O que as plataformas podem fazer com os seus fundos - Risco de rehipotecação

No mundo das finanças descentralizadas, um número crescente de investidores procura formas de lucrar com os seus ativos em criptomoedas. Plataformas de empréstimo oferecem aos utilizadores a possibilidade de depositar fundos e obter retorno, por vezes até 5% a 8% ao ano. No entanto, por trás destas taxas de juro atraentes, esconde-se um processo complexo chamado rehipotecação – uma prática que as plataformas utilizam para obter lucros, mas que pode levar à perda de fundos. Para cada investidor, é importante compreender como funciona esta prática e quais os riscos que acarreta.

Como funciona realmente a rehipotecação

A rehipotecação é um processo em que a plataforma que detém os seus fundos como garantia reutiliza esses fundos para os seus próprios fins. Em vez de o seu bitcoin ou outros ativos ficarem inativos numa carteira fria, a plataforma empresta-os a terceiros – frequentemente a um tomador institucional, como um fundo de gestão de risco ou um market maker – com uma taxa de juro mais elevada.

Exemplo prático: se empresta 1 BTC à plataforma e recebe 5% de retorno anual, a plataforma pode emprestar esse BTC a um tomador institucional por 8% de retorno. A diferença de 3% constitui o lucro da plataforma. Do ponto de vista do prestador de serviços, é um modelo de negócio rentável que permite oferecer taxas de juro competitivas. Contudo, do seu ponto de vista, os seus fundos deixam de estar numa custódia segura – passam a estar nas mãos de outra entidade que pode ou não ser capaz de devolver os fundos.

Cadeia de riscos – quando os fundos podem desaparecer

A rehipotecação cria uma “cadeia de dependência financeira”. Se esta cadeia for quebrada em qualquer ponto, todas as partes envolvidas podem sofrer perdas.

Insolvência da instituição: Suponha que um fundo de gestão de risco (que tomou emprestado os seus fundos à plataforma) faz um investimento mal-sucedido e perde BTC. Esse fundo já não consegue devolver os fundos à plataforma. A plataforma enfrenta um défice no balanço e já não consegue devolver os seus fundos.

Problemas de liquidez: Em períodos de queda do mercado, milhares de utilizadores tentam simultaneamente levantar fundos. Se a plataforma rehipotecou a maior parte dos fundos em empréstimos de longo prazo ou investimentos ilíquidos, pode não ter fundos suficientes para satisfazer todas as solicitações. Isto frequentemente leva ao congelamento de levantamentos e à falência.

Status de credor não garantido: Enquanto na banca tradicional a rehipotecação é regulada (normalmente até 140% do valor do empréstimo) e garantida por instituições como a SIPC, no mundo das criptomoedas ainda não existe um quadro regulador claro. A maioria dos termos de uso das plataformas indica que, após o depósito, transfere a propriedade dos fundos. Em caso de falência, os depositantes muitas vezes são considerados credores não garantidos – ou seja, estão no final da fila para recuperar os fundos.

Exemplos reais: como plataformas faliram em 2022

Os riscos da rehipotecação tornaram-se evidentes durante a queda do mercado de criptomoedas em 2022, quando várias plataformas principais colapsaram:

Celsius Network: Esta plataforma rehipotecou agressivamente fundos de utilizadores em protocolos DeFi de alto risco. Quando o mercado virou para baixo, a Celsius não conseguiu devolver liquidez rapidamente suficiente para satisfazer os pedidos de levantamento dos utilizadores. A plataforma declarou falência, e bilhões de dólares em fundos de utilizadores ficaram bloqueados.

Voyager Digital: A Voyager emprestou centenas de milhões de dólares em fundos de utilizadores a um fundo chamado Three Arrows Capital (3AC). Quando a 3AC sofreu perdas catastróficas no mercado e não conseguiu devolver o empréstimo, a Voyager tornou-se insolvente. Os utilizadores perderam acesso aos seus fundos.

Estes dois casos demonstram claramente como uma cadeia de dependência pode falhar. Todos os depositantes estavam expostos ao risco de entidades que nunca tinham avaliado previamente.

Diferenças entre plataformas CeFi e DeFi

Finanças centralizadas (CeFi) e descentralizadas (DeFi) aplicam a rehipotecação de formas distintas:

Plataformas CeFi: As operações são frequentemente pouco transparentes – os utilizadores depositam fundos numa “caixa preta” sem saber quem é a contraparte ou qual a alavancagem financeira utilizada. As plataformas podem rehipotecar sem limites claros ou divulgação.

Plataformas DeFi: A rehipotecação existe frequentemente através de protocolos de liquidez ou tokens embrulhados, mas o processo é geralmente transparente. Os utilizadores podem acompanhar na blockchain onde os seus fundos estão a ser utilizados. Contudo, o DeFi introduz riscos diferentes – erros no código dos contratos inteligentes podem levar a perdas irreparáveis.

As plataformas CeFi oferecem controlo através da confiança, enquanto o DeFi oferece transparência através da tecnologia. A escolha depende da sua tolerância ao risco.

Como pode proteger os seus fundos

1. Controle direto dos seus fundos: A forma mais eficaz de evitar riscos de rehipotecação é gerir os seus criptoativos por si próprio, usando carteiras não custodiais. Se detiver as chaves privadas, os seus fundos não podem ser emprestados ou rehipotecados.

2. Leia cuidadosamente os termos de uso: Antes de usar uma plataforma, verifique cláusulas relativas à “transferência de propriedade” ou ao direito da plataforma de “hipotecar, rehipotecar ou emprestar” os seus fundos. A transparência é fundamental.

3. Desconfie de retornos elevados: Se uma plataforma oferece retornos significativamente superiores à média do mercado, isso muitas vezes indica estratégias de rehipotecação mais arriscadas. Retornos mais altos implicam riscos maiores.

4. Custodiante institucional: Alguns custodiante institucionais oferecem carteiras separadas para fundos de clientes, o que significa que esses fundos não se misturam com os fundos da empresa. Isto proporciona uma segurança adicional.

Considerações finais

A rehipotecação é uma espada de dois gumes. Por um lado, fornece liquidez necessária ao mercado e permite aos utilizadores obterem retorno, por outro, introduz riscos sistémicos que podem levar à perda total dos fundos durante mercados em baixa.

Uma antiga máxima na comunidade cripto é: “Se as chaves não são suas, não são seus.” Para a maioria dos investidores individuais, a melhor proteção contra riscos de rehipotecação é assumir o controlo. Compreender como as plataformas podem usar os seus fundos é o primeiro passo para uma gestão mais segura das suas criptomoedas.