Mercados de Cacau Atingidos por Perspetivas Fracasantes de Demanda Global

Futuros de cacau recuaram acentuadamente esta semana, à medida que preocupações persistentes sobre o enfraquecimento do apetite dos compradores pesaram fortemente nos preços em várias bolsas principais. Os futuros de cacau de NY para março caíram 219 pontos, fechando -4,02%, enquanto o cacau de Londres para março diminuiu 111 pontos (-2,82%). A commodity atingiu mínimos de 7 semanas, sinalizando uma pressão intensificada de obstáculos do lado da procura que se espera que persista.

Fraqueza da procura ganha destaque

O sentimento de baixa baseia-se principalmente nos dados de moagem de cacau do 4º trimestre, previstos para esta semana, que deverão revelar uma continuidade na fraqueza do consumo global de cacau. As cifras regionais de moagem já pintaram um quadro preocupante: as moagens de cacau do Q3 na Ásia caíram 17% em relação ao ano anterior, para apenas 183.413 toneladas métricas — marcando o resultado do terceiro trimestre mais fraco em nove anos. A Europa enfrentou dificuldades semelhantes, com as moagens do Q3 a diminuir 4,8% y/y, para 337.353 toneladas métricas, o menor em uma década. A América do Norte mostrou um crescimento modesto de 3,2% y/y, para 112.784 toneladas métricas, embora novos participantes na reportação tenham distorcido as comparações.

Dinâmicas de oferta: um quadro misto

Do lado da produção, as condições permanecem complexas. As condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão a fortalecer as perspetivas da colheita, com a Tropical General Investments observando que as colheitas de fevereiro-março na Costa do Marfim e Gana devem beneficiar de vagens maiores e mais saudáveis em comparação com os níveis do ano anterior. A Mondelez confirmou essa perspetiva, reportando que as contagens atuais de vagens na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e excedem significativamente os totais do ano passado.

No entanto, o maior produtor mundial apresenta um sinal contrabalançador. As exportações de cacau da Costa do Marfim para os portos no novo ano de comercialização (1 de outubro a 11 de janeiro) totalizaram 1,13 milhões de toneladas métricas, uma redução de 2,6% em relação às 1,16 milhões de toneladas do ano anterior, introduzindo algum suporte bullish para os preços, face às preocupações de disponibilidade cada vez mais apertada.

Factores de suporte ao mercado emergem

Um potencial catalisador envolve a inclusão do cacau no Bloomberg Commodity Index, que começa esta semana. A Citigroup estima que essa inclusão possa desencadear até $2 bilhões em compras impulsionadas pelo índice de futuros de cacau de NY. Além disso, as estimativas revisadas de oferta da Organização Internacional do Cacau para 2024/25 sugerem um equilíbrio global mais apertado — a organização reduziu a sua projeção de excedente para 49.000 toneladas métricas, de 142.000 toneladas, enquanto diminuiu as estimativas de produção para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões. A Rabobank também revisou para baixo a sua previsão de excedente para 2025/26, para 250.000 toneladas.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial, enfrenta obstáculos estruturais. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% y/y, para 305.000 toneladas, em comparação com as 344.000 toneladas estimadas no ano anterior. As exportações de setembro mantiveram-se estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 toneladas, oferecendo pouco alívio.

Considerações regulatórias e de inventário

A decisão do Parlamento Europeu de 26 de novembro de adiar por um ano a regulamentação contra o desmatamento (EUDR) prejudicou o suporte aos preços, ao manter os estoques de cacau abundantes, uma vez que os países da UE podem continuar a importar produtos agrícolas de regiões propensas ao desmatamento. Entretanto, os inventários nos portos monitorizados pelo ICE inicialmente atingiram uma baixa de 10 meses, de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, mas posteriormente recuperaram para 1.675.908 sacos no início desta semana, reduzindo o momentum bullish baseado em inventários.

A justaposição de procura enfraquecida, sinais mistos de oferta e incertezas regulatórias ilustra um mercado preso entre forças concorrentes — com a erosão da procura atualmente ganhando vantagem na pressão para baixar os preços do cacau.