TVL é o quê e por que não cria automaticamente valor de token em blockchains públicas

Muitas pessoas confundem TVL — o valor total bloqueado nas plataformas blockchain — com um indicador do valor do token. Na realidade, o CEO Mike Cagney, da Figure Technologies, destacou uma verdade importante: o que realmente é TVL? É apenas um número que mostra a quantidade de ativos enviados ao sistema, mas esse número pode ser completamente inútil se não gerar taxas ou fluxo de caixa para os detentores de tokens.

Expectativas erradas sobre RWA e o surgimento do TVL

O interesse crescente por ativos reais (RWA) na blockchain pública parece uma notícia positiva, com gigantes financeiros como Visa, Nasdaq, JPMorgan e DTCC explorando essa tecnologia. No entanto, Cagney enfatiza que o que é TVL — ou como as pessoas medem o sucesso do sistema — muitas vezes não reflete o valor real. O mercado costuma confundir atividade com valor, e indicadores como TVL só fazem sentido se gerarem taxas que beneficiem os detentores de tokens.

Três fatores que realmente determinam o valor do token: rendimento, utilidade, governança

Ao invés de apenas acompanhar o TVL, Cagney propõe uma estrutura tridimensional para entender o verdadeiro valor do token:

Rendimento de taxas de rede: Este é o mais importante. Quando o TVL aumenta sem taxas correspondentes, os detentores de tokens não obtêm lucro. Por exemplo, se a Visa processa transações na blockchain, mas paga taxas muito baixas, um alto TVL não traz valor à comunidade.

Utilidade prática: O token deve oferecer benefícios concretos, como redução de taxas, melhor acesso a produtos financeiros ou outras vantagens tangíveis.

Governança: Os detentores de tokens precisam ter voz na definição de regras e no desenvolvimento da rede.

Conflito estrutural: blockchain não pode eliminar e apoiar ao mesmo tempo intermediários financeiros

Cagney aponta um conflito lógico na ideia de RWA: a blockchain pública foi criada para substituir intermediários financeiros tradicionais, não para abrigá-los. Mas, se a blockchain realmente tornasse Visa, DTCC ou bolsas de valores desnecessários, essas empresas não teriam motivação para usar essas redes. Cobrar altas taxas para eliminar concorrentes prejudica a própria empresa. O valor do token vem simplesmente de tornar os intermediários antigos irrelevantes, não de apoiá-los a continuar existindo de uma nova forma.

Stablecoins e pagamentos: onde a blockchain realmente faz a diferença

A discussão também foca na aplicação mais prática da blockchain em pagamentos. Cagney observa que stablecoins combinadas com tecnologia de reconhecimento biométrico podem reduzir fraudes ao eliminar pontos tradicionais de ataque, como cartões concentrados e dados de identificação. Quando os pagamentos são liquidados instantaneamente, como dinheiro digital, sem reembolsos ou disputas, o risco de fraude diminui bastante. Os vendedores também podem se beneficiar de taxas menores e transações mais rápidas.

Por outro lado, críticos levantam preocupações legítimas sobre transações irreversíveis, violações de carteiras, exploração de contratos inteligentes e proteção ao consumidor. Esses desafios precisam ser resolvidos antes que stablecoins possam realmente substituir os sistemas tradicionais de pagamento.

Da teoria à prática: Provenance e o modelo de TVL com propósito

Para ilustrar uma abordagem correta, Cagney cita o Provenance — uma blockchain focada em gerar taxas, ao invés de simplesmente aumentar o TVL sem limites. Essa rede limita a emissão de novos tokens, garantindo que as taxas de rede sejam realmente distribuídas aos detentores de HASH. Essa é uma abordagem com propósito para o TVL: o número deve refletir fluxo de caixa real, não apenas o tamanho vazio do sistema.

Dados da Solana também apoiam essa tendência — o ecossistema RWA da Solana deve atingir US$ 873 milhões em 2025, com crescimento de 325%, mostrando que o mercado já reconhece a importância dos RWA. Mas esse valor só tem sentido se vier acompanhado de taxas e fluxo de caixa, não apenas TVL vazio.

Conclusão: O valor da blockchain vem da substituição, não da adição

O avanço da blockchain não depende de o sistema financeiro tradicional apenas participar dele, mas de construir redes que substituam completamente os intermediários antigos. O que é TVL pode ser usado de forma eficaz, mas somente se gerar taxas reais, utilidade real e governança real para a comunidade. É assim que o verdadeiro valor do token se forma.