Quando Princípios de Investimento Maravilhosos Encontram a Realidade do Mercado: A História de Warren Buffett que Custou à Berkshire $16 Bilhões

Durante décadas, a abordagem maravilhosa de Warren Buffett para investir transformou a Berkshire Hathaway numa das empresas mais bem-sucedidas do mundo. As suas ações Classe A entregaram um retorno acumulado impressionante de quase 6.100.000% sob a sua liderança. Ainda assim, mesmo o Oráculo de Omaha descobriu que nenhuma filosofia de investimento é à prova de balas. Em janeiro de 2026, quando Buffett entregou as rédeas do CEO a Greg Abel, uma decisão particularmente dispendiosa de 2022-2023 serviu como um lembrete claro: uma flirtada de cinco a nove meses com a Taiwan Semiconductor Manufacturing evaporou aproximadamente 16 mil milhões de dólares em valor.

A Fundação: Sabedoria de Investimento que Construiu um Império

Ao longo de seis décadas à frente da Berkshire, Buffett estabeleceu uma coleção de princípios de investimento não escritos que se tornaram lendários entre os participantes do mercado. Estas não eram regras aleatórias—eram filosofias testadas em batalha, forjadas através de múltiplos ciclos económicos.

Primeiro veio a sua mentalidade inabalável de longo prazo. Enquanto outros obcecavam-se com lucros trimestrais e volatilidade do mercado, Buffett comprava participações em empresas com a intenção de as manter por anos ou décadas. Ele reconhecia que, embora a economia inevitavelmente experimente ciclos de boom e bust, os períodos de crescimento superam largamente as recessões. Empresas de alta qualidade, posicionadas em indústrias fortes, podiam compor riqueza de forma fiável ao longo de longos períodos.

As citações e declarações públicas de Buffett sobre investimento enfatizavam consistentemente a paciência. Um segundo pilar envolvia uma disciplina implacável em relação à avaliação. Ele famously “ficava sentado com as mãos” quando os mercados de ações atingiam níveis historicamente caros, esperando por dislocações genuínas antes de investir capital. Isto não era timing de mercado—era preservação de capital aliada à oportunidade. Conseguir um negócio maravilhoso numa empresa sólida sempre superava pagar um preço barato por uma empresa medíocre.

O terceiro elemento centrava-se nas vantagens competitivas e nos fosso sustentáveis. A Berkshire focava-se em líderes de indústria com posições competitivas duradouras—empresas cujas vantagens persistiriam por décadas. A confiança do cliente representava outro pilar fundamental. Buffett compreendia que a confiança, uma vez perdida, é extraordinariamente difícil de reconstruir. A última peça envolvia programas fortes de retorno de capital: empresas que devolviam dinheiro através de dividendos e recompra de ações sinalizavam confiança da gestão nas perspetivas a longo prazo.

Juntos, estes princípios transformaram a Berkshire numa potência de mercado, acumulando uma avaliação de 1 trilião de dólares até 2024.

A Exceção: Taiwan Semiconductor Manufacturing e o Desvio de Cinco Meses

Durante o terceiro trimestre de 2022, enquanto condições de mercado em baixa criaram dislocações de preços genuínas, Buffett orquestrou uma posição importante na Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). O investimento refletia a posição estratégica extraordinária da TSMC: a empresa fabrica a grande maioria dos chips avançados utilizados pela Apple, além de relações centrais com Nvidia, Broadcom, Intel e Advanced Micro Devices. Buffett comprou 60.060.880 ações por aproximadamente 4,12 mil milhões de dólares, reconhecendo o papel crítico da TSMC na revolução emergente da inteligência artificial.

A tecnologia chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) da TSMC estava na fronteira da infraestrutura de IA, empilhando unidades de processamento gráfico (GPUs) com memória de alta largura de banda para centros de dados de próxima geração. Por todas as medidas convencionais, isto parecia alinhar-se perfeitamente com a filosofia de investimento de Buffett: uma empresa líder de mercado posicionada no epicentro de uma tecnologia transformadora.

Mas então algo mudou. No quarto trimestre de 2022, os formulários 13F revelaram que a Berkshire tinha vendido 86% da posição—51.768.156 ações. Até ao primeiro trimestre de 2023, toda a participação tinha sido liquidada. Todo o episódio durou entre cinco e nove meses.

Ao falar com analistas de Wall Street em maio de 2023, Buffett ofereceu a sua justificação: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” Os seus comentários quase certamente faziam referência à Lei CHIPS e Ciência, aprovada no final de 2022 sob a administração do Presidente Joe Biden. Esta legislação tinha como objetivo incentivar a fabricação doméstica de semicondutores nos Estados Unidos. Após a sua aprovação, Washington começou a restringir exportações de chips de IA de alto desempenho para a China. Buffett aparentemente temia que a Taiwan pudesse enfrentar restrições de exportação semelhantes ou complicações geopolíticas.

Onde o Timing falhou: A Tempestade Perfeita de Condições de Mercado

O timing da saída de Buffett revelou-se catastrófico. Entre a sua desinvestimento na TSMC e janeiro de 2026, a procura pelos aceleradores de IA da Nvidia explodiu além das projeções mais otimistas. A TSMC expandiu agressivamente a sua capacidade de wafers CoWoS para satisfazer pedidos insaciáveis. A taxa de crescimento da empresa não apenas acelerou—ela entrou numa nova dimensão, e a sua ação refletiu dramaticamente essa trajetória.

Em julho de 2025, a Taiwan Semiconductor tornou-se apenas a 13ª empresa pública a juntar-se ao clube do trilião de dólares de avaliação. Se a Berkshire tivesse mantido a sua participação original sem vender uma única ação, essa posição teria valorizado para cerca de 20 mil milhões de dólares até ao final de janeiro de 2026. Em vez disso, a saída precoce de Buffett custou à sua firma cerca de 16 mil milhões de dólares em ganhos não realizados—e esse valor continua a aumentar à medida que a avaliação da TSMC sobe ainda mais.

Para investidores habituados à disciplina extraordinária de Buffett a longo prazo, a brevidade e o mau resultado deste investimento marcaram uma saída rara. A sua decisão de sair pareceu ser motivada por preocupações macroeconómicas e políticas, em vez de deterioração fundamental do negócio. As operações da TSMC permaneceram robustas; o fosso competitivo manteve-se intacto; a procura dos clientes continuou a acelerar. O que mudou foi a perceção de Buffett sobre risco geopolítico e regulatório.

A Lição Mais Profunda: Quando as Circunstâncias Sobrepõem a Filosofia

Este episódio ilumina uma realidade subtil, mas importante, sobre até as metodologias de investimento mais maravilhosas: fatores ambientais podem, por vezes, sobrepor-se aos princípios fundamentais. As regras centrais de Buffett enfatizavam períodos de manutenção de longo prazo e atravessar ciclos económicos. No entanto, a incerteza política, a geopolítica das cadeias de abastecimento e a reorganização regulatória apresentam desafios únicos que até investidores experientes às vezes subestimam.

A ironia é ainda mais profunda: a tese de Buffett do terceiro trimestre de 2022 revelou-se premonitória quanto ao papel fundamental da TSMC na infraestrutura de IA. O problema não era identificar oportunidade—era manter a convicção quando os sinais políticos pareciam ominosos. Muitos investidores cometem erros semelhantes às quartas-feiras à tarde ou durante trimestres incertos, duvidando de decisões fundamentalmente sólidas com base no ruído ambiental de curto prazo.