Recentemente, a stablecoin algorítmica Ethena, lançada na Binance, mais uma vez provocou discussões no mercado. Nos ciclos anteriores de alta, sempre houve uma onda de hype em torno de stablecoins algorítmicas como Basis e Luna. Então, que inovações traz a Ethena para a mesa? A Ethena tem o potencial de se tornar a maior stablecoin algorítmica? Que crises e riscos potenciais a Ethena poderá enfrentar?

O que é Ethena

Ethena, o desenvolvedor por trás da stablecoin USDe baseada em Ethereum, tem como objetivo fornecer uma forma escalável de moeda cripto-nativa para realizar um sistema financeiro verdadeiramente descentralizado. Ao mesmo tempo, eles visam oferecer uma ferramenta de poupança globalmente acessível denominada em USD - o “internet bond.”

A inspiração para este produto teve origem num conceito proposto por Arthur Hayes, o fundador da BitMEX. Em março de 2023, Arthur delineou a ideia de criar um novo tipo de moeda estável chamada “Dólar Satoshi,” que seria apoiada por uma quantidade igual de posições longas de BTC no mercado à vista e posições curtas em futuros. A Ethena Labs foi inspirada por este conceito, embora tenham escolhido ETH em vez de BTC como o ativo primário subjacente ao USDe. Ou seja, os ativos de garantia para o USDe consistem em uma quantidade igual de posições longas de ETH no mercado à vista e posições curtas em futuros de ETH. Na Ethena, existem três componentes-chave: USDe, sUSDe e títulos de internet.

USDe

USDe: Uma stablecoin baseada em Ethereum colateralizada por derivativos. Ethena permite aos usuários criar USDe colateralizando com USD, ETH ou tokens de liquidez.

sUSDe: Recompensas obtidas ao apostar fichas de aposta líquida e taxas de financiamento. Inicialmente, 1 sUSDe é igual a 1 USDe, mas ao longo do tempo, 1 sUSDe torna-se maior do que 1 USDe.

Internet Bonds: Construídos com base no USDe, os títulos de Internet combinam as taxas de rendimento do Ethereum com os diferenciais de financiamento e de preços dos swaps perpétuos e dos mercados de futuros, criando os primeiros "títulos" cripto-nativos on-chain que funcionam como ferramentas de poupança denominadas em USD acessíveis aos utilizadores em jurisdições permitidas.

De onde vêm as recompensas de stake surpreendentes da Ethena?

Atualmente, o sUSDe oferece uma taxa anualizada tão alta quanto 35,4%. Muitas pessoas estão trocando seus USDT, USDC e outras moedas estáveis por USDe emitido nesta plataforma. Então, de onde vem esse rendimento de apostas tão surpreendente?

Ethena também suporta a participação do spot ETH através de protocolos de derivados de participação em liquidez como Lido, ganhando um retorno anualizado de 3% a 5%. Isto é combinado com o rendimento das posições curtas de ETH (as taxas de financiamento são tipicamente positivas por períodos mais longos do que são negativas, o que significa que as longas pagam taxas às curtas). Portanto, a combinação destas duas taxas de rendimento contribui para o rendimento significativamente alto do USDe. Neste processo, o mecanismo central do produto da Ethena - Neutralidade Delta - desempenha um papel crucial.

Delta: Em finanças, é uma medida da sensibilidade do valor de um ativo ou carteira às mudanças no preço do ativo subjacente. Varia de -1 a 1. Neutralidade delta significa que se uma carteira é composta por produtos financeiros relacionados e seu valor não é afetado por pequenas mudanças no preço do ativo subjacente, então a carteira tem características delta-neutras. Por exemplo, se o preço do ETH for $1, ao criar 1 USDe, 1 ETH é usado como garantia para vender a descoberto 1 ETH em negociações de derivativos. Independentemente de o preço do ETH cair para $0.1 ou subir para $100, através do mecanismo de hedge de contratos a descoberto, o valor de 1 ETH no contrato pode sempre ser mantido em $1, alcançando assim o equilíbrio do fundo. Isso cria um dólar sintético nativo descentralizado e igualmente garantido, garantindo que 1 USDe seja sempre equivalente a $1, refletindo o valor central de uma moeda estável.

