Diálogo CEO da Aster: A direção do mercado mudou, a necessidade real de DEX perpétuo e a lógica subjacente

Escrito por: Joe Zhou, Foresight News

Entrevistado: Leonard, CEO da Aster

O clima do mercado de criptomoedas está mudando silenciosamente.

“Antes, você não conseguiria imaginar que o volume de negociação de ouro e petróleo em uma plataforma Perp DEX (descentralizada de contratos) pudesse superar Solana ou XRP. Mas agora, esses dois RWA (ativos do mundo real) já estão entre os cinco principais em volume na nossa plataforma, tornando-se uma norma.”

O CEO da Aster, Leonard, usou um conjunto de dados simples, porém impactantes, para desmascarar a narrativa grandiosa que perdurou na indústria por tanto tempo.

Na sua visão, a mudança na direção do mercado ocorre porque as necessidades dos usuários também mudaram. Livre dos mitos de enriquecimento, agora todos só se preocupam com uma experiência de negociação autêntica.

Leonard afirmou: “Hoje, os principais Perp DEXs, em velocidade de matching, profundidade de mercado e custos de comissão, já estão no mesmo nível dos exchanges centralizados (CEX), e até superam em experiência de negociação, graças à simplificação do contrato tradicional.”

“Para descentralizar por descentralizar, é a maior demanda falsa do setor”, Leonard declarou abertamente. “Os usuários não vão pagar só pelo ‘descentralizado’. Só quando sua experiência de base atingir ou superar a do CEX, sua descentralização e custódia de fundos se tornarão vantagens dominantes.”

Na ocasião do primeiro aniversário da Aster, sentamos com Leonard para uma conversa mais “despida de embalagens”. Sem falar de visões, apenas de realidades: clima de mercado, sobrevivência em bear market, inovação eficaz e como uma DEX líder consegue sobreviver neste ciclo de mercado “do virtual ao real”.

O clima do mercado mudou

Joe Zhou: Quais ativos têm se destacado na sua plataforma recentemente?

Leonard: Sem dúvida, ouro e petróleo. Do ponto de vista de crescimento, eles estão com o ritmo mais forte. Atualmente, ouro e petróleo estão entre os cinco principais em volume na nossa plataforma. Antes, você não conseguiria imaginar que um par de negociação de RWA em um Perp DEX pudesse superar Solana ou XRP. Mas agora, isso é a norma na nossa plataforma.

Joe Zhou: O mercado está em constante mudança, e a atenção dos traders também. Como vocês observam e capturam esses hotspots?

Leonard: Cada ciclo de mercado tem seus próprios hotspots. Por exemplo, recentemente, a geopolítica tem sido intensa, causando volatilidade suficiente em ouro e petróleo, que são os ativos favoritos dos traders por sua volatilidade. Para ser honesto, há três meses ninguém previa que ouro e petróleo seriam tão populares na blockchain.

Como uma plataforma de negociação de longo prazo, nosso foco não é apostar no próximo hotspot, mas fortalecer a liquidez de base e a infraestrutura de matching. Nosso objetivo é: independentemente do ciclo ou do tipo de ativo, a plataforma deve responder rapidamente às demandas, permitindo negociações a qualquer momento. Embora a proporção de ativos tradicionais tenha aumentado, não se pode descartar uma volta do mercado de alta em seis meses, com a volatilidade de ativos menores no mundo cripto. A chave é a capacidade de se adaptar a essas mudanças a qualquer momento.

Joe Zhou: Nos últimos três meses, as negociações na Aster foram mais impulsionadas por investidores de varejo ou por instituições?

Leonard: Na Aster, a proporção de usuários institucionais realmente aumentou recentemente.

Por um lado, o ambiente de mercado. Em bear market, o capital ativo dos varejistas diminui, enquanto os fundos institucionais, com estratégias de arbitragem estáveis, são menos afetados. Por outro lado, e mais importante, é que a nossa ênfase na “negociação de privacidade” atende a uma necessidade fundamental de algumas instituições.

