Vitalik Buterin análise aprofundada: Os três principais desafios e o futuro das stablecoins descentralizadas

Vitalik Buterin, cofundador do Ethereum, afirmou recentemente nas redes sociais: “Precisamos de stablecoins descentralizadas melhores.” Ele apontou que ainda existem três problemas fundamentais por resolver.

Até janeiro de 2026, o mercado total de stablecoins já ultrapassou $305 mil milhões, mas a sua quota de stablecoins descentralizadas continua relativamente limitada. O valor de mercado do USDT da Tether atingiu cerca de $186,9 mil milhões, dominando quase 70% do mercado.

Argumento central de Vitalik

A opinião de Vitalik Buterin aborda diretamente o dilema central do design das stablecoins descentralizadas atuais. Os três problemas que ele apresenta não são apenas desafios técnicos, mas também questões filosóficas relacionadas com a sobrevivência a longo prazo das finanças descentralizadas. Ele afirma claramente que, a curto prazo, seguir o dólar pode ser viável, mas a longo prazo, a visão de resiliência económica a nível nacional deve incluir a libertação da dependência do índice de preços do dólar.

No que diz respeito ao design de oráculos, Buterin alerta que, se os oráculos podem ser comprados por grandes fundos, o protocolo enfrentará um dilema: ou aumenta o custo de ataque acima do valor de mercado do protocolo, ou aceita o risco de ser alvo de ataques.

Análise dos três principais problemas

Os três problemas apontados por Buterin formam uma rede de desafios interligados. A tabela abaixo mostra as contradições centrais, desafios internos e possíveis soluções para esses problemas.

Para o problema da competição de rendimentos de staking, Buterin propõe várias soluções possíveis: reduzir o rendimento de staking para níveis de “hobbyistas” (cerca de 0,2%); criar novas categorias de staking sem risco de penalização; ou tornar o staking penalizável compatível com o uso de garantias.

Dependência do dólar e exploração de índices alternativos

A forte ligação entre stablecoins descentralizadas e o dólar é uma faca de dois gumes. A curto prazo, o dólar oferece uma referência de estabilidade familiar ao mercado; mas, a longo prazo, essa dependência pode enfraquecer a autonomia financeira descentralizada. Buterin alerta: “E se, numa escala de 20 anos, o dólar sofrer uma inflação galopante? Mesmo uma inflação moderada pode causar problemas.” Essa visão levanta reflexões profundas sobre a capacidade de armazenamento de valor das stablecoins a longo prazo.

O setor já começa a explorar alternativas ao índice do dólar. Alguns projetos estudam índices baseados em poder de compra ou cestos de ativos diversificados, em vez de uma única moeda fiduciária. Essa mudança pode representar uma evolução das stablecoins descentralizadas de “dólar digital” para uma verdadeira “unidade de valor autônoma”.

Segurança dos oráculos e dilema de governança

Os oráculos, como ponte entre blockchain e dados do mundo real, são essenciais para a sobrevivência das stablecoins descentralizadas. Buterin aponta que muitos designs atuais de oráculos apresentam riscos de captura por grandes fundos.

Quando o protocolo precisa aumentar o custo de ataque para se defender, muitas vezes faz isso por meio de uma extração de valor elevada, tornando o ataque mais caro do que o valor de mercado do protocolo. Essa mecânica transforma a segurança do protocolo numa espécie de “corrida de fundos”. Esse modelo de governança financeirizada, sem assimetria entre ataque e defesa, acaba levando o protocolo a extrair valor continuamente dos usuários para manter a segurança. Essa abordagem prejudica a experiência do usuário e limita o potencial de crescimento a longo prazo do protocolo.

Desafios na competição de rendimentos de staking

Quando uma stablecoin é apoiada por ativos que podem ser apostados, surge uma contradição fundamental: a competição entre rendimento de staking e utilidade da stablecoin. Os usuários enfrentam a decisão de apostar seus ativos para obter rendimento ou usá-los como garantia para gerar stablecoins.

Atualmente, muitos rendimentos de stablecoins ficam atrás de rendimentos de staking em alguns pontos percentuais, o que coloca a stablecoin em desvantagem na competição de longo prazo. Buterin acredita que stablecoins que não oferecem rendimentos competitivos terão dificuldades em atrair e reter fundos.

O mecanismo de penalização do staking torna essa questão ainda mais complexa. Os ativos apostados enfrentam não só riscos de volatilidade de mercado, mas também riscos de penalizações por comportamentos inadequados dos validadores ou por inatividade prolongada. Para stablecoins que dependem de ativos apostados como garantia, isso significa que os ativos de suporte enfrentam riscos duplos.

Estado atual do mercado e tentativas de inovação

Apesar dos desafios, o setor de stablecoins descentralizadas continua a surgir com projetos inovadores. Atualmente, a oferta de USDC cresceu o dobro, chegando perto de $80 mil milhões, enquanto o USDe da Ethena cresceu de cerca de $24 mil milhões para $148 mil milhões.

Projetos inovadores como o protocolo STBL propõem um novo paradigma de stablecoin. Este protocolo permite que os usuários mintem stablecoins ao usar ativos do mundo real (RWA), como títulos do governo dos EUA e créditos privados, mantendo todos os rendimentos desses ativos. O modelo “minting e ganho” do STBL oferece uma renda passiva anual de 4-12%, além de resolver várias dores das stablecoins tradicionais. Essa abordagem de compartilhar os rendimentos de ativos do mundo real com os detentores de stablecoins pode oferecer uma nova solução para o problema da competição de rendimentos de staking.

Perspectivas futuras e caminhos de inovação

Resolver os três principais desafios das stablecoins descentralizadas exige inovação em múltiplos níveis. No design de índices, talvez seja necessário desenvolver referências de valor mais globais e resistentes à inflação, além de simplesmente rastrear uma única moeda fiduciária.

O design de oráculos precisa evoluir para mecanismos mais resistentes à captura, possivelmente combinando múltiplas fontes de dados, introduzindo atrasos temporais ou usando tecnologias criptográficas para aumentar a segurança. Além disso, os mecanismos de governança devem reduzir a dependência de incentivos financeiros puros, incorporando elementos de governança comunitária não financeira.

Para o problema da competição de rendimentos de staking, a gestão dinâmica de garantias pode ser fundamental. Relações de garantia fixas muitas vezes não são suficientes diante de grandes oscilações de mercado, sendo que mecanismos de reequilíbrio e ajustes dinâmicos são essenciais para manter a solvência das stablecoins.

O DAI, uma das primeiras stablecoins descentralizadas, atualmente representa cerca de 3% a 4% do mercado total, em linha com o USDe da Ethena e o USDS do Sky Protocol. No mercado total de stablecoins, a fatia de opções descentralizadas ainda é inferior a 10%, com a maior parte da liquidez concentrada em emissores centralizados como USDT e USDC. O alerta de Buterin funciona como um espelho, refletindo as lacunas técnicas e filosóficas que a finança descentralizada deve superar na busca por autonomia. Quando a tokenização de ativos do mundo real já estiver em expansão e mais de $300 mil milhões de ativos do mundo real forem tokenizados globalmente, o futuro das stablecoins descentralizadas talvez não esteja em uma completa separação do sistema financeiro tradicional, mas na criação de um novo paradigma de troca de valor mais justo, transparente e autônomo.