Será que Ethena será a próxima Luna?

Devido aos esforços da Ethena Labs na promoção da visão de Arthur, o próprio Arthur participou diretamente de uma quantidade significativa de USDe. Ele afirmou publicamente na Plataforma X: 'USDe ultrapassará USDT para se tornar a maior moeda estável em dólares do mercado.' No entanto, a Ethena realmente se tornará a maior moeda estável em dólares do mundo? Quais os riscos e crises potenciais que enfrenta?

Risco de Desacoplamento de Garantias: Se a garantia LST da Ethena se desacoplar do ETH, pode impedir que as posições curtas de ETH capturem eficazmente as flutuações do mercado, potencialmente resultando em perdas de protocolo. Exemplos históricos de desacoplamento de LST, como stETH a sofrer descontos de quase 8% durante certos eventos, já ocorreram.

Risco da taxa de financiamento: Embora os testes retrospetivos da Ethena mostrem que o uso de ETH como garantia pode reduzir o número de dias com retornos negativos, as taxas de financiamento podem tornar-se negativas, como visto em protocolos que falharam devido a curvas de rendimento invertidas no passado.

Risco de Contraparte: Embora o uso de contas de custódia da OES mitigue o risco de implantar o colateral dos usuários em bolsas centralizadas, falências de bolsas ainda podem resultar em perdas. A Ethena precisa tomar medidas para reduzir os riscos de capital da bolsa, como liquidar lucros e perdas pelo menos diariamente.

Riscos Gerais de Criptomoeda: Os depositantes na Ethena enfrentam o risco da equipa do protocolo desviar fundos e riscos associados a potenciais vulnerabilidades de contratos inteligentes. No entanto, a Ethena reduz o último risco ao usar contas de custódia OES, eliminando a necessidade de lógica de contratos inteligentes complexa.

Erros na Estratégia do Trader: Os erros na estratégia do trader representam riscos de perdas ao abrir posições de contrato perpétuo em CEXs e ao julgar erroneamente a tendência da oferta e demanda de moedas estáveis, resultando em ganhos enquanto a oferta e demanda de moedas estáveis estagna.

O influenciador de criptomoedas Haotian twittou que o ponto de entrada da Ethena, ancorado por posições de hedge reverso de mercado de contrato, requer observação contínua. A intenção da plataforma de expandir a emissão de moedas estáveis inevitavelmente a posiciona como um 'grande curto' no mercado. Embora a emissão de moedas estáveis possa ser benéfica em um mercado continuamente otimista, se a plataforma se inclinar mais para os motivos de lucro e buscar maximizar os lucros por meio de estratégias de negociação, os desafios serão significativos no mercado de negociação atualmente instável, especialmente nos protocolos Ethereum DeFi que já enfrentam restrições.

Resumo

O mercado de criptomoedas tem uma demanda nativa por moedas estáveis algorítmicas, com cada ciclo de mercado de touros dando origem a uma onda de entusiasmo. No entanto, após um período de hype, as moedas estáveis algorítmicas frequentemente experimentam um colapso significativo, especialmente após o colapso da Luna, que causou pânico significativo no mercado. Embora a Ethena tenha inovação em seu mecanismo de design, também carrega riscos potenciais significativos. Durante os mercados de touro, a Ethena ainda pode prosperar sob impulso de capital. No entanto, manter o rendimento extremamente alto da Ethena durante os mercados de urso é desafiador e, no final, ainda pode enfrentar o ciclo de queda em espiral.

declaração:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [Gatebitpush.news] , o título original é que 'as moedas estáveis algorítmicas estão novamente em alta, será que a Ethena será a próxima Luna?' , os direitos autorais pertencem ao autor original [Asher Zhang], se tiver alguma objeção à reprodução, por favor, entre em contato Equipa Gate Learn, a equipa tratará dela o mais rapidamente possível de acordo com os procedimentos relevantes.

2. Aviso Legal: As opiniões expressas neste artigo representam apenas as opiniões pessoais do autor e não constituem nenhum conselho de investimento.

3. Outras versões em outros idiomas do artigo são traduzidas pela equipe da Gate Learn e não são mencionadas emGate.io.O artigo traduzido não pode ser reproduzido, distribuído ou plagiado.