Este ano, afinal será que ainda conseguem reduzir as taxas de juro?

Justo quando o mercado inteiro aguarda ansiosamente a decisão do Federal Reserve nesta semana, um fantasma que ninguém quer enfrentar volta a pairar sobre Jackson Hole — o conflito no Oriente Médio. Mais uma vez, as guerras na região empurram os bancos centrais globais à beira de uma estagflação.

Pela quinta vez consecutiva, sempre que os dirigentes do Fed pensam que a inflação está voltando para a meta de 2%, a realidade dá uma rasteira. Desde os efeitos remanescentes da pandemia até o conflito Rússia-Ucrânia, passando pelo plano de tarifas de há dois anos e agora pelo fogo no Golfo Pérsico, a luta contra a inflação parece estar presa em um ciclo sem fim.

Hoje, as nuvens de guerra sobre o Estreito de Hormuz estão densas, o preço internacional do petróleo ultrapassou US$ 100 por barril, e os preços da gasolina nos EUA subiram entre 18% e 25% desde o final de fevereiro. O que o Fed enfrenta agora não é mais uma questão de “quando cortar as taxas”, mas uma questão de vida ou morte para a política monetária: será que ainda é possível cortar juros este ano?

1. De “quando cortar” para “se é possível cortar”: uma questão de vida ou morte na gestão das expectativas

● Timiraos aponta que, nesta reunião, a questão central mudou de forma radical. Agora, o problema não é mais quando o Fed vai cortar as taxas, mas se os responsáveis pelo custo do capital global ainda podem se sentir à vontade para manter o mercado esperando por cortes.

● Essa guerra quase certamente reforçará o consenso entre os dirigentes de manter as taxas inalteradas. Mas o mais difícil não é ficar parado, e sim quais sinais eles vão emitir nos próximos meses. O mercado é como um bebê faminto: se receber a mamadeira errada, pode vomitar ativos de risco de forma violenta.

● Se você pensa que tudo isso é só mais uma conversa antiga de “o lobo está vindo”, está enganado. O roteiro desta vez inclui o alto preço do petróleo, alta inflação, fissuras no mercado de trabalho e uma troca na presidência do Fed — um quadruplo buff.

2. Três sinais que podem acender a bomba no mercado nesta noite

Com base nas indicações do “boca de urna” e nos dados das plataformas globais de previsão, a reunião de hoje à noite não será uma formalidade, mas um momento de potencial explosão, com três pontos que podem reiniciar uma nova rodada de reajuste nos preços dos ativos globais:

● Sinal 1: O “cortar ou não cortar” no comunicado de política, deve ou não ser mencionado?

Na reunião de janeiro, alguns membros mais hawkish tentaram remover a menção de que “a próxima ação pode ser um corte”, mas não tiveram sucesso. Timiraos analisa que, se nesta reunião essa mudança for aprovada, será a primeira vez que o Fed admitirá oficialmente que “o ciclo de afrouxamento pode ter acabado”. Isso não é só uma mudança de palavras, é uma espécie de funeral para a política de afrouxamento.

● Sinal 2: A “mudança de cor” no gráfico de pontos (dot plot).

Este é o ponto mais sangrento e direto. Em dezembro passado, 12 dos 19 membros previam pelo menos um corte neste ano. Mas o cenário mudou. Com apenas três mudando de ideia, a expectativa de corte médio desaparece.

O mercado já fez sua aposta. Segundo o preço das opções calculado pelo Fed de Atlanta, na semana passada, a probabilidade de pelo menos um corte até dezembro caiu para 47%, contra 74% antes do conflito com o Irã. Ainda mais assustador, a probabilidade de aumento de juros até o final do ano subiu de 8% para 35%.

● Sinal 3: A “dança final” de Powell.

Esta pode ser a conferência mais difícil para Powell, cujo mandato termina em maio. Qualquer política adotada nesta semana será a base que seu sucessor herdará. Ele pode reforçar a postura hawkish para deixar uma “herança dura” ou ser vago e passar o problema adiante. Cada palavra será analisada com lupa pelo mercado.

3. A “profecia” do Polymarket: traders apostando em “sem corte”

● No mercado descentralizado Polymarket, as apostas sobre a decisão do Fed já estão em alta. Como uma fonte de dados alternativa ao mercado financeiro tradicional, o preço das apostas reflete a percepção inteligente do mercado.

● Dados até 18 de março mostram que há uma probabilidade de 99% de o Fed manter as taxas inalteradas nesta reunião, enquanto a chance de corte de 25 pontos base é de apenas 1%. Quanto ao aumento de juros, quase não há expectativa.

● E as previsões para o resto do ano? Uma aposta no Polymarket indica que a chance de o Fed não fazer nenhum corte em 2026 subiu para 23%, enquanto a de pelo menos três cortes caiu para 12%. Esses números revelam uma dura realidade: os traders globais estão rapidamente ajustando suas expectativas de juros mais altos por mais tempo.

4. O ciclo de pesadelo da inflação: será diferente desta vez?

● Diante do choque do petróleo, a teoria tradicional dos bancos centrais diz que “olhe para o longo prazo”, pois o aumento do petróleo deve equilibrar o impacto na economia e na inflação. Mas essa premissa só funciona se o público acreditar que a inflação vai cair.

● A realidade é que os americanos enfrentam cinco anos de inflação acima da meta, além de uma série de choques que continuam a elevar os preços. A confiança na queda da inflação virou luxo. O presidente do Fed de Minneapolis, Kashkari, questionou: “Queremos mesmo repetir a ‘inflação temporária 2.0’?”

● O índice de preços PCE, preferido pelo Fed, acelerou para 3,1% em janeiro, tendo caído a 2,6% em abril do ano passado. A inflação não morreu, e com o conflito geopolítico, ela ressurgiu.

● O ex-presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, foi mais direto: se fosse no final do ano passado, ele ainda consideraria uma redução de juros, mas agora descartaria essa possibilidade. Com a inflação acima de 3% e em alta, “não é hora de prometer cortes”.

5. Quem pode reabrir o Estreito de Hormuz?

Pradeep Philip, diretor de pesquisa econômica da Deloitte, afirmou com precisão: “Os bancos centrais podem definir taxas, mas não podem reabrir o Estreito de Hormuz”.

Nesta noite, independentemente das palavras de Powell ou das oscilações do dot plot, uma coisa é certa: o risco de estagflação na economia global está sendo reprecificado por causa do conflito no Oriente Médio. Para os investidores, a narrativa de “comprar na baixa” com cortes de juros já está destruída. O que nos espera é um “modo de sobrevivência difícil” entre inflação e recessão.

A única certeza é que o roteiro da história nunca foi tão semelhante, e desta vez, as cartas do Fed estão mais ruins do que nunca.