Por que o mercado de ações acha que a guerra do Irã vai durar 4 semanas, de acordo com o chefe de pesquisa de petróleo do Goldman

Após uma grande campanha militar dos EUA e de Israel contra o Irã, que resultou na morte do Líder Supremo, Ayatollah Ali Khamenei, os mercados globais de petróleo sofreram um impacto imediato. Os preços do petróleo Brent subiram 8% durante o fim de semana, atingindo aproximadamente 78 dólares por barril, refletindo uma ansiedade aguda sobre os abastecimentos de energia no Médio Oriente. No entanto, segundo Daan Struyven, chefe de pesquisa de petróleo da Goldman Sachs, esse ponto de preço revela exatamente o que os traders estão apostando: uma interrupção que durará cerca de quatro semanas.

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Falando no podcast Goldman Sachs Exchanges em 2 de março, Struyven explicou a lógica por trás da reação do mercado. Sem interrupções sustentadas no fornecimento, a Goldman Sachs estima que o valor justo para o petróleo Brent seja cerca de 65 dólares por barril. “Com o preço de mercado em 78 dólares, o mercado está essencialmente precificando um prêmio de risco de 13 dólares por barril,” explicou Struyven. De acordo com os modelos da empresa, esse prêmio de 13 dólares alinha-se perfeitamente com o impacto esperado no preço de uma interrupção total de aproximadamente um mês no Estreito de Hormuz.

Atualmente, o Estreito de Hormuz — um ponto crucial que normalmente movimenta cerca de um quinto do petróleo mundial — não está completamente fechado. Em vez disso, Struyven explicou que a forte queda nos fluxos de exportação é impulsionada pelo medo. Transportadores e produtores de petróleo entraram em uma “fase de esperar para ver” após relatos de danos a três navios e o aumento vertiginoso dos prêmios de seguro.

O prazo de quatro semanas precificado pelo mercado representa um limiar crítico para a economia global. Struyven observou que o impacto nos preços do petróleo é uma “função convexa” da duração da interrupção. Se o conflito for breve — durando apenas alguns dias ou uma semana — o impacto nos preços será desproporcionalmente menor. Em um cenário de curto prazo, o petróleo bruto pode simplesmente ser armazenado em terra nos países produtores do Médio Oriente, atrasando as entregas, mas sem afetar o fornecimento global acumulado — uma solução alternativa se as ameaças do Irã de fechar o estreito se concretizarem.

No entanto, se a guerra e o fechamento efetivo do estreito se prolongarem além da expectativa de quatro semanas do mercado, as consequências econômicas podem se tornar graves. Se as instalações de armazenamento regionais ficarem sem espaço e a produção for forçada a parar, o mercado só poderá se reequilibrar por meio de uma “destruição de demanda” forçada. “Para gerar uma destruição de demanda substancial, os preços podem precisar subir para territórios de três dígitos,” alertou Struyven, acrescentando que a duração da interrupção é a variável mais importante no momento. Cada aumento sustentado de 10% nos preços do petróleo eleva a inflação de destaque em cerca de 0,3% e reduz a renda disponível na mesma proporção.

Os cálculos de Struyven ocorrem enquanto economistas avaliam os danos que a Operação Fúria Épica do presidente Donald Trump está causando à economia dos EUA. Kent Smetters, diretor do modelo de orçamento da Penn Wharton, disse anteriormente à Fortune que estima uma ampla gama de resultados, incluindo danos à economia dos EUA de até 210 bilhões de dólares. Smetters fez uma observação cautelosa sobre como os custos de guerra geralmente são enquadrados. “Um problema que tenho com os cálculos de custo de guerra é que eles realmente ignoram o contrafactual,” acrescentou. “Se o Irã realmente obtiver uma arma nuclear, poderíamos ter gastado muito mais em questões militares e até na reconstrução de cidades posteriormente.”

A ameaça de um conflito prolongado é agravada pela realidade da “capacidade ociosa” presa. Enquanto o mercado global normalmente depende da capacidade ociosa na Arábia Saudita, nos Emirados Árabes Unidos e no Kuwait para amortecer choques de preços, Struyven explicou que esses barris geralmente precisam passar pelo Estreito de Hormuz para chegar aos compradores globais. Consequentemente, enquanto o estreito permanecer comprometido, essa capacidade ociosa não pode ser fisicamente utilizada. Além disso, embora a Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA (SPR) possa ser usada como resposta padrão a interrupções sustentadas, atualmente ela possui cerca de 415 milhões de barris — mais de 200 milhões de barris a menos do que antes da crise energética de 2022.

Por fim, se a previsão de quatro semanas do mercado se confirmar ou não, dependerá dos desenvolvimentos geopolíticos nos próximos dias. Struyven está atento a sinais sobre a duração do conflito, observando que objetivos amplos como “mudança de regime” por parte da administração dos EUA podem indicar uma guerra prolongada, enquanto metas militares mais restritas ou a ascensão de um líder reformista no Irã podem oferecer uma saída para um conflito mais curto. Por ora, Wall Street está precificando um mês de turbulência, na esperança de que o fluxo físico de petróleo seja retomado antes que os preços sejam forçados a três dígitos.