Para grandes investidores e fundos quantitativos, suas estratégias são confidenciais. Se expostas na blockchain transparente, perdem eficácia. Com a implementação da nossa funcionalidade de privacidade, muitos usuários institucionais migraram seus fundos justamente por essa dor.

Joe Zhou: E o comportamento dos varejistas, houve alguma mudança estrutural?

Leonard: Os varejistas demonstraram aumento na demanda por “ativos de rendimento” em mercados de oscilação.

Perceberam que fazer apenas trading está cada vez mais difícil de lucrar, e precisam de uma renda mínima garantida. Por exemplo, USDF na nossa plataforma, e recentemente o USD1, que agora possui atributos de rendimento, encaixam-se perfeitamente na mentalidade atual dos varejistas: fazer o dinheiro trabalhar de forma passiva para obter uma renda garantida em stablecoins, e ao mesmo tempo, usar essa reserva para abrir posições quando surgirem oportunidades. Essa é uma das direções de crescimento mais rápidas entre os varejistas atualmente.

Joe Zhou: Como você imagina o próximo ciclo? E qual será a maior diferença em relação ao atual?

Leonard: Essa é uma pergunta sem uma resposta definitiva, se soubéssemos, já estaríamos fazendo (risos).

Mas uma tendência clara é que os projetos neste ciclo estão cada vez mais próximos da realidade comercial. Antes, muitos projetos eram impulsionados por “narrativas” — quanto maior a visão ou o sonho, maior a avaliação. Mas isso não funciona mais.

Hoje, o mercado valoriza usuários reais e receitas reais: quanto você ganha em taxas? Quanto de dinheiro de verdade pode ser usado para recompras de tokens? Portanto, acredito que o próximo ciclo terá uma lógica mais próxima do sistema financeiro tradicional, com maior foco em “fundamentos” e “fluxo de caixa” dos projetos.

Sobrevivência e tentativa de alta frequência

Joe Zhou: Muitos dizem que estamos em um bear market. Se for verdade, essa seria a primeira vez que a Aster passa por um. Como um projeto deve sobreviver a um bear market?

Leonard: Acho que não é só o bear market. Em qualquer mercado, o fluxo de caixa é a maior dependência para sobreviver.

Se você é um construtor de longo prazo, precisa de um bom produto, um modelo de negócio viável, para atrair usuários dispostos a pagar. Depois, deve definir preços razoáveis, gerar receita e distribuir de forma saudável os tokens (Tokenomics) para os detentores.

Se focar nesses três aspectos, o bear market pode ser uma excelente fase de construção. Sem a agitação do mercado de alta, você pode se dedicar mais à iteração do produto e atrair talentos que possam trabalhar com calma. Com fluxo de caixa positivo, é só resistir ao inverno, e na próxima alta, alcançar novos patamares.

Joe Zhou: Qual é a sua principal fonte de receita atualmente?

Leonard: Ainda é a comissão de negociação. Mais de 80% da nossa receita vem de taxas. Por isso, sempre enfatizamos a importância da qualidade dos usuários, pois nossa receita vem de negociações reais, onde alguém paga comissão, garantindo nosso fluxo de caixa.

Joe Zhou: No último ano, com tantos concorrentes no mercado de Perp DEX, qual é a lógica central que permitiu à Aster “entregar no prazo”, “sobreviver” e ainda “estar entre as líderes”?

Leonard: Dois pontos principais: respeito ao risco e uma mecânica rápida de tentativa e erro.

Primeiro, o risco. Nossa equipe tem uma forte experiência em exchanges centralizadas, com uma cultura de gestão de risco natural. No setor de cripto, encontrar o nicho certo é importante, mas mais importante ainda é sobreviver. Cada ciclo traz novas oportunidades, e só quem consegue passar por elas pode decolar novamente.

