刚刚，#川普 在 Truth Social 丢了一颗“财政核弹”。💣

Ele disse uma frase muito importante:
👉 Se a Suprema Corte determinar que as tarifas do governo de Trump são ilegais, os EUA podem precisar reembolsar as tarifas cobradas anteriormente.
E esse dinheiro—
é de “milhares de bilhões de dólares”.
Pesquisei os dados:
👉 Somente em 2025, a receita de tarifas dos EUA deve ficar em torno de 250 bilhões de dólares
E isso basicamente corresponde ao que Trump chamou de “milhares de bilhões de dólares”.
Mas o verdadeiro problema assustador não está nesses 250 bilhões.
A verdadeira armadilha está na “compensação oculta”.
Se a lógica da decisão continuar a se estender👇
Não só as tarifas terão que ser reembolsadas,
mas também as empresas que foram forçadas a construir fábricas nos EUA, transferir capacidade, reestruturar cadeias de suprimentos por causa das tarifas,
teoricamente, podem reivindicar “compensação por perdas políticas”.
E aí o valor não será alguns milhares de bilhões,
mas—
👉 dezenas de trilhões de dólares.
E para onde foi esse dinheiro?
A resposta é simples:

Gasto no déficit fiscal

Gasto no governo

Subsídios, apoio à indústria, apaziguamento dos eleitores

Resumindo em uma frase:
O dinheiro já acabou.
Portanto, se a Suprema Corte realmente disser:
👉 “Tarifa ilegal, devolva pelo caminho original.”
O governo dos EUA só terá uma saída:
👉 Emitir dívida de forma desenfreada.
E isso, vai diretamente criar um enorme buraco na política fiscal, nas taxas de juros, no dólar, nos ativos de risco.
Com base nisso, minha avaliação pessoal é:
👉 A probabilidade de uma decisão de “declaração total da ilegalidade das tarifas + reembolso retroativo” é extremamente baixa.
Não é uma questão legal,
é uma questão de capacidade do sistema suportar.
Portanto, o que é mais provável de acontecer são apenas três caminhos👇
Probabilidade um: decisão de ultrapassar os limites, mas sem retroatividade, sem reembolso (a minha hipótese mais forte)
O tribunal pode dizer assim:

O uso do IEEPA pelo presidente para cobrar tarifas realmente excede a autoridade

Mas os fundos já arrecadados entraram no tesouro e foram utilizados

Se for forçado a reembolsar, isso prejudicará gravemente a estabilidade fiscal federal

➡️ Conclusão:

A decisão só terá efeito para o futuro

Parar ou limitar novas tarifas imediatamente

Tarifas históricas, não reembolsadas

Essa é a decisão mais “realista politicamente”.
Probabilidade dois: decisão de que as tarifas são legais, mas com limites claros
O tribunal também pode adotar uma abordagem mais moderada:

Reconhecer a legalidade do “estado de emergência” atual das tarifas

Mas enfatizar:

Não podem continuar indefinidamente

Não podem ampliar o escopo à vontade

No futuro, deve envolver o Congresso

➡️ Essencialmente:
Colocar um “freio” no poder de impor tarifas de Trump.
Probabilidade três: parcialmente legal, parcialmente ilegal, mas também sem reembolso
Uma abordagem mais complexa, mas também bastante realista:

Algumas tarifas são consideradas legais

Outras consideradas ultrapassando os limites

A parte ilegal não pode mais ser cobrada

Mas a parte já arrecadada não será retroativa nem reembolsada

➡️ Isso se enquadra no “risco de divisão técnica”.
E como o mercado vê isso?
Se o resultado final for:
✅ Opção 1 ou Opção 3
Para ativos de risco,
na verdade, é uma notícia positiva.
Por quê?
Porque esses dois resultados:

Eliminam o risco de “reembolso massivo + descontrole fiscal”

Limitam o espaço para Trump usar tarifas de forma arbitrária

Reduzem a incerteza na política de controle da inflação

O mercado nunca tem medo de más notícias,
mas sim de não saber se as regras podem mudar de repente.
Qual é o verdadeiro “truque”?
❌ Decisão de ilegalidade + reembolso forçado
Isso não é uma “notícia ruim”,
é um terremoto no sistema.
Resumindo minha opinião:
👉 A maioria das decisões do tribunal provavelmente será “corrigir o poder, não corrigir a história”.
👉 Reembolsar não é uma opção.
👉 Enquanto não reembolsar, o mercado consegue absorver.
A Truth Social de Trump,
não está ameaçando o tribunal,
mas avisando o mercado com antecedência:
“Algumas contas, simplesmente, não podem ser pagas.”
Quem entende, já está reavaliando os riscos.