Previsão geral dos lucros on-chain de DeFi em 2025 $80 bilhões: metade da procura de empréstimos é autoempréstimo.

Autor: Vadym

Compilado por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introdução: Esta é atualmente a análise mais completa sobre as fontes de rendimento do DeFi — de onde vêm os 8 bilhões de dólares, em quais protocolos estão distribuídos e quanto deles são ciclos de recompra.

A conclusão mais importante é: cerca de metade da demanda de empréstimos é recursiva, ou seja, os usuários usam o dinheiro emprestado para obter outra fonte de rendimento; ao mesmo tempo, a taxa média de retorno de 30 dias do USDC na Aave é de apenas 2%, e 58% do TVL em stablecoins tem um rendimento anual inferior a 3%, abaixo dos títulos do governo dos EUA.

Este é o dado mais direto para avaliar a sustentabilidade dos rendimentos atuais no DeFi.

O texto completo é o seguinte:

Segundo uma análise detalhada publicada pelo pesquisador Vadym, o DeFi gerou aproximadamente 8 bilhões de dólares em rendimentos on-chain em 2025. Essa análise mapeia o verdadeiro espectro das fontes de retorno do DeFi. Revela que: embora o rendimento total não seja escasso, sua distribuição é extremamente desigual, frequentemente cíclica, e muitas vezes difícil de estruturar em produtos financeiros.

No momento do lançamento desta análise, os rendimentos no DeFi já diminuíram significativamente. As taxas de empréstimo nas principais plataformas de crédito estão próximas às taxas de política do Federal Reserve, e o rendimento de stablecoins “seguras” atualmente gira em torno de 3% — abaixo dos títulos do Tesouro dos EUA e da taxa de financiamento overnight garantida (SOFR). Na Aave, a taxa média de 30 dias para USDC e USDT é de cerca de 2%. O relatório aponta que, em pools de stablecoins com mais de 20 bilhões de dólares em Ethereum e suas L2, 58% do TVL tem um rendimento anual inferior a 3%.

De onde vêm esses 8 bilhões de dólares

A análise identifica cinco principais fontes de rendimento, cada uma com diferentes características de risco e limites de escala.

As taxas de transação de AMM são a maior categoria única, representando cerca de 4,2 bilhões de dólares, com Uniswap, Meteora e Raydium respondendo por 62% desse total. Contudo, a análise alerta que esses custos são extremamente difíceis de serem capturados por produtos estruturados. Provedores de liquidez — especialmente aqueles que usam liquidez concentrada — frequentemente sofrem perdas devido a ordens tóxicas, e os fundos dos gerentes de LP não receberam reconhecimento de mercado substancial.

Os juros de empréstimo geraram aproximadamente 1,76 bilhões de dólares, envolvendo Aave, Morpho, Spark, Maple e Fluid. O mercado de moedas representa mais de 60% do TVL do DeFi, tornando o empréstimo uma coluna vertebral econômica do setor. No entanto, a análise revela que cerca de metade da demanda de empréstimo é recursiva — os usuários tomam emprestado e usam o dinheiro para entrar em outras fontes de rendimento, como tokens de staking líquidos ou stablecoins com rendimento. Na implantação do Aave na Ethereum, cerca de 39% da demanda de empréstimo é para alavancar o staking de ETH, e 11,6% para ciclos de Ethena com sUSDe.

A taxa de financiamento de contratos perpétuos é liderada principalmente pela Ethena, que criou esse mercado na blockchain, contribuindo com cerca de 300 milhões de dólares. O sUSDe da Ethena obtém rendimento de recompensas de staking e taxas de financiamento de posições vendidas — esse mecanismo, lançado em 2024, foi bem recebido, mas também gerou cautela.

Ativos do mundo real geraram uma receita estimada de 600 a 900 milhões de dólares, sendo os títulos do Tesouro dos EUA a maior fatia no mercado de RWA, com aproximadamente 41%, seguidos por crédito privado com 25%.

Recompensas de staking na rede e MEV compõem o restante, com Ethereum emitindo cerca de 1 milhão de ETH adicional em 2025. A parte do rendimento de staking proveniente de MEV vem caindo continuamente — atualmente, cerca de 90% do volume de troca é roteado por ordens privadas, reduzindo oportunidades de frontrunning.

Fontes de rendimento ainda não exploradas

A análise também aponta algumas categorias cujo rendimento capturado ainda é insignificante. As prêmios de seguro, por exemplo, geraram apenas 5,5 milhões de dólares em prêmios em 2025, principalmente via Nexus Mutual. As opções — embora os contratos abertos em bolsas centralizadas atinjam entre 30 e 50 bilhões de dólares — os contratos abertos on-chain somam cerca de 1,8 bilhão de dólares, sem produtos estruturados inovadores. A venda de volatilidade e a transferência de risco de protocolos permanecem pouco desenvolvidas, mas a análise sugere que, com a intensificação da competição em gestão de risco, há potencial para crescimento.

A arte de equilibrar os rendimentos da Sky

Como estudo de caso de como um protocolo pode integrar essas fontes dispersas de rendimento, a análise examina a Sky (antiga MakerDAO). Em um cenário de compressão de rendimentos, sua taxa de poupança de 3,75% em USDS atraiu grande capital. O TVL da Sky cresceu 38% em março, tornando-se o quarto maior protocolo de DeFi, com cerca de 6,5 bilhões de dólares em depósitos apenas na poupança sUSDS.

A análise revela que aproximadamente 70% da receita da Sky vem de origens off-chain — principalmente por meio de ganhos de USDC vinculados ao módulo de estabilidade (PSM), que paga recompensas do Coinbase, e por exposições a ativos do mundo real via produtos como BUIDL da BlackRock e fundos da Janus Henderson. Os outros 30% vêm de fontes on-chain, com a Spark, principal alocadora de fundos da Sky, direcionando recursos para Sparklend, Maple, Anchorage e outras oportunidades de rendimento, de acordo com as taxas atuais.

A análise conclui que essa estrutura indica que, mesmo que os rendimentos tradicionais estejam cada vez mais sendo canalizados por vias autorizadas, sua redistribuição ainda ocorre na cadeia, estabelecendo um limite inferior para as taxas do DeFi e criando condições para a próxima geração de produtos de rendimento — incluindo produtos de taxa fixa, swaps de taxa de juros e produtos estruturados em camadas.