking забезпечує ліквідність та доходність для екосистеми Ethereum, але також вносить певні ризики, які можна зменшити шляхом налаштування параметрів та гнучкості правил. З макроперспективи Restaking суттєво підвищує загальний економічний розвиток криптовалют у межах циклів та спричиняє значні бульбашки. Це робить як підйомні, так і спадні рухи криптовалют більш швидкими та інтенсивними. Більше того, дуже ймовірно, що це стане вирішальним фактором для злому плеча в цьому циклі та переходу до песимістичного ринку. Цей макроекономічний вплив відповідає основним економічним принципам і не може бути змінений, але йому треба пристосовуватися. Важливо розуміти вплив Restaking на всю криптовалютну галузь та використовувати його переваги під час підйому, готуючись психологічно до злому плеча та падіння ринку в спадному циклі.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю перепечатано з [GateГік Веб3]. Пересилайте оригінальний заголовок‘Понимание системы EigenLayer: чему вчить LST, LRT та Restaking’. Усі авторські права належать оригінальному автору [白丁 & Jomosis, гік web3]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно вирішать це.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать автору, і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.