#DOGEETF上市纳斯达克 Por que Elon Reeve Musk não consegue impulsionar o Dogecoin?

O mercado de criptomoedas está a passar por um processo profundo de desidolização.
De acordo com os dados mais recentes do CoinMarketCap de janeiro de 2026, o valor de mercado do Dogecoin (Dogecoin) caiu de um pico histórico de 880 mil milhões de dólares em maio de 2021 para cerca de 9,8 mil milhões de dólares, uma queda acumulada de quase 89%. Ao mesmo tempo, o volume médio diário de negociações caiu de um pico de 170 mil milhões de dólares para cerca de 8 mil milhões de dólares, com uma contração de liquidez superior a 95%. Este desempenho de mercado leva os observadores do setor a questionar: por que motivo Elon Reeve Musk, considerado por alguns como o "líder espiritual do Dogecoin", parece estar a perder gradualmente o seu papel de motor de influência nesta moeda meme?

Mudança na lógica de mercado por trás dos dados
O relatório do mercado de criptomoedas do quarto trimestre de 2025, publicado pela instituição de análise Messari, mostra que a volatilidade de preço de 24 horas do Dogecoin caiu de um pico de 47% em 2021 para cerca de 8% atualmente, sinalizando que as expectativas do mercado em relação a este ativo estão a passar de uma especulação pura para uma avaliação de risco mais racional. O departamento de pesquisa de ativos digitais do banco de Wall Street Goldman Sachs afirmou recentemente: "A margem de liquidez das moedas meme está a ser completamente reavaliada. Durante o período de euforia de 2021, a correlação entre atenção nas redes sociais e desempenho de preço atingiu 0,75, sendo este um padrão típico de 'precificação emocional'. Mas, após 2025, este índice caiu para abaixo de 0,15, indicando que o impacto do sentimento de mercado no preço está a ser substituído por fatores de avaliação de valor mais fundamentais."
A plataforma de análise de dados on-chain Nansen confirma esta tendência. O número de endereços ativos do Dogecoin caiu de uma média diária de 1,35 milhões em maio de 2021 para cerca de 150 mil em janeiro de 2026, uma redução de 89%. O número de endereços de grandes detentores com mais de 10.000 moedas também diminuiu de 48.000 para cerca de 6.500 no pico. Ainda mais relevante, a proporção de detentores de longo prazo (com mais de um ano de posse) aumentou de 12% em 2021 para 38% atualmente, refletindo uma mudança no comportamento dos participantes do mercado de uma especulação de curto prazo para uma manutenção de longo prazo.

Ajuste estratégico do comportamento institucional
A mudança de comportamento no mercado de criptomoedas não se reflete apenas nos dados de preço, mas também na estratégia de posicionamento das principais instituições. A maior gestora de ativos do mundo, BlackRock, afirmou no seu relatório de perspectivas de alocação de ativos digitais do terceiro trimestre de 2025: "À medida que o mercado de criptomoedas amadurece, a estrutura de alocação de ativos dos investidores institucionais está a passar por uma transformação sistemática. As moedas meme, por sua falta de fundamentos sólidos e dependência excessiva do consenso comunitário, já não atendem aos critérios de avaliação de risco-retorno das principais instituições." O relatório também analisou que o foco dos investidores institucionais mudou da volatilidade de preço para os casos de uso reais, transparência na governança e conexão com a economia real. Dentro deste quadro de avaliação, o apelo das moedas meme diminui significativamente.
Outro exemplo representativo vem do hedge fund nativo de criptomoedas Paradigm. A empresa tinha uma exposição de cerca de 450 milhões de dólares em moedas meme em 2021, mas, durante a reestruturação de alocação de ativos entre 2023 e 2025, reduziu essa proporção de 12,3% para 0,5%. Fred Ehrsam, cofundador da Paradigm, afirmou numa conferência do setor no verão de 2025: "O mercado de criptomoedas está a passar por uma fase crítica de maturidade. O fluxo de capitais dos investidores institucionais está a mudar de ativos puramente especulativos para projetos de infraestrutura blockchain com valor técnico real e modelos de negócio sustentáveis. Esta mudança é uma consequência natural do mercado tornar-se mais racional."
O relatório de 2025 da Fireblocks, fornecedor de serviços de custódia de criptomoedas, revela que a proporção de ativos de moedas meme sob custódia de ativos institucionais caiu para abaixo de 0,2%, tendo atingido mais de 7% em 2021. Ainda mais importante, o relatório indica que mais de 80% dos clientes institucionais eliminaram completamente as moedas meme de suas carteiras de investimento ativo.

