#日本国债突现抛售风暴 O mercado de obrigações do Japão fora de controlo: o sistema financeiro global enfrenta “

Os títulos de dívida do governo japonês a longo prazo têm desempenhado o papel de estabilizador de liquidez global, mas este mecanismo de suporte de liquidez mais fiável está a desaparecer. Quando os rendimentos dos títulos do governo japonês sobem rapidamente, isso indica dois desenvolvimentos simultâneos: aumento dos custos de financiamento para operações de arbitragem e uma fuga de capitais de volta para o Japão. O Japão detém uma vasta quantidade de ativos no exterior, totalizando aproximadamente 1.400 trilhões de ienes (cerca de 8,8 trilhões de dólares), com ativos de valores mobiliários representando cerca de 1.000 trilhões de ienes (cerca de 6,3 trilhões de dólares). Se os rendimentos dos títulos japoneses a longo prazo continuarem a subir, isso poderá desencadear a venda de ativos de alta liquidez por parte das instituições de investimento estrangeiro no Japão, como ações e obrigações dos EUA. Esta transmissão de risco já se tornou evidente. Concomitantemente com a queda dos títulos do governo japonês, o mercado de ações japonês caiu cerca de 2,5%, enquanto os índices de ações dos EUA, as obrigações dos EUA e o índice do dólar também declinaram simultaneamente, e o ouro ultrapassou os 4.700 dólares por onça. Isto não é apenas uma flutuação aleatória, mas uma reprecificação de ativos sob um choque de liquidez típico.
Comparação com Crises Históricas
O colapso atual do mercado de obrigações do Japão lembra as pessoas do “Choque Truss” no Reino Unido. Em 2022, a Primeira-Ministra do Reino Unido, Liz Truss, anunciou um plano de redução de impostos sem apoio de financiamento, desencadeando uma espiral de aumento nos rendimentos dos gilts do Reino Unido, que acabou por levar ao rápido colapso do seu governo. Rinto Maruyama, estratega de câmbio e taxas de juro na SMBC Nikko Securities, destacou: “Ao contrário do período do ‘Choque Truss’ no Reino Unido, o CDS japonês não aumentou significativamente. Nem os participantes altamente alavancados são obrigados a liquidar posições.” Isto sugere que a situação do Japão pode ser mais complexa, mas improvável de repetir o colapso rápido visto durante o mandato de Truss. Esta crise também evoca memórias da “Segunda-feira Negra” em agosto de 2024, quando os mercados globais de ações, obrigações e moedas sofreram uma superqueda. Veteranos de Wall Street preocupam-se que a atual onda de venda de obrigações japonesas possa levar a uma crise semelhante.
Direções Futuras e Possíveis Soluções
Face à crise, o governo japonês tem opções limitadas. A curto prazo, o Banco do Japão pode aumentar temporariamente as compras de obrigações ou reiniciar o controlo da curva de rendimentos para aliviar a volatilidade. No entanto, uma saída a longo prazo das políticas de afrouxamento é difícil de reverter. A Ministra de Estado Sanae Takaichi expressou disposição para acalmar o mercado, afirmando que a emissão de obrigações neste ano fiscal será inferior aos 42,1 trilhões de ienes do ano anterior. Mas, mais importante, o governo precisa de propor uma narrativa de crescimento económico credível e robusta.
O chefe de Renda Fixa da Principal Asset Management Asia, Wen Haoyu, destacou: “Dado que a Ministra Sanae Takaichi adotou uma política fiscal mais proativa, ela deve estar numa posição mais vantajosa do que os seus predecessores para resolver este problema.”
A médio e longo prazo, o Japão precisa de enfrentar questões complexas como a reestruturação da dívida, a reconstrução da disciplina fiscal e a transformação do modelo de crescimento económico. Este processo será inevitavelmente doloroso, mas é um caminho necessário para restaurar a sustentabilidade fiscal.