Segundo, a tentativa rápida. Muitos Perp DEX preferem refinar o produto até parecer perfeito antes de fazer o lançamento (TGE). Mas o mercado é imprevisível. Em vez de buscar o “momento perfeito”, é melhor lançar cedo, obter feedback do mercado. O mercado é o melhor professor. Em vez de ficar em debates internos, é melhor lançar logo, deixar os usuários votarem com os pés, e o preço dar a resposta. Nosso mantra é: lançar primeiro, otimizar depois, não esperar pelo “momento perfeito”. Claro, buscamos janelas adequadas, mas sem obsessão pela perfeição.

Outro ponto é que o mundo só vê nossas vitórias, mas não as tentativas fracassadas. Nosso método é fazer múltiplos pequenos experimentos, sem comprometer fluxo de caixa ou assumir riscos sistêmicos.

A longo prazo, essa é a mecânica: tentar, aceitar fracassos. Se a taxa de acerto chegar a 10-20%, já é um ótimo resultado.

Joe Zhou: Com as mudanças no mercado, qual foi uma decisão central que você mudou recentemente?

Leonard: Na verdade, a mudança é a regra, especialmente em um setor novo. A capacidade de mudar de direção corretamente é uma habilidade decisiva para uma equipe de startups.

Em diferentes fases, as demandas do projeto mudam. No começo, focávamos em TVL (valor total bloqueado) e volume de negociação, com incentivos agressivos para atrair usuários. Mas, após alguns concorrentes fazerem TGE, as expectativas mudaram. Agora, não se valoriza mais o volume absoluto, mas a qualidade dos usuários, analisando o funil de conversão e o OI (Open Interest).

Nosso foco mudou de TVL para uma atenção mais profunda ao OI. Nosso objetivo é filtrar os usuários de maior qualidade, oferecer uma experiência excelente, de modo que, mesmo sem expectativa de airdrops, eles continuem pagando taxas.

Joe Zhou: Qual o papel dos market makers na sua estrutura? E quais são suas exigências?

Leonard: A exchange basicamente faz “vender liquidez”. Market makers são os principais fornecedores de liquidez, portanto, essenciais.

Em tokens de grande liquidez, como os principais criptoativos, a importância de um único market maker diminui. Mas em ativos de cauda longa, como RWA (ações on-chain, commodities, metais preciosos, petróleo), eles são cruciais, pois a liquidez inicial na cadeia é escassa.

Para market makers, não basta colocar ordens. Valorizamos sua capacidade de hedge cruzado. Normalmente, eles não assumem risco unilateral. Quando aceitam ordens de petróleo de varejo na Aster, precisam ter a capacidade de fazer hedge instantâneo no mercado financeiro tradicional (como CME), com custos baixos. Market makers capazes de oferecer essa infraestrutura de hedge cruzado são raros e representam uma vantagem competitiva, que muitas exchanges buscam.

Eliminando bolhas, preservando o verdadeiro

Joe Zhou: Qual é a maior “falsa necessidade” no Web3, na sua opinião?

Leonard: Essa questão pode ofender alguns, mas minha opinião é: a maior falsa necessidade é “descentralizar por descentralizar”.

Usuários não pagam só por “descentralização”. Eles pagam por uma experiência de produto real. Em ciclos anteriores, DEXs eram altamente descentralizados na arquitetura, mas por serem lentos, com slippage alto e taxas caras, acabaram sendo abandonados.

Por isso, essa rodada de Perp DEXs decolou. Porque, na experiência, conseguimos igualar ou superar os CEXs. Só quando velocidade, profundidade e custos forem satisfatórios, a “descentralização” (custódia própria, verificação pública) se tornará uma vantagem decisiva. Se, desde o início, sacrificar a experiência por uma descentralização pura, será uma autoindulgência.

Joe Zhou: Quais demandas do setor você acha que estão supervalorizadas? E quais demandas reais já foram validadas pelo mercado?

Leonard: Em vez de julgar quem é supervalorizado, é melhor focar no que foi realmente validado. Os contratos perpétuos (Perp) já provaram ser uma necessidade real, simples e eficiente.