Evolução geracional do quadro de risco
Observadores de mercado notam que a estrutura de risco dos investidores em criptomoedas está a passar por uma profunda substituição geracional. A pesquisa anual de investidores de 2025 da CoinShares revelou que, entre os novos investidores que entraram no mercado de criptomoedas entre 2023 e 2025, mais de 70% possuem experiência ou formação em mercados financeiros tradicionais ou setores relacionados. Este grupo de investidores adota um quadro de decisão diferente do dos primeiros investidores, que eram tecnófilos e especuladores de varejo. Eles tendem a usar modelos tradicionais de avaliação, ferramentas de análise de risco e princípios de gestão de portfólio para avaliar ativos digitais, em vez de depender exclusivamente do consenso comunitário, da popularidade nas redes sociais ou do endosso de celebridades.
O chefe de pesquisa de ativos digitais do Morgan Stanley escreveu num relatório de outono de 2025: "Estamos a testemunhar um processo completo de 'desidolização' do mercado de criptomoedas. A forte correlação entre influência pessoal e preços de ativos está a diminuir, sendo substituída por uma análise mais tradicional de fundamentos. Esta tendência é particularmente evidente na categoria de moedas meme, pois estes ativos, por sua natureza, carecem de conteúdo substantivo para avaliação fundamental."
O Relatório de Desenvolvimento do Mercado de Ativos Digitais Global, publicado pelo Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) em novembro de 2025, também confirma indiretamente esta tendência. O relatório aponta que a volatilidade geral do mercado de criptomoedas está a diminuir significativamente e que a ligação com os mercados financeiros tradicionais está a aumentar de forma constante. Esta mudança indica que o comportamento dos investidores externos está a penetrar profundamente no setor de criptomoedas, impulsionando o mercado rumo a uma avaliação de risco mais madura e padronizada. O relatório também analisa que o processo de desidolização do mercado de criptomoedas é, na sua essência, uma transição de um grupo de investidores altamente disperso e emocional para um grupo mais concentrado, profissional e institucional. Nesse processo, os ativos que dependem de influência pessoal em vez de fundamentos enfrentam naturalmente maior pressão de avaliação.

Impacto do ambiente macroeconómico e do quadro regulatório
As mudanças estruturais no mercado de criptomoedas não ocorrem isoladamente, mas estão intimamente relacionadas com o ambiente macroeconómico mais amplo e a evolução do quadro regulatório. O Relatório de Estabilidade Financeira Global de 2025 do FMI dedicou um capítulo ao progresso na maturidade do mercado de ativos digitais. O relatório afirma: "As principais economias globais estão a estabelecer quadros regulatórios mais claros e consistentes para os ativos digitais. Este processo aumenta a transparência do mercado e os custos de conformidade, forçando os participantes a reavaliar as suas estratégias de investimento. Nesse ambiente, as moedas meme, sem fundamentos sólidos, enfrentam maior pressão de mercado." A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) implementou em 2025 a Lei de Regulação do Mercado de Criptomoedas (MiCA), que classifica explicitamente as moedas meme como 'ativos não regulados', limitando a possibilidade de fundos institucionais incluí-los em carteiras de investimento.
A SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) também enviou sinais semelhantes através de várias ações de fiscalização em 2025: projetos de ativos digitais que dependem excessivamente de marketing de mercado, em vez de negócios substanciais, enfrentarão riscos regulatórios mais elevados. Essas evoluções regulatórias obrigam os investidores institucionais a incluir custos de conformidade e incertezas regulatórias na avaliação de risco de ativos digitais. Para as moedas meme que carecem de modelos de negócio claros e casos de uso reais, esse ambiente regulatório representa uma pressão adicional na avaliação.

