O mercado de stablecoins vale agora **$315 bilhões**. Processa mais valor anualmente do que Visa e Mastercard combinados. Só no primeiro trimestre de 2026, as stablecoins capturaram **75% de todo o volume de negociação de criptomoedas** — a maior fatia já registada num único trimestre. O volume total de transações trimestrais ultrapassou **$28 trilhões**.

Isso já não é uma história de nicho no mundo cripto. É uma história de infraestrutura financeira sistémica. E neste momento, a maior luta no setor financeiro global está a acontecer sobre quem controla essa infraestrutura, quem lucra com ela, e se manter um dólar numa blockchain deve gerar juros.
O debate não está a aquecer por causa de um ciclo de notícias lento. Está a aquecer porque o dinheiro ficou grande o suficiente para que cada banco, cada regulador, cada empresa de cripto, e cada governo no mundo tenham um interesse direto no resultado.
O QUADRO: QUEM CONTROLA OS $315 BILHÕES
O USDT da Tether detém aproximadamente **61% do mercado de stablecoins** com uma **capitalização de mercado de $187 bilhões**. O USDC da Circle detém cerca de **25% com uma capitalização de mercado de $78 bilhões**. Juntos, estes dois emissores controlam mais de **80% de toda a economia de stablecoins** e ambos estão a ser puxados em direções completamente opostas pelo atual ambiente regulatório.
No primeiro trimestre de 2026, ocorreu uma mudança visível. O USDC cresceu aproximadamente **$2 bilhões** em oferta. O USDT perdeu cerca de **$3 bilhões** no mesmo período. O USDC agora está a avançar sobre o USDT em métricas de volume de transações, mesmo enquanto o USDT mantém a maior capitalização nominal de mercado.
Essa rotação não é técnica. É de posicionamento regulatório. O capital está a mover-se antes mesmo de as regras finais serem escritas.
O USD1, lançado pela World Liberty Financial em abril de 2025, cresceu para quase **$3,5 bilhões** em capitalização de mercado em menos de oito meses, colocando-se em quinto lugar entre todas as stablecoins globais, logo atrás do PYUSD do PayPal. Um projeto político nascido do fato de membros da família Trump terem sido desbancarizados pelo JPMorgan e pelo Bank of America em 2021, que agora é uma das cinco principais stablecoins do mundo. Este fato por si só mostra como o poder político e financeiro se fundiram nesta discussão.
A LUTA PRINCIPAL: AS stablecoins DEVEM PAGAR JUROS?
Esta questão única está a segurar um projeto de lei de 278 páginas sobre a estrutura do mercado. A Lei CLARITY — criada para estabelecer supervisão federal para ativos digitais — teve a sua análise no Comitê de Bancários do Senado adiada porque bancos e empresas de cripto não conseguem concordar se os detentores de stablecoins devem poder ganhar juros.
A posição da indústria bancária é estruturada e documentada publicamente. Numa carta de 5 de janeiro de 2026 ao Senado, o Conselho de Bancários Comunitários da Associação de Bancários Americanos argumentou que permitir juros sobre stablecoins desviaria depósitos dos bancos comunitários, prejudicando a sua capacidade de emprestar a pequenas empresas, agricultores e famílias. O seu argumento não é sobre tecnologia, mas sobre um campo de jogo regulatório desigual. Os bancos pagam seguro de depósitos. Os bancos mantêm reservas de capital. Os bancos operam sob supervisão do Federal Reserve. Os emissores de stablecoins, sob o quadro atual, não. Permitir que esses emissores paguem juros enquanto evitam a regulamentação bancária é, na visão da indústria bancária, arbitragem regulatória em grande escala.
O contra-argumento da indústria de cripto é igualmente claro. A Circle investe as suas reservas principalmente em Títulos do Tesouro dos EUA e gera receita. O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, retirou o apoio da sua empresa à Lei CLARITY em janeiro, especificamente por causa das restrições de juros, afirmando publicamente que uma proibição de juros é "um argumento para suprimir o valor para os consumidores". A Blockchain Association enviou cartas formais de oposição ao Congresso. O diretor jurídico da Coinbase, Paul Grewal, afirmou a 1 de abril de 2026 que a disputa sobre juros está "muito próxima de uma resolução".