Eles eliminam a complexidade de opções tradicionais ou contratos de futuros na liquidação, bastando um oráculo para precificação. Agora, até negociar petróleo e ouro com Perp é fluido. Isso resolve um ponto de dor real.

Joe Zhou: Por que Hyperliquid e Aster escolheram ambos fazer uma rede principal L1? L1 é indispensável? L2 não consegue?

Leonard: Na verdade, esse ciclo mostrou uma realidade: os usuários não se importam se é L1 ou L2. O que importa é a percepção de custo. O ideal é que, na negociação, o usuário nem perceba se está em L1 ou L2 — essa é a melhor experiência.

Com isso, desenvolver uma própria L1 oferece maior personalização e resiliência do sistema, além de maior liberdade de design e desempenho.

Não é que L2 seja inviável, mas, ao desenvolver em uma L2 genérica, você enfrenta compromissos de desempenho. Nosso limite é claro: não sacrificar a experiência do usuário. Para velocidade máxima de matching e privacidade, uma L1 independente é mais adequada neste estágio.

L2 não tem chance?

Leonard: Nem sempre. O setor é interessante porque, se uma equipe consegue identificar uma dor negligenciada, mesmo em L2, pode alcançar crescimento exponencial em pouco tempo.

No final, quem decide é quem encontra a “resposta de negócio certa” mais cedo e com mais precisão, não a tecnologia em si.

Sobre Hyperliquid: nosso concorrente maior e comum é o CEX

Joe Zhou: Muitas pessoas comparam Aster e Hyperliquid. Como você vê as diferenças principais?

Leonard: Hyperliquid tem muitos aspectos que podemos aprender. Mas o mercado de DEX é grande o suficiente para vários players atenderem diferentes nichos.

A longo prazo, Hyperliquid aposta numa estratégia mais “ecossistêmica”, enfatizando permissão zero e acesso igualitário, facilitando parcerias com front-end e ativos diversos. Nosso foco é inovar na experiência de negociação e produto. Especificamente, há três diferenças:

Primeiro, na filosofia de serviço. Hyperliquid é mais de perfil técnico; nossa equipe é maior, mais operacional. Oferecemos suporte mais caloroso para varejistas e serviços VIP para grandes investidores.

Segundo, na estratégia de ativos. A criptoeconomia tem uma forte demanda por ativos altamente voláteis. Assim, além de abraçar RWA tradicionais, somos mais agressivos em lançar tokens de alta volatilidade e de fase inicial, que só encontramos na Aster.

Terceiro, nossa barreira principal — privacidade. Muitos não percebem sua importância, como não exporia seu extrato bancário na praça. Uma vez que instituições e grandes investidores experimentem privacidade na blockchain, não voltarão atrás.

Na verdade, as duas plataformas, com suas rotas de personalização distintas, beneficiam o setor de Perp DEX. Nosso maior concorrente, na verdade, é o CEX, e o objetivo final de todos é migrar usuários tradicionais para o mundo descentralizado.

Joe Zhou: O que você acha que está superestimado na atual fase do Perp DEX (incluindo Hyperliquid e Aster)?

Leonard: Acho que qualquer título de “número um” é superestimado.

O mercado ainda é muito cedo. Há seis meses, ninguém acreditava que a liderança poderia ser desafiada; mas, com o tempo, a classificação mudou várias vezes, e as diferenças se ampliaram e se reorganizaram.

Isso mostra que uma liderança temporária não garante uma vantagem competitiva duradoura. No setor, o cenário pode mudar em três ou seis meses. O mais importante não é a posição na classificação, mas encontrar uma vantagem única.

Pois há muito espaço não explorado. Se você acertar o foco e resolver um ponto de dor, seu crescimento pode ser de 5 ou 10 vezes. Ser líder é consequência de fazer as coisas certas, não um objetivo em si.

