Os mercados globais de açúcar enfrentam obstáculos à medida que a indústria de açúcar da Índia expande a produção

Os preços do açúcar sofreram uma queda significativa, com os futuros mundiais de açúcar de Nova Iorque de março a cair 1,46% e os futuros de açúcar branco de Londres a diminuir 1,78% nas últimas negociações. Esta retração reflete preocupações crescentes sobre excedentes globais persistentes, em meio a previsões robustas de produção de países principais, especialmente a indústria de açúcar em rápida expansão na Índia, que está a remodelar a dinâmica da oferta global.

Excedentes globais de açúcar pressionam os preços

Os mercados de açúcar estão a experimentar uma pressão de baixa, com os preços de Londres a atingirem o nível mais baixo em cinco anos numa base de contratos de vencimento mais próximo. Nos últimos três meses, tanto os contratos de Nova Iorque como os de Londres têm vindo a diminuir gradualmente, com o açúcar de Nova Iorque a atingir uma baixa de três meses e o de Londres a atingir novos mínimos. O principal fator: espera-se que os excedentes globais de açúcar persistam, com vários analistas a projetar excedentes entre 1,4 e 4,7 milhões de toneladas métricas (MMT) em diferentes anos agrícolas.

Indústria de açúcar na Índia remodela a dinâmica da oferta global

A Índia, o segundo maior produtor mundial de açúcar, está a impulsionar grande parte das perspetivas de excedentes globais. Dados recentes da Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) mostram que a produção de açúcar de 1 de outubro até meados de janeiro de 2025/26 atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. Ainda mais importante, a ISMA aumentou a sua previsão de produção para todo o ano de 2025/26 para 31 MMT, de 30 MMT, representando um aumento de 18,8% em comparação com o ano anterior.

De forma crucial, a indústria de açúcar na Índia está preparada para exportar de forma mais agressiva. A ISMA reviu para baixo a estimativa de açúcar destinado à produção de etanol na Índia, de 5 MMT para 3,4 MMT, libertando assim uma quantidade adicional para exportação. O governo indiano sinalizou flexibilidade, com oficiais a indicar permissão para exportações adicionais de açúcar para gerir os inventários internos. Em novembro, o ministério da alimentação da Índia aprovou a exportação de 1,5 MMT para a temporada de 2025/26, uma mudança significativa em relação ao sistema de quotas introduzido em 2022/23. Esta flexibilidade nas exportações está a pressionar os preços globais.

Perspetivas de produção do Brasil e Tailândia

O Brasil, o maior produtor mundial de açúcar, reportou ganhos de produção até meados de janeiro. A Unica, a associação da indústria de cana-de-açúcar do Brasil, revelou que a produção acumulada na região Centro-Sul para 2025/26 atingiu 40,236 MMT até meados de janeiro, um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior. Mais notavelmente, o Brasil está a direcionar mais cana para a produção de açúcar — a proporção subiu para 50,78% na temporada de 2025/26, contra 48,15% em 2024/25.

A agência de cultivo do Brasil, a Conab, projetou uma produção de açúcar de 45 MMT para 2025/26, recentemente aumentada de 44,5 MMT. No entanto, a produção futura deve moderar-se. A consultora Safras & Mercado prevê que a produção do Brasil em 2026/27 diminua 3,91%, para 41,8 MMT, com as exportações de açúcar a cair 11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também está a aumentar a produção. A Thai Sugar Millers Corporation projeta um aumento de 5% na colheita de 2025/26, para 10,5 MMT.

Divergências entre analistas sobre os excedentes

Várias instituições emitiram projeções conflitantes sobre os excedentes, embora todas apontem para excesso de oferta. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) prevê um excedente de 1,625 MMT para 2025/26. No entanto, estimativas mais agressivas vêm de outros analistas: a Czarnikow projeta um excedente de 8,7 MMT para 2025/26, enquanto a Covrig Analytics elevou a sua estimativa para 4,7 MMT. A Green Pool Commodity Specialists e a StoneX projetam excedentes de 2,74 MMT e 2,9 MMT, respetivamente, para 2025/26, com excedentes menores previstos para 2026/27.

O USDA apresentou uma perspetiva mais dramática no seu relatório de dezembro. A agência prevê que a produção global de açúcar em 2025/26 aumente 4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, superando o crescimento do consumo de apenas 1,4%, que deverá atingir 177,921 MMT. O USDA também projeta que a produção na Índia em 2025/26 aumente 25% em relação ao ano anterior, para 35,25 MMT, impulsionada por condições favoráveis de monções e expansão de áreas cultivadas.

Posicionamento dos fundos e implicações para os preços

Um fenómeno incomum surgiu no mercado de futuros. De acordo com o relatório de Compromisso de Traders (COT) divulgado na última sexta-feira, os fundos financeiros aumentaram drasticamente as suas posições líquidas curtas em futuros e opções de açúcar de Nova Iorque. Os fundos aumentaram as posições curtas em 57.104 contratos na semana que terminou a 3 de fevereiro, atingindo um recorde de 239.232 posições líquidas curtas — o nível mais alto desde 2006. Esta posição extrema poderia, teoricamente, impulsionar uma recuperação de coberturas de posições vendidas, caso o sentimento do mercado mude, embora o cenário fundamental de oferta abundante continue a ser baixista para os preços.

Perspetivas para a indústria do açúcar na Índia e além

O quadro fundamental mantém-se baixista. Os excedentes globais de açúcar são estruturais, não cíclicos, impulsionados principalmente pelo aumento da produção na Índia e por políticas governamentais favoráveis às exportações. Embora o USDA projete que os stocks finais globais caiam 2,9% em relação ao ano anterior, o nível absoluto de stocks de 41,188 MMT permanece historicamente elevado. Para que os preços se recuperem, seria necessária uma mudança significativa nos padrões de consumo ou na disciplina de produção — resultados que atualmente parecem improváveis, dado o crescimento da indústria de açúcar na Índia e as políticas de exportação favoráveis.