Por que os preços do café estão a cair? Múltiplas pressões do lado da oferta continuam a fazer os preços descer

Os preços do café registaram uma descida significativa esta semana, com os futuros de arábica de março a caírem 2,31% para fecharem no seu nível mais baixo em duas semanas, enquanto os contratos de robusta de janeiro desceram 1,79% para atingirem uma mínima de 2,25 meses. A inversão acentuada reflecte um aumento das preocupações com o excesso de oferta a entrar no mercado, à medida que os principais países produtores aumentam a produção e as reservas globais começam a estabilizar. Para os investidores que acompanham os mercados de commodities, a questão torna-se clara: quando é que os preços do café vão descer ainda mais, e que factores determinarão o patamar (floor) para esta queda?

Brasil e Vietname expandem a produção: as expectativas de glut de oferta intensificam-se

O principal factor por trás da recente fraqueza dos preços do café está nas previsões de produção que apontam para um excedente de oferta sustentado. O Brasil, o maior produtor de café do mundo, está particularmente sob escrutínio depois de a Conab ter elevado a sua estimativa de produção para 2025 em 2,4% para 56,54 milhões de sacas, superando as projecções anteriores de 55,20 milhões de sacas. Ainda mais preocupante para os touros do preço, a StoneX projectou que a produção do Brasil no ano de comercialização de 2026/27 poderá atingir 70,7 milhões de sacas—representando um aumento de 29% ano contra ano—com o arábica a representar especificamente 47,2 milhões de sacas desse total.

O Vietname, o principal fornecedor mundial de robusta, está a reforçar a produção de forma semelhante. As exportações de café do país em novembro aumentaram 39% face ao ano passado, chegando a 88.000 toneladas métricas, enquanto as exportações acumuladas no ano até novembro subiram 14,8% para 1,398 milhões de toneladas métricas. Olhando em frente, as projecções sugerem que a produção de café do Vietname em 2025/26 aumentará 6% para 1,76 milhões de toneladas métricas (29,4 milhões de sacas)—um pico de quatro anos—com grupos da indústria local a indicar que a produção poderá ser 10% superior, se o tempo ajudar.

Atrasos de políticas e mudanças regulatórias criam ventos contrários para os preços

Um desenvolvimento crítico de política adicionou pressão estrutural para baixo. A 26 de novembro, o Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano do Regulamento da UE sobre a desflorestação (EUDR), uma regra concebida para reduzir importações provenientes de regiões com desflorestação activa. Ao atrasar a aplicação, o adiamento permite que a recolha de fornecimentos continue a partir de zonas com elevada desflorestação na África, na Indonésia e na América do Sul, perpetuando a abundância de oferta que já emergiu. Este alívio regulatório valida essencialmente as preocupações do mercado com a manutenção de um excesso de oferta, removendo um possível catalisador altista que poderia ter apertado os fluxos de comércio globais.

Seca em regiões-chave oferece suporte limitado ao preço

Nem todos os factores apontam para baixo. A maior região do Brasil produtora de arábica, Minas Gerais, recebeu apenas 11 milímetros de precipitação durante a semana terminada a 5 de dezembro—apenas 17% da média histórica. Tais défices de precipitação podem limitar as colheitas futuras, proporcionando algum piso às descidas de preço. No entanto, este elemento de apoio continua ofuscado pela dimensão das perspectivas de oferta e pelos desenvolvimentos de política que empurram na direcção oposta.

Dinâmicas de inventários e tarifas: um quadro misto

O panorama de inventários apresenta um contexto complexo. Os stocks de arábica da ICE desceram para uma mínima de 1,75 anos de 398.645 sacas a 20 de novembro, embora tenham recuperado para um máximo de um mês de 426.523 sacas até à última sexta-feira. Os inventários de robusta desceram para uma mínima de 11,5 meses de 4.021 lotes esta semana. Estes apertos normais de stocks suportam os preços; no entanto, o efeito foi ultrapassado por expectativas de oferta futuras (forward).

As tarifas dos EUA sobre as importações de café do Brasil perturbaram os padrões tradicionais de compra. Os compradores norte-americanos reduziram as novas compras de contratos de café brasileiro devido aos direitos de importação, fazendo com que as compras dos EUA de agosto a outubro colapsassem 52% face ao mesmo período do ano passado, atingindo apenas 983.970 sacas. Embora este aperto das disponibilidades internas nos EUA pudesse, em circunstâncias normais, amortecer o mercado mais amplo, reflecte destruição de procura e não força de oferta—uma distinção crucial para compreender por que razão os preços continuam a cair apesar do aperto dos inventários.

Aumento global da produção confirma preocupações com excesso de oferta

A Organização Internacional do Café informou que as exportações globais de café para o actual ano de comercialização (outubro-setembro) desceram apenas 0,3% ano contra ano para 138,658 milhões de sacas, indicando uma procura surpreendentemente estável apesar das quedas de preços. No entanto, o Serviço de Agricultura Externa do USDA projecta que a produção mundial de café em 2025/26 aumentará 2,5% para um recorde de 178,68 milhões de sacas. Embora se espere que a produção de arábica desça 1,7% para 97,022 milhões de sacas, a robusta está prevista para disparar 7,9% para 81,658 milhões de sacas, criando uma expansão líquida.

De forma crítica, os stocks finais em 2025/26 são projectados para subir 4,9% para 22,819 milhões de sacas, face a 21,752 milhões de sacas no ano anterior. Este acúmulo de inventários apesar de níveis de procura estáveis a crescentes representa o desequilíbrio fundamental que está a pressionar os preços do café para baixo, respondendo à questão subjacente sobre quando é que os preços se estabilizarão: não até que a dinâmica oferta-procura atinja um novo equilíbrio em níveis de preço significativamente mais baixos.

A conjugação da expansão do Brasil, o impulso do Vietname, a regulamentação da UE atrasada e os aumentos globais de inventários previstos sugere que os preços do café enfrentam uma pressão descendente persistente até que os sinais do mercado, finalmente, restrinjam a produção ou estimulem a procura de forma suficiente para absorver a onda de oferta projectada.