Para nós, o que importa é criar um produto que atraia 10 vezes mais usuários, trazendo os usuários do CEX. Isso é mais importante do que se preocupar com os concorrentes.

Joe Zhou: Como você captura os hotspots do mercado e as necessidades reais?

Leonard: A regra principal é conversar bastante com seus usuários e comunidade. Quanto mais conversar, mais intuitivo será entender o que eles realmente valorizam.

Você precisa voltar ao princípio fundamental: o que o usuário busca no final? Ganhar dinheiro, economizar, segurança de fundos. Com essa base, busca-se necessidades que o mercado ainda não percebeu ou não explorou.

Se todo mundo no mercado acha que algo é certo (como todo mundo falando de IA), seguir essa tendência não será uma vantagem. Você deve usar sua intuição de mercado e conhecimento do usuário para descobrir necessidades reais que a maioria ignora ou ainda não percebeu. Essa é a lógica de buscar hotspots.

Joe Zhou: Você fala muito em “order book de protocolo”. Como essa estrutura, comparada ao AMM (Automated Market Maker) de Uniswap e similares, pode melhorar a eficiência?

Leonard: A capacidade de TPS (transações por segundo) certamente difere, mas a diferença fundamental não é velocidade, e sim: o tipo de negociação que um order book permite, que é completamente diferente do AMM.

No order book, você pode criar ordens mais variadas, ajustar estratégias dinamicamente com base na profundidade do mercado. No mundo financeiro tradicional, essa infraestrutura é bem estabelecida, com modelos de trading quantitativo altamente desenvolvidos.

Por isso, os Perp DEXs atuais conquistaram alta participação de mercado. Grandes investidores, fundos quantitativos e traders profissionais preferem operar em order books.

Assim, melhorar desempenho é importante, mas o mais crucial é oferecer uma estrutura familiar para equipes de trading quantitativo e investidores de alto patrimônio, para que migrem facilmente para a blockchain, sem precisar mudar seus hábitos.

Lançamento na mainnet, uma nova jornada

Joe Zhou: De uma equipe de dezenas de desenvolvedores para uma infraestrutura de uma blockchain completa, o que mudou na cultura do time neste último ano?

Leonard: Com mais pessoas, o maior desafio é o aumento dos custos de comunicação. Para manter a eficiência, a mudança principal foi: sistematizar metas e delegar decisões.

Mantemos uma estrutura bastante horizontal. Cada membro tem metas claras e mensuráveis, além de autonomia para alocar recursos e tomar decisões com base na situação de campo. Todos são responsáveis por um objetivo comum, com poder de decisão. Assim, mesmo com o crescimento, a agilidade é mantida, acompanhando as rápidas mudanças do mercado.

Joe Zhou: Quantas pessoas a Aster tem atualmente?

Leonard: Não posso divulgar exatamente, mas o time cresceu cerca de cinco vezes em relação ao início.

Joe Zhou: No último ano, a Aster evoluiu de uma DEX para uma rede principal L1. Quais momentos marcaram essa transformação?

Leonard: Três momentos principais.

Primeiro, a decisão de implementar privacidade. Em junho do ano passado, discutimos e em 20 dias lançamos a funcionalidade. Sempre quisemos fazer isso, e quando percebemos que a demanda começava a crescer, decidimos agir rapidamente.

Segundo, a bem-sucedida realização do TGE (emissão de tokens). Muitas pessoas conhecem a Aster por esse evento, que foi bastante bem-sucedido. O mercado tinha altas expectativas, e o preço refletia isso, gerando uma certa pressão — uma “alegria angustiante”. Mas, após o TGE, o volume disparou, o modelo de negócio foi validado, e a plataforma começou a gerar fluxo de caixa positivo, com recompra de tokens. Isso mostrou que acertamos na estratégia e conseguimos sustentar o crescimento.

Terceiro, a recente ativação da mainnet. Nosso sonho de longo prazo finalmente se concretizou na base, uma mudança fundamental.