A Casa Branca propôs uma linguagem de compromisso: as recompensas de stablecoins podem ser pagas por atividades ou transações, mas não por manter passivamente um saldo. Os juros inativos estão efetivamente fora de questão sob o quadro de compromisso. Os juros baseados em atividade podem sobreviver. A linha exata entre essas duas categorias determinará o modelo de negócio de cada produto de rendimento de stablecoin nos Estados Unidos.
A COINBASE ACABOU DE MUDAR A EQUAÇÃO:
A 2 de abril de 2026, a Coinbase recebeu aprovação condicional do OCC, o Office of the Comptroller of the Currency, para operar como um banco fiduciário. Este desenvolvimento está a ser subnotificado relativamente à sua importância.
Uma Coinbase com carta federal não é a mesma entidade que uma bolsa de cripto licenciada a nível estadual. Sob supervisão federal, a Coinbase pode explorar a oferta de produtos de pagamento juntamente com serviços de custódia, com o OCC como seu regulador principal, em vez de um mosaico de 50 regimes de licenciamento estaduais. Grewal confirmou isto diretamente à imprensa após o anúncio.
A discussão sobre juros parece diferente de dentro de uma instituição supervisionada federalmente. Um banco fiduciário que investe ativos de clientes e partilha o retorno desses ativos opera sob um quadro que é fundamentalmente diferente de uma plataforma não regulada que paga depósitos. A aprovação do OCC à Coinbase pode ter criado efetivamente uma nova via onde os juros, estruturados corretamente sob a lei bancária federal, poderiam sobreviver à proibição da GENIUS Act, numa forma que satisfaça tanto o regulador quanto o consumidor.
A CORRIDA DA FINANÇA TRADICIONAL ABRIL DE 2026:
O sinal mais revelador no debate sobre stablecoins não vem de reguladores ou empresas nativas de cripto. Vem de instituições que passaram anos a rejeitar completamente as stablecoins.
JPMorgan, Bank of America e Citigroup estão, segundo relatos, em discussões ativas para **lançar uma stablecoin conjunta**. A motivação declarada, segundo relatos de 3 de abril de 2026, é a preocupação de serem substituídas pela nova tecnologia, não entusiasmo por ela. Estão a entrar de forma defensiva. A BlackRock está a integrar stablecoins na sua gama de produtos institucionais. A Visa está a construir infraestrutura de liquidação com stablecoins. Brad Garlinghouse, da Ripple, afirmou na Future Investment Initiative de Miami que as instituições financeiras agora perguntam rotineiramente aos seus clientes: "Podemos usar stablecoins?"
O mercado de stablecoins já ultrapassou o limiar em que as finanças tradicionais não podem ignorá-lo. Com $315 bilhões, representando 12% do valor total de mercado de criptomoedas, as stablecoins deixaram de ser um instrumento nativo do setor cripto. São uma infraestrutura financeira contestada. E cada instituição que entra neste espaço reforça a mesma dinâmica subjacente: o debate já não é sobre se as stablecoins são legítimas. É sobre quem pode emiti-las, quem lucra com as reservas, e se o consumidor vê algum desses juros.
A EXPOSIÇÃO DO TETHER E O RELÓGIO REGULATÓRIO:
O Tether ocupa a posição mais exposta estruturalmente em todo o debate. Controla 61% do mercado de stablecoins, com uma capitalização de mercado de $187 bilhões, gera cerca de $13 bilhões de lucros anuais com investimentos em reservas, e opera sem uma carta regulatória dos EUA, sem atestaçãos auditadas pela Deloitte mensalmente, e com uma composição de reservas histórica que incluía papel comercial e outros instrumentos que não se qualificariam sob o padrão de ativos líquidos de alta qualidade da GENIUS Act.
