Aqui está o motivo pelo qual a Wall Street de repente ficou obcecada com a tokenização – mas nos seus próprios termos

Wall Street passou anos a falar sobre tokenização, mas nunca pareceu avançar para além de planos vagos e projetos piloto. Esta semana, no entanto, vimos uma culminação de vários esforços e incentivos que mostraram que finalmente estão a levar as coisas a sério.

A BMO anunciou que planeia lançar capacidades de dinheiro tokenizado com o CME Group e o Google Cloud para pagamentos em tempo real e atividade de margem 24 horas por dia. A Nasdaq já tem aprovação da SEC para suportar a negociação e liquidação de certas ações e ETFs em forma tokenizada.

No início deste mês, os reguladores bancários dos EUA disseram que os títulos tokenizados não enfrentariam encargos de capital adicionais simplesmente porque a blockchain está envolvida.

E, em 25 de março, o Comité de Serviços Financeiros da Câmara realizou uma audiência completa sobre tokenização e disse que estava a trabalhar numa proposta legislativa destinada a adaptar as regras de valores mobiliários a esta nova estrutura.

Esse conjunto de eventos e o seu cronograma mostram onde a tokenização se encontra agora nas finanças americanas. Isto já não é uma curiosidade vagamente ligada ao cripto. Tornou-se uma disputa sobre como os mercados funcionarão na próxima década, quem controla a camada de software por baixo deles e se o sistema financeiro existente pode absorver as finanças digitais sem abrir mão do seu controle sobre o sistema.

Tokenização significa pegar um ativo que já existe e representá-lo digitalmente num livro-razão baseado em blockchain, para que possa mover-se com mais automação e menos constrangimentos de tempo do que a arquitetura atual permite.

Isto torna os ativos mais fáceis de emitir, mais fáceis de transferir, mais fáceis de usar como colateral e potencialmente mais rápidos de liquidar. Na carta do presidente de 2026 de Larry Fink, a BlackRock descreveu a tokenização como uma forma de tornar os investimentos mais fáceis de emitir, negociar e acessar. O Kinexys do JPMorgan vende um futuro semelhante em linguagem institucional: transações que funcionam 24/7, em quase tempo real, através de fronteiras.

As finanças querem horários de internet

Tokenização significa pegar um ativo que já existe e representá-lo digitalmente num livro-razão baseado em blockchain, para que possa mover-se com mais automação e menos constrangimentos de tempo do que a arquitetura atual permite.

A maneira mais fácil de entender o entusiasmo de Wall Street pela tokenização é parar de vê-la como um impulso pela tecnologia blockchain. O que a maioria das empresas financeiras tradicionais deseja é continuidade na negociação, que é uma coisa quase impossível de alcançar utilizando a arquitetura de negociação e liquidação existente.

Os mercados globais já negociam 24/7, assim para falar, porque o petróleo é negociado enquanto Wall Street dorme, e os futuros reajustam-se com as notícias da Ásia ou do Médio Oriente. Chamadas de margem para commodities na LSE acontecem independentemente da hora que for em Chicago. Mas quase a totalidade do sistema financeiro atual ainda depende de horários de trabalho, janelas de liquidação e processos lentos de back-office que não foram construídos para a economia interconectada em que vivemos agora.

A tokenização oferece uma maneira de aproximar o dinheiro, os títulos e o colateral da velocidade com que os mercados modernos realmente funcionam.

A BMO disse tanto na sua declaração. A sua plataforma de dinheiro tokenizado destina-se a apoiar clientes institucionais que utilizam produtos alavancados e derivados no CME, permitindo-lhes gerir a negociação, liquidação e chamadas de margem a qualquer hora. O JPMorgan quer fazer a mesma coisa através do Kinexys, que promete pagamentos sempre ativos e transferências transfronteiriças mais rápidas. O Citi tem pressionado pelo mesmo em seu trabalho sobre pagamentos tokenizados, enquadrando-os como uma maneira de criar liquidez em tempo real, automação e uso mais eficiente de colateral.

Todos esses esforços são muito reais e em breve começarão a produzir resultados tangíveis (liquidação real fora do horário). O que estamos a ver agora está muito além do reino da linguagem abstrata sobre inovação. Estamos agora a ver uma linguagem prática a descrever a gestão de tesouraria real, financiamento e mobilidade de colateral.

Washington agora está a tratar essa perspetiva como uma questão de mercados de capitais.

O memorando do comité para a audiência de 25 de março disse que os legisladores examinariam se a atual lei de valores mobiliários governa adequadamente a atividade tokenizada e onde requisitos duplicados podem estar a impedir o progresso. Um rascunho de discussão exigiria que a SEC e a CFTC realizassem um estudo conjunto sobre se são necessárias mais regras para títulos e derivados tokenizados. Outro direcionaria a SEC a elaborar regras que permitam a intermediários de mercado chave confiar nos registos da blockchain sob condições específicas.

O testemunho das testemunhas mostra claramente a direção em que isto está a ir.