Transformações estruturais e lógica profunda
A mudança estrutural no mercado de criptomoedas não é casual, mas uma consequência inevitável do desenvolvimento do setor até um determinado estágio. Do ponto de vista da microestrutura de mercado, a composição dos provedores de liquidez também está a passar por mudanças fundamentais.
Segundo o white paper de 2025 do provedor de liquidez institucional Wintermute, a participação de provedores de liquidez institucionais nas negociações do mercado de criptomoedas ultrapassou 65%, enquanto em 2021 era inferior a 25%. Esses provedores adotam estratégias de gestão de risco mais complexas e sistemáticas, baseando suas negociações em modelos quantitativos e análise fundamental, em vez de sinais de emoção ou redes sociais.
A plataforma de análise on-chain Chainalysis, no seu relatório de 2025, mostra que o mecanismo de descoberta de preços do mercado de criptomoedas está a passar por uma transformação profunda de "emocional para informacional". Especificamente, a sensibilidade do preço dos ativos às tendências nas redes sociais caiu de um coeficiente de 0,85 em 2021 para 0,12 atualmente, enquanto a sensibilidade a políticas macroeconómicas, regulamentações do setor, avanços tecnológicos de projetos, entre outros, aumentou significativamente. Essa mudança indica que o mercado está a desenvolver mecanismos de processamento de informação e de reflexão de preços mais racionais.
A pesquisa da Glassnode também aponta que a estrutura de volatilidade do mercado de criptomoedas está a convergir com a dos mercados financeiros tradicionais. Por exemplo, a correlação entre a volatilidade realizada do Bitcoin e o índice S&P 500 subiu de 0,15 em 2021 para 0,42 em 2025. Essa mudança sugere que o mercado de criptomoedas está a ser integrado num sistema de avaliação de risco financeiro global mais amplo, deixando de ser uma "dimensão alternativa" totalmente independente.

Perspetivas futuras: um novo padrão de mercado após a racionalização
A transformação estrutural do mercado de criptomoedas significa que, no futuro, o mercado de ativos digitais se aproximará cada vez mais da lógica e dos critérios de avaliação dos mercados financeiros tradicionais. Para o Dogecoin e outras moedas meme, essa tendência implica que terão de se reposicionar neste novo ambiente de mercado. Os projetos de moedas meme que conseguirem encontrar casos de uso reais, estabelecer modelos de negócio sustentáveis, melhorar a governança e conectar-se de forma substancial à economia real poderão encontrar o seu espaço na fase de transição. Por outro lado, aqueles que continuarem a depender exclusivamente do consenso comunitário e da popularidade nas redes sociais terão o seu espaço de mercado inevitavelmente reduzido.
O chefe de estratégia de ativos digitais do JPMorgan, em um relatório prospectivo de dezembro de 2025, afirmou: "Prevemos que o processo de maturação do mercado de criptomoedas continuará. Até ao final de 2026, a participação dos investidores institucionais no volume de negociações deve ultrapassar 50%. Essa mudança na estrutura de mercado acelerará a eliminação de ativos puramente especulativos e dependentes de emoções, incluindo algumas moedas meme." O relatório também destacou que os projetos de sucesso no futuro do mercado de ativos digitais terão as seguintes características-chave: proposta de valor clara, indicadores de negócio mensuráveis, governança transparente, operações em conformidade regulatória e conexão substancial com a economia real ou ecossistemas digitais existentes.
Sob esse quadro de avaliação, o espaço de sobrevivência das moedas meme tradicionais será redefinido.

Conclusão: o mercado acabará por voltar aos fundamentos
O processo de desidolização do mercado de criptomoedas é, na sua essência, uma evolução natural do setor desde a fase de entusiasmo inicial até uma fase de maturidade racional. Embora desafie alguns ativos que dependem de influência pessoal, do ponto de vista do desenvolvimento de longo prazo, é uma etapa de crescimento necessária. Quando o ruído do mercado diminuir, o quadro de avaliação racional de valor dominará o processo de descoberta de preços. Para o Dogecoin e outras moedas meme, isso significa o fim de uma era — aquela em que a influência nas redes sociais podia impulsionar diretamente os preços está a desaparecer lentamente. Mas, para o amadurecimento do mercado de criptomoedas como um todo, essa é uma dor de crescimento inevitável rumo à legitimidade e sustentabilidade. Como a experiência de investidores de Wall Street há mais de um século revela: "O mercado acabará por voltar aos fundamentos." No mercado de criptomoedas, essa frase aplica-se igualmente — só que aqui, os "fundamentos" referem-se às perspectivas reais de aplicação da tecnologia blockchain, à qualidade da governança dos projetos, à conexão com a economia real e ao posicionamento estratégico no ecossistema digital mais amplo, e não apenas à influência de redes sociais ou endossos de celebridades.

O mercado de criptomoedas de 2026 está a escrever um novo capítulo nesta transformação.