Joe Zhou: Pode explicar o significado de lançar a mainnet? Como ela difere do que havia antes?

Leonard: O mais direto é: tudo que prometemos, implementamos na base do código.

Para os usuários, não importa se é L1 ou L2, o que importa é a experiência “sem percepção” e “suave”. Mas, para nossa equipe, fazer privacidade e matching de order book de alta performance em uma L2 genérica apresenta limitações de desempenho. Uma L1 independente nos dá maior controle de personalização e desempenho, permitindo otimizar tudo para a experiência de negociação.

Joe Zhou: O lançamento de uma rede própria pode economizar quanto para usuários preocupados com MEV (Miner Extractable Value)?

Leonard: Ser vítima de MEV, como ataques de sandwich, é uma dor constante para varejistas. Mas a Aster, como uma cadeia independente, executa o matching em nós confiáveis, sem espaço para manipulação por terceiros. Nosso mecanismo impede que transações sejam maliciosamente ordenadas ou “presas” por MEV, garantindo que cada centavo do usuário seja realmente utilizado na negociação, sem perdas ocultas.

Joe Zhou: Você costuma falar de “privacidade”, que muitas vezes conflita com “conformidade”. Como a Aster consegue esconder sinais de transações institucionais e ainda atender às regulações?

Leonard: Essa é uma ótima questão. A privacidade na Aster não é como a de moedas como Monero, que são totalmente anônimas.

Nosso princípio é devolver o controle dos dados ao usuário. Na blockchain, ordens e fluxos de fundos são criptografados por padrão. Mas, em caso de auditoria ou fiscalização, o usuário pode gerar uma “Chave de Visualização”. Com ela, o regulador pode verificar todas as transações, posições e fontes de fundos na cadeia, de forma clara e sem omissões.

Não privamos a capacidade de verificação pública, apenas damos ao usuário a opção de compartilhar informações específicas com quem desejar. Assim, criamos um ciclo de conformidade perfeito.

Joe Zhou: Após o lançamento, quais são as funcionalidades de staking (participação) do token ASTER?

Leonard: Com o staking, a Aster deixa de ser apenas uma plataforma de negociação e se torna uma rede descentralizada real. Os stakers podem captar valor do sistema e, mais importante, participar da governança de futuras funcionalidades, como a infraestrutura “sem permissão”. No futuro, eles decidirão o rumo do ecossistema.

Joe Zhou: Se você pudesse avaliar a Aster do último ano, qual nota daria? E como planeja melhorar no Q2?

Leonard: Para manter espaço para melhorias, dou uma nota 60 (nota de aprovação).

No segundo trimestre, temos alguns focos principais: 1) Persistir na RWA, ampliando nossa liquidez nesse setor; 2) Abrir a infraestrutura para emissores tradicionais e agentes de IA criarem suas próprias aplicações usando nossa rede; 3) Incentivar a migração de usuários de privacidade, com suporte na ativação da funcionalidade de privacidade na mainnet.

Joe Zhou: Se pudesse recomeçar e apostar tudo em um único setor, qual escolheria?

Leonard: Só há uma resposta: apostar tudo em Perp DEX. E, na verdade, é exatamente isso que estamos fazendo todos os dias.

Para mim, apostar em um setor só é válido se passar por duas provas extremas: primeiro, esse setor realmente gera valor real? Resolve necessidades concretas, sustenta um modelo de negócio e alimenta o ecossistema? Segundo, qual é a nossa vantagem competitiva? Por que podemos estar entre os 5% melhores?

O setor de derivativos tem um teto alto, mas é altamente competitivo. Os top 5 dominam 80% dos lucros. Se sua equipe não estiver entre os 5%, mesmo que o setor seja promissor, não vale a pena apostar.

Negociar na base de troca é nossa especialidade, nossa essência. O mercado é enorme, a lógica de negócio é sólida, e seu valor foi comprovado nos últimos ciclos. Uma vez convencidos disso, vamos lutar até o fim neste setor.