A GENIUS Act, assinada pelo Presidente Trump em julho passado e agora na fase de implementação, cobre qualquer stablecoin usada por pessoas nos EUA. O Tether não precisa de ser uma empresa americana para estar dentro do escopo. Se utilizadores nos EUA transacionarem com USDT, a lei aplica-se. O Tether enfrenta um resultado binário: reestruturar para cumprir os padrões de reserva, auditoria e licenciamento dos EUA, ou perder acesso às bolsas americanas antes da data de execução de 18 de janeiro de 2027.
A contração de USDT no primeiro trimestre de 2026, de $3 bilhões, a acontecer antes mesmo de a execução estar ativa, é o mercado a precificar essa exposição em tempo real. O Tether lançou o USAt em janeiro de 2026, uma stablecoin atrelada ao dólar, criada especificamente para o mercado dos EUA. Esse lançamento indica que o Tether compreende o problema. Se o USAt pode escalar para substituir a quota de mercado do USDT nos EUA antes do prazo de execução, essa é a questão em aberto.
A DIMENSÃO GLOBAL: OS EUA ESTÃO A PERDER TEMPO:
Enquanto Washington debate a linguagem de juros, a UE respondeu à mesma questão há mais de um ano. Sob o MiCA, stablecoins de pagamento não podem pagar juros, ponto final. No ano seguinte à implementação do MiCA, o volume mensal de stablecoins em euros aumentou de $383 milhões para $3,83 bilhões. A certeza regulatória, mesmo que restritiva, gera volume.
A estrutura da Autoridade Monetária de Singapura deu à StraitsX a estrutura para processar mais de $18 bilhões em volume combinado na cadeia em 2025. A stablecoin BRLA, atrelada ao real brasileiro, viu o volume de transferências crescer oito vezes ano após ano, para mais de $400 milhões por mês. Stablecoins não-dólar atingiram $1,2 mil milhões em março de 2026 — um número pequeno hoje, mas a cada mês que os EUA atrasam as regras finais, os quadros internacionais aumentam a sua vantagem de primeiro a chegar.
A GENIUS Act foi explicitamente criada para preservar o domínio do dólar dos EUA na era dos ativos digitais. O prazo de implementação para os reguladores federais principais é 18 de julho de 2026. A data de entrada em vigor da fiscalização é 18 de janeiro de 2027. O período de 60 dias para comentários públicos sobre o rascunho de 87 páginas das regras de implementação do Tesouro está atualmente aberto. O calendário é apertado. Cada semana de atraso legislativo sobre a linguagem de juros é uma semana em que os quadros de stablecoins não-americanos ganham terreno.
OS NÚMEROS QUE DEFINEM OS JOGOS:
Capitalização total do mercado de stablecoins: $315 bilhões. Quota de stablecoins em todo o volume de negociação de cripto em Q1 2026: 75%. Volume total de transações de stablecoins em Q1 2026: $28 trilhões. Capitalização do USDT: $187 bilhões. Capitalização do USDC: $78 bilhões. Capitalização do USD1: $3,5 bilhões. Stablecoins como percentagem do mercado total de cripto: 12%. Capitalização de mercado projetada para 2027, com base nas taxas atuais de crescimento: acima de $500 bilhões. Limite projetado para cinco anos, segundo pesquisa do Motley Fool: $4 trilhões.
Estes números explicam por que todos estão a lutar. O Tether ganha $13 bilhões anualmente com juros de reservas que nenhum detentor de USDT recebe. A Circle partilha uma parte do rendimento das reservas do USDC com parceiros de distribuição. A Coinbase retira aproximadamente metade. A disputa pelos juros é, no fundo, uma luta por quem captura a economia de centenas de bilhões de dólares investidos em instrumentos digitais que geram retornos reais a partir de Títulos do Tesouro.
Os bancos querem uma fatia. As empresas de cripto querem ficar com ela. Os reguladores querem supervisionar. Os consumidores que realmente detêm as stablecoins, até agora, são a parte menos representada em todas as salas onde estas decisões são tomadas.
Essa é a discussão sobre stablecoins em 5 de abril de 2026. E ainda não está resolvida.