John Zecca da Nasdaq argumentou que a tokenização deveria ser integrada no sistema de mercado existente e disse que os mercados de capitais estavam a mover-se em direção a uma estrutura mais contínua, mais automatizada e mais interconectada.

Kenneth Bentsen da SIFMA apoiou a inovação, enquanto advertia que as salvaguardas para investidores e a coerência do mercado ainda têm de acompanhar.

A DTCC assumiu a sua posição habitual de incumbente, apoiando a tokenização dentro de um ambiente regulado que preserva os direitos de propriedade e a proteção dos investidores.

Até a carta da NASAA para o registro, escrita de uma perspectiva mais cética, aceitou a premissa de que os títulos tokenizados são títulos reais e devem continuar a estar totalmente sujeitos à lei de valores mobiliários. (Federal Register)

Velocidade, colateral e quem escreve as regras da tokenização

O principal ponto de conversa por trás deste impulso institucional pela tokenização é a eficiência.

No entanto, a liquidação rápida que Wall Street está a discutir é apenas uma pequena parte do quebra-cabeças. Uma parte muito maior é o colateral móvel, e para grandes empresas financeiras tradicionais, é provavelmente a mais valiosa.

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Quando os mercados estão sob stress, o problema raramente se limita ao preço. A volatilidade do preço deixa o capital preso no lugar errado, as transferências demoram demasiado, e os atrasos entre negociações, chamadas de margem e dinheiro utilizável começam a fazer mossa.

O dinheiro tokenizado e os títulos tokenizados prometem um sistema onde ativos valiosos podem ser movidos, penhorados e reutilizados rapidamente e com muito menos fricção.

A história pública sobre tokenização é eficiência. A história institucional vai mais fundo. A liquidação mais rápida é uma parte. O colateral mais móvel é outra, e para grandes empresas financeiras, pode ser a mais valiosa. Quando os mercados estão sob stress, o problema raramente se limita ao preço. O capital fica preso no lugar errado, as transferências demoram demais, e o atraso entre uma negociação, uma chamada de margem e dinheiro utilizável começa a fazer mossa. O dinheiro tokenizado e os títulos tokenizados prometem um sistema onde ativos valiosos podem ser movidos, penhorados e reutilizados com menos fricção. O Citi já está a trabalhar na construção de um futuro ambiente de negociação com liquidez em tempo real e processos totalmente automatizados. O movimento da BMO com o CME baseia-se na mesma premissa.

Depois, há o controle.

Quem quer que construa os trilhos para dinheiro tokenizado, títulos tokenizados e colateral tokenizado ganha uma enorme posição na próxima versão da estrutura de mercado. As bolsas e os bancos querem esse papel, mas as câmaras de compensação parecem querer mais do que todos os outros.

A aprovação da SEC pela Nasdaq mostra que as bolsas foram as primeiras a passar da teoria para a implementação. Mas a parceria da NYSE com a Securitize mostra que os rivais não estão parados. O trabalho de tokenização da DTCC mostra que o estabelecimento pós-negociação pretende adaptar-se em vez de se render. Entretanto, o Congresso está a começar a moldar os termos legais sobre os quais essa transição acontecerá.

A audiência mais recente faz parecer que se trata de uma mudança coordenada na estrutura de mercado, em vez de uma explosão de experimentação aleatória do setor privado. Todos querem coisas semelhantes: os bancos querem mercados que funcionem em horários de internet, as bolsas querem que a negociação tokenizada aconteça nas suas plataformas, e as câmaras de compensação querem que os ativos digitais permaneçam ligados a estruturas técnicas e regulatórias existentes.

Os legisladores querem saber quanto a estrutura legal existente precisa mudar para acomodar tudo isso.

Todos estão agora a discutir o mesmo futuro, o que geralmente é um sinal de que passou da fase piloto para o centro do sistema. (financialservices.house.gov)

No entanto, isso não significa que a tokenização vai entregar tudo o que essas empresas estão a prometer.

A fragmentação entre cadeias e plataformas é um risco real, a interoperabilidade está inacabada, e a aplicabilidade legal ainda precisa de respostas mais claras. As instituições poderiam passar anos a digitalizar ativos e acabar com melhor marca, demos mais rápidas, mas com menos melhoria real do que o anunciado.

Mas a direção do movimento é difícil de ignorar. Quando a BlackRock, a BMO, a Nasdaq, a DTCC, o JPMorgan, a NYSE e o Congresso começam a falar em versões da mesma linguagem, podemos afirmar com segurança que a tokenização já não é um slogan cripto.

O cripto ajudou a provar que o dinheiro e os mercados podem operar em trilhos digitais contínuos. Wall Street agora quer uma versão desse futuro que possa regular, monetizar e manter dentro da ordem financeira existente.

A audiência no Capitólio deixou uma coisa clara: a tokenização já não está à espera de permissão para entrar no mainstream. A luta agora é sobre quem pode defini-la. (financialservices.house.gov)

Mencionado neste artigo

BlackRock CME Group Nasdaq JPMorgan Citigroup Securitize

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